黄湘源：提升市场活跃度不能只靠“心灵鸡汤”

原标题：黄湘源：提升市场活跃度不能只靠“心灵鸡汤” 来源：金融投资报

适当降低或减免证券交易印花税，不仅在于降低交易成本，更重要的在于激发投资者的入市热情，对于正处在注册制改革窗口期和疫情考验关键期的资本市场来说，没有什么比激发长期资金、合规资金入市的积极性更重要的事情了。

■黄湘源

不像证监会那样泛泛而论地提出“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”，国务院金融委单刀直入地提出，“放松和取消不适应发展需要的限制，提升市场活跃度”，可谓一针见血，击中了影响我国资本市场与国际接轨的要害，激活市场的措施有望真正落实到点子上。

提升市场活跃度，一是要开源，二是要节流。不破不立，如果不能一 一有针对性地去适时放松和取消那些不必要的限制，不能让市场轻装上阵，市场交易又何以能活跃起来？所以，“打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场”的提法尽管正确，但是离开了具体问题具体分析，也就不免很容易失之于空泛。市场在制度上再规范再透明，没有开放也就谈不上有什么活力。

提升市场活跃度，首先要完善资本市场的基础制度建设，营造适合市场各方参与发展的环境。没有对造假、欺诈发行和违法违规行为的坚决打击，就不能更好地保护投资者利益。只有市场的基本秩序和基础环境得到了较好的改善，才有可能更好地发挥资本市场的枢纽作用。发挥资本市场基础制度保障作用，从根本上来说，也就在于“让市场在资源配置中发挥决定性作用”，说到底，也就是必须更多更快更好地消除“政策性抑制”所带来的负面效应，在资本市场的资源配置过程中真正做到去行政化。注册制的实施，不仅在于将上市审核的权力由行政部门下放到交易所，即使是交易所的审核也应该主要是形式审核而非实质性审核。像现在科创板这样事无巨细的询问和把关，虽然带有科创板初创阶段某些迫不得已的无奈成分，长期下去，却不免有可能令形式上的注册制实质上的审核制由于惯性作用而成为一种难以改变的事实。简政放权，不仅要将很多过于繁杂的审批流程逐步取消或改为备案制，而且对市场在法律允许范围内所开展的各类业务和产品的创新，监管者理应更多地懂得容忍和学会容忍。

提升市场活跃度，就必须下决心放松和取消对引进外资的不必要限制。我国资本市场最大的一个问题莫过于散户比例的过高。长期以来，市场在扶持公募基金、发展私募基金方面不遗余力地出台了很多政策，但到目前为止，我们的基金大多还是靠天吃饭，如果没有政策上的雨露滋润，比起有的散户专业户来也未必能体现得出多大的专家理财优势。难怪人们对基金一向都有比散户还散户之讥讽。这也是大多数散户尽管自己十有九亏，却依然还没有很多人愿意改换门庭去投靠基金的原因之所在。而基金本身的问题，与其说是能力问题，还不如说是靠政策靠得太多了所致。要改变基金的惰性，最好的办法莫过于在金鱼缸里放几条鲶鱼。放开对海外长期资金进入券商、基金机构的比例限制，不能光是停留在口头上，必须尽快地去落实到行动上。引进外资的政策如果还是像此前那样没有足够的吸引力，光是靠沪港通、深港通或者几个重要的国际指数扩大A股纳入比例来引进外资，不过让外资有了一条来来去去进出自由的有限通道，不仅在资金数量上相对有限，并且无论是对于改变市场散户比例过高的影响，还是对提升市场活跃度的贡献，也未免依然相当有限。

提升市场活跃度，也有必要放松对市场游戏规则的一些人为限制。市场不止一次地提出过放开涨跌幅和T+0交易限制，可是，尽管试点注册制的科创板其实已经实行了上市前5个交易日不设涨跌幅限制，五个交易日后涨跌幅限制为20%的新规，并且实践证明也并没有太大的不良反应，为什么不能也扩大到主板、创业板和中小板呢？其实，投资者才是市场的主体，而监管者虽然有制定市场游戏规则并维护该规则的权威性，却并不等于同时也就拥有了干预市场行为的权力。在以往的市场实践中，监管部门不仅一直不肯放松对IPO定价和上市交易涨跌幅的限制，还曾急于引进熔断机制，结果这个以为可以稳定市场的措施非但没有达到预期的效果，反而险些酿出大祸。事实上，市场上许多政策的出台，不仅没有一个公开的酝酿过程，而且似乎也从不存在什么检讨和反思。在上市公司并购重组、再融资等环节，不也是说限制就限制，说松绑就松绑了吗？无论是限制还是松绑，有人曾见过有什么利弊得失的思考吗？敬畏市场、敬畏规则，毕竟不是说说而已，是需要落实到行动上的。

提升市场活跃度，不能只靠“心灵鸡汤”，而没有一点救市的干货。比如说，今年1-2月份全国税收在同比下降11.2%的同时，证券交易印花税同比反而增长了77.2%，达349亿元。如果能够应市场的一再要求，适当降低或减免证券交易印花税，总比眼巴巴地干等远隔重洋的救市政策也能对我们的股市起到比“心灵鸡汤”还神奇的遥感作用，来得更实在也更有效率一点吧？降低或减免印花税的好处，不仅在于降低市场的交易成本，更重要的在于激发投资者的入市热情，对于正处在注册制改革窗口期和疫情考验关键期的我国资本市场来说，没有什么比激发长期资金、合规资金入市的积极性更重要的事情了。这对于提升市场活跃度，才真正有可能是牵一发而动全身的大好事。何乐而不为呢！