李录127亿持仓曝光：仅持有6家公司，今年一季度只有一次操作

来源 | 聪明投资者（ID：Capital-nature）

喜马拉雅资本一季度13F报告持仓

资料来源：SEC

从统计可以看出，李录的基金持仓规模19.78亿美元，约合人民币127亿元。

在喜马拉雅持有的6家公司中，除了半导体公司美光科技和巴菲特的挚爱美国银行之外，其余都是大家耳熟能详的科技巨头。

李录在公开场合从来不谈个股，也避谈他对一家公司未来发展的具体判断依据和内在逻辑，

他只是不断强调：希望通过长期研究能在90%的置信水平上判断一家公司未来10年的发展情况。

为了达到这个目标，他对于一家公司的研究往往会持续数年，直到对一家公司的了解甚至超过了这家公司的管理层时。

这无疑是对“慢工出细活”的绝好阐释。

巴菲特和芒格所推崇的“以合理价格买入好公司并长期持有”如今似乎已经成为了机构投资者的共识；

但是真正践行这一点的少之又少，在国内公募基金业，一年内低于200%的换手率就可以归类到低换手率这一范畴了。

而李录这只基金规模近20亿美元，只包含6只美股股票，一季度仅对FACEBOOK进行了减仓操作，其他持仓均不变，换手率显而易见的低。

1、相对2020年四季报，喜马拉雅资本一季度仅对Facebook进行了40%的减持，就再没有其他操作。

Facebook2年来股价走势；资料来源：雅虎财经

喜马拉雅资本往届13F报告显示，李录在2020年二季度开始首次重仓Facebook；

当时Facebook股价正经历大跌，到2020年三季报，Facebook已经被加到第二大重仓（虽然当时喜马拉雅的美股持仓也只有4只股票），

随后在第四季度开始减仓，今年一季度更是大幅减仓40%。

从股价表现来看，Facebook从去年3月低点（130美元附近）至今年一季度末的294美元，一年时间涨幅126%。

2、在李录持仓不动的股票中，前三大持仓美光科技、美国银行和谷歌母公司今年一季度分别涨17.33%、27.65%和18.08%；

苹果小跌7.94%，拼多多跌幅达到24.65%；

不过苹果和拼多多的市值占比仅为4.69%和2.46%（以上涨跌数据均由13F报告中数据计算得到）。

3、至于之前广受关注的李录43亿元买入邮储银行，因为SEC只要求提供美股持仓情况，所以在港股上市的邮储银行不在持仓清单中。

邮储银行股价从2020年10月3块出头的低位，一度飙升今年一季度6块多，也已经翻倍。

据介绍，喜马拉雅资本自1997年成立以来，年化回报在20%以上，聪明投资者统计了从2016年四季度以来，喜马拉雅资本至今在SEC披露的全部14份持仓报告，

可以看到，4年多时间，被李录重仓过的美股一共只有10只，换手率极低，这些股票在其持有期间的涨幅则非常可观。

喜马拉雅资本2016Q4至2020Q4的13F报告（系全部已披露数据）；资料来源：SEC

图例：绿色填充表示较上一报告期新进或增持；蓝色表示较上一期不变；橘色表示减持

* 2018Q4至2019Q3喜马拉雅资本并未披露13F报告

从全部已披露的数据中可以看到，喜马拉雅资本的持仓成分股可以划分为两个阶段，

第一阶段是2016年末到2018年的热门中概股时期；

第二阶段则是2019年四季度，以单只美光科技持仓的13F报告开始的“重仓美国核心科技”时期。

喜马拉雅资本2016年四季度披露的首份13F报告显示，

李录仅持有2只美股股票——百度和新浪；

它们都是中国互联网的第一批老兵，也是中国互联网企业中第一批在美股上市的中概股。

从2016年四季度开始的5个季度中，李录仅在2017年二季度减持了百度并新进了新浪微博，此外就别无其他操作。

1、准确判断新浪和新浪微博的兴衰周期，高点卖出

在此期间，新浪一年多的涨幅达71.53%；新浪微博3个季度的涨幅更是高达79.60%。随后在2018年二季报中就不见了新浪和新浪微博的踪迹。

这两只股票恰好在此时开始大跌，之后股价一蹶不振，至今不及2018年初高点的一半，显示出李录对新浪系公司的生命周期的精准把握。

新浪（上图）和新浪微博（下图）6年来股价走势；资料来源：雅虎财经

2、2018年投资阿里巴巴小亏，后转向电商黑马拼多多

2018年一季报显示，李录新进了阿里巴巴，持股5.3万股；

这一持仓在随后的2个季度中没有变动，但是持仓市值却下跌了10.24%，

直到2018年末，阿里的股价也没能上去，所以李录2018年对阿里的投资在当年小亏了100万美元左右。

虽然不知道此后中断的几个季度中李录对阿里进行了怎样的操作，但是从2020年一季度短暂买入之后，二季度开始阿里巴巴就从报告中消失，取而代之的中国电商公司是2020年四季报中新进的拼多多。

有意思的是，李录的良师益友查理·芒格则依然选择持有阿里巴巴，在芒格旗下Daily Journal披露的2021年一季报中显示，阿里巴巴已被买成了第三大重仓股。

阿里在今年初的反垄断风波以来，股价表现萎靡，芒格和李录作为无话不谈的投资伙伴，两人分别买入了阿里和拼多多，李录是否也会重新买入阿里，我们将持续关注。

3、第一大重仓美光科技是什么来头？

上文提到，喜马拉雅资本2019年一季度恢复13F报告的披露之后，当季的季报中就只有美光科技一只股票，不过当时规模不大，持仓市值在4.2亿美元。

自那以后，一直到今年一季报，美光科技一直都是李录的第一大重仓股，这家公司究竟是什么来头？

美光科技是全球领先的半导体储存及影像产品制造商，其主要产品包括DRAM（动态随机存储器，俗称内存）、NAND闪存、NOR闪存、SSD固态硬盘和CMOS影像传感器。

美光的主要竞争优势来自它的存储，包括内存和闪存两部分，

据资本集团最新的关于半导体的报告中提到，内存颗粒制造经过多年的资本博弈和行业兼并，现在行业格局已经稳定；

从过去的15家到现在只有3家全球性巨头，其中之一就是美光，另外两家都来自韩国，分别是三星和海力士。

闪存领域也类似，已经形成了三星、西部数据和美光等巨头主导的市场。

随着数字化浪潮袭来，未来对数据的缓存和存储需求都会大大上升，而美光在这两个细分赛道都处于领先地位，这也许是李录看好美光的原因之一。

从股价表现来看，自李录2019年四季度买入以来，美光的股价已经从50美元以下涨到最高95美元上下，截至5月21日的81.13美元，涨幅超过60%。

美光近4年股价表现；资料来源：雅虎财经

中途虽然美光股价也有过一段波动，但李录还是在去年3季度坚定选择了加仓，此后股价企稳回升，一个季度的涨幅就将近60%；

这正印证了李录常说的：充分了解一家公司之后，即便遇到大跌，也可以从容加仓。

除了上述提到的科技股，李录在去年一季度重仓买入的美国银行，作为巴菲特的心头好之一，美国银行近一年的涨幅也高达82.24%；

李录对美国银行的持仓也没有任何变动，去年以来一直都是第二大重仓。

总的来看，从喜马拉雅一季度13F报告中可以看出，李录重仓的领域主要在美国半导体巨头，而且是行业格局已经稳定的存储芯片领域，

而非仍在惨烈厮杀的先进制程芯片代工和设计，体现出他对确定性的看重。

其次就是传统的银行业巨头美国银行，剩下的则是美国科技巨头，谷歌、Facebook、苹果，以及一点点中概股。

虽然李录在公开场合表述价值投资者未来在中国将大有可为，但是随着中概股在美国的不确定性增高，他的美股持仓中，中概股的影子也在逐渐减少。

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