关于策略的两点误解|凌鹏_新浪财经

作者：凌鹏

来源：凌鹏的策略随笔（ID：lingpeng_80）

我发现很多人对策略存在两点误解。误解一：策略靠猜市场走向来投资；误解二，策略只看宏观，不看行业和公司。

关于第一点，我在《不能指望发227》、《研究的意义》等文章反复提及：没有任何人、任何方法可以稳定预测短期（1—3个月）甚至中期（半年）股市的走势，我们也不靠猜未来发什么牌来下注。策略要做的事情是根据数据、案例等因素分析当前的胜败概率，再结合自己的风险偏好和资金性质下注。就我自己的操作而言，亦是如此。2018年，我们躲过了九个半月的下跌，在9月中旬我认为1350点的创业板指数具备战略价值，因此大举加仓。结果10月大跌，并且在底部煎熬持仓近四个月才收获！同样，今年3月，我们认为2300点的创业板指数已经太高，具体逻辑参见《钟摆可能要回摆了》那知市场经过短暂调整迎来更疯狂的一波！但由于我们的框架和风险偏好不支持剔除温氏近100倍的创业板指数、50倍的茅台、100倍的海天和4000亿的立讯，所以我们也只能在旁边看。因此，策略并不能帮助我们猜测中短期市场的走势，而只能分析市场当前的温度，规划自身的行为准则！

关于第二点，我在《什么是自上而下？》、《大类配置的微观基础》等文章中提及：缺乏微观基础的大类配置是没有生命力的，而自上而下和自下而上可能也只在哲学第一性的时候才有区别。策略之所以给人宏观导向的印象源于两点：第一，宏观比较容易入手。我在《经典案例之12年12月》中提出策略分宏观、中观和微观，分别对应大势判断、行业选择和主题投资。草根和游资更容易从微观策略入手、学院派新手更容易从宏观策略入手，而中观策略需要比较深厚的行业知识积累，比较困难。因此，卖方的策略大多以宏观策略为主。第二，05年到11年投资时钟的年代给人留下太深刻的印象。那个年代，经济和通胀大起大落，所有的问题都宏观化。而04—05年恰恰是正规研究的起点，无论是行业公司、还是宏观、策略，因此那个起点对后续若干年的研究有深远影响。但那个大起大落的年代已经过去，2012年以后，经济波动逐步收敛，宏观对策略的影响也在收敛，产业、资金、投资惯性等影响越来越大，大类配置和行业轮动依然。我在本公众号开篇之作《当美林投资时钟被玩成了电风扇，你该怎么办？》就提及：不是所有的大类波动都能用投资时钟去解释，正如不是所有的牛奶都叫特仑苏一样。事实上，2012年以后、当我离开卖方以后，我把90%的时间花在行业和公司上，只用10%的时间跟踪在申万已经建立起来的宏观及中观体系。

从我入行第一天至今，一直在研究策略，远远超过格拉德·威尔在《异类》所说的“一万小时定律”。在申万的时候，希望建立一个体系；离开申万以后，希望能够将这个体系运用到实战，取得不错的业绩。关于策略，不断探索、时感时新，我已经写了一本书《策略投资方法论》和近百篇公众号文章。革命尚未成功，我辈仍需努力！