原标题：银华基金张萍：消费龙头估值水平有支撑，四季度A股整体风险可控
“展望四季度和明年，整个市场的风险可控，但系统性的机会并不大，依旧以结构性机会为主。对指数的预期相对来说偏谨慎，但结构性机会较强。”近日，银华品质消费基金拟任基金经理张萍受访指出。
据其分析，明年市场流动性将比今年有所回落，而在流动性衰减的过程中，各行业的估值都会往下走。这也会显现出退潮的时候谁在“裸泳”。
“对明年整体的配置思路是选择业绩增速快于估值下降速度的股票，这些不多的结构性机会就是组合超额收益的来源。明年面对的大环境一方面是流动性的收缩，另一方面则是经济逐步向上的背景。”张萍指出，“流动性逐渐收缩的过程中，要对两类股票偏谨慎，一类是业绩增速本身比较慢，但今年估值拔得比较高的一类股票；另外一类是质地比较差，短期由于业绩高增长产生了高估值的股票。”
具体到配置上，张萍将其中长期配置依旧定位在科技、消费两大领域，以及业绩增长中枢和估值的匹配度不错的优质成长股。就周期板块来说，则会相对回避一些地产链行业，此外相对关注银行和保险行业。
事实上，今年以来消费股涨幅明显，估值大幅上升也给市场带来一定选择难题。
“竞争优势稳固，业绩增长稳健的消费龙头的估值水平是有支撑的。”张萍认为。在即将发行的银华品质消费基金中，消费亦是其重点配置的一个部分。
“当企业在行业中具备一定竞争优势，能够以强势品牌获取超额利润之后，消费龙头股票不应该简单地按照市盈率(PE)判断估值水平高低。”
张萍认为，“估值是相对的，消费行业中不同细分子行业的节奏不同，比起绝对的高估值，更值得关注的是子行业的相对估值。选择景气度向上的子行业和低估值板块的投资机会，总的来说消费子行业仍存在板块轮动的空间和长期配置价值。”
而就龙头股来说，张萍认为，消费龙头一旦建立起足够深的“护城河”，稳健增长、市占率提升、盈利改善、持续分红等就足以支撑其估值水平。
“以国内一些消费龙头为例，随着业务板块与品牌不断壮大和完善，消费龙头进入成熟期，凭借优势逐渐建立垄断地位后，营收和净利润增速可能趋缓，但估值水平并不会下降，反而会缓慢回升。”张萍表示。
“在当前经济转向内需的背景下，对消费行业非常有利。”张萍表示，“消费是构建‘国内大循’环的压舱石。因为消费是拉动经济增长的三驾马车的主力，是国内大循环的重中之重。其实施路径重点在于激活内需，稳定和扩大消费，提升国内消费数量和质量，构建以国内大循环为主的内需体系。”
（作者：姜诗蔷 ）
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