靳毅：银行间流动性趋稳债市利率下行|下行_新浪财经

原标题：靳毅：银行间流动性趋稳债市利率下行来源：金融界网站

投资要点

债券市场核心周观点继上周债市利率快速上行之后，本周央行做出MLF续作预告，并提前公开市场操作公告时间，稳预期意图明显。央行本周在公开市场上连续逆回购操作，也体现出当前流动性已经位于合理水平，符合我们前期做出的DR007顶部在2%左右的判断。在资金利率稳定的情况下，本周债市小幅反弹。下一阶段，债市仍将呈现箱式震荡的格局。

本周流动性跟踪本周央行有2200亿元的逆回购到期和5000亿元MLF到期，进行4200亿元逆回购，实现3000亿元资金净回笼，关注下周MLF续作操作。6月12日，相较于上周五（6月5日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行5.33BP，R007上行6.3BP，R014上行7.07BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行5.26BP，DR007下行2.85BP，DR014上行4.96BP。SHIBOR利率短降长升。6月12日，SHIBOR隔夜为1.5290%，下行5.30 BP；1月期SHIBOR报收1.8990 %，上行31.70 BP，3月期SHIBOR报收1.9560 %，上行36.20 BP。同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为3563.70亿元，总偿还量为3295.10亿元，净融资额为268.60亿元，净融资额较上周增加1944.20亿元。

本周一二级市场一级市场方面，本周利率债净融资额较上周减少，宁夏、云南、西藏、湖南、湖北、重庆6地开展地方债发行工作。本周一级市场共发行42支利率债，实际发行总额为3420.10亿元，较上周增加518.13亿元；总偿还量为1616.10亿元，较上周增加960.24亿元；净融资额为1804.00亿元，较上周减少442.11亿元。本周利率债发行情况尚可，多数债券投标倍数在4倍左右。二级市场方面，利率债收益率下行。6月12日，1年期国债收益率为2.0504%，较周五下行2.97BP；10年期国债收益率报2.7451%，下行10.24BP。1年期国开债收益率报2.2101%，较上周五下行1.13BP；10年期国开债收益率报3.0925%，下行7.43BP。

风险提示银行间信用风险，新冠疫情变化。

1、债券市场核心周观点研判

央行稳预期意图明显，债市利率上行有顶。继上周债市利率快速上行之后，本周央行做出MLF续作预告，并提前公开市场操作公告时间，稳预期意图明显。央行本周在公开市场上连续逆回购操作，也体现出当前流动性已经位于合理水平，符合我们前期做出的DR007顶部在2%左右的判断。在资金利率稳定的情况下，本周债市小幅反弹。下一阶段，债市仍将呈现箱式震荡的格局。

关注周一MLF续作与疫情发展情况。6月份政府债仍处于发行高峰中，叠加季末银行考核，对资金面扰动明显。因此下周一央行对MLF的续作，可能是较为合适的降准窗口，不排除央行做出降准置换MLF的操作。另外，周末北京地区疫情的发展牵动人心，或将推动下周市场避险情绪升温，并为债市带来交易性机会。同时，二次疫情的潜在风险，对经济长期预期、以及央行货币政策的影响，都值得观察。

2、流动性跟踪

2.1、公开市场操作

本周央行连续5天逆回购，实现资金净回笼。本周央行公开市场共进行4200亿元逆回购，其中，周一（6月8日）有1200亿元7天期逆回购，周二（6月9日）有600亿元7天期逆回购，周三（6月10日）有600亿元7天期逆回购，周四（6月11日）有800亿元7天期逆回购，周五（6月12日）有1000亿元7天期逆回购，利率均为2.2%，与上期持平。本周有2200亿元逆回购到期和5000亿MLF到期，实现资金净回笼3000亿元。预计下周逆回购到期4200亿元。下周五（6月19日），另有2400亿MLF到期，另外关注下周一（6月15日）央行对MLF的续作操作。

2.2、货币市场利率

银行间资金利率短端下行，长端上行。6月12日，相较于上周五（6月5日，下同），银行间质押式回购利率方面，R001下行5.33BP，R007上行6.30BP，R014上行7.07BP。存款类质押式回购利率方面，DR001下行5.26BP，DR007下行2.85BP，DR014上行4.96BP。

SHIBOR利率短端下行，长端上行。6月12日，SHIBOR隔夜为1.5290%，下行5.30 BP；SHIBOR1周为2.0160%，上行2.90 BP；1月期SHIBOR报收1.8990 %，上行31.70 BP，3月期SHIBOR报收1.9560 %，上行36.20 BP。

2.3、同业存单发行

同业存单净融资额较上周增加。本周，同业存单总发行量为3563.70亿元，总偿还量为3295.10亿元，净融资额为268.60亿元，净融资额较上周增加1944.20亿元。

同业存单发行利率全线上行。6月12日，1月期品种发行利率为2.2075%，较上周五上行41.09BP；3月期品种利率为2.2809%，上行31.77BP；6月期品种发行利率为2.4836%，上行32.01BP。

2.4、实体经济流动性

票据转帖利率上行。根据最新数据，截至6月12日，股份行6个月的票据转贴利率为2.4780%，与较上周五上行23.51BP。城商行6个月的票据转贴利率2.6960%，较上周五上行29.84BP。

2.5、一周监管动态

3、利率债

3.1、一级市场发行及中标

本周利率债净融资额较上周减少。本周一级市场共发行42支利率债，实际发行总额为3420.10亿元，较上周增加518.13亿元；总偿还量为1616.10亿元，较上周增加960.24亿元；净融资额为1804.00亿元，较上周减少442.11亿元。

本周宁夏、云南、西藏、湖南、湖北、重庆6地开展地方债发行工作。宁夏发行1支利率债，发行总额为52.57亿元、云南发行2支利率债，发行总额为97.23亿元、西藏发行6支利率债，发行总额为17.00亿元、湖南发行1支利率债，发行总额为142.00亿元、湖北发行7支利率债，发行总额为315.37亿元、重庆发行2支利率债，发行总额为360.14亿元。

3.2、利率债到期收益率

国债收益率全线下行。6月12日，1年期国债收益率为2.0504%，较周五下行2.97BP；3年期国债收益率为2.2931%，下行9.25BP；5年期国债收益率报2.4690%，下行5.68BP；7年期国债收益率报2.7850%，下行11.50BP；10年期国债收益率报2.7451%，下行10.24BP。

国开债利率全面下行。6月12日，1年期国开债收益率报2.2101%，较上周五下行1.13BP；3年期国开债收益率报2.5552%，下行16.46BP；5年期国开债收益率报2.8486%，下行9.57BP；7年期国开债收益率报3.2341%，下行11.38BP；10年期国开债收益率报3.0925%，下行7.43BP。

3.3、利率债利差

各期限利差涨跌不一。6月12日，与上周五相比，10Y-1Y利差收窄7.27BP，10Y-5Y利差收窄4.56BP，10Y-7Y利差上行1.26BP。

国开债5年期隐含税率收窄，10年期隐含税率走扩。6月12日，5年期国债、国开债利差为37.96BP，5年期国开债隐含税率收窄0.89个百分点。10年期国债、国开债利差为34.74BP，10年期国开债隐含税率扩大1.15个百分点。

4、海外债市跟踪

美国2年期国债收益率、10年期国债收益率均下行。本周五（6月12日），2年期美债收益率为0.19%，较上周五下行3BP；10年期美债收益率为0.91%，较上周五下行20BP；10年期美债与2年期美债利差为52BP，较上周五下跌17BP。

德国、日本10年期国债收益率下行。本周三（6月10日），德国10年期国债收益率为-0.30%，较上周五下行1.00BP；周四（6月11日）日本10年期国债收益率为0.017%，较上周五下行3.20BP。

5、通胀跟踪

蔬菜价格上涨。6月12日，农业部菜篮子批发价格指数收于112.63，较上周上涨0.05%；山东蔬菜批发价格指数收于90.84，较上周五上涨0.62%。

生猪价格上涨、猪肉价格小幅下跌。根据最新数据，6月12日，22个省市生猪平均价为31.99元/千克，较上期（6月5日）上涨2.60%。猪肉平均价为41.89元/千克，较上期下跌0.45%。

商品价格指数、石油期货价格均下跌。6月12日，南华工业品价格报2151.11点，较上周五下跌0.73%；本周五（6月12日），RJ/CRB商品价格指数收于134.32点，较上周五下跌3.43%；布伦特原油期货和WTI期货结算价分别报38.73美元和36.26美元，较上周五分别下跌8.44%和8.32%。