股债步入调整期，等待新的催化因素 | 金斧子周度思考|美联储_新浪财经

宏观经济和市场是影响我们投资的重要因素，但它们却难以捉摸，常常让我们在投资时感到迷茫和无助。如何才能及时掌握宏观市场的动态和趋势？如何才能从海量的数据和信息中提炼出有价值的观点和建议？如何才能根据宏观市场的变化，调整我们的投资策略和配置方案？

为了帮助您更好地理解宏观市场动态，我们打造「周度思考」栏目。通过深入的研究和分析，金斧子为您呈现每周市场的精彩回顾，并提供最新的观点解读，助力您的投资决策。

01 股票市场回顾

2024/5/20-2024/5/24，上证指数、深证成指、创业板指分别下跌2.07%、2.93%、2.49%。31个申万一级行业中仅有煤炭、公用事业、农林牧渔3个行业上涨，轻工制造、房地产跌幅超5%。5月20日至5月24日wind全A指数平均成交金额为8517亿元，环比上涨0.33%。

图：2024年5月20日-5月24日申万一级行业涨跌幅

资料来源：wind，金斧子投研中心

最新观点解读：

上周A股市场出现调整，前半周主要是对稳地产政策效果博弈而较为震荡，后半周主要是因为地缘政治不确定进而下跌，当前市场仍是存量资金博弈为主，短期相对震荡、需要新的催化因素。5月24日，证监会发布《上市公司股东减持股份管理暂行办法》和上市公司董事、监事和高级管理人员所持本公司股份及其变动管理规则》，主要落实“国九条”对全面完善坚持规则体系，严格规范大股东尤其是控股股东、实控人减持，利好A股健康发展。

从行业上来看，2个行业值得关注：

1、地产行业，上周地产行业上涨12%，本周单周回调5.3%，主要是市场对517地产政策的效果存在分化：中原地产数据显示“517”楼市新政实施后首个周末北京二手房总成交量超过2000套，不过我们认为经济环境不乐观背景下，提振需求端的政策效果仍需观察。但短期存量房收储效果或更值得期待，目前杭州已发布相关文件，信号意义很强。

2、煤炭行业，其在上周防御价值凸显，一方面是因为当前分红季、其是典型的高分红行业；另一方面供需变化，供应端近期各产地煤矿安全检查力度持续加大，同时需求端，步入用电高峰季节，用电企业积极备货、补库需求提升。

上周港股也出现调整，恒生指数、恒生科技指数分别下跌4.83%、7.61%，原因主要是美联储降息预期、地缘政治冲突以及风险偏好驱动的反弹相对充分。最近美联储基本面偏强，5月综合PMI为54.5，大幅高于市场预期的51.2，同时5月美国零售同比再度上升，美联储7月降息概率从32%下跌至10%，幅度也有所收敛。今年以来关于美联储降息预期多有变化，4月底甚至出现2024年内不会降息，美联储降息是大势所趋，中间波动或提供交易机会。

短期恒生指数或在此位置震荡为主，向上催化的因素主要是美联储降息、相关企业盈利修复，或需要一定时间。

图：2024年5月24日恒生指数近10年估值水平

数据来源：wind，金斧子投研中心

02 债市市场回顾

2024/5/20-2024/5/24，10年期国债到期收益率、30年期国债到期收益率、10年期国开债到期收益率分别变动-1、1.6、-2个BP，中证全债指数上涨0.13%。

图表：10年期、30年期国债以及10年期国开债到期收益率

资料来源：wind、金斧子投研中心

最新观点解读：

当前债市处于震荡行情，对特别国债供给、房地产政策等扰动性因素均已消化，6月资金面基货币宽松预期将是债市的新主线，根据申万宏源研究，未来债市可能出现两种可能性，整体来看第一种可能性较高：

1）特别国债持续发行中，且面临6月底考核，如果6月迎来降准降息、资金平稳跨季，那么收益率有望向下突破，债市行情有望持续至8月；

2）如果稳增长政策持续加码，同时无货币宽松政策，如此债市将在供给增加+6月跨季资金利率明显上升的环境下迎来调整。

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