股票量化策略私募圆桌对话：探讨震荡市下的挑战与机会_新浪财经

来源：排排网研究院

导读：

今年以来，A股市场整体下行，多个股指呈现下跌，截至7月9日，上证指数、深证成指、创业板指年内的跌幅分别为1.21%、8.69%、12.70%。目前，国内多数私募的业绩与A股行情高度相关，震荡弱市也考验着广大私募的仓位配置、投资定力以及风控能力。虽然投资环境整体不佳，但仍有很多私募坚定投资策略，沉着应对，同时积极融入市场，通过参与私募大赛，验证实盘交易水平，传递自身投资理念。

“鑫海杯”私募大赛是国海证券倾力和精心打造的私募赛事品牌，至今已成功举办两届。作为主办方，国海证券通过大赛遴选出具有优秀卓著投资能力且具备长期发展条件的优质私募，并为参赛机构和获奖机构准备了如自有资金投资、交易系统支持等多重奖励和激励，赋能优秀私募基金管理人稳健发展。首届大赛从2023年4月开赛，持续到今年5月结束，累计吸引了逾1100家管理人、2500余只产品报名参赛，办赛成果瞩目。

在过去长达一年的赛程中，许多参赛私募凭借出色的综合表现，从“鑫海杯”平台脱颖而出。为此，国海证券特联合排排网对优质参赛私募进行多期专访，一方面探寻优质私募的投资特色，另一方面为它们提供一个展示自我、对外宣传的平台。本期接受专访以量化私募为主，包括致诚卓远(珠海)投资管理合伙企业(有限合伙)、上海量魁资产管理有限公司、广州鸣瑜私募证券投资基金管理有限公司、上海杉树资产管理有限公司、深圳齐兴资产管理有限公司（排名不分先后，下文均为简称）。在访谈中，受邀私募就公司投资策略特点、指增产品布局情况、量化投资竞争等多个方面话题作了详细分享。

特邀嘉宾：（排名不分先后）

致诚卓远(珠海)投资管理合伙企业(有限合伙)

上海量魁资产管理有限公司

广州鸣瑜私募证券投资基金管理有限公司

上海杉树资产管理有限公司

深圳齐兴资产管理有限公司

排排网：请简单介绍下贵司的发展历程和投资理念？

致诚卓远：公司投资理念为统计套利，核心在于股票市场未来的运行方式与过去存在某些特点上的相似性，可以用市场过去场景的条件频率近似的替代未来市场的条件概率。

股票池的构建以量化统计为核心，基本假设是市场未来的运行方式与过去存在一定的相似性，可以用市场过去场景的条件频率近似的替代未来市场的条件概率。对股票未来价格期望值的预估是策略收益的来源。通过股票预期进行排序，不断的将排名低的股票卖出，买入排名高的股票，维持股票池整体上涨期望值高于市场指数，即可获得长期稳定收益。针对市场深度，基金风险接受度等具体情况，调节个股最大持仓、换手率、换手条件等一系列指标，即可得到不同风险度及预期收益的产品。由于alpha来源均为上述打分机制，通过调节交易参数得到的不同策略，拥有相近的夏普率，以及收益回撤比。

量魁资产：按我们团队成长的时间轴看，主要经历了五个阶段：

2010-2015年，我们最早是通过沪深300股指期货（IF）作为交易标的进入量化市场，这期间我们做股指高频交易。早期我们用的期货交易软件就是TB开拓者、文化财经、金字塔等，当时是人工结合机器的方式。后来开始自编软件和程序。因为TB、MC是预编译的，需要通过互联网报单，速度上没那么快，所以需要自己去开发。当时我们在交易所机房托管服务器，对接了中金所的飞马、上期所的CTP、大商所的飞创、郑商所的易盛，用的C++平台，这样的话速度比之前用TB更快些。

2015-2017年，公司开始准备商品期货的策略。由于中金所对股指期货采取了限制开放、最大下单手数、平仓手续费调高等措施，限制了股指期货的交易。于是我们把整个模型迁移到商品期货上，因为期货可以做T0，比较适合做程序化交易。

2017年后，我们开始研究股票策略，于是我们组建了股票策略团队，招募了股票策略的研究员。他们对基本面有一定研究，这样可以从基本面因子上挖掘到一些优质个股，再加上我们自己有价量的信息，我们在价量因子上也可以根据K线、成交量、动量等指标去挖掘出一些比较强势的个股。另外，我们叠加了T0交易，算法拆单和打新，这几个策略共同构成了我们选股的多头端。空头端我们用的是500ETF、1000ETF、IC、IM混合对冲的方式，我们会根据基差的变化情况调整对冲工具的使用比例，控制对冲成本。2019年，我们正式发行了第一只股票中性的产品。

2021年，我们研发出可转债策略，主要是量化多因子选债，另外由于可转债可以做T0交易的特点，我们叠加了程序T0。

2022年，我们招募了期权基金经理，因为期权也是一个可以量化交易的标的，于是我们有了期权波动率曲面套利策略。

经过了十多年在量化市场的耕耘，公司目前的模型研究涵盖股票、可转债、期货和期权四大品种，国内市场上可以量化交易的品种基本都覆盖了。

公司的投资理念是基于历史数据，在统计分析的基础上，认为市场未来的运行方式和过去有一定的相似性，即历史可以不精确的重复，从而用量化策略在市场里自动交易，捕捉趋势带来的利润。

鸣瑜基金：公司成立于2018年5月，具备私募证券投资基金管理人资格（登记编号：P1069558）。鸣瑜基金核心团队拥有多年从业经历，在量化对冲，指数增强，期货高频等策略均具有多年实盘记录及优良业绩。

历史沿革：公司实际人为欧阳智荣先生，历任广州赛意信息科技有限公司程序员、广州市航海家计算机软件科技发展有限公司技术总监、广州经传信息科技有限公司项目经理，2018年5月至2024年1月任广州鸣瑜私募证券投资基金管理有限公司基金经理，目前兼任鸣瑜基金总经理；目前主要负责公司负责研究各类统计、机器学习方法，建立量化交易模型；对交易策略进行回测模拟和优化，并负责实盘策略的调整和改进。

投资理念：在控制风险的前提下，追求本基金财产的增值。

依据：采用多因子选股的方法，通过量化基本面、量化价量和量化事件驱动的方法，选股一篮子股票，同时做空等市值的股指期货进行对冲，获取选股超越指数的收益部分。通过多资产配置，降低整体资金的风险波动，以实现相对稳健的投资业绩。

齐兴资产：公司成立于2016年3月22日，注册地深圳市，中国证券投资基金业协会登记编号P1068137，协会普通会员，受邀担任深圳市私募基金业协会理事单位。秉承着“见贤思齐，携手共兴”的愿景，公司组建了一支公募基金、百亿私募、券商自营、上市公司、信评、集团审计等多领域经验的精英团队，致力于为投资者提供持续稳健的投资回报。

起步阶段（建立至2018年）：公司从公募、私募、银行、券商等领域招募组织了一支投研团队，致力于为中国及全球的机构和高净值个人投资者提供专业投资理财服务, 为客户带来稳健长期的绝对收益，通过对宏观经济与债券的持续研究，公司发展初期以稳健的债券策略为主。2018年5月完成基金业协会登记备案后，公司开始小规模的发行产品，客户主体均为企业客户和部分高净值个人投资者。

成长期（2019至2020年）：公司通过自上而下的宏观分析与自下而上的市场研判进行前瞻性的资产配置决策，对各类资产进行动态优化配置，以规避或分散市场风险，提高并稳定委托财产的收益水平。经过策略研究员与团队的不断磨合，以及客户口碑及信任慢慢的积累，公司开始逐渐进入稳健成长期，开始逐步发行多策略产品。公司在此础上将进一步完善投研体系，加大投研部门的资金投入和人员投入，基金运作目标突破50亿元。

快速发展期（2021年至今）：公司逐步完善产品线，2021年引入优秀成熟的量化团队，形成固收、固收+量化、量化策略等完整的产品线架构，齐兴资产已经进入发展的快车道，致力于为投资者提供以绝对收益为目标的优秀产品。

杉树资本：公司成立于2013年，是专注于量化股票领域的私募管理人，目前境内规模12亿元，包括指数增强、市场中性、混合对冲的产品条线。投研团队10人，均来自海内外知名院校理工科背景，核心投研合作长达十年，平均从业年限超过12年。杉树执着于“创新、稳健、长期”的投资理念，运用创新的数据和产品结构，穿越牛熊，致力于在不同的市场环境下为投资人获取较稳定收益。

排排网：请介绍下贵司的产品线及投资策略？有无侧重点？

致诚卓远：致远发行的产品主要是量化对冲策略和量化多头策略。为两大旗舰策略。致远量化对冲策略会在沪深300、中证500、中证1000策略间轮动，模型综合考量多头超额和空头基差的情况进行仓位最优化配置。始终保持多空市值、行业、风格等相对严格的中性，追求风险平衡下的稳健收益。量化多头策略在全市场轮动选股，不严格对标某个指数，发挥模型选股、创造超额收益的原始能力；持仓分散、持股数量约2000支，个股集中度不超过1%（特别个股除外），建立了盘中实时的事前、事中、事后多层次风险管理系统。持仓市值较接近中证500+中证1000中枢。

量魁资产：目前量魁有四条产品线，分别是股票策略（包括股票中性和指数增强）、商品CTA、可转债以及期权套利策略。

量化指数增强策略和股票中性策略的投资方法主要采用国内外量化投资领域主流的多因子量化选股方法，即通过大量数据分析影响股票涨跌的因素，总结市场运行的规律，利用数量化的方法，提取出能够对股票价格变动做出解释和预测的因子，构建一篮子股票组合，以期望获得高于指数回报水平的投资收益。量化股票中性策略会通过构建空头头寸，如做空股指期货的方式来对冲市场风险，从而有利于为投资者提供相对稳定的投资收益。

商品CTA策略是基于多因子(基本面,产业链利润,库存,价差,期限结构,升贴水；行情价量,动量,微结构)根据每个标的强弱跨品种对冲，总体多空仓位保持均衡，同时根据策略的目标波动率，对单品种及总体仓位进行风险控制。

可转债策略使用自建的量化多因子模型，选取一篮子性价比最优的可转债组合进行轮动持仓。交易系统盘中实时监控，捕捉市场非理性定价带来的交易机会，动态调整持仓。

期权套利策略是对市场上的期权合约进行建模，构建期权的波动率曲面，对比标的资产的波动特性和实际波动，进行波动率多空、偏度凸度套利、期限结构套利和期现套利等交易。

目前股票中性策略和商品CTA策略运行周期较长，已经有5、6年的时间，在行业内已经积累了一定的口碑，客户对于这两类产品的业绩也都比较认可，而且股票策略容量较大，在80亿以上，CTA策略容量20多亿，因此公司在未来一定时间内，还是会侧重去发展这两条产品线。另外可转债和期权套利策略，相对来说运行周期不算太长，容量也比较有限，公司会把这两类产品作为策略线的丰富和补充，可以起到平滑整体资产线的作用，投资者也可以根据自己投资需求进行选择。

鸣瑜基金：公司产品线分为4类：量化对冲策略产品规模占比49%，指数增强策略产品规模占比4%，CTA产品规模占比0.7%，FOF产品规模占比50.3%。

公司主要侧重量化对冲策略，量化对冲策略通过基本面量化、事件驱动量化以及价量型量化模型结合，精选一篮子股票（700只左右）买入持有，同时卖出同等市值的股指期货空头，力争获取剥离市场Beta后的超额投资收益。其中量化基本面策略以基本面因子为核心，选取未来成长性强、公司财务健康的股票；量化价量策略通过股票的价量以及相关的衍生因子，通过机器学习的模型进行收益预测，选取未来收益高的股票并进行风格中性化处理，得到最终的一篮子股票进行投资；事件驱动以股票事件为投资的触发点，获取事件发生后未来的市场上涨预期的股票进行投资。

齐兴资产：公司量化产品线目前主要有指数增强（中证500&1000）及市场中性两大策略，两大产品线底层风险控制的逻辑一致，均采用风险中性方法，在行业、板块上没有主动偏好，坚持行业中性、风格中性。

在投资逻辑上，我们注重多模型、多周期和多数据，即不过度依赖单一数据源或单一模型套路，而强制要求在不同来源数据之间建模，并融合不同思想方法的模型。多周期指的是策略预测未来1-10个交易日的阿尔法收益，而不会集中于某一个特定的频段，因此投资人最终得到的是一个融合了多数据、不同思路模型、不同预测周期的综合收益，这样设计的优点是模型在样本外的鲁棒性显著增强，过拟合的风险降低。

杉树资本：包含中性、指增、混合对冲产品线，以稳健的产品类型为主，绝对收益的中性策略占比最高。

排排网：市面上的指增产品丰富多样，贵司怎么看待这类产品，在布局上有什么样的思考？

量魁资产：目前市面上指增确实非常多样，过往中证500指增是主流的量化产品，另外还有沪深300、中证1000指增。近两年量化私募管理人开始推出不对标任何指数的量化选股产品，我们称为“空气指增”。近期又有量化管理人推出小市值指增产品，对标万得小市值概念指数做增强。

对于投资者来说，指增策略管理人之间的差异，是超额水平与超额质量的差异。而同一管理人不同指增产品差异，一是不同业绩基准大小盘的风格差异，二是指增策略的细节差异。

市面上的量化指增产品以跟踪沪深300、中证500、中证1000为主，现在还有万得小市值概念指数，这四个指数成分股的市值规模与行业分布存在差异。不同经济环境下，股市投资者偏好不同行业、市值的企业，市场会呈现大小盘的风格轮动周期，对标不同基准的指增产品也适应不同风格的市场环境。

对于能够判断市场风格，或者较偏好某类风格的投资者，可投资相应风格的指增产品。如果对市场风格没判断，那市值偏向不明显、标的基本面良好、行业分散度较高且阿尔法获取空间大的空气指增或主流的中证500指增产品较合适。

量魁2024年以来也开放了指增产品的申购，目前有500和1000指增，分别对标500、1000指数。指增跟中性策略的差别就在于有无对冲，量魁的中性策略运行时间比较久，获取超额和控制回撤的能力也比较受机构和个人投资者的认可，因此我们增加了指增的产品线，可以给到客户更多配置选择。

鸣瑜基金：指数增强的收益来源分为两方面，一方面来自指数的涨跌（贝塔收益），另一方面来自超越指数的收益（阿尔法收益），相对来说波动更大，收益预期也更高，对有一定风险承受能力的投资者来说是不错的投资标的，目前在我司整体规模占比上不是很高，更多是作为资产配置的角度进行布局。

进入到2024年之后，市场的超额获取难度变得越来越大，风格的波动也越来越大，传统的风险暴露型量化私募的处境也将会越来越难。那么未来市场的量化机构将会往两个防线聚集，一个是坚守原来的全市场选股，通过暴露部分因子风险来获取超额收益；第二部分机构会加大成分股选股的权重，比如研究六成或者七成成分股的模型。我们在2月启动了六成成分股的模型研发，现在已储备了多个覆盖300、500和1000的六成成分股选股模型。未来我们将逐渐布局稳健成分股选股产品线，切实把超额回撤作为我们考虑的核心。

齐兴资产：近些年量化私募的指增类产品确实越来越多样化，但是从绝对占比来看，依旧不是主导力量，我们的数据显示，目前量化私募在私募整体中占比大概20-30%左右。未来量化私募管理规模的占比有可能保持稳定甚至可能略有下降，行业有可能进入一个存量有序竞争的格局。

在未来的产品布局上，齐兴将更重视产品的收益预期和风险特征的匹配。因为不同类型量化产品之间的收益风险特征差别很大。举个例子，指数增强产品提供给投资人市场Beta加超额增厚，那这一类产品主要的波动来源还是市场Beta，换言之大盘走的好可能收益会很可观，反之大盘表现差的时候产品也会面临较大亏损。除此以外，不同指数基准的产品表现差异也很大，例如沪深300和中证2000的指增产品近两年的收益特征就很不同。我们会不断丰富指增的产品线，满足不同偏好的客户。

另一个重要的产品线是对冲产品，因为借助股指期货等工具将Beta对冲掉了，给客户的就是超额收益部分，它的特征就是收益不会很高，但是波动和回撤也小，更适合稳健型的客户。所以投资人首先选择符合自己收益目标和风险承受能力的产品这很重要。我们作为管理人，也同样会重点考虑适当的产品匹配不同客户的收益风险需求，比如在中性对冲产品上，我们更注重绝对收益的获取能力，更严格控制回撤。

杉树资本：指增产品长期来看是一个很好的产品类型，能同时享受到指数以及超额的双重上涨，在市场情绪面触底时可以做结构性配置。

排排网：相较于其他量化机构，贵司的竞争优势体现在哪些方面？

致诚卓远：1）超额稳定性总体较好，超额回撤相对可控。管理人始终秉持纯粹的量化理念，专注于在短周期、偏中频的量化交易策略，即通过中频且多次的交易稳定实现预期策略胜率，不断累积pureα，控制可视风险。

2）规模适中，把控发展节奏。致远当前规模100亿，自身策略规模发展与同业赛道不拥挤。同时秉持稳健扩规原则，在模型更新迭代可获取更高超额收益的前提下才进行下一次的扩规。

3）量化模型与市场同行相关性较低。从业绩结果来看，策略与现行市场及同业策略差异较大，策略衰减程度较弱，在一定时间内，市场容量不易受到同行业的冲击。相关性分析可见国金证券2021年11月研报：股票量化策略私募基金专题报告。

4）对冲策略中：300+500轮动对冲策略。多头端依据沪深300、中证500策略超额强度预期轮动选股，提升超额收益alpha捕获能力。

5）策略收益中性：ALPHA+T0+交易算法/股票期货组合套利+打新收益，不通过风格暴露赚取收益，在极端行情下表现均较为中性，超额收益相对趋稳。2021年4季度风格切换行情下，超额保持稳定特征。

鸣瑜基金：1、我们在内部构建了多Alpha策略的配置，分为量价、基本面和事件驱动三个团队独立开发各自Alpha策略，通过多策略的组合，从内部降低了策略的波动，使之能更好的适应市场的变化。

2、我们和同行的相关性低，同时我们的对冲策略以双周和月频换仓为主，和同行普遍的日换仓策略在频率上更加互补。

3、策略顶层叠加了量化价差模型，遇到极端基差波动的时候，基差模型会触发出场信号，降低仓位直至市场平稳，能有效的降低策略的波动。

4、母公司为金融科技公司，在基础数据（财务，行情，L2）和金融技术力量上能给与很大的帮助，在交易、研发系统、运营系统、风控系统上都快速的更新和落地。

杉树资本：杉树以捕捉另类因子的超额收益见长，区别于传统的量价基本面因子，深耕更具备逻辑性、可解释性的差异化数据，杉树在过去两年向投资人交出了满意的答卷。

排排网：面对近年来市场波动加大，风格快速变化，越来越多的管理人开始注重投资体验，在风控上严格控制回撤，可否分享贵司在风控管理上是如何做的？

致诚卓远：致远一直以来，在面对回撤时均会主动降低风险暴露，避免尾部风险。因此在从14年产品成立以来的各次量化群体型风险时，较好的控制了风险。回撤均低于同业。一个策略如果经历较大回撤，一般代表着某一个风格短时间内走出了极致，从概率上来说反弹的机会将会很大。但如果不进行风控碰到小概率不反弹的情况的话，最终回撤可能将会非常大。历次量化系统性危机不乏大量管理人回撤10%以上，正是因为行情的持续时间超越了预期。致远始终秉持交易的纪律性和原则性，不以风格性alpha或者smart beta作为主要超额来源，以获取pure alpha作为目标，拉长来看业绩将更具稳定性。

量魁资产：（1）我们的团队是从高频策略起步，因此在微结构上有一定的优势，即在策略的执行层面上有一定的优势。从回测和实盘表现来看，我们的策略的环境适应性较好，在各类环境如大涨、大跌、风格快速切换等行情下，超额表现均较为稳定。

（2）公司在策略投研，IT开发，数据采购，软硬件设备方面每年投入都比较大，一方面是为了给客户创造更好的策略，另一方面是未雨绸缪，提前对未来市场的变化作出积极的应对。

（3）在激烈的市场竞争中始终能够保持独立的思考，重视风控，严格控制行业暴露，其他如市值、流动性风险因子也做了比较严格的限制，实现风险更精细化的管理，让策略能更好的适应市场行情和风格的变化。

鸣瑜基金：我司风险的控制分为资金的风控和策略的风控，资金的风控通过内部设定预警止损线来控制。策略的风控通过策略的最大回撤、最大回撤持续时间、同类型策略的表现分位数来控制。目前我们实现风控指标的投资模式，即以客户的不同最大回撤的限制来配置不同的组合，满足客户策略的定制，不同策略的配比严格按照风控的标准来配置。

同时我们在策略的设计上，就加入了风控的考核，比如我们最近研发的成分股选股模型，希望通过加大成分股股票占比获得更加稳健的超额收益。

齐兴资产：公司风险管理分三个部分：模型风险管理、组合风险管理、交易风险管理。

模型风险管理覆盖整个策略入库流程，重点关注过拟合问题，也分为模型前，模型中，模型后。模型前主要针对特征工程，控制特征复杂度及可读性；模型中注重科学划分训练集、验证集及滚动外推，注重样本内外一致性管理；模型外注重纯样本外跟踪直至实盘。

组合风险管理指风险中性和敞口暴露。主要通过风险模型约束敞口暴露，并在事后做归因校验。

交易风险管理指交易系统风险管理，亦分为事前风控、事中风控和事后风控。其中事前风控由交易后台配置多种风控指标，对于不满足风控要求的委托进行拦截；事中风控由交易中台子模块完成，主要对交易过程中的各种风控指标和交易信息进行展示，必要的时候可由人工对交易中台发出暂停交易等指令；事后风控主要用来对日终的仓位进行风险因子暴露计算，以及投资组合业绩预警，以便基金经理对后续交易策略做出及时调整。

公司所有代码均在代码仓库保管且有严格的版本管理流程，所有实盘策略均需要经过投委会及风控委员会审核通过并在生产环境自动化运行两个月或以上才能进入产品使用，研究环境和生产环境隔离。另有自主设计研发的投研平台，平台包括风控功能模块，实现风控自动确认和预警，对程序化交易到时触发、交易过程监控和实时监控。

杉树资本：杉树将风控因子嵌入到策略中来作把控，不涉及人工干预，在Barra 风控模型下严控0.5个标准差，行业多空比例在5%以内，不留敞口的完全对冲策略。

排排网：贵司怎么看待当前量化投资的竞争态势？对于未来，有什么样的规划？

致诚卓远：目前从策略层面看，一是基差环境好，目前我们轮动对冲期货综合对冲成本目前在0-1%左右；二是量化行业总规模有些清退（预估2000亿左右），预计未来一段时间超额捕获空间较大，叠加我们是在沪深300、中证500、中证1000三个策略轮动对冲，策略和同行低相关，回撤控制也严格，可作为配置平滑波动；三是监管目前支持合法合规的量化，他们认可量化创造的流动性和价格发现，同时表明会参照国际惯例来继续约束，所以未来选择致远这样言行一致、合规内控都严格的管理人会更安心。

量魁资产：量化市场是一个群雄并存的市场，不同私募管理的策略差异也比较大，底层逻辑不同的策略拥挤程度也不同，但随着量化交易的进一步发展，市场对管理人的要求肯定是越来越高的，尤其在设备、人才和多元化投资方面会面临更多挑战。在策略上，我们做了相应的布局和规划。

一、提高交易速度。随着计算机和IT技术的发展，交易速度越来越快，高频交易越来越普遍。那么高频交易主要有三个特征：(1)报撤单速度快，甚至需要在一秒内完成所有操作；(2)持仓时间短，极少持有隔夜仓；(3)对系统的延时要求较高。如果想要在交易速度上获得优势，那么对硬件的性能会有比较高的要求，比如CPU、内存、网卡等等，这本质上是军备的竞争。我们每年在设备上都会持续投入，不断优化我们的设备，提高交易速度。

二、持续扩充因子库。对于股票策略管理人而言，获取超额的能力是最重要的。要选出有超额收益的股票，就取决于因子的质量，如果能挖掘出区别于其他机构的另类因子，有独到之处的因子，那么在超额上，就能获得领先。目前我们中性策略的管理规模在20亿左右，当规模继续增长，就需要扩充因子库。目前我们是人工挖掘因子，若要进一步扩充因子库，就需要通过机器学习的方式挖掘更多因子，需要补充更多和人工因子低相关的因子，特别是基本面因子，因为基本面因子容量更大。那么我们也在持续地招纳优秀的人才，补充到我们团队中，在我们因子开发上做更多补充。

三、丰富产品线。随着金融市场的发展和复杂化，投资者越来越注重投资组合的多元化，来达到分散风险的目的。从产品线的布局来讲，目前我们产品主要有股票中性、指数增强、商品CTA、可转债、期权套利五种，可以说经历了不同市场行情的检验，整体策略表现也比较稳定。那么在现有的产品线上，我们也在进行股票多空策略、高频做市商策略的研究和开发，希望能进一步丰富我们的产品线。

鸣瑜基金：当前的量化行业呈现出快速发展的趋势，市场规模不断扩大，投资策略不断优化，科技应用不断深化。然而，这也意味着量化投资面临着更大的挑战，需要管理人不断提升自身的投研能力和技术能力，让投资者获得不错的投资体验。对于我们来说，需要持续提高超额的稳定性，方法论上第一是持续增加有效、相关性低的因子，不断进行策略的优化迭代；其次是策略轮动上对子策略更加均衡的配置，加强风格因子的暴露，降低波动。

齐兴资产：未来量化投资的挑战主要来自存量机构的有序竞争，经过过去5-6年期间的高速发展，目前国内量化机构的研发水平、风控能力、投资能力以及公司治理水平都得到很大提高，所以竞争无疑要比之前几年更激烈，但也会更有序，总体而言对行业发展是好的。

监管法规的出台对于行业的有序发展一定是长期有利的。确实会有很小一部分的策略应该会被限制住无法开展，这一部分策略管理人需要调整迭代策略来适应新监管政策的要求，但这一点本身没有问题，甚至对于整个资本市场健康发展是有利的。只有市场参与者都遵循基本规则，有序竞争和发展，这个市场长期才可能更健康。

未来齐兴将持续完善硬件及策略基础建设，不断丰富子模型和数据源，及时响应市场需求，在监管和合规的前提下加速策略及模型的迭代，在保持对市场敬畏的同时，不断追求更高的目标。

杉树资本：2024市场及政策变幻莫测，杉树坚持夯实内功，不断丰富底层因子库，同时严控风险以面对不同的市场行情。做好合规风控的相关工作，积极响应监管部门的白名单号召。

风险提示

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