特斯拉股价“多空交战”背后：迎“经营性拐点”？

　　原标题：特斯拉股价“多空交战”背后：迎“经营性拐点”？

　　本报实习记者 高沛通 记者 赵毅 广州报道

　　近日资本市场上的表现，让“特斯拉”与“疯狂”两个词语常常同时出现。继上一个交易日特斯拉日K线几近收成锐利的“十字”，盘中股价一度逼近千美元之后，《中国经营报》记者注意到，美东时间2月5日，特斯拉未能延续“疯狂”，股价低开后跌至734.70美元/股，跌幅17.18%。

　　对于特斯拉的发展，影响范围显然并不仅仅局限于美国。身处中国造车新势力阵营的小鹏汽车董事长何小鹏、理想汽车CEO李想，近日亦发表相关看法，丰田、宝马等传统车企亦被市场比较讨论，宁德时代则在发布与特斯拉合作的消息后连续4个交易日实现上涨，2个交易日实现涨停。

　　特斯拉已经迎来“经营性拐点”吗？近日的急剧拉升之下有泡沫吗？乘联会秘书长崔东树向本报记者表示，虽然尚未实现完整财年的盈利，但他认为特斯拉随着量产规模的提升，规模化之下成本的下降，以及中国市场的销量迅速攀升等，“经营性拐点”已经到来，可以进一步实现完整财年的盈利，崔东树同时认为此次股价的“疯狂”有泡沫因素。汽车分析师颜景辉则认为，“拐点”拥有不同的含义，如果在实现盈利方面，应给予非传统车企较多的“宽容”，而在发展方面，仍要取决于特斯拉在未来进一步的表现。

　　“多空交战”背后

　　截至美东时间2月5日收盘，虽然当日特斯拉股价日K线收阴，重挫17.18%，但年初至今仍上涨75.63%。在技术面上，特斯拉股价表现则形成一个“波峰”，连续三个交易日交易十分活跃，换手率分别高达26.21%、33.81%、26.87%，美东时间2月4日股价大幅跳空高开，2月5日则跳空低开。

　　股价迅速变化的背后，是出现消息面的“提振”和市场的看法。

　　1月29日，特斯拉发布2019年四季报，业绩好于市场预期，其中四季度营收为73.84亿美元，同比增长2.19%，归母净利润1.05亿美元，连续两个季度盈利，经营性现金流净额14亿美元。

　　本报记者注意到，招商证券、安信证券、兴业证券等发布的超过10份研报中，关于“业绩表现强劲”“引领”“超预期”等词语频频出现，亦有标题中含有“电动化趋势势不可挡”“迎经营性拐点”等表述。

　　2月3日，宁德时代发布与特斯拉开展业务合作的公告，其中称宁德时代将向特斯拉供应锂离子动力电池，供货有效期限为2020年7月1日至2022年6月30日。

　　2月4日，市场上又传出消息，特斯拉与松下的电池合资企业首次实现季度盈利，特斯拉开盘后跳空高开，最终收涨13.73%。

　　股价飞涨之际，关于特斯拉与新能源汽车行业的讨论亦此起彼伏。2月5日，有公开报道称，虽然外资机构、公募基金看好新能源汽车板块，但国际投行继续唱空特斯拉，相关分析师认为通用汽车、福特汽车、丰田等传统汽车巨头拥有更雄厚的资金和技术，在布局新能源后特斯拉将倒闭，市场上更有消息将其股价飞涨与“比特币泡沫”做比。

　　另外，特斯拉的发展与表现亦影响着国内的造车新势力。

　　2月4日晚间，小鹏汽车董事长何小鹏在微博发文，关于关于特斯拉“好多朋友问我为什么涨得这么厉害，说实话我也看不懂”。何小鹏表示，其一直认为10年内智能汽车会有多家千亿到万亿美元以上的公司，特斯拉是非常有力的选手，但汽车很难形成巨大的赢者通吃和超高毛利，因此暂时没有看到当前如此高估值的逻辑，除非是真正的长线持有者。微博配图中，显示的特斯拉股价为937.44美元/股。

　　2月5日下午，理想汽车CEO李想在投资者雪球发文称，完全不相信传统企业发展电动和智能化后特斯拉就“没戏了”的说法。其表示，奥迪e-tron、捷豹i-pace、奔驰EQC这些传说中的特斯拉杀手，“连国内的新造车企业都打不赢，这三个哪个是ES6的对手？就更别说已经掌握了OS和AI芯片的特斯拉了”。数字时代的企业挑战工业时代的企业，与工业时代的企业挑战农业时代没啥区别。

　　迎“经营性拐点”？

　　本报记者注意到，对于特斯拉发布的2019年四季报，业绩好于预期备受市场关注。国信证券发布研报《特斯拉Q4再盈利，2019年迎经营性拐点》，其中援引特斯拉在四季报的致股东信的首句：“2019wasaturningpointforTesla”。

　　关于“经营性拐点”，崔东树向本报记者表示，其认为关于盈利方面，即便是站在整个全年的报告周期，特斯拉的“拐点”也确实已经到了，核心原因是销量的提升，包括中国市场的打开，成本的大幅分摊；以及在中国建立工厂，形成产业链，从而进一步地削减成本。

　　具体业绩方面，本报记者注意到，特斯拉2019年四季度营收为73.85亿美元，其中汽车业务营收63.7亿美元，同比增长1%，归母净利润1.05亿美元，经营性现金流净额为14亿美元，是特斯拉上市以来的最好水平。

　　对于现金流的环比大幅提升，天风证券发布研报认为，主要原因系全球库存天数由2019年3季度的17天下降至四季度的11天，带来营运能力的大幅提升。

　　本报记者注意到，在产销方面，2019年特斯拉实现销量36.77万辆，其中Model3销量30.09万辆，占总销量比例82%，ModelS/X销量6.68万辆，单季度来看，四季度特斯拉实现销量11.2万辆，同比增长23%，其中Model3实现销量9.26万辆，同比增长46%。

　　对于2020年销量，特斯拉称“较为轻松地超越50万辆”，这也就意味着特斯拉要至少实现35%的销量增速。

　　在产能方面，本报记者注意到，特斯拉在全球规划的4大工厂中，美国Fremont工厂和中国上海工厂已经投产，前者Model3/Y年产能由3季度的35万辆提升至40万辆，计划2020年中提升至50万辆，其中Model已于2020年1月开始量产，ModelS/X维持9万辆产能不变。

　　上海工厂方面，Model3产能维持15万辆按预期进行生产，ModelY产能在建设之中，规划产能不少于Model3，预计2021年进入生产。德国工厂则预计在2021年进入第一批交付。

　　值得一提的是，特斯拉方面提到，受新型冠状病毒感染的肺炎的疫情影响，上海工厂已暂时关闭，Model3的生产量可能会延迟一周半，预计停工将稍微影响一季度的利润。

　　华创证券则认为，考虑到中国工厂更低的生产成本，和ModelY共用Model3生产平台带来的成本降低，特斯拉2020年盈利质量预计将得到进一步提升。

　　规模化之下，是单车成本的降低，四季度其单车折旧摊销费用0.52万美元/辆，环比减少0.03万美元/辆；单车研发费用0.31万美元/辆，环比减少0.03万美元/辆；单车销售、管理及一般行政费用0.62万美元/辆，环比增加0.01万美元/辆。

　　在单车利润方面，2019年四季度单车毛利环比略有增加，净利环比下降600美元/辆至900美元/辆，不过主要系其他收益环比下降了1.1亿美元。

　　此外，国信证券认为，特斯拉2007年发布其首款车型正式成为一家汽车公司。此后特斯拉相继发布了主力车型ModelS/X/3/Y/Cybertruck，其中ModelS和ModelX定位高端，2017年上市3.5万美元起的走量版车型Model3后，迅速成为全球纯电销冠，销量爬坡至2019年四季度的9.26万辆，在特斯拉总销量中占比超8成，其市场竞争力和消费者认可度“可见一斑”。

　　宁德时代股价再破新高

　　特斯拉的“疯狂”，某种程度上亦经由特斯拉上海工厂传导到A股上。

　　本报记者注意到，2020年1月，在国产Model3的交付仪式上，特斯拉上海工厂制造总监宋钢称，截至当时特斯拉上海工厂零部件本地化率为30%左右，计划到2020年7月提升至70%~80%，2020年底实现Model3全部零部件国产化。

　　2月3日早间，宁德时代发布与特斯拉展开合作的公告。宁德时代方面称，协议的签订标志着对方对公司动力电池的产品质量和生产能力的认可，进一步验证了公司在动力电池领域的竞争力，符合公司和股东的利益，并称公司将根据协议履行情况在相关年度确认收入，预计对公司相关年度的经营业绩产生积极影响。

　　本报记者注意到，宁德时代发布公告当天正是A股鼠年的第一个交易日，新型冠状病毒感染的肺炎疫情的背景下，宁德时代则逆势增长3.67%，是151只成份股中唯一实现上涨的股票，随后宁德时代两个交易日涨停，2月6日早盘低开后，再次收涨3.72%，报169.89元/股，为历史最高价，总市值达3752亿元。

　　此外，特斯拉概念股（BK0644）2月4~6日分别收涨2.91%、4.48%、2.44%，而汽车行业板块（BK0481）分别为-0.61%、3.09%、1.49%，板块内多只股票近日接连涨停。

　　2月3日，财通证券亦发布研报《四季报超预期，特斯拉产业链迎机遇》，称国产Model3持续上量、国产ModelY不断推进，国内本土零部件迎来发展机遇。

　　值得一提的是，本报记者注意到，均胜电子2月6日发布晚间公告称，公司关注到近期有媒体报道均胜电子成国产特斯拉定点生产商，经自查，子公司上海临港均胜汽车安全系统有限公司近日收到特斯拉中国的定点意向函，正式确定其为特斯拉中国Model3和ModelY车型的供应商。本报记者注意到，2月4~6日，均胜电子涨幅分别为9.92%、10.00%、10.02%。

责任编辑：刘万里 SF014