A股吃下定心丸：科创板核心是制度创新 不会大水漫灌

　　2月27日下午1点半，国新办新闻发布会现场已座无虚席。

　　两个小时后，中国证监会主席易会满如约出席了上任以来的第一场新闻发布会。

　　会上，易会满幽默地表示，证监会主席的职位是一个火山口，工作直接面对市场，每天都在做现场直播。

　　1月26日，时任工行董事长的易会满接替刘士余，成为证监会第九任主席，履新刚好满月。

　　在易会满执掌证监会的第一个月里，科创板无疑是其工作的重头，并被反复提起。2月22日证监会公告，当前首要任务是设立科创板并试点注册制。

　　直面四大问题

　　对于改革涉及的几个重点问题，易会满进行了说明。

　　1． 设立科创板主要目的是什么？

　　易会满表示，主要是增强资本市场对实体经济的包容性，更好地服务具有核心技术、行业领先、有良好发展前景和口碑的企业，通过改革进一步完善支持创新的资本形成机制。

　　2． 科创板将发挥何种作用？

　　易会满表示，设立科创板是深化资本市场改革的具体举措。这次改革不仅是新设一个板，更重要的是，坚持市场化法治化的方向，在发行、交易、信息披露、退市等各个环节进行制度创新，建立健全以信息披露为中心的股票发行上市制度，发挥科创板改革试验田的作用，形成可复制可推广的经验。

　　3． 科创板具体如何运营？

　　易会满表示，设立科创板将坚持“严标准、稳起步”的原则，细化相关制度安排，完善风险应对预案，加强投资者教育，注重各市场之间的平衡，确保科创板并试点注册制平稳启动实施。

　　4． 科创板如何处理与现有的创业板、新三板间的关系？

　　易会满表示，科创板和现有的主板、中小板、创业板以及新三板都是多层次资本市场体系的重要组成部分。科创板主要在发行、上市、信息披露、交易、退市等方面做了非常多的制度创新，在很多方面有很大的突破。科创板不是一个简单的“板”的增加，它的核心在于制度创新、在于改革，同时又进一步支持科创。证监会将会认真地评估推出科创板以后改革创新的效果，并统筹推进创业板和新三板的改革，更好地为经济高质量发展提供服务。

　　此外，易会满表示，要把科创板并试行注册制搞好，除了证监会跟上交所要更好地履行自身职责外，更多的需要市场参与方能够齐心协力，共同把科创板改革做好。发行人要充分信息披露，信披严格且专业；投行机构和保荐人要在定价承销上有所突破，科创板考验着机构的核心竞争力，担心现有的境内投行机构经验储备不是太丰富，如何提升这部分能力，投行和券商要做好准备；会计师、审计师、律所等审计机构要加强职业操守，能够为市场参与方提供公平、公开、专业、客观的服务；科创板改革需要好的法治环境，进一步推进证券法修订，提高违法违规的成本，保护投资者利益；如何落地市场化，在退市部分需要考虑。要把金融软实力提高新的水平，市场相关方会带来脱胎换骨的变化，科创板是试验田、引路人。

　　明确五大区别

　　关于设立科创板并试点注册制与现行核准制的区别，证监会副主席方星海表示，主要有五个方面的区别：

　　第一，硬条件上有所发放宽。核准制都有一些发行上市的硬条件，这些条件在新的注册制的情况下有所放宽，如盈利条件的放宽。

　　此前，《上海证券交易所科创板股票发行上市审核规则（征求意见稿）》（下称“征求意见稿”）显示，拟定的五种上市标准中，除了第一种有净利润要求外，其余四种并无盈利要求。

　　第二个区别是要实行更严格的信息披露，这是注册制的核心内容。发行人在符合最基本条件的基础上，必须符合更高的信披要求，发行人是信披的第一责任人。主要审核放在上交所，审核人员对报送材料要严格问询，从专业角度把关，更加追求真实准确完整。

　　比如，1月30日公布的《科创板首次公开发行股票注册管理办法（试行）》（下称“施行办法”）显示，发行人应当根据自身特点，有针对性地披露行业特点、业务模式、公司治理、发展战略、经营政策、会计政策，充分披露科研水平、科研人员、科研资金投入等相关信息，并充分揭示可能对公司核心竞争力、经营稳定性以及未来发展产生重大不利影响的风险因素。

　　其中，发行人尚未盈利的，应当充分披露尚未盈利的成因，以及对公司现金流、业务拓展、人才吸引、团队稳定性、研发投入、战略性投入、生产经营可持续性等方面的影响。

　　第三个区别是更市场化的发行承销机制。

　　新股的发行价格、规模和发行节奏要通过市场化方式进行。新股发行定价中要发挥机构投资者的投研能力，建立以机构投资者为主体的询价机制。

　　《施行办法》显示，首次公开发行股票，应当向经中国证券业协会注册的证券公司、基金管理公司、信托公司、财务公司、保险公司、合格境外机构投资者和私募基金管理人等专业机构投资者（以下统称网下投资者）询价确定股票发行价格。

　　第四个区别是强化中介机构责任。

　　尽职调查义务和核查把关责任，对违法违规人员进行严厉的追责，大幅提高违法违规成本，对信披违规违法违规行为等出重拳。

　　比如，施行办法显示，发行人不符合发行上市条件，以欺骗手段骗取发行注册的，中国证监会将自确认之日起采取 5 年内不接受发行人公开发行证券相关文件的监管措施。对相关责任人员，视情节轻重，认定为不适当人选的监管措施，或者采取证券市场禁入的措施。已经发行上市的，中国证监会在作出行政处罚的同时，可以责令上市公司及其控股股东、实际控制人在一定期间从投资者手中购回本次公开发行的股票。

　　第五个区别是更健全的配套措施，建立良好的法制环境，更强调工作的系统性协同性，采取更丰富的手段提高监管能力。

　　不会大水漫灌

　　关于设立科创板并试点注册制对二级市场的影响，证监会副主席李超同样发表了观点。

　　他表示，设立科创板并试点注册制是资本市场的一项增量改革，希望通过这个改革增加资本市场的包容性和竞争力，与此同时我们还在一系列制度方面进行了改革、创新、改进，这里包括注册制本身，以及发行、定价、交易、信息披露、退市等等方面，这些都涉及到资本市场的基础制度改革。通过这些改革希望进一步增强包括科创板在内资本市场的资源配置作用，进一步促进资本市场长期稳定的发展。从这个角度来讲，设立科创板并试点注册制对资本市场中长期是一件好事。

　　事实上，证监会科创板对二级市场的影响早有思量。

　　李超表示，研究论证过程中已经高度关注这件事情，所以在一系列的制度、规则层面作了相应安排，比如投资者适当性等等做了一系列的制度安排。同时，科创板还是有严格的相应标准和相应程序，不是说随便谁想上市就可以上市的。另外，科创板注重市场机制，市场机制就包括了市场的约束，只要各方归位尽责，相信科创板不会出现大水漫灌的局面。

　　谁将首登科创板？

　　公众关于什么时候可以看到第一家科创板企业的正式上市甚为关注。

　　为此，易会满表示，现在上交所在紧锣密鼓征求意见，在分析情况。

　　上海证券交易所理事长黄红元更是透露，上交所的六个规则，到本月20日征求意见已经结束。回收了将近4万份个人投资者的问卷调查，收到的意见建议500多份，总体来看大家对交易所的规则给予了充分肯定。

　　意见主要聚焦七八个方面，比如说希望发行审核标准要进一步细化和适当公开；证监会的注册和交易所的审核能否高效衔接；投资者门槛是不是适当；未上市红筹企业准入的条件以及交易机制的平衡性；“老股减持”的宽严相济；如何吸引更多的中长期资金参与这个市场；如何进一步提高造假欺诈上市违法行为的成本。当前上交所正在组织专业人员对这些意见进行分析评估。下一步在证监会的统筹指导下上交所会做必要修改，然后履行报批程序后，很快会公布实施。

　　（国际金融报记者 邹煦晨）

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