桂浩明：相较疫情 股市对经济更敏感

原标题：桂浩明：相较疫情 股市对经济更敏感 来源：金融投资报

3月份以来市场的持续调整，原因有很多，但是经济环境的不佳，显然是最主要的。进一步说，时下的股市，对于经济基本面的变化，已经变得十分敏感。因为投资者都很清楚，如果实体经济不能恢复上行，那么2月份的月度指数高点，很可能就是2020年的年度高点了。

■ 桂浩明

如果说，在春节长假后的一段时间，A股市场的走势与疫情变化的关联度非常高的话，那么随着我国防控疫情取得重大进展，这种关联度客观上是在逐渐淡化。虽然海外疫情仍然非常严重，但其对A股的传导过程偏长，因此其影响更多是在心理层面上；相反，实体经济状况对股市的制约作用，则显现得越来越明显。

时下，国内除湖北、北京等重点防控地区外，经济活动的恢复相当快，很多领域的复工比例已经超过了90%。然而，由于疫情所造成的部分供应链的中断，以及基于谨慎原因所带来的群体性消费受限乃至不旺，仍然对企业的经营造成了很大的压力。尽管有关方面采取了大量措施，包括降低企业贷款成本，加大资金投放，然而有些企业因为没有相应的订单，还是无法正常生产。很多人寄希望于消费的“报复性反弹”，现在清明小长假已经过去，除了部分免费景点有那么点人气，多数商旅场所还是比较冷清。问题还在于，即便有关限制进一步放松，但是考虑到这几个月来企业经营不正常，居民的收入也是下降的，并且还存在大量人员待业待岗的状况，消费能否真正起来，实在是令人怀疑的。而当前最大的问题还在于，由于海外很多国家的生产也开始不正常，一些建立在国际大循环基础上的产业就遇到了很大的困难。一台高科技设备，几万个零部件，少一个就可能不能正常使用。这样的问题尽管是全球性的，但作为一个制造业大国，显然受到的冲击是相当大的。另外，尽管我国经济对出口的依赖度已经比前十年下降了很多，但不管怎么说，外贸毕竟还是重要的支柱产业，这方面的大幅度下滑，不仅会影响经济的综合平衡，而且也会对社会生产与生活产生极大的干扰。

显然，在疫情肆虐的时候，人们把防控疫情作为头等大事，并且也由此激发出了某种强烈的激情，再加上流动性充分，这个时候的股市，更多反映出了投资者的情绪，因此能够在没有什么基本面支持的情况下强势上涨。但在过了这一阶段后，人们必须更多地正视疫情给经济所带来的重创，特别是在疫情得到有效防控以后，复工复产就成了非常迫切的任务。虽然人们经常能够在一些媒体上看到这方面的好消息，但就已经公布的高频数据及先导数据来看，企业经营的困难的确非常大。虽然对于疫情的影响，已经有了相应的思想准备，对上市公司在这期间的业绩下滑也能够理解，但如果遇到上市公司把去年的亏损也说成是受疫情的影响，自然也就会对一些企业的治理水平与诚信程度产生深深的怀疑。这样一来，投资的热情与信心无疑会受到影响。3月份以来市场的持续调整，原因有很多，但是经济环境的不佳，显然是最主要的。进一步说，时下的股市，对于经济基本面的变化，已经变得十分敏感。因为投资者都很清楚，如果实体经济不能恢复上行，那么2月份的月度指数高点，很可能就是2020年的年度高点了。

进入4月份，市场出现了筑底企稳迹象，客观而言这既与央行货币政策的调整有关，也与各地复工复产加快有关。但是，如果生产规模没有能够上去，产值不能迅速恢复，那么股市的反弹就只能是昙花一现。要是在半年报披露时，投资者发现很多以前业绩很好的公司，市盈率一下子升得很高，说好的价值投资似乎因此也失灵了，这样的话，股市会是什么样子呢？

所以，话说回来，对于投资者来说，当前最主要的还是紧盯经济，因为经济数据的变化，对股市影响太大了。对于那些习惯于想象来个大牛市的人，了解这样的现实无论怎么说都是必要的。