券商并表管理启航龙头价值更加明确 机构看好这几股

原标题：券商并表管理启航龙头价值更加明确 机构看好这几股

　　27日，并表监管试点落地，6家大券商获得首批试点资格。试点初期两项风控指标放宽，将释放流动性提高资本使用效率。政策延续证监会打造航母级券商的思想，行业集中度有望持续提升，长期龙头逻辑逐渐强化。机构建议投资者继续关注头部券商的政策红利，看好中信证券、华泰证券（601688）、中金公司、海通证券（600837）。

核心逻辑

　　1、券商并表管理启航，预期改革提速，加速头部效应。2020年3月27日，证监会宣布中信证券、国泰君安、中金公司、华泰证券、招商证券（600999）、中信建投（601066）6家证券公司已基本建立有效成熟的全面风险管理体系，决定将上述6家券商纳入首批并表监管试点。同时证监会下调试点机构两项风险计算指标，为试点券商提高杠杆创造有利条件，也为做大资产负债表业务打下基础。监管贯彻分类监管，促进行业加快分化，未来并表监管机构或也有望成为更多新业务试点先行机构，头部化的先发优势更趋显著。监管引导券商重视风控能力，风控实力将成为未来业务空间和资质实力关键要素。

　　2、试点券商迎来加杠杆机遇。证监会下调试点机构两项风险计算指标，其中之一是将试点券商母公司的风险资本准备计算系数由0.7调降至0.5，这项调整对6家试点券商暂时没有增量影响，因为2020年修订的《证券公司风险控制指标计算标准规定》已允许连续三年AA级以上券商的资本准备计算系数为0.5，且6家试点券商都连续三年获得AA类评价。另一项调整，是将试点券商表内外资产总额计算系数由1降至0.7，由于券商资本杠杆率=核心净资本/表内外资产总额×100%，这使得6家试点券商在核心净资本不变的情况下，资本杠杆率可增加42.86%，一方面缓解了部分试点券商的短期资本杠杆率压力，另一方面为试点券商扩大表内资产规模创造政策空间。

　　3、证监会持续推进航母券商建设，长期龙头逻辑强化。本次试点机构均为大券商，政策延续了证监会打造航母券商的思想。1）并表监管旨在对券商及其子（孙）公司进行穿透监管，一方面扩大了监管范围，另一方面在风险可控的前提下支持券商做大做强，对子公司数量更多、业务条线更为丰富的大型券商助益更大。2）参与试点的大券商风险管理基础较好，在并表监管的新框架下将进一步提升集团整体的风控水平，有助于抢占先发优势，形成发展壮大的良性循环。龙头券商持续且充分享受政策倾斜，行业集中度有望持续提升，长期龙头逻辑强化，并将倒逼行业差异化发展。

　　4、券商短期在市场大幅波动影响下，估值回落至合理区间。在2019年年报优质表现和一季报良好预期下，结合长期趋势日益明确，板块绝对空间可观。政策方面，资本市场深化改革主线与对冲疫情负面影响共同作用，行业政策红利持续释放。流动性方面，在海外疫情持续发酵，实体经济面临考验，结合海外市场频频降息，国内流动性将总体保持合理充裕。估值方面，当前板块估值1.7倍，在流动性和行业政策共同配合下，结合相对良好业绩预期，看好估值全面抬升。

利好公司

中银证券（601696）指出，长期来看，行业持续享有明显领先其他金融子行业的政策面利好，龙头券商将重点受益。建议重点关注业绩更稳定、综合实力强劲、充分享受政策红利的龙头券商华泰证券、中信证券与海通证券。

　　国泰君安指出，预计围绕“深改12条”未来仍将继续出台超预期的行业政策红利，有利于龙头券商的估值提升。因此，建议继续增持券商板块，尤其行业龙头，推荐华泰证券、海通证券、中信证券。

　　中信建投指出，并表监管试点延续了“扶优限劣”的监管思路，资本雄厚、集团化经营成熟、风控完善的头部券商优先享受政策红利。建议投资者重点关注中信证券、华泰证券、中金公司。

　　东吴证券指出，目前券商板块处于历史低位，建议关注本次调整最直接受益的中金公司，行业龙头券商中信证券及华泰证券。