CFC金属研究
作者 | 王彦青 中信建投期货研究发展部
本报告完成时间 | 2024年5月19日
摘要
美国通胀担忧稍有缓解，美联储降息预期强化，但尚未使得美联储官员对通胀控制有充分信心。
欧洲经济持续降温，通胀控制也有较好成效，欧央行6月降息已蓄势待发。
从本周经济情况及地缘政治格局变化来看，并无贵金属的重大利多因素出现，但贵金属出现显著上涨，这一定程度上与贵金属相对有效的市场相背离，贵金属的大幅上行或已脱离理性的缰绳。但市场非理性的情绪本就是市场的组成部分，情绪也是价格的重要影响因素之一，但对于市场参与者来说，当前更需要的是理性地看待与参与市场。
操作策略：
操作上，暂观望，持货者也可考虑卖出看涨期权策略。沪金2408参考区间540-580元/克，沪银2408参考区间7400-8200元/千克。
不确定性风险：
地缘政治风险、欧美财政与货币政策变化
一
行情回顾
本周金银延续强势表现，其中白银涨势迅猛，金银比大幅下行，显示其商品属性在主导走势。周初，美联储官员偏鹰的表态一度使得金银小幅回调，随着美国如预期回落的通胀数据发布，美联储降息预期小幅增强，触发金银上涨，随后市场在并无显著利多的情况下大幅走高，显示做多情绪正在主导市场。
二
价格影响因素分析
1、宏观金融
美国方面，通胀担忧有所缓解，美联储降息预期有所强化。本周美国PPI数据与CPI数据接连发布，其中PPI数据略超预期，CPI数据如预期回落。美国4月PPI环比上升0.5%，超出预期的0.3% ；PPI同比上升2.2%，符合市场预期。美国4月CPI同比增长3.4%，符合市场预期，前值为3.5%；4月核心CPI同比降至3.6%，为2021年4月以来最低。通胀担忧回落的同事，美国经济数据也逐渐走弱。美国4月零售销售环比持平，此前市场预期为增长0.4%；美国5月纽约联储制造业指数下跌至-15.6，远不及市场预期的-10。地产数据也有所下降，美国4月新屋开工年化总数136万户，预期142万户。美联储官员对当前的经济数据表态依旧中性。美联储主席鲍威尔表示，美联储需要保持耐心，等待更多证据表明高利率正在抑制通胀，因此需要在更长时间内保持利率在高位。美联储梅斯特表示，现在断言通胀将逆转为时过早，美联储维持利率不变是适当的。美联储博斯蒂克表示，对四月份通胀进展感到满意，但美联储尚未达到目标。美联储理事鲍曼称，政策具有约束性，正在监测是否足够。
欧洲方面，欧洲经济持续降温，通胀控制也有较好成效，欧央行6月降息已蓄势待发。经济数据方面，欧元区第一季度GDP终值同比升0.4%，环比升0.3%，均符合预期。欧元区3月工业产出同比降1%，环比升0.6%，均好于预期。欧元区5月ZEW经济景气指数47，前值43.9；现况指数-38.6，前值-48.8。欧洲央行6月份降息“蓄势待发”。卡扎克斯、维勒鲁瓦、德科斯及森特诺等多位欧洲央行管委均认为，6月降息的条件已经具备。欧洲央行管委卡扎克斯称，除非出现重大经济意外，否则欧洲央行将采取行动。
总体来看，美国通胀担忧有所减轻，但尚未达让美联储对通胀下行的信心大幅增强，因此美联储降息预期稍有增强但增强幅度有限，给贵金属带来有限的支撑；欧洲经济持续降温，欧央行多位官员支持6月降息。在这样的背景下，美元即美债收益率或仍将在高位维持一段时间。
2、持仓分析
截止2024年5月17日，SPDR 黄金 ETF 持有量为838.54吨，较上周增加6.62吨，截止2024年5月14日，COMEX 黄金非商业多头净持仓为204496张，较上周增加4929张。
截止2024年5月17日，SLV 白银 ETF 持有量为13014.794319吨，较上周减少86.69吨，截止2024年5月14日，COMEX白银非商业多头净持仓为59461张，较上周增加5809张。
策略
美国通胀担忧稍有缓解，美联储降息预期强化，但尚未使得美联储官员对通胀控制有充分信心。欧洲经济持续降温，通胀控制也有较好成效，欧央行6月降息已蓄势待发。从本周经济情况及地缘政治格局变化来看，并无贵金属的重大利多因素出现，但贵金属出现显著上涨，这一定程度上与贵金属相对有效的市场相背离，贵金属的大幅上行或已脱离理性的缰绳。但市场非理性的情绪本就是市场的组成部分，情绪也是价格的重要影响因素之一，但对于市场参与者来说，当前更需要的是理性地看待与参与市场。
操作上，暂观望，持货者也可考虑卖出看涨期权策略。沪金2408参考区间540-580元/克，沪银2408参考区间7400-8200元/千克。
三
相关图表
作者姓名：王彦青
期货交易咨询从业信息：Z0014569
责任编辑：张靖笛
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