中资企业境外融回暖：净融资规模连续两月转正_新浪财经

原标题：中资企业境外融回暖：净融资规模连续两月转正

经历年初发行低谷后，企业境外发债规模明显回升。中信证券研究所整理数据显示，6月和7月，中资境外债券一级发行规模保持高位，其中，中资美元债净融资规模连续两个月由负转正。与此同时，境外人民币债券方面也有发行落地，受到投资者热捧。

中美10年期国债利差为224.7bp

中诚信国际提供的数据显示，中资境外债券新发行出现回升。7月27日至31日，中资企业在境外市场新发行21只债券，合计约87.6亿美元，较前一周增加55.1亿美元。国家电网发行多只美元及欧元债，合计约33.4亿美元，占总发行量38.1%，为最大单一发行人。

得益于市场良好的流动性，中资美元债二级市场回报率持续上升。截至7月31日，中资美元债年初至今的回报率至4.46%，其中投资级债券回报率为5.26%，高收益债券回报率为2.95%，均出现连续的上升。

“高评级发行人把握离岸融资窗口，是近期融资的重要特征。以国家电投10亿美元、工商银行16亿美元债券为代表，多笔大额发行受到投资者追捧。”中信证券研究所副所长明明表示，中资美元债一级市场发行维持高位，7月市场情绪依旧热烈，共新发211亿美元。

中诚信国际表示，由于国内政策宽松预期下降，中国国债收益率普遍波动上行。截至7月31日，3年期、5年期、7年期和10年期国债收益率较此前波动上行，分别收于2.5152%、2.7022%、2.9700%和2.9664%；1年期国债收益率小幅下行，收于2.2428%。

与之形成对比的是，美国第二季GDP萎缩32.9%，跌幅创新高，美国国债收益率全面下跌。截至7月31日，2年期收益率0.11%；5年期收益率0.21%，10年期收益率0.55%，30年期收益率1.20%，较前一个周五分别下跌3bp、6bp、4bp及3bp。美国国债利差方面，2年和10年期国债利差较上周五收窄1bp至44bp，5年和30年期国债利差较上周五扩宽3bp至99bp。

中美利差方面，截至7月31日，中美10年期国债利差为224.7bp，较前一个周五扩大16.6bp，较年初扩大116.7bp。

中金固收认为：今年中资美元债呈现了V型走势。6月受益于政策的继续支持、经济恢复的向好和风险偏好的提升，中资美元债市场继续反弹，高收益反弹幅度高于投资级，期间因疫情反复担忧有所波动但趋势不改。回顾上半年，市场整体走出“深V”行情，受疫情影响、风险偏好下降和流动性冲击市场2-3月大幅下跌，3月底以来整体反弹，从指数来看已填平此前深坑。分行业来看，上半年房地产经历大起大落，金融板块有所波动，城投波动较小。一级市场方面，6月随着二级估值的继续恢复，一级供给较5月也继续提升，全月发行量约210亿美元，环比提高21%，不过同比仍下降28%。回顾上半年，中资美元债发行与净增较去年同期分别下降16%和46%，一级发行整体跟随二级市场经历较大波动，地产城投发行净增均同比下降，而互联网科技在内的其他行业发行同比增长。地产上半年发行与净增较去年同期分别下降31%和41%，其中1月发行与净增创下历史单月新高，2月边际放缓，3-4月几乎停滞，5-6月逐渐恢复。城投上半年发行与净增较去年同期分别下降45%和69%，一季度基本无净增，净增量主要由二季度贡献。

中资美元地产债有较高的吸引力

对于下半年，天风证券分析师孙彬彬表示：疫情爆发之初，美元流动性受到了极大的冲击；而为了对冲疫情给经济和金融带来的影响，美联储上半年推出了无限QE等一系列货币政策，有效维护了市场的流动性，美国本土公司债券融资快速恢复，并实现了超高增长。而中资美元债在美元流动性紧张时，一级融资受到了极大的冲击，二级市场价格也大幅跳水。随着市场流动性恢复，中资美元债的一级市场融资和二级市场收益率逐渐恢复。

回顾历史，中资美元债的定价既受美元流动性影响，同时也受国内基本面影响。展望下半年，随着美联储大概率继续维持宽松的货币政策、流动性相对宽松，国内经济逐渐恢复，中资美元债利差收窄，整体走势将逐渐回归。目前，相同主体和期限相当的债券，中资美元地产债的估值和境内相同剩余期限的债券估值有高有低，但由于美元的利率较低，中资美元地产债的利差普遍高于境内债券，中资美元地产债有较高的吸引力。而随着房地产市场快速复苏，韧性得到检验，地产债投资价值凸显，但应合理规避信用资质明显恶化的高风险主体。城投债方面，上半年再融资改善，海外城投债整体资质较好，可以优选区域和主体进行下沉。

中金固收也认为，后续市场将从流动性和政策刺激的特殊情况向正常化水平过渡。一方面美联储仍将维持宽松政策较长时间同时全球各主要国家短期也将继续给予政策支持以提振经济并逐渐恢复复工，受益于此，市场流动性短期可能维持稳定，美元杠杆融资成本维持偏低水平，市场需求也随之提升，中资美元债因其估值溢价对境内外资金均具备一定吸引力，中长期看仍有配置价值，从而可能推动溢价水平的收窄；另一方面，目前估值已明显反弹，性价比有所下降，而政策刺激力度可能将边际放缓，同时市场面临中美摩擦等地缘政治风险、疫情下更加突出的企业信用风险和不确定的疫情变化，在此背景下后续市场不排除出现波动，从历史来看当流动性减速叠加经济如果下行，风险资产亦可能面临回调压力。

（作者：叶麦穗编辑：曾芳）

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