盲目的市场 懵逼的招行

　　盲目的市场 懵逼的招行

　　■冉学东

　　市场一片盲目，招行一脸懵逼。

　　12月19日-20日两个交易日，招商银行（600036.SH，03968.HK）股价分别下跌了4.08%、3.21%。两个传言袭扰市场：一个是近日银监部门对部分银行进行了窗口指导，要求它们“适度控制”利润增速，让2018全年的业绩增速“不要放太高”；另一个是有香港市场传闻直指招行内部定调2019年营收零增长、净利润增速降至个位数增长。

　　对于前一个传言，招行对外的回复称，没有收到监管部门的通知。而对后一个传言，招行回应称，2019年财务预算正在编制中，高管层尚未讨论，也未上报董事会研究，不知传言从何而起。

　　同时招行从资产结构、负债成本优势、战略性中间收入、资产分类和风险抵补收入等五方面进行阐述，认为2019年这些招行所具有的优势将会继续发挥。

　　其实，招行的以上回应跟市场担心的焦点并不能对应，传言指的是招行内部定调营收和净利润增长下降，也就是说，招行的报表必须进行人为做手脚。那么问题来了，招行为什么要谦虚、低调，为什么要隐藏利润。

　　那么第一个传言似乎证实了，招行之所以要这么做，是因为监管的要求，所谓的“窗口指导”。那监管为什么要这样指导呢？难道作为上市公司不能真实反映公司的经营状况，不能向外界反映公司的真实的会计信息？

　　一种猜测是，监管希望银行多给小微企业贷款，加大和鼓励对小微企业贷款，是最近以来监管的主要精神，政策也是支持的。但是支持中小企业，降低中小企业的贷款成本，这是在具体的经营过程中，要切切实实地执行政府政策，要做好尽职调查和风险定价，如果做的好，加大小微企业的贷款，只能是营收增加和利润率提高，而不是监管现在要求的这两项下降；并且监管不可能违背上市公司准确披露经营信息的基本精神，鼓励银行调整报表，在纸面上达到调控政策的目的。

　　还有一种猜测是，希望银行提高拨备，因为拨备提高了，利润就减少了；拨备减少了，利润就增加了，这或者是由于今年以来银行业绩提升较快，监管的目的是希望多提拨备，以达到逆周期调节的目的，较高的拨备会增加银行的抗风险能力。

　　申万宏源金融组测算出如果全年利润增速由三季度末的14.6%压到10%，拨备覆盖率则将由326%提升至342%。但是在利润和拨备之间，这样左手倒右手的事，对于银行的内在价值根本没有影响，怎么会引发股市下跌呢？

　　更为重要的是，此次传言受打击最大的是招商银行，而招行又是今年以来增速最快的银行，当然也是估值最高的银行，这就更加让人懵逼了。

　　今年前三季度招行的业绩可以用两个字“亮丽”来形容，前三季度营业收入1882.21亿元，同比增长13.21%；净利润673.80亿元，同比增长14.58%。不良贷款额和不良贷款率双降，拨备也提升。截至9月末，招行不良贷款余额为562.47亿元，较上年末减少11.46亿元；不良贷款率1.42%，较上年末下降0.19个百分点。同期，不良拨备覆盖率高达325.98%，较上年末提升了63.87个百分点；贷款拨备率4.64%，较上年末上升0.42个百分点。

　　招行经营还有一个特点是，资产增速不快，但是利润增速较快，这就实现了轻型银行的目标，招商银行2018年三个季度总资产同比增速都只有4%-5%的样子，无意在资产规模上发力，利润增速却在14%以上，这显然反映了其较高的盈利能力。

　　招商银行近几年加大科技投入，零售银行转型是最成功的，客户结构非常符合财富管理的未来发展空间。

　　以上这些优势将会在未来的经营中进一步凸显，在第四季度宏观经济形势和招行经营未发生突发性变化的情况下，其营收增长和利润增速不可能出现转折性变化。招行近两日的市场表现，表明整个市场并非理性的，而是非理性和短视的。

责任编辑：张国帅