2024年7月27日，由金斧子主办，华胥基金、任君资本赞助的《百年变局，行稳致远——金斧子十二周年庆暨2024金斧子夏季财富策略论坛》在深圳顺利举行，本次活动汇聚了众多投资领域大咖，共同探讨在复杂多变的经济环境中如何稳健前行。
金斧子集团创始人兼水星资管基金经理张开兴，在此次论坛上发表了题为《金斧子“水星红利四击”理论》主题分享，深入剖析了未来三年经济和投资市场的严峻挑战。面对未来3000-5000万大学毕业生的就业难题、1000-2000家上市公司的退市风险、独角兽企业的上市困境、基金与股权投资市场的寒冬，以及写字楼空置率上升和房价过高与租售比过低的问题，他提出了独到的视角与见解，以及分享了未来资产配置的应对思路和策略。
开兴总语重心长地说道：“水星红利四击”理论，为我们在复杂多变的经济环境中提供了一种全新的思考和应对方式。这些能每年保持5-10%股息率的“垄断/龙头＋低估值＋高分红＋中成长＋分红复投”的投资机会大概率是我们为数不多的既“稳健”又还有“梦想”的最优选择。
本篇我们将为你分享第二部分，投资与掼蛋游戏一样，是追求上游逃生。像掌握一手顶牌一样，挑选出具有安全边际的垄断或龙头企业，买的越便宜可以获得更多炸弹，并通过高分红策略获得“灵活牌”，取得上游之后还可以获得分红“进贡”，总之不断积累优势并快速晋级，实现资产的稳健增长和复利效应。
精彩观点
投资是股海“逃生”而不是“冲浪”，超额收益来源于安全边际 ！
选择垄断和龙头企业相当于在牌局中拿到了顶牌（自然登基牌）。
买入被低估的股票，长期持有，利用分红不断复投积累股数与累积分红收益。
超高分红就像在掼蛋中获得极具灵活性的“逢人配”。
长期持有高股息的公司每年获得分红，就像在牌局中不断上游而获得“进贡”。
当一家龙头公司成功垄断市场后，只要他坚持高分红，它便成为“会下蛋的金鸡”。
坚持分红复利策略就像坐上了财富升级的火箭。
“分红复投”是红利策略中的非常重要的一个关键词，它带来的积攒股数与复利效应就像在牌局中不断赢得上游那样，除了成功晋级之外还不断获得“进贡”，不断巩固优势，不断积累势能。
以下是文字实录：（根据现场笔录做了部分删减、调整）
最近两三年的思考投资中，我产生了一些新的感悟。其实投资是在股海中寻找“逃生”的途径，而不是“冲浪”。然后，我们的超额收益来源于安全边际，这是很多人未能领悟到的！
大部分人喜欢购买AI或创新药等热门股票，但这种行为更像是在赌场寻找刺激的“股海冲浪”而非真正的投资，股票投资的本质在于“股海逃生”，即在面对市场波动时，或者潮水汹涌而来的时候如何保护自己。
选择最便宜的公司意味着什么？意味着你在选择越接近山顶，这个时候就越有安全感。通常情况下，便宜的垄断或者龙头公司不仅处于山顶，它们还通过垄断地位或者龙头优势保护股东的利润稳定甚至增长。并且这些公司每年都会进行分红或回购，这样更使得股东的安全位置不断提升，而潮水水位与山顶之间的“安全距离“正是你的投资收益。
如果你能理解这一点，那么大概你就已经掌握了价值投资的本质。这也正是巴菲特先生经常说的：投资第一原则是买得便宜，第二原则是记住第一原则。当潮水退去时，我们往往会发现谁在裸泳，也更清楚谁站在最高峰。
掼蛋游戏的“力争上游”与价值投资的“股海逃生”的理念十分相似。我们在牌局中争取上游，谁先抢跑头游，谁就最早逃生，也就是谁能够胜利晋级。
01
垄断/龙头＝上手就顶牌，传说中的王！
在掼蛋游戏中，普通牌型包括单张、对子、三同张、三带二、顺子、三连对、连三张等7种。而一个行业的垄断/龙头公司就像普通牌型中的顶牌，是这个行业或领域的最大者。
我们做投资选择垄断和龙头企业，相当于在牌局中一开始就拿到了顶牌（自然登基牌）。不论是炸弹、顺子还是对子，这些不同类型的企业（牌型）都能占据优势地位。龙头企业如同传说中的王者。
02
低估值=炸弹多，“便宜是硬道理”！
当一家公司市净率（PB）低于1甚至0.5时，这就像在掼蛋游戏中拿到了一颗“普通炸弹”，之所以银行股在过去两年中表现相对强劲，正是因为其估值极低，当时很多市净率PB仅为0.3或0.4。
当一家公司的PE估值可能只有两三倍，比如现在香港市场，我们许多持仓股的估值就这样，这就像拥有一手“同花顺”那样。
当公司的账上现金价值已经超过了市值，这种情况就像手中握有6-8个同牌的“超级炸弹”。
当一家公司的特别分红超过了市值，那相当于你拥有了天王炸！我们今年上半年就重仓了这样的一个机会。
特别是在熊市和市场极度缺乏流动性的时候，大部分股票类似普通牌型一样，被镶嵌在自己的轨道里，很少有机会转换轨道乃至改变命运。
然而，“买得极度便宜=拥有很多炸弹”，他们的各项指标可能都非常诱人，几乎达到了“既要、又要、还要”如“估值非常便宜＋账上现金等于市值＋每年又高分红＋利润还有成长”的状态，这样则可以改变困难的局面，相当于一副牌中你拥有几手不同类型的大的炸弹，就会成为牌场上的富豪，所向无敌，成为强者，心想事成，改变资本市场难以实现的、难以跨越的、难以突破的局面。
买得越便宜也即“估值越低”意味着内在价值远高于当前市值，这代表着买入“即可盈利”，买入得越便宜，“即可盈利”的概率就越大，盈利的空间也越大。
03
超高分红＝逢人配，灵活策略，不断适应！
“便宜是硬道理，分红是必选项。” 最好的策略是买入那些可以在3-5年或5-7年内通过分红复投回本的股票，股息率在10-15%之间的机会是理想的选择。最近两年的港股市场中，常常出现这样的机会。
在掼蛋游戏中，“逢人配”是一种特殊牌型，也称为百搭牌。例如，当你升级到5级时，红桃5可以替代大小王以外的任何牌，与其他牌组成不同的牌型，增加了玩家的策略灵活性。
同样，股票投资中，“超高分红”为我们提供了多种选择：（1）可以持有现金，（2）可以定投原来持仓、（3）可以抄底大跌的好公司、（4）增加适度杠杆，提前利用分红增加持股数量。这种策略极大地丰富了我们的投资选择。
另外，持有10%股息率的股票，在3-5年累计股息收益可以达到30-50%。看似满仓实则只有50-70%的仓位，因为未来的分红相当于新增现金。这样，超高分红就像在掼蛋中获得极具灵活性的“逢人配”。
这也是为什么红利策略在过去20年回撤较低与稳健增长的原因：因为它们并没有满仓，而是不断利用分红进行定投。
04
常规分红＋回购注销＝双贡！
长期持有高股息的公司每年获得分红，就像在牌局中不断上游而获得“进贡”。
自由现金流的质量是衡量公司业务成熟度和行业竞争力的关键，同时也是决定净资产回报率的重要因素。
而能否持续分红，则是评估公司垄断程度、对股东友好程度以及投资胜率的关键标准。
如果上市公司赚了钱却不分红，这就相当于“抗贡”，小股东自然不喜欢。
在“加强和完善资本市场治理水平”的新时代，上市公司出了加大分红，其回购的概率也在不断增加，进一步提高了投资的吸引力，这就好像双上游获得“双贡”！。
05
期待别人＝期待“奇迹”，但是概率很小！
打掼蛋的时候，很多人都觉得自己可能就是那个高手，或者期望自己的搭档是那个很懂你的高手，或者对手出现“猪队友”会不断犯错而给你机会。
实践中，大部分人把投资的成功依托于外因，如中美关系、美联储、政府救市、政策利好、在风口上、有人接盘等。
等待外因正如期待“奇迹”，但是概率很小！长期看，若要追求确定性胜利，我们是不能把命运交给“外因”的。
投资中很多人喜欢高成长的股票也是同样的道理。很多时候，高成长往往也忽略了背后的巨额资本开支，以及对手之间的激烈竞争。
激烈竞争意味着“牌路不顺”。有时候即使你手中有炸弹和大牌，但是可能对手的牌力也很强。高景气的赛道往往就这样，大家都很容易能够从VC、PE、IPO、定增和转债等方式拿到很多钱，这个时候的技术战与价格战就是大家拼炸弹的消耗战。
另外，如果商业模式本身不好，那等于很少大牌和炸弹，打完价格战与资本扩张也就歇菜了，过去三年风口上的新能源赛道惨状我们历历在目。
06
垄断中成长＝牌局很顺，意味着搭档和对手都顺着你！
当一家龙头公司成功垄断市场后，只要他坚持高分红，它便成为“会下蛋的金鸡”。垄断下的中成长意味着，公司在没有竞争对手的情况下，每年通过提价和优化管理效率，不断提升利润，随着垄断地位的不断巩固还可以加大分红比例，这个时候就属于分红成长股，这才是真正的成长股。这就像在牌局中，搭档和对手都顺着你，整体牌局顺畅，收益稳步增长。
“中成长”是企业在实现垄断/龙头地位之后的“确定性成长”，它赋予企业强大的上下游溢价权利和提价能力，不需要耗费太多精力，也避免了无休止的资本扩张和价格战，从而避免行业内卷。正如在掼蛋游戏中，你的队友总是配合你出你需要的小牌，而对手也不卡你，顺风顺水，万事如意。
“便宜是硬道理”，“成长是真功夫”。而在那些具备垄断特征的长青刚需行业中，“中成长”往往表现得更加顺利，避免了价格战和无休止的资本消耗。
07
好的管理层与懂你的投资人＝好的搭档，不好时候的美好补偿！
在环境不好的时候，好的管理层和懂你的投资人就像在牌局中拥有一位优秀的搭档，团队精神出色，主次分明。手握好牌时，主攻上游；牌不好时，灵活配合对方，确保整体利益最大化。当关键时刻搭档被对手联合压制，牌力消耗后，往往自己的牌力反而会提升到第一位。这时，搭档的灵活性就尤为重要。
这种情况类似于在行业不景气时，一家好公司的管理层不仅会想方设法提高效率，还会平衡管理层与股东，尤其是大股东与小股东的利益关系。这样的管理层，就像是你牌局中的好搭档，即便在困难的时候，也能为你争取最好的结果。
同时，好的基金管理人也需要有懂你的投资人做好完美的配合。在净值回调的时候，投资人如果有闲钱在关键时刻抄底和大笔定投，实现“增强式”定投，如“便宜买垄断＋便宜攒股数”，这无疑会是对你投资组合的美好补偿。持有一家好公司的股票，加上有一位懂得在关键时刻支持你的投资人，这真是完美的组合。
07
坚持分红复投＝持续双上游！复利的奇迹就是做火箭的速度！
“分红复投”是红利策略中的非常重要的一个关键词，它带来的积攒股数与复利效应就像在牌局中不断赢得上游那样，除了成功晋级之外还不断获得“进贡”，不断巩固优势，不断积累势能。
就像在掼蛋中，你拿到了头牌，搭档也很配合，最终你们实现了双上游，那就是直接2—5—8—J—A的升级，如果你的持仓组合是满手股息率10%的好公司，坚持分红复投10年近10倍！
如果以15%复利计算，第1年收益15%，第10年累计增长约4.05倍；而以25%复利计算，第1年将累计收益25%，第10年则累计增长达到惊人的9.31倍。复利的奇迹就是越往后的倍数增长越快，这比“持续双上游”的晋级速度还要快！坚持分红复利策略就像坐上了财富升级的火箭。
08
掼蛋游戏规则对投资的启示总结
在掼蛋游戏中，最关键的是在开局时拿到顶牌和炸弹，这意味着你有两种可能的结果：要么你和队友一起成为上游，要么你独自成为上游，而队友位列第三或第四。无论哪种情况，你都有可能晋级一级、两级或三级。这种逻辑同样适用于投资：将希望寄托在自己身上，确保胜算最大化。
如果你在投资中抓到了一手好牌，比如在垄断且高分红的长青刚需行业中，以极低的估值买入（当前），如现金流与市值相当，分红率高达10-15%，市盈率低至3-5倍。那么，结合“垄断/龙头＋低估值＋高分红＋中成长＋分红复投”这一策略，你就像一直手握强牌，不断晋级，最终大获全胜。
这个时候搭档的配合好与不好，对手厉害与否，牌局顺与不顺，对于你确定性的胜算是影响不大了的，最终结果至少也晋级了，下一局“可以内贡交换＋获得出牌权”，就像至少“拿到高分红＋分红复投攒股数”。优势延续，持续领先，复利思维，稳中大胜！这个时候，中美关系怎样，美联储降息与否，政府救市力度如何，经济刺激政策及时与否，显得也没那么重要。
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