星石投资方磊：市场筑底的策略思考，泥沙俱下时要赚得一手好股票_新浪财经

　　过去两周市场快速下跌，无论是沪深300还是创业板指数都创出了新低，自高点回调超过了20%，形成了所谓的“技术性熊市”。

　　作为专业投资机构，市场跌了是不应该更悲观的。在这个筑底过程中，要考虑的是该采取怎样的投资策略才能率先走出净值低谷？

　　在制定策略之前，我们还是要先评估下风险，虽然指数短期下跌了很多，20%左右，和历史上大的跌幅相比还是有一定差距。如果分别从国内和海外宏观基本面来看：海外冲突的连锁反应在不断演化，市场也有更糟糕的预期；国内疫情反复是最严重的一次，部分区域也已经出现经济停摆的现象。可以说宏观基本面仅略好于20年疫情突然爆发时期。

　　指数方面，以经济关联度最高的沪深300为例，这次最低点是3942，相比20年最低的3503超出10%多一点，算上这两年的经济增幅，这多出来的10%也算合理。总的宏观情况，国内宏观比当时好一点，海外宏观比当时差一些，两者合起来，宏观基本面也很难比当时更差了。

　　再看估值，总体估值处在较低的区域，很多都是处于历史最低。比如当下银行到了历史最低PB，保险PEV都低于1，PB也到了1，这是之前想都不敢想的。唯一估值有点高的是一些景气的赛道股，但PEG也已经降下来了，如果看到明年很多都已经到了合理位置。

　　所以对于市场风险，我们大致的判断是，向下风险不大，至少很多股票跌不到哪里去。而在这个位置去选股持股的空间明显大了，长期的信心也会比较强。

　　对于未来市场走向，我有以下看法：

　　由于宏观环境还有很多不确定性，市场震荡的可能性更大，这种市场下更需要重视研究，自下而上选股的优势会更大。

　　主要关注两条战线，一条着眼长期的作为主战场，像医药、军工、半导体、可选消费这些长期空间大的行业，去年以来已经调整很多了，估值也慢慢回落到合理区间。大概算了一下，医药里面很多好的公司PEG已经到1了，最好的那些可能还有2左右；军工也类似，有些PEG也接近1了，而有些PEG还相对高一些；而半导体、可选消费的估值区间就更大一些，PEG合理的股票也不少了。

　　相比前两年，这些成长性行业选股变得越来越容易，后面要做的就是选择长期成长性更确定，估值性价比更高的公司。现在这个时期有点像15年股灾以后，所有公司都跌下来了，但是经过16、17年两年的休整，后来很多公司涨了五倍十倍。虽然短期看大家都差不多，但是不是选到好的公司并持有，在未来几年的涨幅则是天壤之别。

　　所以我们要利用好这个泥沙俱下、信心不足的时期，坚守自己价值的底线，好标的价格合适了就果断出手，短期不赚钱，但要赚一手好股票。

　　另一条战线则是着眼中期的游击战，市场跌了这么多，大把公司股价都在很低的位置，低位对于正面驱动因素是非常敏感的。虽然当前宏观环境不确定性大，但都是向上、向下的因素交织的。比如海外冲突，虽然对通胀、经济压力都很大，但资源品、农产品以及相关产业链反而是利好；虽然疫情导致国内经济下行压力进一步加大，但稳增长的力度是不是就要更大了呢？

　　任何事情都有两面性，股市尤其是，根据股票所处不同位置，相同事情反应可能截然相反。

　　特别对于今年接下来的日子，这些中期的驱动或许是相对确定的赚钱机会，将会是长期主战场的重要补充。但是市场整体震荡，要做到见好就收不能期待市场会给予过高溢价。现在能看到的中期驱动因素，比如资源品资本开支类的，价格这么高必然带动一定幅度的资本开支，资本开支增速可能会有个拐头；还有互联网、游戏这些前期政策压力大的，压力可能阶段性缓解，估值是不是要修复下了呢？

　　这些中期驱动相比那些长期成长性驱动因素确定性会低一些，但由于股价前面反应充分，犯错成本比较低，通过不断研究不断参与，也可能实现积小胜为大胜的效果。

　　最后，虽然市场这个阶段比较低迷，短期看机会不多，却给勤奋的投资者更好的机会。结合长线布局和中期操作，我对未来获取超额的空间是越来越有信心了。