抄底机会在哪里? 【立即开户,领取福利】
原标题:深视监管第三十六期︱把好市场“出口关”:加快构建与注册制改革相匹配的退市制度
随着创业板改革并试点注册制的落地实施,A股市场基础制度建设阔步迈向新阶段,正朝着更加成熟更加定型的目标前行。这其中,注册制与退市制度,联动着市场出入口两端,承载着市场新陈代谢、吐故纳新功能,已经成为资本市场基础制度建设的重要抓手。如果说,注册制改革解决了市场入口关的问题,那么建立一个常态化、多渠道且机理成熟完善的退市制度,把好市场出口关,已经成为市场共识。
11月2日, 中央深改委审议通过《健全上市公司退市机制实施方案》,并强调健全上市公司退市机制,是全面深化资本市场改革的重要制度安排。要坚持市场化、法治化方向,完善退市标准,简化退市程序,拓宽多元退出渠道,严格退市监管,完善常态化退出机制。在此之前,国发14号文、金融委等国家层面亦密集发声,明确提出建立常态化退市机制。可以预见,健全退市机制问题将从“设计图”转入“施工图”。
恰逢A股市场30年之际,回顾退市制度建立和改革的曲折历程,大致分四个阶段。1999年《证券法》初步确立退市制度框架,并于2001年正式推出退市制度,但以净利润为核心的退市标准,逐渐衍生“停而不退”的问题。2012年,首轮退市制度改革启动,财务退市指标得以完善,面值退市指标首次推出,距A股上一单退市公司5年“空窗期”后,深市公司*ST创智、*ST炎黄终止上市,标志退市制度改革迈出实质性步伐。
其后,主动退市、重大违法退市等制度安排在2014年、2018年两轮改革中先后落地,财务类、交易类、规范类和重大违法类四类强制退市指标体系以及风险警示、暂停上市、终止上市、重新上市等退市机制基本成型,强制退、重组退、主动退等多元退市渠道逐步拓宽。
退市制度改革的不断深化,其改革成效也愈发明显。
近年,先后出现*ST欣泰全市场首家欺诈发行退市,*ST烯碳首家非标准审计意见退市,*ST长生首家五大安全重大违法退市,中弘股份首家A股面值退市,*ST神城首家A、B股同步触发面值退市,东沣B首家纯B股面值退市,以及诸如市值曾高达1700亿的“股王”乐视网退市等,一些市场耳熟能详、大名鼎鼎的“劣迹”公司,得到强制出清。从数量来看,2019年,9家公司被强制退市。2020年至今,强制退市公司家数已达16家。这两年退市公司家数更是之前6年强制退市数量总和的2倍余。
尽管近年A股市场退市公司数量已创出历史新高,但与国外成熟市场相比,仍显得有点“小巫见大巫”。据统计,英美资本市场的退市率一般在10%左右。从1980年到2018年,美股年均退市率为19%,甚至在一段时期内出现退市数量多于新上市公司数量的现象,且过半数为市场主体的主动退市。这意味着,境内资本市场退市机制在自身规则体系优化、相关配套制度完善和整体市场生态净化等方面仍有较大的提升空间。
首当其冲的就是盈余管理规避退市的问题。围绕盈利能力构建的连续亏损指标一直是我国退市制度的核心要素,但从实际经验来看,该指标存在较大被人为规避的空间。一些经营不善、主业不济的公司往往借助变卖资产、债务重组、财政补贴收入等非经常性收益或者不当转回减值准备、实施会计估计变更等手段实现扭亏为盈以图规避退市,进而诱发业绩操纵、财务造假和壳资源炒作等不良现象。
此外,新证券法已将股票发行条件中的“持续盈利能力”调整为“具有持续经营能力”,如果仍主要以净利润指标“论英雄成败”,可能“错杀”处在转型期、新业务尚在蓄力之中的潜在优质企业,或是“误伤”盈利能力具有周期性特征的上市公司,不太符合当前经济结构转型升级的大趋势。
另一被长期诟病的就是退市流程过长、退市慢的问题。目前,财务类退市往往需经历退市风险警示、暂停上市等阶段,退市流程长达3-4年,使得部分丧失持续经营能力的僵尸企业、空壳公司无法快速出清,个别持续多年主业亏损的公司得以“苟延残喘”。而一旦进入退市整理期,这些面临摘牌倒计时的高风险股票却频频上演“末日狂欢”,股价出现大涨大跌。
例如,长生退、印纪退、退市大控3只股票在退市整理期曾出现集体涨停的“怪象”。长生退累计涨幅甚至一度超过70%。退市整理期制度的初衷在于为投资者在退市前提供必要的交易机会,缓解退市压力和风险,却被一些炒作资金异化为博取高额回报的“窗口期”,最终受损失的还是盲目跟风的中小投资者。
类似炒小、炒差的情况也一度盛行于风险警示股票当中。境内A股市场自2003年起设立风险警示制度,主要包括反映公司终止上市风险的退市风险警示制度(*ST)与反映公司运营存在异常、投资者难以判断公司前景的其他风险警示制度(ST),旨在通过差异化标识、差异化交易机制向市场提示风险。但从实际运行情况来看,投资者并未高度关注该类公司存在的风险,部分戴星戴帽公司仍被频频炒作。
值得关注的是,新证券法的施行,删除了“暂停上市”,大幅缩短退市流程,并授权交易所制定退市业务规则。
今年6月的创业板注册制改革中,相关退市规则引入扣除非经常性损益后净利润及营业收入组合指标,交叉适用财务类退市指标,使得无持续经营能力的空壳企业腾挪转换空间被大幅压缩;新增“3亿元”市值类退市指标,完善交易类指标,市场化主导退市作用得到进一步强化;取消暂停上市、恢复上市,交易类退市不再设置退市整理期,重大违法强制退市停牌时点后移不再设置“逃跑期”等,大大提升退市效率的同时也减少了炒作“翻盘”的可能。这些积极的改革尝试,也象征着常态化退市机制已在逐步确立,“进退有序、优胜劣汰”的市场生态特征初露。
归根到底,市场的问题主要还有待市场的方式去解决。随着资本市场的发展,市场基础也在发生深刻的变化,市场主体愈加理性成熟。
2019年以来,在退市公司中市场化退市情形占据主流,如深交所累计对18家公司作出股票强制终止上市决定,其中半数为投资者“用脚投票”面值退市的结果。同期,还有近20家深市公司通过破产重整、重组上市、资产置换等方式实现了多渠道退出,彻底扭转了从前单一依赖行政力量推动的困局。
敬畏市场、尊重规律,通过市场化途径实现不良资产的有序退出越来越成为投资者、上市公司的共识和主动选择,标志着市场定价功能愈加完备,市场估值体系更加合理,市场要素资源在优劣公司之间实现更高效配置。
当前,全面推行注册制条件正逐步具备,在全市场进一步健全完善与之相匹配的退出机制已成为广泛共识。而退市机制的建立健全,不囿于退市标准本身的持续完善优化,还需要在违法违规惩处、中介机构追责、投资者保护等多方面深化改革,合力形成强有力的配套保障机制。
流水不腐,户枢不蠹。只有着力动态出清劣迹低质资产,才能为新动能新经济腾出空间和资源,真正培育出体现高质量发展要求的一流上市公司群体。

责任编辑:陈志杰


APP专享直播
热门推荐
雷军超钟睒睒登顶中国首富,身家近4400亿元 收起雷军超钟睒睒登顶中国首富,身家近4400亿元
- 2025年02月27日
- 03:40
- APP专享
- 扒圈小记
9,854
微博:为避免体育极端饭圈行为波及到运动员,解散相关运动员超话
- 2025年02月27日
- 15:01
- APP专享
- 扒圈小记
5,410
普京:俄美已准备好重新建立合作关系
- 2025年02月27日
- 12:48
- APP专享
- 北京时间
3,183

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频,更多粉丝福利扫描二维码关注(sinafinance)
投资研报 扫码订阅
股市直播
-
徐善武今天 00:56:50
纳斯达克大跌530.84点,很罕见的。我们的科技股会不会跟随调整呢?好多科技股是高位大堆量,从技术上看,随时会下跌的。大盘根本不用担心,很多板块都没涨什么,新能源光伏类,集采医药类,传统基建类,农业股类,保险类,航空机场等。板块轮动轮动,机会还是有的。可以说,A的主力用极端的结构性行情,为美股的不测,做好了准备。东升西落,是历史的必然!此起彼伏,是股市的常态! -
徐善武今天 00:54:23
【恭喜大家】VIP学员:《赢在龙头》建议的VIP个股,周三大涨14%后,周四继续盘中拉升8%,最高浮盈近30%恭喜VIP朋友们吃大肉!加入《赢在龙头》VIP,享三大顶级服务=【1】购买VIP自动加入私密小直播间,其中经常分享精选个股买卖逻辑!【2】每周2-5只金股内参调入调出服务,适合实时看盘的投资者!【3】每天早盘文章:包含近期布局、热点版块、指数预判!速戳抢购〉〉【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
趋势领涨今天 00:52:32
=加入潜伏擒牛VIP,享四大顶级服务=【1】购买VIP自动加入私密小直播间!【2】每周3-5只超短金股调入调出服务,适合实时看盘的投资者!【3】每周一份高端内部绝密文章:包含近期布局、热点版块、指数预判!【4】每月2~3只高端中线金股服务!(VIP超短、中线个股均有涉足,让上班族也能跟上VIP节奏!)现月课7.5折,1288元!季课6.9折,3558元,续费季度更划算!新朋友可先月课体验!点网址,直接买,订购地址:【更多独家重磅股市观点请点击】【更多独家重磅股市观点请点击】 -
宋谈股经今天 00:51:06
截至2月27日,上交所融资余额报9679.08亿元,较前一交易日减少3.73亿元;深交所融资余额报9324.33亿元,较前一交易日增加21.91亿元;两市合计19003.41亿元,较前一交易日增加18.18亿元。 -
徐善武今天 00:49:02
商务部:推动出台支持家政服务消费、数字消费、体育消费等一系列政策昨天市场风格切换明显,AI、机器人(sz300024)等科技股明显退潮。资金流向了低位新方向,消费、地产链、新能源等等。其中,消费方向是最强的,一是被蜜雪冰城的IPO火爆带动,二是资金冲着两会预期去的。免税,白酒、医美等老消费都打鸡血了。内需消费是今年排在第一的重点任务,比科技创新还靠前。今年肯定要发力的,但消费股得到正反馈比较慢,要涨也是走慢牛!总之,不管是科技创新,还是高端制造,都是为了让14亿中国人过上更美好的生活。所以大家“不消费”是伪命题,有钱肯定都去消费的。对A股而言,两会前后市场风格可能会切换,地产链、内需消费、医药医疗等宏观顺周期板块,可能成为市场领军的方向,而科技需要调整休息下 -
趋势领涨今天 00:42:20
国际对冲基金获利了结港股 焦点转向增量政策近阶段,港股结束了单边上攻行情,振幅明显加大。2月27日,恒生科技指数在冲高后回落,午盘收盘时出现了小幅下跌,当日跌幅1.22%,全天振幅高达近300点。据了解,海外投行交易台方面的数据显示,本周看到了比较明显的外资获利了结行为,包括可选、通信服务、必选和医疗。年初至今恒生科技指数已经上涨近33%,恒指涨幅也高达约19%,暂时的获利了结实属正常。同时,此轮上涨更多由内地的南向资金拉动,但最近国内机构最关注的问题无疑是TMT估值是否还有进一步上抬的空间。此外,目前市场焦点转向增量政策和未来的关税噪音。更多机构认为,3~4月仍是关税可能再生波澜的窗口期,需要警惕市场回调,但回调或仍是布局的时机。此外,高盛方面称。“AI拉动市场上涨,并且年初到现在宏观层面数据也并不差,对政策上‘留一手’的预期在增强。这对市场来说并不是坏事,但也因此导致短期内还是会集中在AI科技互联网。” -
宋谈股经今天 00:38:52
2.28早盘:关注调整回踩个股!: 【更多独家重磅股市观点请点击】 -
宋谈股经今天 00:38:03
大家好,华源证券投资顾问宋俊,欢迎大家关注!华源证券资深投顾,华源证券“源投顾”第一期投顾大咖争锋赛“状元"和金牌投顾训练营“优秀学员"。十年磨一剑,历经牛熊,独创趋势为王+资金推动论,精准判断市场机会与风险,以及个股买卖点把握。擅长涨停复制,中线主力,翻倍牛股等多种战法。基本面+技术面结合,稳健操作,实现在股市长期生存。 -
量化伏妖今天 00:34:06
2025年2月28日大家早上好!昨日市场探底回升,主力大部分时间呈现洗盘,13点43分后有部分资金开始抄底,指数翻红后尾盘半小时处于横盘态势,最终3388点近期最高点收市。技术上粘合线转为小幅上升,价值陡峭日线呈现连续两天上行,成交量放大,融资是10年来单日新高,种种迹象表明市场已经有突破3400整数大关的意愿,美中不足的是科技股依然处于获利兑现过程,难以立刻回归领涨。今日又是周五,看市场能不能如上周一样,选择合适的板块强势攻击。 -
徐善武今天 00:33:25
偏负面公告1、天合光能(sh688599):2024年净亏损34.55亿元2、荣昌生物(sh688331):2024年亏损14.68亿元3、君实生物(sh688180):2024年净亏损12.82亿元4、云从科技(sh688327):2024年净亏损6.37亿元5、云天励飞(sh688343):2024年净亏损5.73亿元6、退市卓朗(sh600225):公司股票终止上市7、17天13板杭钢股份(sh600126):股价严重脱离基本面 存在较高炒作风险8、7天5板中大力德(sz002896):公司股票波动严重异常 存在市场情绪过热的情形9、7天4板诚邦股份(sh603316):控股子公司芯存电子主要从事半导体存储器的研发设计等 目前业务规模较小