基市回顾｜主观CTA管理人周度观察|美国_新浪财经

报告导读

数据来源：国泰君安期货研究

注：以上名单仅作为对市场观察的客观展示，不代表对所展示产品的任何推介或投资建议。

各板块产业和管理人回访观点综述（观点综述包括但不限于上表的管理人范围）

黑色：

从目前黑色板块管理人反馈来看，多头做多的逻辑在于估值，空头做空的逻辑在于驱动。从估值的角度，铁矿100美元/吨，焦煤1550元/吨，螺纹钢3400元/吨是最近3年的价格低位附近，多头认为，在这些价格附近做多有安全边际。目前处于季节性淡季，短期的淡季需求不及预期无法证伪旺季的需求落空。

从空头的角度认为，上周交易新旧螺纹国标问题，体现的是现货市场真实承接力较弱。当前废钢到货量较高，废钢价格下行会进一步拉低电弧炉生产的螺纹钢成本。焦炭下周有提降的预期，会带动高炉螺纹的成本下移。目前7月会议结束后，政策端没有出现超预期的情况，真实需求不足会带动黑色价格逐级下移。

能源：

过去一周，油价重心不断下移，并在周五迎来下跌。在特朗普胜选概率大幅提升后，资本市场提前押注这一结果抢跑交易，贵金属、大宗商品普跌。短期建议密切关注这一事件后续影响，波动有所放大。回归原油市场基本面，OPEC+减产下三季度去库概率暂时仍然无法证伪，对油价构成支撑。需求侧表现亮点不多。但考虑到OPEC+仍在减产，我们暂时不认为油价进入趋势下跌。即便受到市场悲观情绪影响无法立即反弹，去库格局下最差也是周度级别震荡市。

化工：

逢高空。宏观整体偏空环境之下，海外特朗普事件、国内三中全会无新增刺激。化工产业面临夏天淡季，化工产业链承压下行。

1、芳烃：聚酯开工85.9%，长丝工厂库存压力大，降价促销。PTA库存偏紧，市场关注夏季台风带来的累库推迟，短期基差偏强。PX亚洲检修装置重启顺利，海外芳烃调油偏弱，国内山东调油带动山东芳烃坚挺。乙二醇进口即将集中到货，基差、月差已经开始走弱，关注卫星、盛虹等装置的最新动态。纯苯新增8月韩国至美国的物流，但是不影响国内累库格局，阶段性纯苯、苯乙烯面临下行压力，市场以盘面苯乙烯正套为主。

2、烯烃：甲醇市场分歧大，高库存的弱现实必须通过MTO工厂的重启来解决，市场对兴兴、诚志、渤化、久泰等装置的重启时间仍然有分歧。重点关注后续MTO工厂的开停工情况。聚烯烃产业链绝对价格下跌后，市场低价之下刚需仍然坚挺，基差开始走强。PVC/烧碱产业链现货偏弱，盘面烧碱仍然有仓单压力问题，整体偏弱。

农产品：

目前上下游产品价格趋势分化，油脂油料和谷物价格弱势，下游养殖强势。油脂油料继续关注美国主产区天气情况，目前为止雨水良好，气温适宜，有利于作物生长，但国内菜粕持仓异常庞大，多方和空方矛盾较突出，后期可能使期货盘面价格波动更加剧烈；谷物价格追随豆粕，经过前期快速下跌，后期有望企稳，总体维持震荡走势的判断。下游生猪和肉禽类价格坚挺，短期内看不到深度回调，预计良好的养殖利润有望持续。

有色：

黄金价格中性，白银价格偏弱，美元指数下半周企稳反弹，使得贵金属价格承压，但是黄金单边表现具有不确定性，预计跌幅有限。有色品种价格基本下跌，受宏观影响明显。美联储年内降息将基本落地，且美国存在政治经济风险，美元指数反弹。美联储部分官员表示未来几个月内会降息，市场预期9月降息概率较大。同时，美国大选的政治不确定性增加市场风险，美国股票市场连续回落，市场避险情绪增强，美元指数大幅反弹。从具体品种上看，短期宏观和微观有共振向下的迹象，铜价可能震荡偏弱；铝价格持续阴跌，或逐步考验关键位置支撑；锌供需双弱，矿端延续偏紧格局，传导至冶炼厂减停产；消费端迈入季节性淡季，下游开工率趋势性下调。锡价跟随宏观情绪突破下行，表现弱于预期。期限结构上，有色品种期限结构呈现分化，宏观弱势影响铜、铝、锌等远端价格。内外价差上，不同品种内外价差呈现走强的趋势，海外库存走高和宏观偏弱对海外价格压力更加明显