弱预期VS强现实 聚丙烯节后或抵抗式下跌

原标题：弱预期VS强现实 聚丙烯节后或抵抗式下跌 来源：大宗内参

在经历了“纤维料泡沫”以及“负油价”的调整后，随着国际油价的反弹以及小长假前备货需求，市场开始重新交易“高基差下标品偏少”的逻辑，部分对冲资金基于库存、基差、估值等因素考虑也在进行“多聚丙烯，空液化”，“多聚丙烯，空其他工业品”的操作。

在一季度国内及全球经济数据受到疫情影响大幅受挫的背景下，预计政府层面将会继续释放利好信号，加大对宏观及企业、民生的支持力度。从产业微观而言，供应面上5-6月份国内聚丙烯尚有诸如宁煤、榆能化等装置开始检修，低价货源减少将对市场提供一定的支撑。

操作建议：现货商可于进口窗口（7000）之上逐步建仓做空，跌破技术支撑平台（6800）空单加仓。

详细内容

前言：自4月上旬国家开始严查黑市不合规熔喷布以及多个石化生产企业发布限价声明后，聚丙烯纤维料炒作热度明显降温，无论是期货还是现货市场都出现价格迅速跳水的情况，但截止4月底，聚丙烯期货合约在期间经历了“纤维料泡沫”、“传统需求萎缩”、“负油价”等一系列利空打压后依然收于7000元/吨附近，较前期低点5600元/吨平台高1000元以上，在市场看空的预期下反而体现出较强的抗跌性，下文我们将就此情况展开分析并对后市做出我们的预测。

1、纤维料刚需依然挤占拉丝料排产份额

截止4月29日，国内石化生产装置排产纤维料比例为30.95%，较4月中旬接近50%的排产比例下降近20%，但同比依然处于高位。拉丝排产比例为26.53%，较4月中旬12.47%的低位上升一倍有余，但排产比例同比依然处于低位。

虽然国家以行政手段严厉打击了黑市熔喷布并不断加大正规渠道的供应，在“良币驱逐劣币”的背景下前期炒作过高的普通纤维料价格皆出现“断崖式”下跌，甚至出现了前期采购了原料的工厂反过来向贸易商销售原料的状况，但国际疫情尚未出现拐点，中国作为医疗防护用品出口大国，口罩、防护服等需求依然旺盛，在目前国内正规熔喷布出品率依然偏紧的背景下，依然有大量打“擦边球”的小厂或作坊在分享这块蛋糕，且传统无纺布下游如纸尿裤、卫生巾、服装等也存在刚需，故国产纤维料排产及价格依然存在较强的支撑，从利润驱动角度考虑，石化装置排产拉丝料的意愿明显弱于纤维料。

2、短期市场交易“强现实”逻辑

在经历了“纤维料泡沫”以及“负油价”的调整后，随着国际油价的反弹以及小长假前备货需求，市场开始重新交易“高基差下标品偏少”的逻辑，部分对冲资金基于库存、基差、估值等因素考虑也在进行“多聚丙烯，空液化”，“多聚丙烯，空其他工业品”的操作。随着节前备货行情的启动，整体聚烯烃库存结构都出现明显改善，从价差结构而言，5-9合约维持300-500元/吨的价差，5月合约在交割月份锚定了现货的价格，而当前交易的主力9月合约则锚定了未来到港的外盘及悲观预期，但高基差背景下做空有赖于现货的压力兑现，短期行情在“强现实”面前依然会不断测试空头的底线。

3、国内外仍有利好信号支撑市场

欧佩克及其盟国前期达成的减产协议将在5月份正式生效，按计划是日产量削减1000万桶/天，但由于4月中下旬WTI原油在交割前出现史无前例的“负油价”事件，引发了全球市场恐慌，以沙特为首的产油国已经开始提前减产以自救，不排除后市有更多成员国参与进来，供应端的缩减将有望支撑原油市场，毕竟“负油价”是美国芝商所（CME）修改结算规则后的正常金融市场行为，布伦特原油及阿曼原油在正常基本面运行下似乎也没那么悲观。

中国十三届全国人大三次会议将于5月22日在北京召开，在一季度国内及全球经济数据受到疫情影响大幅受挫的背景下，预计政府层面将会继续释放利好信号，加大对宏观及企业、民生的支持力度。

从产业微观而言，供应面上5-6月份国内聚丙烯尚有诸如宁煤、榆能化等装置开始检修，低价货源减少将对市场提供一定的支撑。

4、“弱预期”终将兑现，节后市场或面临抵抗式下跌

4月份由于“口罩需求”引发纤维料暴涨，带动了拉丝料引发“软逼仓”行情，国内拉丝价格水涨船高，同时涨幅过快导致进口窗口开启，预计5月份开始将有大量进口拉丝及低融共聚货源陆续到港冲击国内市场，在中下游节前基本完成备货及下游需求终端尚未明显改善的背景下，标品偏紧的结构性错配局面将有所缓解，但高基差背景下做空有赖于现货的压力兑现，短期行情在“强现实”面前依然会不断测试空头的底线，预计节后归来初期行情仍会受到外围波动影响，但“弱预期”将在5月上旬逐步兑现，在高基差的制约下，行情或呈现抵抗式下跌状态。

操作建议：现货商可于进口窗口（7000）之上逐步建仓做空，跌破技术支撑平台（6800）空单加仓。