中泰证券：疫情冲击已过 当下化工品价格处于反转初期

原标题：中泰证券：疫情冲击已过 当下化工品价格处于反转初期 来源：同花顺金融研究中心

　　今年以来，受疫情影响，周期性品种一直处于无人问津的状态，反观科技、消费、医药三大主线个股股价节节攀升。中泰证券（600918）研究表示，随着疫情冲击已过，需求带动供给改善的前提下，化工板块有望迎来一波补涨。

周期波动，低点已过

　　2020年初，疫情导致全球经济活动几近停滞，原油价格也大幅下跌，化工行情遭遇双重冲击。而随着疫情冲击逐步减弱，化工需求得到逐步恢复。二季度以来43%的化学品价格上涨，然而依旧有81%的产品价格低于年初位置。

　　(资料来源：中泰证券研究)

　　目前大部分化工品价格正处于反转初期，从跟踪的231中化学品中来看，二季度以来环比上涨数量明显增多。近三周环比上涨的化学品数量呈递增趋势。

　　(资料来源：中泰证券研究所)

五维度分析重点化工品位置

　　经济活动的周期性波动根源于库存、产能等细分周期的嵌套和交织。中泰证券在最新报告中，从价格价差、供给格局、需求强度、库存位置、开工高低维度对重点化工品进行了分析。

　　价格价差方面，从数值分位上看，除农化刚需品种之外，大部分可选化学品价格价差均处于历史低位；从时间分位上看，粘胶、纯MDI、涤纶、纯碱价格处于历史底部，而聚合MDI和氨纶尽管价格处于底部，然而受原料纯苯低位影响，价差时间分位依旧高于50%。

　　供给格局方面，伴随全球经济增速放缓，化工大宗品正由增量市场转变为存量市场，具备高集中度的子行业将具备更强的议价能力，同时产能增速放缓也有助于缓解竞争压力。MDI由于技术壁垒高，行业呈极高寡占格局，价格低迷导致全球暂无新增绿地项目，未来新增产能仍将以万华化学（600309）为主。粘胶短纤2018年行业投产高峰后落后产能逐渐淘汰，龙头企业议价能力逐渐提高。氨纶龙头企业凭借资本优势加速抢占市场，中小企业被迫退出，行业已初步形成浙江华峰、新乡白鹭、晓星集团“三足鼎立”的格局。

　　需求强度上看，由于海外疫情持续蔓延，出口占比小、历史需求稳步增长的化工品，未来需求面改善确定性更大。PVC下游主要用于管材、门窗，未来需求有望随国内地产竣工端回暖而上行。炭黑下游主要用于轮胎、橡胶制品等，疫情后需求有望随消费刺激措施提振汽车产销带动。聚合MDI下游主要用于白电及其他冷藏保温场景，5月国内冰箱冷柜产销亮眼，冷链物流、无醛板等新应用场景也有望提振其需求。

　　库存位置上看，目前年内高点已过，PVC、涤纶长丝、有机硅、化肥库存较年内高点大幅下降，但除MDI外，多数化工品同比仍然累库。一季度在交通管制、延缓开工的影响下，大多周期品库存高企。

　　开工率上看，目前开工率环比明显回升，或代表行业供需格局较前期明显改善。其中分散黑、磷铵、长丝、尿素、钛白粉等开工率均已高于去年同期水平，疫情影响或已基本被消化。一季度由于需求端遭受冲击，产品价格价差处于低位，大多化学品开工均显著下降。

企业龙头检修 蓄力涨价旺季

　　2020转眼就到了年中，不少大型企业在年中对生产装置开始进行大面积检修。早在6月中旬(6月13日)，万华化学就发布过烟台工业园MDI、TDI装置的停产检修公告。公告显示，万华烟台工业园的MDI、TDI装置将会从7月1日开始为期45天的停产检修。

　　7月28日，万华化学再次发布停产检修公告，万华化学的子公司匈牙利宝思德化学公司将于8月8日开始，展开为期40天的停产检修。

　　随着8月MDI巨头科思创、万华等企业先后检修，MDI供应大幅减少，北非、东南亚地区的供应商开始封盘看涨。国内外经济复苏前提下，MDI货源进入供应紧张的局势。当前TDI、MDI产品有上涨势头，万华的年中检修公告更是为“金九银十”的旺季蓄力。

根据中泰证券研究报告，梳理以下行业龙头：

　　万华化学：国内化工龙头，MDI龙头地位稳固、新材料驱动公司成长。2020年公司25万吨高性能改性树脂、大乙烯项目一期、PC二期13万吨、TPU、ADI等新材料项目将持续扩能。

华鲁恒升（600426）：煤化工龙头企业，现有产能为尿素180万吨，醋酸50万吨以及多元醇75万吨；目前在建产能主要有12万吨DMF、16.6万吨己二酸、30万吨己内酰胺及20万吨尼龙切片。

鲁西化工（000830）：国内优秀的煤化工龙头企业，现有年产能为PC20万吨、己内酰胺30万吨、尼龙630万吨、尿素90万吨，复合肥170万吨等；目前在建高端氟材料一体化项目，预计2021年6月投产，落地有望释放10亿元业绩。

龙蟒佰利（002601）：国内钛白粉行业的绝对龙头并率先突破氯化法技术，现有硫酸法钛白粉57万吨和氯化法钛白粉32万吨，同时积极布局钛产业链，形成了上游资源-中游制造-下游高端产品的全产业链体系。

桐昆股份（601233）：涤纶产业链龙头企业，现有涤纶长丝产能690万吨、PTA420万吨，同时持有浙江石化20%权益。

新凤鸣（603225）：涤纶产业链龙头企业，现有涤纶长丝产能460万吨、PTA220万吨。PTA二期220万吨产能在建，预计2020Q3投产，涤纶30万吨产能在建，预计年内投产。

卫星石化（002648）：国内轻烃龙头，现有产能为PDH 90万吨、45万吨PP、48万吨丙烯酸及酯、15万吨SAP以及22万吨双氧水等，在建产能主要是连云港C2项目一期，包含125万吨乙烯及下游配套项目。

东华能源（002221）：C3产业链龙头企业，现有产能为张家港及宁波两套PDH装置，合计丙烯产能126万吨、下游配套PP产能90万吨。

兴发集团（600141）：国内磷化工行业龙头企业，精细磷酸盐产能18.9万吨、草甘膦产能18万吨，目前在建产能主要是后坪磷矿200万吨，投产后预计利润增长2.31亿元。

三友化工（600409）：国内粘胶、纯碱双龙头，纯碱产能330万吨、粘胶产能80万吨，另有烧碱产能50万吨、PVC产能40万吨以及硅氧烷产能10万吨。

黑猫股份（002068）：炭黑行业龙头企业，在江西景德镇、辽宁朝阳、陕西韩城、内蒙古乌海、河北邯郸和唐山、山西太原、山东济宁建立了八个生产基地，合计炭黑产能为110万吨。目前在建产能主要是2万吨特种炭黑以及投资的乌海时联及山东时联。

金能科技（603113）：国内煤焦化龙头企业，现有产能为焦炭230万吨、24万吨炭黑、白炭黑6万吨、对甲基苯酚2.5万吨、山梨酸(钾)2.2万吨、苯加氢10万吨和甲醇20万吨。

新安股份（600596）：有机硅和草甘膦产业链龙头企业，现有产能为草甘膦产能8万吨、有机硅单体产能34万吨，目前在建产能主要是有机硅单体15万吨项目。

泰和新材（002254）：氨纶行业龙头企业，目前拥有氨纶产能7.5万吨/年，产能居国内第五，间位芳纶产能7000吨/年，对位芳纶产能1500吨，分别居全球第二及第三位。

中泰化学（002092）：国内氯碱、粘胶双龙头，主要产品PVC产能170万吨、烧碱产能120万吨，粘胶产能78万吨。在建产能主要为托克逊能化30万吨PVC和阜康15万吨/年烧碱。

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