农夫山泉大本营失守:包装饮用水销量连续下滑 存货、应收账款大增

2024-09-06 18:47:22 作者:无名 收藏本文
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  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:浪头饮食/ 郝显

  8月27日晚间,农夫山泉发布中期业绩,二级市场对这份中期业绩并不看好。中期业绩发布后,股价跌超12%,而从5月份高点算起,农夫山泉股价已经跌去近44%。造成股价持续下跌的主要原因是受舆情影响,包装水销量下滑。

  具体看,上半年农夫山泉实现营收221.73亿元,同比增长8.36%,增速下滑明显。实现净利润62.4亿元,同比增长8.04%。

  拖累业绩的主要是包装饮用水业务,上半年收入骤降18.3%。根据中金数据, 3-6月销量连续4个月同比跌幅超过20%,7月继续下跌17%。公司预计,未来恢复需要比较长的时间。

  包装饮用水少卖了19 亿 市占率也在下滑

  上半年网络舆情发酵下,农夫山泉贡献一半以上营收的包装饮用水业务收入骤降18.3%。2023年上半年农夫山泉包装饮用水收入104.42亿元,今年上半年收入85.31亿元,少卖了19.11亿元,营收占比则从51%下滑至38.5%。

  根据公司披露,1月及2月包装饮用水产品销售情况良好,同比实现了19%的增长。从2月底开始,负面舆论开始对农夫山泉和品牌和销售产生严重影响。根据中金数据,3-6月销量连续4个月同比跌幅超过20%,7月继续下跌17%。据媒体报道,上半年农夫山泉市占率回落,竞争对手市占率则在提升。

  在这次网络舆情中,红瓶天然水处在风暴核心,而且影响还在持续。据公开信息,舆情对会议用水、团购客户、餐饮渠道影响较大,这类客户采购流程较复杂,变更供应商需要较长的时间。在今年中期业绩交流会上,管理层表示,“舆论事件的冲击尚未完全消除,预计未来恢复具有比较长的时间”。

  红瓶天然水是农夫山泉的核心产品,上市时农夫山泉包装水业务收入占比一度达到60%,包装水中的核心产品即为红瓶天然水。红瓶天然水早在1996年就进入市场,代表着农夫山泉的品牌形象,同时也是公司的引流品。农夫山泉靠低价天然水打开渠道,然后通过扩品类增加利润。天然水本身渠道利润并不高,茶饮、果汁等品类也能起到补贴渠道的作用。

  为了挽回品牌形象、促进销售,农夫山泉上半年增加了广告和促销开支,由于产品销量结构变化,导致物流费率下降,销售费用率反而有所下滑。

  但是存货一举增长39.42%至33.37亿元,公司披露主要是由于生产备货、原料期末库存增加所致。同时存货周转天数大幅增加,由上年同期的49.7天增加至63.29天。

  此外,公司的应收账款及票据增长了16.7%至7.03亿元,应收账款周转天数由4.76天增加至5.07天,预付款项则增长37.51%至9.69亿元。

  很明显,红瓶天然水的销量下滑,以及新品的推出大幅增加了存货,降低了存货周转率,也拉高了公司应收账款。

  绿瓶纯净水引发价格战 谁会成为赢家?

  上半年,农夫山泉在产品战略上最大的动作是重新进入纯净水领域,并挑起了价格战。

  据媒体报道,绿瓶纯净水销售额已达20亿元,但是纯净水的销量某种程度上是价格战的后果。据报道,7月份农夫山泉纯净水在有些门店售价最低已经达到每瓶0.66元,低于怡宝、娃哈哈等竞争对手。

  农夫山泉此举无异于主动攻入怡宝的地盘,怡宝主营产品为中高端纯净水,和农夫山泉红瓶天然水售价均在2元左右。今年4月底,怡宝母公司华润饮料刚刚递交IPO申请。

  对于农夫山泉来说,以相对低端的绿瓶将怡宝及娃哈哈拉进价格战的战局,有助于巩固自己核心产品的市场地位。

  按照一般分类,包装饮用水可以分为三类:纯净水、天然水、天然矿泉水,产品售价也依次增加。在国内,普通纯净水以娃哈哈、康师傅、冰露为代表,售价在1元左右。天然水以农夫山泉为代表,售价在2元左右(怡宝的中高端纯净水售价也为2元)。矿泉水以百岁山为代表,在3元左右。

  从历史来看,包装饮用水沿着纯净水-天然水-矿泉水的方向升级,近几年增长最快的是天然水和矿泉水,但是从市场规模来看,纯净水远超后两者。根据灼识咨询报告,按零售额计,2023年中国包装饮用水市场规模为人民币2150亿元,纯净水是包装饮用水市场最大的细分市场,于2023年达到1206亿元,占56.1%。

  2023年怡宝饮用包装饮用水收入为124.47亿元,是纯净水市场的第一名。2023年农夫山泉水类产品收入为202.62亿元,领先怡宝78亿元。二者一直是近身竞争的关系,产品售价都在2元左右,在超市也摆在临近位置。根据披露,华润饮料上市募集资金除了用于产能扩张外,还将拿出一部分用于渠道扩张和营销。一旦华润饮料上市,无疑将对农夫山泉构成威胁。

  从目前来看,农夫山泉挑起的这场价格战带动了绿瓶的销售,对于红瓶的下滑起到了一定补充作用。但是,绿瓶的大力度促销,也拉低了毛利率。

  上半年农夫山泉整体毛利率下滑1.4个百分点至58.8%,影响因素就包括纯净水产品新品上市促销、包装饮用水产品销量下降带来固定成本分摊上升、以及果汁原料价格的上升。

  而且纯净水在促销下的热卖,也引发了市场对于天然水产品会不会受影响的担忧。招商证券研报就提出,“短期绿水在大力度让利及促销下对红水形成一定替代,未来一段时间压力或将延续。”

  农夫山泉在将怡宝、娃哈哈引入价格战的同时,也加剧了瓶装饮用水的竞争,这次谁能成为赢家?

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新浪财经上市公司研究员

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