全球股市熔断此起彼伏 中概股能否走出独立行情？

　　原标题：全球股市熔断此起彼伏 中概股能否走出独立行情？

　　本报记者 陈溢波 张靖超 北京报道

　　12年前为应对金融危机而采取的政策，再次被美联储拿来应对此次疫情蔓延或带来的又一次经济危机。

　　然而美联储实行的降息至零利率举措以及QE（量化宽松）政策，事实上，并未给市场带来预期的上涨行情，相反，由于恐慌情绪，市场不涨反跌，并向A股市场传导。

　　3月16日美股开盘后，三大股指瞬间跌至7%的熔断线，这已是最近8天的第三次熔断，也是自熔断机制诞生以来第四次触发熔断，且在盘中多次逼近13%的二级熔断线。截至美东时间3月16日下午3时收盘（北京时间3月17日凌晨3时），道琼斯指数下跌12.93%，纳斯达克下跌12.32%，标普500下跌10.94%。全球其他国家股市亦一片哀嚎，德国DAX指数跌11.73%，法国CAC40指数跌12.65%，双双创下2013年以来新低，英国富时100指数跌11.99%，创2011年以来新低。而菲律宾则索性下令关闭金融市场，恢复时间待定。

　　对于在美国上市的中国企业，特别是科技股而言，有受访人士向《中国经营报》记者称，事实上，在该政策影响下，以中概股中的TMT行业个股为例，并不会有独特影响，它们之间各自的行情其实也相对独立。

　　自3月9日（即美股近期第一次熔断）开始，经历美股的三次下跌熔断后，中概股未能独善其身，股价普遍经历了10%~12%的下跌。但值得注意的是，这其中一家来自湖北武汉的互联网企业却在此次危机中最抗跌的中概股。

　　中概股更抗跌

　　在美东时间3月16日下午3时收盘后，记者对主要中概股近期表现进行梳理后发现，阿里巴巴3月6日（即第一次熔断时的上一个交易日）收盘价为195.62美元/股，到3月16日收盘，价格为178.85美元，下跌约12.61%；拼多多从3月6日收盘价36.76美元/股下跌12.44%至3月16日收盘价32.19美元/股；百度从113.74美元/股下跌21.14%至89.68美元/股；京东下跌16.42%至35.24美元/股；微博下跌21.07%，携程下跌23.01%，搜狗下跌10.13%，B站下跌16.95%，腾讯音乐下跌8.44%。

　　其中直播类平台的走势呈现两极分化状态，陌陌几乎创下中概股最大跌幅27.71%，下跌至20.51美元/股；虎牙虽在3月16日（即第三次熔断当日）发布超出分析师预期的2019年第四季度及全年财报，但在覆巢之下，当日仍下跌6.8%，三次熔断后共下跌27.44%至14.44美元/股。而来自新冠肺炎疫情风暴中心武汉的斗鱼，股价从3月9日开盘价7.56美元/股下跌2.52%至7.37美元/股，成为下跌幅度最小的中概股。

　　综合而言，对比美国三大股指20%以上的下跌幅度，大部分中概股跑赢了指数。

　　章和投资管理合伙人、美国哥伦比亚大学高级访问学者高国垒认为，在美国上市的中概股大部分市值相当小。几亿美元总市值的公司，不容易进入主流机构的研究视野，更难以进入主流机构的股票池。影响中概股表现的除了美国证券市场整体形势外，就是中概股自身的业绩和发展趋势。多数中概股的业绩与美国的经济景气度关联度并不高，除非个别公司的主要业务在美国。

　　有未具名的私募机构投资人士也向记者称，事实上，上述政策对美股市场某个具体板块整体的股价走势影响较弱，以中概股里的TMT行业股票为例可以发现，板块内个股的表现相互之间其实比较独立。

　　高国垒同时提到，大多数中概股的市场在中国，受中国国内的经济景气度影响更大。从中国国内当前的疫情发展状况来看，国内的疫情已基本控制住，也大概率能控制住输入性风险，从疫情带来的可能的风险方面来说，中概股相较美股市场上的其他公司基本上利空已出尽。

　　而至于美联储的降息政策是否对A股市场有所影响，上述私募人士称，首先，从中美两国整体的资本市场发展趋势来看，事实上，过去的几年间，虽然中国国内经济发展状况向好，但资本市场上的表现却偏弱，这也因此会对外资有一定的吸引力，也就是说，A股的中长期趋势是上行的，而美股市场中长期则将处于熊市。

　　但他同时提到，受当前疫情等因素的影响，A股短期也会出现较长一段时间的震荡向下的行情。美联储上述政策给市场带来的恐慌情绪也或将对A股市场有所影响。

　　数据显示，3月16日当天，A股上证指数收盘跌3.4%，深证成指跌5.34%，创业板指跌5.9%，当天科技股全线重挫。

　　美联储ALL IN 反致美股期指触发熔断

　　北京时间3月16日周一早盘开市前，市场就已经为大洋彼岸美联储于前一日宣布的降息政策而热议纷纷，而这一举措也完全打破众人在本周开盘的A周一将翻红的预期。

　　本月再一次的降息政策配合高达7000亿美元的QE计划，让外界将美联储的这一举措看作是ALL IN 式近乎“甩锅”般的做法。

　　从公开报道可知，上述政策的意图再明显不过。在新冠肺炎病毒在全球横肆、原油价格战打响等“坏消息”接踵而来的背景下，美国方面预期黑天鹅事件“将在短期内对经济活动造成压力，并对经济前景构成风险”的背景下，美联储希冀该政策的出台和实施，能助其实现就业和物价方面的宏观调控目标。

　　然而，市场现实的反应，却完全背离了政策制订的初衷。从3月15日盘后数据来看，美股三大股指期货持续下行，并触发交易限制。

　　对于这种情况，高国垒在接受记者采访时称，当前疫情在美国市场的情况还很不确定，美联储方面近期再次降息，加剧了市场的恐慌情绪。

　　前海开源基金管理有限公司执行总经理杨德龙则向记者称，当前，欧美日等发达经济体已经陷入了“流动性陷阱”。再宽松的货币政策也无法改变市场利率，使得货币政策失效。国家任何货币供给量的增加，都会以“闲资”的方式被吸收，仿佛掉入了“流动性陷阱”，因而对总体需求、所得及物价均不会产生任何影响。

　　而当全球市场走过黑色的一周，美联储方面的政策也与12年前为应付那场危机所采取的措施力度几近相当，市场也会有人好奇，12年后，灾疫情阴霾下的全球资本市场是否又进入了世界范围内的金融危机？这次出台的降息政策会否也会像此前那样延续多年？

　　高国垒向记者称，当前资本市场的发展态势和2008年金融危机时有相当大的区别。当年是房地产市场的次贷危机，拖垮了房地美、房利美两大上市公司和关联的大型投资银行，然后进一步蔓延到整个证券市场。起因是基础资产泡沫过大。

　　而当前美股市场累积的危险因素主要是股市多年持续上涨到高位，以及受疫情等多种不确定性因素带来的影响。在他看来，当前美国股市面临的挑战还没有达到2008年的烈度。

　　上述私募人士向记者称，当前全球资本市场的发展态势其实堪称“腥风血雨”，甚至比2008年的金融危机更为严重，对金融机构的影响也早晚会到来。

　　关于该政策会否持续，3月16日，有未具名的某知名券商首席宏观分析师向记者称，美联储15日的相关政策或只是短期的暂时性举措。

　　该分析师认为，与2008年不同，当时美联储的降息政策，是为了应对美国经济体本身内部存在的问题，出现了问题，然后得以修复，这需要很长一段时间，而这次发生的疫情，则属于影响经济发展的外部性因素，如果疫情到6月份左右能得到控制，那么疫情对经济发展带来的冲击就会有所缓解。如果没有疫情的因素，降息政策有可能就不会有这么大的力度，而且也不会出台QE。

　　但该分析师也提到，这或许也要看美国经济本身的发展情况，如果美国经济本身增长动能转弱，再叠加疫情的因素，而导致美国经济发展的基本面产生了影响，那么美联储的这种宽松的经济政策就有可能会为解决经济基本面的问题而延续下去，而并不是为了应对疫情本身所带来的问题而采取的措施。

　　然而，也有不同的观点。上述私募人士向记者称，事实上，美国经济走在衰退期，从股市的情况来看，也处在熊市，因此，在出现明显的拐点之前，或将长期维持低利率的政策。也有投行背景人士告诉记者，若未来疫情未得到根本性控制，预计这种零或零附近的基准利率政策仍将延续。

　　疫情或只是催生美联储ALL IN政策的导火索

　　上述分析师向记者提到，该政策与12年前为应付那场金融危机时相比，或有着近乎相同的冲击力。

　　而如果将时间线拉回到一周前，全球市场一周里因疫情经历的“熔断潮”，或是该政策出台的最直接的导火索。

　　多个受访人士同时认为，这一导火索给美国股市带来的影响的背后，造成技术性熊市出现的原因，或主要与美国市场此前11年里积蓄的高估值泡沫有关。

　　杨德龙具体向《中国经营报》记者提到，在那长达11年的牛市行情中，美联储大量放水，做大资产负债表，催生了资产泡沫。

　　上述未具名的首席宏观分析师也向记者谈到，事实上，在此次疫情未暴发之前，市场对美国市场实体经济的发展形势就已经作出了预判，预估其2020年下半年，经济增长动力就可能有所减弱。

　　杨德龙同时也提到，造成美股在熊市区间大幅跳水的原因，还包括了美国量化基金中高比例存在的程式化交易形式，“一旦出现下跌，就会出现恐慌性地抛盘，几乎是没有抵抗的下跌”。

　　“长期来看，美股将走入整体下行的行情中，根据历史经验，一般三大股指下跌20%进入到熊市区间，一旦市场还有趋势性的下跌，没有拉回来的话，可能还要再跌20%。一般市场底往往比政策底更低，这也就意味着美股指数还有较大的下降空间。”谈到美股市场未来的走势时，他向记者补充提到。

　　有未具名的投行人士也向记者称，长线来看，美股后续可能出现“牛熊转换”的形势，未来2~5年可能会进入新一轮牛市行情。

　　（编辑：张靖超 校对：翟军）

责任编辑：王永生