3月社融增超5万亿超预期 二季度信贷需求或更加旺

原标题：3月社融增超5万亿超预期 二季度信贷需求或更加旺

本报讯 4月10日，备受关注的一季度金融数据和社融数据发布。初步统计，2020年一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元;3月末，广义货币(M2)余额208.09万亿元，同比增长10.1%!超出此前市场预期。央行货币政策司司长孙国峰表示，中国央行的传导效率较高，不存在流动性淤积现象，而且目前流动性是合理充裕而非大水漫灌，中国距离流动性陷阱还很远。展望二季度，统计调查显示，二季度贷款需求预期指数比一季度高出17.1个百分点。

此外，国家统计局10日发布的数据显示，3月CPI同比上涨4.3%，涨幅比上月回落0.9个百分点，环比涨幅出现负增长。分析人士认为，CPI涨幅拐点已经确认，1月CPI同比上涨5.4%基本是全年CPI最高点。CPI涨幅下半年或重回“1时代”，全年呈“滑梯式”回落走势。中国民生银行首席研究员温彬接受《投资快报》记者采访表示，目前降息、降准仍有必要且空间充足。

央行货币政策传导效率高

《投资快报》记者梳理发现，10日央行公布的一季度信贷社融数据可圈可点，超出此前市场预期：1、初步统计，2020年一季度社会融资规模增量累计为11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元。2、一季度人民币贷款增加7.1万亿元，同比多增1.29万亿元。3、一季度人民币存款增加8.07万亿元，同比多增1.76万亿元。4、3月末，广义货币(M2)余额208.09万亿元，同比增长10.1%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和1.5个百分点。

货币投放明显增加了，政策传导效果如何呢?孙国峰表示，我国央行货币政策传导效率最近有明显提升，处于比较高水平，不存在流动性淤积现象。

存款基准利率要长期保留

《投资快报》记者观察到，今年以来，市场对于降低存款基准利率有很高呼声，尤其是最新公布的CPI增速出现下降势头，给人们看到了存款基准利率“降息”的希望。不过，孙国峰10日对这一问题作出最新回应。他表示，存款基准利率是我国利率体系的“压舱石”，对于维护存款市场正常秩序，防止非理性竞争起到重要作用，因此要长期保留。

孙国峰解释称，尽管存款基准利率多年来没有调整，但不代表银行未调整存款执行利率。从银行存款实际挂牌的利率水平看，各个期限的定期存款利率并没有一浮到顶。而且法定存款准备金率经过最新一次下调后，全国4000多家中小金融机构的法定存款准备金率将降到6%，这是中国历史上的最低水平，在新兴经济体中也是较低水平。

流动性合理充裕向实体经济转移

截至3月末，广义货币(M2)同比增速重回双位数达到10.1%，增速分别比上月末和上年同期高1.3个和1.5个百分点。此前，市场对于M2增速的高增长会与“大水漫灌”挂钩，但疫情特殊时期，这一增速又意味着什么?

央行调查统计司司长阮健弘表示，M2增速上升比较多，说明货币政策有效支持了疫情防控和经济发展。一季度是经济增长受疫情影响的承压期，经济下行压力较大。但同期在政策的引导下，银行信贷投放较多，推动M2增速大幅回升，全社会流动性持续保持在合理充裕状态。

从M2的构成看，存款是主体。数据显示，一季度存款增长8.07万亿元，同比多增1.76万亿，其中住户和非金融企业部门的存款增加较多，这两个是实体经济的主力部门。原因有两方面：一是货币政策有效支持金融机构增强存款派生能力，实体经济存款得到明显增加。二是财政政策加大支持力度，财政存款向实体经济转移。

二季度信贷需求只会更大

更值得欣喜的是，3月社融增量5.15万亿元比上年同期多2.19万亿元，大超市场此前预期。一季度社融增量11.08万亿元，比上年同期多2.47万亿元。对此，阮健弘解释称，社融高增长主要有以下原因：一是金融机构对实体经济信贷支持力度加大。一季度，金融机构对实体经济发放的本外币贷款增加7.44万亿，创季度新高，同比多增1.13万亿。二是金融市场为企业提供直接融资力度加大。企业债、股票、未贴现的银行承兑汇票明显增加，3月企业债净融资9819亿元，创单月新高。三是金融体系积极配合财政政策。一季度政府债券净融资1.58万亿元，地方政府专项债增长明显。

展望二季度的信贷需求，阮健弘透露，从目前掌握的信贷需求情况看，随着疫情减缓和企业复工复产节奏的加快，资金需求得到足够恢复，3月已有显现，企业签发的银行承兑汇票明显恢复。同时，随着疫情防控措施的逐步放宽，个人消费贷款和住房贷款需求也会逐步释放。此外，随着重大投资项目的逐步开工，相应贷款也会增长。统计调查显示，二季度贷款需求预期指数比一季度高出17.1个百分点。

市场分析：降准、降息仍有必要

国家统计局10日发布的数据显示，3月CPI同比上涨4.3%，涨幅比上月回落0.9个百分点。从环比看，3月CPI环比涨幅出现负增长。中国民生银行首席研究员温彬表示，综合来看，本月CPI涨幅出现明显回落，通胀拐点得到确认。随着复工复产更加全面，生产物流逐渐恢复，有助于保障供给，供需将更加平衡，物价水平将继续保持稳定。

温彬说，下阶段通胀中枢将继续回落，为货币政策打开更大空间，降准、降息仍有必要。鉴于银行负债成本较高，调降存款基准利率对降低实体经济融资成本十分必要，当前是一个比较合适的时间窗口。

东北证券宏观经济分析师沈新凤认为，核心CPI更值得关注，货币政策应加码。从稳物价、稳经济、稳汇率看，货币政策均具备进一步“宽松”基础。