原标题：鼎锋一周市场观察（9.11-9.17） 来源：鼎锋资产
一周市场纵览
本周公布的经济数据不佳，伴随大型地产公司风险事件，全市场明显调整。上证指数（-2.41%）、上证50（-2.78%）、中证500（-2.79%）、创业板综指（-1.42%）。量能基本持平。
市场热点集中于石油化工，超跌的医药医疗。尤其是下半周，近期强势的“煤”飞“色”舞等强周期板块大跌，低位超跌板块反弹。
宏观政策
领导人：煤炭作为我国主体能源，要按照绿色低碳的发展方向，对标实现碳达峰、碳中和目标任务，立足国情、控制总量、兜住底线，有序减量替代，推进煤炭消费转型升级。煤化工产业潜力巨大，积极发展煤基特种燃料、煤基生物可降解材料等。
刘鹤表示，积极探索以各种方式减轻要素成本快速上涨对中小企业的压力，努力解决融资难、融资贵问题，更多更好运用资本市场助力优秀中小企业发展。
9月份发改委新闻发布会上，综合司副司长李慧表示，目前，铜铝锌等价格仍维持高位运行，行业企业对于大宗商品保供稳价有较强期待。下一步，将密切跟踪监测市场价格走势、供需形势变化，继续向市场投放国家储备，以缓解行业供需矛盾，引导价格合理回归。
（客观来说，当前企业面临的成本压力，既有全球货币宽松和疫情导致的供给受限因素，也有年中“碳中和”推进过快引发资金一致性预期的炒作，这一点可以从铁矿石大跌而钢价处于高位，两者明显不同的表现看出。不过，从新闻报道反映出，中央并不认为长期方向需要大调整，发改委措辞上也从希望价格大跌变为引导价格力回归。企业的成本压力能会持续较长时间，这进一步确认了A股企业盈利增速的下降周期）
8月，上海二手房成交量环比下跌24%，同比大跌40%，已经明显进入了下行通道。
证券日报：合肥第二次集中供地17幅地块中有5幅因故终止；成都第二批集中供地75幅地块有17幅因故终止，均出现不同程度的流拍。截至9月15日，沈阳第二批集中供地46幅土地中，只有10幅土地有房企报名。
中国国家统计局新闻发言人称，大型房地产企业出现困难，对行业的发展影响需要观察；随着中国房地产调控推进抑制不合理需求，释放合理需求，市场会保持稳定发展。
安邦咨询：面对诸如恒大系或者华夏幸福这些规模大的企业，一旦出现严重问题，不仅金融机构债权面临信用风险，还有大量接受商业票据和其他延期付款的供货商的资金出现断裂。如果出现停工停产，它们账面的数万亿存货将不得不大量减记，形成恶性循环，最终导致恒大的破产清算。以恒大为例，作为总资产2.3万亿元、总负债近2万亿元的恒大，其资产规模相当于包商银行资产的4倍！尽管恒大不是金融机构，但其影响涉及数以千计的上下游供应商、建筑商，还包括大量的金融机构，以及数以万计的购房者，其影响不亚于一家大型的城商行。很多“出事”的房地产企业都是曾经甚至是当前房地产行业的标杆企业，如果它们无法度过危机，将导致房地产行业、金融机构、区域经济等多个领域出现连锁反应，其局部冲击可能是灾难性的。
兴业证券：近期，随着地产调控的加码，按揭、定金及预收款对房地产开发资金单月同比逐渐从拉动转为拖累。结合地产新开工同比连续为负，商品房销售单月同比连续第二个为负的情况来看，地产销售和投资后期可能进一步走弱。
（本周恒大地产事件发酵，其严重性可能与2018年大量中小企业违约、股权质押面临爆仓相当，当时知道推出不少纾困计划后才实现“软着陆”。而已知信息表明，暂时不会有大的救助计划。因此，一方面地产投资或因融资进一步受限而大幅下滑，同时土地出让金也会下降，地方政府难有充足资金用于基建投资；除影响经济和企业增速外，另一方面，投资者的风险偏好也将向低位回归）
2021年8月财政收入增速放缓，两年平均同比增速4.0%，下降3.6个百分点。
兴业研究：政府性基金预算收入增速显著下滑，两年平均增速录得-4.0%，支出提速，两年平均增速录得8.9%。受多地集中供地暂缓、部分集中供地城市土地出现流拍等因素的影响，土地出让收入大幅下降。后续仍需密切关注房地产销售降温、集中供地对土地出让收入，乃至基建投资的影响。
年内专项债发行将提速，不过在土地市场入冬、部分专项债支出预留到2022年初的背景下，年内基建投资的回升力度有限。
兴业证券：财政发力迹象尚不明显。从边际变化来看，8、9月新增专项债发行稍有提速，但从历史数据来看，三季度是往年地方政府债发行的高峰期，今年三季度地方政府债发行仍不及往年同期水平。
（基建投资增速仅温和回升，可能难以对冲地产投资快速下滑）
经济形势
申万：8 月CPI消费品中剔除食品和交通工具用燃料的工业消费品环比测算为 0%左右，低于常年季节性 0.1个百分点，而此前连续 6 个月工业消费品环比均实质性高于常年季节性均值， 如果说前期的偏高主要体现了大宗工业品价格向可选耐用消费品的持续传导的话，8 月的意外走弱可能已经比较明显的现实出可选商品消费需求不够旺盛的现状。
中信8月融数据评：
信贷：实体需求持续走弱，票据贷款多增：央行口径下，8 月人民币贷款投放新增 1.22 万亿元，同比少增 600 亿元，为今年 5 月以来的首次同比少增，需求端仍显乏力。短贷增长收敛体现居民消费需求仍不足，中长期贷款增长收敛或 与部分地方按揭贷款受限有关。8 月票据贷款新增 2,813 亿元，同比多增 4,489 亿元，新增规模为年内单月最高值，一定程度印证企业 中长期资金需求不足。
年内地方债如期完成发行计划的前提下，预计9月政府债券净增9000亿左右，对应社融 增速有望低位企稳至10.4%左右。四季度或集中发行，年底社融增速或将回升至11%左右。
申万：8 月社会消费品零售总额同比 2.5%，两年平均增速下行 2.1 个百分点至1.5%（下口径同），明显低于预期（4.5%），中长期和暂时性因素交织。中长期因素体现在竣工对可选品消费拉动已越来越难以抵消通胀抑制，限额以上可选品消费增速下行 2.5 个百分点至 1.6%。暂时 性因素体现在 7 月底疫情传播令防控力度收紧，暑期出行不振，8 月餐饮收入两年平均增速下行 6.6 个百分点 至-5.8%。基于 8 月零售数据情况，下修 Q3 实际 GDP 同比预测至5.2%。
可选消费下行对制造业下游生产构成拖累， 制造业增加值（5.7%）下行 0.4 个百分点，其中和可选消费相关的汽车（0.2%）和计算机、通信和其他电子设备制造业（11.0%）分别下行 5.3 和 1.4 个百分点。
1-8 月基础设施投资（全口径）同比增长 2.6%，增速较 1-7 月下滑1.6pct，基础设施投资（不含电力）同比增长 2.9%，增速较 1-7 月下降 1.7pct，两年平均增长 0.2%
兴业研究：内需方面，整体疲软。房市大幅走弱，上周30城商品房成交量为近年同期最低，同比降至-28.0%；地市方面，近期多地集中供地流拍，地市疲软。车市跌幅扩大，上周狭义乘用车零售同比降至-15.4%，缺芯影响或仍将持续。家电市场回升明显，上周线下销售额同比由-13.7%升至-2.4%。
外需方面，需求仍强。生产方面，涨少跌多。
市场估值
WIND全A（剔除金融，石油石化）TTM为31.82倍，高于2012年以来27倍的历史中位数水平。
短期展望
上周已提示市场调整风险，由于未来经济趋于下行，企业成本压力中期难以缓解，政策应对力度未知或降低市场风险偏好。调整风险尚未充分释放。
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