祥鑫科技再闯IPO 募投产能消化引关注

　　本报记者 许永红 广州报道

　　屡次尝试登陆A股市场未果后，祥鑫科技股份有限公司（以下简称“祥鑫科技”）近日再次发起新一轮闯关。

　　中国证监会官网日前披露祥鑫科技申请首次公开发行股票信息，祥鑫科技拟募集资金近10亿元进一步扩张产能，计划建设大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目、汽车部件常熟生产基地二期扩建项目和广州研发中心建设项目。

　　受访汽车分析人士表示，企业产能扩张还是有必要，以壮大规模谋求更大发展，同时建议企业需避免公司投资重复和行业同质化恶性竞争等问题。

　　另一方面，营收规模不断增长的背景下，祥鑫科技的应收账款也在持续走高。而且，祥鑫科技过半生产性租赁厂房并未取得房产证，对公司的生产经营存在不利影响。

　　针对上述问题，《中国经营报》记者采访祥鑫科技董事会秘书陈振海，但截至发稿未获相关回应。

　　大举扩充产能

　　产能扩张是祥鑫科技此次谋求登陆A股市场募资的重点。

　　相关资料显示，成立于2004年的祥鑫科技是一家从事精密冲压模具和金属结构件研发、生产和销售的企业，主要为汽车、通信设备、办公及电子设备等行业客户提供精密冲压模具和金属结构件。

　　祥鑫科技拟在深交所发行股票不超过3768万股，占发行后总股本的比例不低于25%。扣除发行费用后，募集资金将会投向大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目、汽车部件常熟生产基地二期扩建项目和广州研发中心建设项目。这三个项目投资总额为9.89亿元，祥鑫科技拟全部使用募集资金进行投资建设。

　　记者注意到，这并非祥鑫科技谋求产能扩充的孤例，其近年发生的重大资本性支出主要也是出于扩张产能考虑，先后购置了常熟祥鑫厂区及广州祥鑫的生产用地，并新建了祥鑫总部二期建设项目及常熟祥鑫一期、二期建设项目和天津项目，购置了大量生产设备，迅速扩大了公司产能。

　　不过，祥鑫科技方面指出，公司近年来订单快速增长，生产能力的瓶颈开始显现。2015年至2018年上半年内，公司金属结构件的产能利用率分别为98.85%、102.35%、102.9%和93.58%，精密冲压模具主要加工设备的产能利用率分别为100.12%、95.74%、105.91%和104.18%，产能利用率持续处于饱和状态，公司已处于满负荷运转状态。

　　祥鑫科技方面认为，在此情况下，公司被迫放缓市场开拓脚步，产能瓶颈已成为制约公司发展的一个重要因素。募集资金投资项目实施以后，公司产能将得到有效扩充，供货能力大大增强。

　　具体来看，此次祥鑫科技的两个募投项目中，大型精密汽车模具及汽车部件生产基地建设项目拟投入资金最多，达到5.16亿元，项目建设期2年，达产后将新增汽车模具产能450套/年，以及新增汽车零部件产能13500万件/年；而汽车部件常熟生产基地二期扩建项目拟投入资金为3.69亿元，建设期2年，项目达产后预计将新增汽车零部件产能15000万件/年。

　　值得一提的是，祥鑫科技拟上市募资大举扩张产能的计划，使得其产能消化风险备受关注。

　　据中国汽车工业协会统计数据，国内汽车产量近年增速处于持续放缓阶段，甚至已出现回落迹象。2017年，汽车产销分别为2901.54万辆和2887.89万辆，分别同比增长3.19%和3.04%，增速比上年同期分别回落11.27个百分点和10.61个百分点。2018年，汽车产销分别为2780.92万辆和2808.06万辆，分别同比下降4.16%和2.76%。

　　出口业务占据祥鑫科技的一定收入比重。2015~2017年以及2018年上半年，祥鑫科技的外销收入占主营业务收入比重分别为48.13%、38.88%、35.38%和37.03%。不过，即使在全球范围内，全球汽车产量增长速度也并未加快，2017年增长幅度为2.4%，与2014年持平，高于2015年的1.1%，但低于2016年的4.6%和2013年的3.9%。

　　祥鑫科技方面表示，募投项目均围绕公司主营业务展开，符合公司发展战略，本次募集资金数额和投资项目与公司现有生产经营规模、财务状况、技术水平、管理能力等相适应，具有可行性。

　　一位不愿具名的汽车行业分析师告诉记者，更专业、规模更大的零部件企业进行一定的产能扩张，还是有必要的，公司规模走在行业前面，与竞争对手拉开距离，可以谋求更大的发展前景。该分析师建议，目前企业进行产能扩张，应在技术领先市场的前提下开展，这样的扩产才是有价值的，要避免公司投资重复和行业同质化恶性竞争等问题。

　　同时，该分析师指出，相比新发展方向的汽车零部件企业，传统企业谋求上市面临的困难可能要大一些，在当下行业发展中，这些传统企业的利润增长空间有限。

　　过半厂房存在搬迁风险

　　不断补充产能的祥鑫科技近年业绩增长较快。2015~2017年，祥鑫科技的营业收入分别为8.6亿元、11.6亿元、14.2亿元，2016年和2017年的增幅分别为35%、22%，2018年上半年也有7.3亿元，营收规模是2017年的一半。净利润则从2015年的0.83亿元升至2017年的1.39亿元，2018年上半年净利润为0.74亿元。

　　不过，在2017年和2018年上半年，经营活动产生的现金流量净额却低于同期净利润。其中，2017年经营活动产生的现金流量净额为1.15亿元，低于净利润1.39亿元。而2018年上半年经营活动产生的现金流量净额则低至727万元，与净利润0.74亿元相差甚远。祥鑫科技方面对此解释称，主要是由于当期支付的原材料采购款、职工薪酬及各项税费较多，导致经营性净现金流出较多。

　　另一方面，祥鑫科技的应收账款余额也在不断增加，2015~2017年以及2018年上半年，祥鑫科技应收账款余额分别为2.14亿元、2.64亿元、3.1亿元和3亿元，占营业收入的比例分别为24.69%、22.76%、21.93%和41.76%。虽然应收账款走高，但祥鑫科技应收账款周转率近年呈现稳中有升的趋势，2015~2017年分别为4.67次、4.85次和4.93次。

　　与应收账款余额同时上升的，还有存货账面价值。

　　祥鑫科技的存货包括原材料、在产品、产成品，存货账面价值从2015年末的1.45亿元升至2018年6月底的2.21亿元。2016年末、2017年末和2018年6月末，由于部分存货的可变现净值低于账面成本，祥鑫科技分别计提了存货跌价准备29.81万元、57.4万元和62.36万元，不过与同行业可比公司相比，祥鑫科技的计提比例处于较低水平。2015~2017年的存货周转率分别为5.53次、6.21次和6.35次，逐年有所上升。

　　此外，计划建厂扩产的同时，祥鑫科技现有大部分厂房亦存在租赁风险。祥鑫科技使用生产性厂房（包含自有房产）总面积约为13.36万平方米。其中，祥鑫科技租赁的位于东莞市内的生产性厂房约6.94万平方米并未取得房屋产权证书，且相关土地性质为集体建设用地。

　　祥鑫科技方面坦言，由于上述生产性厂房未取得房屋产权证书，且报批报建手续不完善，如果因被责令拆除而不能续租，将导致公司面临搬迁风险，对生产经营产生不利影响。

　　“如果证监会关注到这个问题，企业方面也是可以作出一个恰当的回应。”一位证券人士对记者表示，企业需要提交一个可替代的方案，比如企业可以作一个系统全面的回复，证明短时间内可以找到新的厂房，恢复自身正常的生产经营活动，同时对搬迁费用、收入影响、资产情况等方面做相关测算。

　　值得关注的是，与同行业上市公司相比，融资渠道相对缺乏的祥鑫科技偿债能力较低。2015~2017年以及2018年上半年，流动比率、速动比率均低于同行业上市公司平均值，而资产负债率则相对较高。

　　祥鑫科技方面表示，公司流动比率、速动比率低于同行业可比上市公司平均水平，主要由于祥鑫科技处于快速发展期，资金需求量大，应付账款、应付票据等经营性流动负债较高，而存货占流动资产比例也较高，导致流动比率、速动比率偏低。至于资产负债率相对偏高，主要由于融资渠道较少，大部分依靠自身积累及银行借款。

责任编辑：霍琦