揭秘环保民企混改背后：期望值和现实之间如何找到平衡？_新浪财经

　　揭秘环保民企混改背后：期望值和现实之间如何找到平衡？

　　董瑞强

　　历经前几年的行业危机，头部环保民企已是积重难返。直至目前，很多企业尚未得到根本性改善。为走出困境，它们最终更多选择的依然是引国资入局，实施混改。

　　不过，这也并非易事。

　　7月2日，一位央企环保公司的负责人张政（化名）对经济观察报记者表示，“央企跑步进场，基本上都已接触到了头部的环保企业，国资委也是有要求的，后面不是说谁都能进的来。目前混改的资源，可接受方并不太多。”

　　张政告诉记者，这些头部环保企业基本都是由于前几年投资过大，扩张太快，造成了一系列资金债务难题。其实博天环境一开始也是以技术见长的，碧水源的初衷是要技术引领，但后来又搞重资产，玩PPP去了，最后搞得活不下去。这就是路子走弯了。重资产不是不能做，现在可能更需要迭代的技术。

　　中广核环保产业有限公司总经理雷霆对经济观察报记者表示，“如果不抓住技术这个重点，这个行业就没得救。好的商业模式加好的技术，再加上资本助推，才是行业的未来。”

　　揭秘混改：“越到后面可能越难”

　　环保企业要想找到理想的国资，完成混改，其实并没有那么容易，最终的决策，考验着实际控制人。“无论是哪个环保企业，其决策压力都很大，也会很难。而越到后面可能越难，期望值和现实之间最终要找到一个平衡。”张政告诉经济观察报记者。

　　在他看来，其实这个平衡点也很难找，但非要逼到那个份上，实际控制人也是会“割肉”的。如果没逼到这一步，那实际控制人也是坚决不同意的。

　　这其中的一个关键因素就是对价条件。“实控人被迫出让控制权，肯定会最后一搏，但实控人自己已经把大量股权质押出去了，实际债务很多，如果转让价格低的话，就相当于净身出户了。所以肯定会死咬。”张政告诉记。

　　不过，如果转让价格过高，还是会有一些风险。

　　张政分析，由于基本面的问题，上市公司股价有下行压力。如果央企去购买，或去做定向增发，到时一开放，价格很可能下跌，那么问题来了，在账面上会直接体现亏损。所以这个决策压力是很大的。铁汉生态亦是如此，上市公司需要输血拿到一笔钱，如果换一部分资产，再装一部分资产，获取控股权，但是不解决实控人的财务危机，估计与其意志不一。

　　经济观察报记者独家采访获悉，中国节能对铁汉生态的收购，目前仍处于国务院国资委的审批阶段。一般情况下，批下来要两到三个月，预计7月份会有结果。

　　一位接近铁汉生态的知情人士向经济观察报记者透露，实际上审批相对是比较容易通过的，因为从整个金融市场监管层看，还是鼓励实施混改的，政策比以前放的要宽。但国资委审批也会提出相关要求，比如整体负债率等。“而其实现在铁汉生态的财务状况比东方园林还要糟糕。它们现在已经几个月没发工资了，也是很迫切的希望国资的尽快进入。包括博天环境差不多也是如此状况。”上述知情人士向经济观察报记者透露，与博天环境谈过的企业包括央企有几家，但真正有勇气接它盘子的，可能也有点难度。深入去看，毕竟还是有很多财务上的问题和困难的。

　　中国节能在将国祯环保纳入麾下后，再收铁汉生态，是不是也面临一些难题？

　　上述知情人士认为，最终双方能不能谈成，中国节能可能也不容易，因为深投控此前先入主的，都没收成，而中国节能和深投控也未谈成，与铁汉生态谈，也存在很多难点。主要还是看双方的对价条件和一些战略要求。“所以，如果实际控制人可能混改的预期太高，恐怕还是有问题的。估计没有那么容易谈妥。”

　　在张政看来，中国节能的考虑是把铁汉生态作为其战略布局的一部分，但是否一定要铁汉生态，这也未必。它应该也有多种考量和选择。如果并购的这笔钱不能产生效益，对其整体将产生影响。所以也不排除会放弃此项收购。国资委对央企减负债、减杠杆的要求也非常明确。中国节能应该也有压力。

　　民企“转身”后

　　两年多来，大量环保民企进行了“混改”，已有20余家民企易主，环境商会预计直接资产交易额度超过200亿。今年上半年逆向混改潮继续，碧水源、国祯环保、铁汉生态、博天环境等头部民企先后出让或计划出让控制权。

　　环境商会有关负责人表示，国资在环境产业头部的势力和引领作用日趋强劲，以国资主导投资、民企专注技术与运营的产业格局进一步形成。已接受驰援的环保企业在国资助力下成功打破融资困境，回血明显。比如，清新环境2019年实现经营性净现金流13.46亿元，同比增长26.7%。

　　7月2日，清新环境总裁李其林在接受经济观察报记者专访时表示，有了国资的支持，公司肯定比以前更加稳健了，包括资金、战略、业务等各方面。我们和国资结合，有一个融合过程，一年多来，融合的还不错。发挥国资平台优势，主要体现在融资、市场开拓、未来战略布局等方面。

　　“未来中长期看，我们希望继续发挥平台优势，同时把市场化的机制发挥好，把所擅长的运营管理、技术创新等优势保持下去。我们就有可能在一些新的方向上取得突破，再上一个台阶。”李其林告诉记者。

　　清新环境的身份在2019年发生了改变，现已是四川省国资委控股的一家混合所有制企业。

　　李其林对环保上市公司的“转身”深有感触。他对此轮混改的理解，一方面是上市公司的需求，另一方面环保产业发展到一个新阶段，需要政府资源，做一些大的项目投资、区域化流域化的综合性环境治理，单纯由技术型民营公司去做，精力和能力都不够。加上这几年的产业周期影响，市场要素亟待整合。从大的逻辑和方向看，这是一个潮流，亦是优胜劣汰的过程。

　　他认为，民企在混改后如何用好这些体制机制，很关键。国资的背景、融资的资信及资源支撑，民企的核心技术优势和市场化管理的能力和机制，这几种要素具备就足够了，但要形成合力。这就是融合的问题。

　　这本身也是一个很好的互补。

　　“其实混改反映的就是互补的概念，央企大举开进，不是说带着平台、资金和资源，就可以做好，还要有核心技术、创新的性价比高的解决方案，才能真正做好产业。所以还需要寻求合作方，进行结合和优势互补。”李其林告诉记者。

　　截至目前，已有半数央企进军环境产业。全国省级环保集团达20余家，已形成地方环保投资的一股新势力。在李其林看来，央企对行业的冲击也是现在可见的这种景象，谈不上会更怎样。

　　长江生态环境保护集团董事长赵峰说，“我们进来并不是跟大家抢利益、抢蛋糕的。希望大家不要把我们当做野蛮人对待。央企、国企以及社会资本各方，大家分工不同，履责也不一样，各方专业人士做专业的事情。”

　　未来环境治理需要的是一个综合效果，由分散的治理更多向区域化、流域化综合治理转变。这就倒逼企业具备更加综合协同的能力。

　　李其林表示，我们希望依托国有股东进行综合协同，做出一些示范和案例，探索一些新的商业模式。坚守核心主业，持续去做好烟气治理这个老本行，主要是在运营、运维、技术服务等方面。尤其第三方运维，仍有存量空间。我们也会向很多工业行业延伸拓展，比如钢铁行业，也是大气治理的重点。

　　在业务其他种类上，清新环境也做了新的布局。如工业余热回收利用、固废危废综合处置及循环利用等，未来也将逐步拓展。

　　理想的业态与格局

　　据经济观察报采访了解，头部环保企业最密集的混改已进行的差不多了，很多企业走完了过程，后面就看谁做的更好。当然一些小的混改也可能在局部上演。细分领域竞争也很激烈，但不少小而美的企业在专业领域始终坚持做精做好，也有饭吃，将来也可能与头部企业进行互动或结合。

　　李其林将之视为一个比较理想的业态和格局。大企业在某些领域不可能做的那么细，也需要与小企业进行互补。

　　他认为，产业相对弱势的时期正在逐步过去，今年如果不是疫情影响，很多企业的数据应该会改观。随着疫情的稳定以及这轮混改的完成，基本就形成了一个新格局，国资与民资达成相对平衡。“与此前不同的是，今年可能是要看混改之后的变化和成效，比如应收账款、融资、现金流是否改观，营收、毛利等情况是否企稳回升。”李其林对经济观察报记者表示，未来几年可能更多关注混改后，环保产业如何发展，是否有一些新的案例、新的企业在崛起以及新的商业模式在出现。

　　雷霆对未来行业的趋势有着独到眼光，他认定一个大方向是要突出以技术为主的、高质量发展的、资本助推的模式。而现在正好是一个转向。

　　他说：“我们已从传统环境治理的思维中跳了出来，不再追求量上的东西，更多的是在做技术引领。商业模式也要创新，模式不对，最后就会搞的歪歪扭扭。我们要做好的商业模式，要有技术引领来迭代做一些项目。我们不要量最大，但要做的最好。我们主要并购一些大的项目，包括资本市场上一些优质的上市公司。”

　　雷霆认为，如果不抓住技术这个重点，这个行业就没得救。好的商业模式加好的技术，再加上资本助推，才是行业的未来。