来源: 金衍君
原标题: 欣茹随笔 | 惊魂一夜,临近行权日,股票期权是否有末日轮行情机会?
惊魂一夜,外围市场一片绿油油,或因为担心疫情进一步恶化,欧美股市遭遇猛烈抛售,经济复苏的步伐或再次中断。
反观我A股昨日表现,北上资金继周五近百亿资金流入之后,昨日再现65亿流出,短线进出频繁。虽然这个资金量对于市场每日几千亿的成交金额来说,杯水车薪,但是情绪上可能会有一定影响。再加之本月LPR利率并无调整,且财务部1个月期国库现金定存中标的利率调整至3.0%,上次是2.7%。若大家有持续观察国债逆回购利率,也会惊奇的发现,昨日已经1天期逆回购利率已超过3%。种种迹象表明,货币政策收紧担忧压制市场。
受上周五股指期权9月份合约到期行情的影响,近期均有客户来询期权末日轮行情,在此整理相关资料与大家分享。
何谓期权末日轮行情?
简单来说,由于股指期权和股票期权均为欧式期权,合约只能在到期日当日进行行权操作,像股指期权为每个月第三个周五为当合约到期日(遇法定节假日等情况顺延),股票期权为每个月第四个周三(遇法定节假日等情况顺延)为当月合约到期日,因此,由于在到期日当天或者前几天的期权,都可以统称为末日期权。
正是由于即将到期的虚值合约的高杠杆,低价值的特性,导致在期权末日轮行情下,波动极大,做对方向的仓位将有巨大的利润。对于期权买方来说,被称为“买彩票策略”。比如2019年2月25日曾经出现过的192倍期权合约,就是发生在末日轮行情下的一个有名的案例。
![图|网络](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/348/w550h598/20200922/4ccc-izmihnu3175622.png)
上周五(9月18日)下午被拉的行情,期权现金结算如何算?
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/94/w550h344/20200922/5265-izmihnu3175725.png)
上周五(9月18日)是9月份股指期权最后交易日,也即到期日。按照交易规则,股指期权合约交割结算价为最后交易日标的指数最后2小时的算术平均价,计算交割保留至小数点后两位,(选自《中国金融期货交易所股指期权合约交易细则》第四章第二十二条)。因此虽然标的指数最后收盘收在4737.09,但是最后交割结算价为4706.70点,两者差值30.39点。
在上周四(9月17日)IO2009-C-4700合约(当日标的收盘价为4632.71),结算价为2.8元,完全为时间价值,无内在价值。由于上周五(9月18日)行情的单边持续上涨,一位投资者,在上周五下午买入IO2009-C-4700合约,40手,开仓价为6.3点,收盘最新价位6.8点。该仓位持有到期结算,那么最后该投资者的盈利金额为(6.7-6.3)点*100元/点*40手=1600元。(以上计算不含交易成本)
若有客户以为是按照标的当日收盘的集合竞价来结算,则实际盈利金额会差异很大。
实际上,在上周五爆拉的行情下,只有4650行权价的合约(实值一档)涨幅最大,为439.62%,且有合约溢价。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/780/w550h230/20200922/de3a-izmihnu3175840.png)
另则,还有细心的投资者观察到,收盘时行情报价显示看涨期权实值合约呈现负的时间价值,也许正和到期日结算价偏低的因素相关。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/23/w550h273/20200922/9b8b-izmihnu3175972.png)
明日股票期权9月份合约到期,是否还有参与机会?要怎么做?
行情观点:(以沪深300ETF为例)
1. 每个月临近到期日之前的一段时间,都可以考虑末日轮行情的可能性。在大跌之后,或有行情反转或者进一步大跌的可能性,均可布局。
2. 经历一段时间的降波之后,由于近期外部因素影响,隐波隐有回升之势。若想要参与末日轮行情,可暂时忽略隐波降低和时间流逝的因素,考虑从GAMMA维度赚钱。因为临近到期日,平值期权的GAMMA值最大,标的的涨跌幅会给期权的上涨更大的加速动能。但是最近行情盘中震幅大,日内多有反转,受20日均线压制,或在阴跌中震荡下行。
3. 近期行情,通过方向性做空赚钱难度较高。即使标的指数有一定的跌幅,实际看跌期权的涨幅仍有限,平值约20%-50%,且多数受益于指数低开时影响。因此,买入看跌期权这一腿,务必要及时止盈,跑的快。末日轮行情中,除非标的有较大涨跌幅,否则最好尽早移仓到次月合约是相对长远的选择。
4. 若是投资者持有仓位比较重,在当前行情下,最好配置一些虚值看跌期权做保护,防止黑天鹅事件出现。这种策略下,购买虚值看跌期权,与末日轮行情无关。
![](http://n.sinaimg.cn/finance/gif_image/352/w306h46/20200917/85e9-izeysaz9462789.gif)
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/697/w550h147/20200922/3a68-izmihnu3176106.png)
交易操作方面
1. 若没有方向性选择,一般采取同时交易看涨期权和看跌期权的双买策略,可酌情考虑虚值一档合约。若有比较明确的方向性判断,则可进行单方向交易。最好提前建仓,最后一个交易日若有低开或者高开,均为出场时机,非进场时机。
2. 控制资金量,小仓位试水,做好归零的心理准备。
3. 可以不止损,但是要止盈。最好在到期日下午之前,开始止盈,避免流动性问题。同时也避免行权后实物交割的影响。
4. 尽量少做深度虚值合约,尤其是看跌期权的虚值合约。需要极大的波动情况下,才有盈利的可能性,归零的可能性更高,赔率非常大。
9月22日,上午10:30,沪深300ETF期权(510300)9月份合约T型报价图
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/748/w550h198/20200922/dbd8-izmihnu3175382.png)
9月22日,下午14:30,沪深300ETF期权(510300)9月份合约T型报价图
![](http://n.sinaimg.cn/finance/crawl/747/w550h197/20200922/a3ff-izmihnu3175512.png)
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文章来源:国泰君安期货期权部
作者:汪欣茹(Z0013849)
编辑:宜琳
![](http://n.sinaimg.cn/finance/512/w256h256/20200807/333c-ixkvvuc9099771.png)
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责任编辑:李铁民
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