泰舜观察|退市节奏加快，如何规避退市风险？_新浪财经

近期A股市场退市数量不断增加，退市类型逐渐多元化。那么投资者应如何规避退市风险？

退市新规

4月12日，证监会发布《关于严格执行退市制度的意见》（以下简称《退市意见》）。此次《退市意见》对强制退市标准更加严格，对未来市场运行将造成深远影响。根据现行的《股票上市规则》，退市包括强制退市和主动终止上市。强制退市分为交易类强制退市、财务类强制退市、规范类强制退市和重大违法类强制退市四类情形。此次退市新规主要修订内容包括：

交易类强制退市方面，提高A股公司市值退市指标。新规将主板A股（含A+B股）市值标准从现行“3亿元”提高至“5亿元”，即上市公司连续20个交易日每日股票收盘总市值均低于5亿元即触发强制退市。截至5月31日，沪深两市低于5亿市值个股共有16只，均为*ST类股票或正在退市股票，如无意外，这些股票都将面临退市。

财务类强制退市方面，收紧财务类退市指标。新规提高亏损公司营业收入退市指标，将其“净利润为负+营业收入”中的营业收入从现行“1亿元”提高至“3亿元”，加大力度淘汰缺乏持续经营能力公司。将“利润总额”纳入“亏损”考量，修改后的组合指标为利润总额、净利润、扣非净利润三者孰低为负值，且营业收入低于3亿元。此外，对财务类*ST公司引入财务报告内部控制审计意见退市情形，提高摘星规范性要求。业绩较差公司退市力度明显加大。

规范类强制退市方面，新增三项规范类退市情形。第一是新增控股股东大额资金占用且不整改退市，即“公司被控股股东（无控股股东，则为第一大股东）或者控股股东关联人非经营性占用资金的余额达到2亿元以上或者占公司最近一期经审计净资产绝对值的30%以上，被中国证监会责令改正但未在要求期限内完成整改的”。第二是新增多年内控非标意见退市，连续两年内控非标或未按照规定披露内控审计报告实施*ST，第三年内控非标或未按照规定披露内控审计报告即退市。第三是新增控制权无序争夺退市，增加一类“信息披露或者规范运作重大缺陷”情形，即“公司出现控制权无序争夺，导致投资者无法获取公司有效信息”。这有助于对大股东、审计机构进行威慑，提高违法违规成本。

重大违法类强制退市方面，严格重大违法退市适用范围，调低2年财务造假触发重大违法退市的门槛，新增1年严重造假、多年连续造假退市情形。以深交所为例，对现行“连续两年虚假记载金额合计达到5亿元以上，且超过该两年披露合计金额的50%”的造假退市指标进行修改，区分一年、连续两年、连续三年及以上三个层次：一年为虚假记载金额“2亿元且占比30%”；连续两年为“合计3亿元且占比20%”；连续三年及以上被认定虚假记载即退市，坚决打击恶性和长期系统性财务造假。一年、连续两年标准适用于2024年度及以后年度的虚假记载行为；连续三年及以上标准适用于2020年度及以后年度的虚假记载行为。

风险警示方面，本次新规则引入分红不达标实施ST的安排。该安排重点针对有能力分红但长期不分红或者分红比例偏低的公司。不过ST不是退市风险警示，因为分红原因被ST，并不会导致退市；满足一定条件后，就可以申请撤销ST。同时为加大对财务造假公司的监管和约束力度，加强财务造假公司风险揭示，督促其积极整改，新增一项ST情形，对于未触及退市标准的造假行为，行政处罚事先告知书显示公司财务会计报告存在虚假记载，即实施ST。公司完成处罚事项的追溯调整且行政处罚决定作出满十二个月的，可以申请摘帽。

退市数量增加

今年以来退市制度持续发威，根据wind数据，今年以来已有ST星源、*ST博天、*ST新海、ST贵人、ST鸿达、*ST爱迪等9家上市公司完成退市，还有*ST美吉、ST阳光、*ST世茂等10多家上市公司锁定退市，相比去年同期，退市节奏明显加快。

5月以来已经有多家公司公告收到交易所关于股票终止上市的决定。5月28日晚间*ST同达、*ST园城、*ST碳元三家上市公司发布公告，其中*ST碳元触及“净利润为负+营业收入不足1亿元”组合类退市情形，*ST园城、*ST同达触及“财务会计报告被出具非标审计意见”的退市情形。5月29日，*ST中期、*ST新纺2家上市公司发布公告，其中*ST中期触及“财务会计报告被出具非标审计意见”的退市情形；*ST新纺触及“净资产为负”以及“财务会计报告被出具非标审计意见”的退市情形。5月31日，正源股份也发布公告称收到终止上市的事先告知书，由此正源股份也成为A股今年首只面值退市的非ST股票。

此外，5月以来已有50余家公司被实施风险警示，主要原因包括关联方资金占用、违规担保、公司治理机制失灵、内部控制薄弱、持续经营能力存在不确定性、存在财务造假行为、分红明显不足等。

如此大规模的退市和风险警示也对市场炒作形成巨大的威慑，大量资金流出ST板块。4月12日至今，ST板块指数跌幅接近30%，远超其他板块，走势也与微盘股指数明显分化。

规避退市风险

从四种强制退市类型来看，财务类和交易类最容易识别。财务类主要涉及营收、利润、净资产、审计报告等，这些指标可以通过定期报告获取。交易类主要涉及股价、市值、成交量、股东人数等指标，这些指标可以通过行情软件进行跟踪。重大违法类、规范类虽然具有一定的内幕性、突发性，难以实时跟踪，但往往有迹可循。包括公司治理瑕疵、股东内斗、董监高离任、变更事务所、财务造假、证监会的立案调查、处罚通知均能提供一些信息。为规避退市风险，主要建议如下：

审慎投资风险警示板个股、低价低市值个股。*ST股票本身就有退市风险警示，代表着巨大的退市风险，投资者应警惕突发利空对其上市地位的影响。以往退市风险主要涉及的是*ST类股票，但近期也有非ST低价股出现退市情形。主要原因是面值退市规定使得很多资金在股价靠近1元时不惜成本跑路，甚至出现连续跌停的情况，进而导致股票流动性大大减少，并引发更多的资金出逃。此时大股东的增持、回购等措施无法有力扭转市场预期，典型代表如正源股份。我们对2019年以来涉及面值退市的部分股票（也有可能涉及多项退市情形）进行分析，可以看到全部25只股票在退市前1年的均价为1.78元，退市前半年均价为1.47元。

对2021年以来触发强制退市的109只股票进行分析，可以发现66%的公司退市前1年股价低于3元；57%的公司退市前1年股价低于20亿元市值。因此低价股低市值股更可能触发交易类强制退市标准，建议投资者远离。

警惕基本面较差个股。从2023年退市个股行业分布来看，地产行业个股明显居多，知名企业如阳光城、泰禾、蓝光发展等。主要原因在于地产行业危机持续，地产上市公司经营风险持续加大。近期遭遇面值退市风险的公司，财务指标表现不佳，尤其是净利润指标。在坚决出清不合格上市公司、提升存量上市公司质量的大背景下，基本面较差公司的投资风险加大。

远离经营不规范个股。良好的公司治理是公司稳健发展的基石，退市新规施行后，包括资金占用、控制权无序争夺等都可能被列入退市风险警示。因此公司治理结构不稳、财务存疑、股份冻结、常年诉讼、股权质押等问题丛生的上市公司更有可能面临退市风险，建议投资者远离。

如果持仓股票即将面临退市，投资者该如何处理？根据《股票上市规则》，部分退市股票退市前有15个交易日的退市整理期，而退市整理期首日普遍不设涨跌幅限制。根据2023年以来进入退市整理期的25个退市股票交易情况看，退市整理期首日平均跌幅70.45%，最终退市价格较退市整理期首日收盘价低7.98%。考虑到三板市场的流动性，退市前择机卖出是更加合适的选择。