中金宏观6月通胀数据点评：食品涨价带动CPI企稳 经济复苏推动PPI回升

CPI同比增速企稳，但核心CPI增速仍在下降。6月CPI同比增速从5月的2.4%微升至2.5%，与市场预期一致。但核心CPI同比增速从上月的1.1%下降到0.9%。CPI环比增速从5月-0.8回升至6月-0.1%，主要由食品价格上涨驱动。非食品通胀仍然维持弱势。

食品通胀小幅上升，主要受供给面因素影响。6月CPI食品价格同比增速从5月的10.6%上升至11.1%，环比增速为0.2%（5月为-3.5%）。分项来看，猪肉（3.6%）、鲜菜（2.8%）环比涨幅最为明显。一方面，南方洪灾对农产品、尤其是蔬菜的生产和供应带来较大影响，但这种影响可能较为短暂。7月以来蔬菜价格已经开始下跌。另一方面，去年4季度以来能繁母猪存栏有所回升，但是其中三元猪占比上升、二元猪比重下降，影响生猪生产效率，未来一段时期，猪价可能维持在相对高位[1]。

非食品通胀继续回落。6月非食品价格同比涨幅从5月的0.4%微降至0.3%，月环比增速为-0.1%。分类看，6月消费品价格和服务价格环比分别为0%和-0.1%。由于外出类消费回升较慢，服务价格仍然相对疲弱。房租价格也已连续4个月同比负增长。

经济持续复苏推动PPI回升。6月PPI同比增速从5月的-3.7%明显回升至-3.0%，略高于市场预期的-3.2%，6月PPI月环比从5月的-0.4%修复至+0.4%。分行业看，石油相关价格涨幅最为明显，钢铁、有色价格继续上涨，但建筑材料价格有所下跌。

往前看，CPI同比增速在高基数影响下4季度可能继续回落，PPI继续回升但年底前转正有一定难度，总体通胀上升压力不大。CPI翘尾因素将在下半年大幅回落，带动CPI同比增速继续下行。随着国内外经济继续回暖，PPI可能继续回升。但考虑全球疫情发展与需求回升仍然存在不确定性，上游供给较2016-17年供给侧改革后更为充足，未来PPI回升过程中可能也会面临波折。按照2016-17年下半年PPI走势估算，PPI同比转正可能要到今年年底或明年年初。从中期看，央行在本轮货币宽松中较为审慎，当前货币政策不会给中期通胀带来太大的上升压力[2]。

[1] 请参见中金农业组2020年7月2日发布的报告《农业：2H20投资策略：三条投资主线，周期与成长皆宜》

[2]请参见我们2020年7月2日发布的中国宏观简评《供给面因素推高食品价格，核心通胀仍面临下行压力》

文章来源

本报告摘自：2020年7月9日已经发布的《中国宏观热点速评：食品涨价带动CPI企稳，经济复苏推动PPI回升|2020年6月通胀数据点评》