东吴期货研究所策略参考|供需基本面偏紧,双焦估值攀升,后市怎么走?

东吴期货研究所策略参考|供需基本面偏紧,双焦估值攀升,后市怎么走?
2023年09月19日 09:38 东吴期货

摘要:宏观金融衍生品:下行空间有限黑色系板块:成材补涨能源化工:原油持续走高有色金属:库存维持低位,铝价偏强运行农产品:短期震荡下跌

2023.09.19

品种专题解读』

宏观金融衍生品:下行空间有限

股指期货。周一指数集体反弹,创业板指一度涨超1%,个股超3300家上涨,北向资金小幅流入。板块继续轮动,汽车板块领涨,半导体板块调整。当前市场仍处于磨底阶段,随着经济开始边际改善、政策继续加码等积极因素累积,指数进一步下行空间有限,待风险偏好企稳后有望重新回升。

黑色系板块:成材补涨

螺卷。盘面延续上涨,成交明显转好。沙钢上调废钢价格50元/吨同时焦化厂开始对焦炭进行提涨,炼钢成本还在抬升。在成本和需求支撑下,螺纹钢价格有望保持偏强格局,操作上建议逢低做多。铁矿。铁矿石价格高位震荡,本期铁矿发运环比略有回升,依然处季节性正常水平,无太多弹性。45港口到港量2200万吨,也回到正常水平。铁矿供应对价格扰动不大,目前依然是高铁水支撑,预计盘面震荡偏强运行,操作上建议1-5正套。

双焦。国内方面,双焦库存继续下滑,叠加节前钢厂补库需求,双焦向上驱动仍存;海外方面,印度需求好抬升海外煤价,对国内煤价也有共振作用。整体看,双焦近期仍将维持强势运行,多单可继续持有。

玻璃。主产区沙河地区和湖北地区产销开始好转,对价格有支撑,价格向下空间有限。但当前全国玻璃产销数据仍旧低于100%,库存小幅累库,向上驱动并不十分充足。整体看玻璃继续区间宽幅震荡,波段操作为主。

纯碱。远兴二线点火投料,产量比一线稳定,且所产部分合格纯碱产品满足期货交割条件。叠加前期检修设备陆续复产,供应紧张情况将逐步缓解,库存转为累库,纯碱01合约弱势难改,中期仍建议逢反弹布局空单。

能源化工:原油持续走高

原油。隔夜油价维持7月以来一贯的强势,继续小幅刷新年内高点。我们维持此前观点,沙特减产期间供需面持续偏紧,油价易涨难跌,沙特昨日再度发布讲话维护其减产行动。叠加近期内外宏观面利于油价上涨,我们维持油价乐观判断,关注上方第二压力位95美元。本周需特别关注美联储9月议息会议声明和最新点阵图。

沥青。9月第2周沥青产业数据显示本周炼厂开工率和周度出货量环比均出现回落,需求向好石头受阻。社库小幅下降,厂库持稳稳,库存结构有利于中上游挺价。尽管需求端受到降雨压制,但近期风险点主要在于成本端持续拉升,加之炼厂库存压力较低,预计短期受成本带动偏强,但高度有限。

LPG。当前原油端仍是最主要利多因素,PG基本面转弱在持续,包括沙特出口回升和PDH低利润下开工率的持续回落。短期看,LPG价格在油价偏强和自身基本面走弱的博弈下高位震荡,深加工端低利润对开工和价格的负反馈有望加速到来,当前处于价格由涨转跌的转折观察期,需等待进一步信号确认。

PX。商品市场氛围稍有冷却,但昨日PX台湾CIF价格仍在上行,两单11月份现货成交价分别为1157-1158美元/吨,人民币计价在9600元/吨左右,目前原油价格依旧保持强势,但新加坡炼厂利润上周末再度转为下跌,市场普遍认为高价PX有回落预期,日内多PTA空PX套利机会出现,高价PX成为空头主要目标,新增装置动态:福海创80万吨PX装置周末产出合格品,不过按照目前PX的供需情况来看,价格依然可以维持强势,难有大跌,按照近强远弱的格局来看,PX低位仍然有多配的空间。策略建议:单边交易仍然以逢低多配为主,短期关注PTA加工费修复可能。

PTA。昨日PTA高位有所回调,PX成本强支撑,本周装置负荷存有回升预期,前期检修市场普遍较短,目前PTA加工费依然偏弱,昨日PTA再次跌为负,此外聚酯负荷有所下滑,主要受亚运会影响, 萧山地区荣盛化纤、盛元化纤两个厂区涤纶长丝装置于今日停车检修,涉及涤纶长丝产能87万吨/年,初步计划10月9日重启。萧山一主流生产企业两套涤纶长丝装置停车检修,涉及涤纶长丝产能98万吨/年,初步计划10月8日重启,适逢国庆节假期,市场神经敏感。策略建议:短期PTA面临小幅回调,但方向依然看多,TA-EG价差做多部分止盈后继续持有或低位建仓。

MEG。昨日乙二醇领涨聚酯链,基本属于成本助推,自身低估值、高成本的推动下价格补涨明显,不过涨势稍显乏力,午后冲高回落,没能跟上焦煤涨幅,受自身供需偏弱影响,叠加聚酯小幅减产,供需偏弱。策略建议:短期受成本和预期影响价格重心上移,单边谨慎操作,需要新的利好出现才能打开上行空间,多TA空EG套利维持

PVC。 PVC9月基本以回调为主要基调,电石上周开始回落,国庆节前并未发生明显的备货行为。不过煤价依然在支撑,导致成本整体偏震荡,这也是昨日日盘PVC成为煤化工下游涨幅较弱的品种主要原因,目前产业链的矛盾依然集中于煤炭之中,重点关注仓单情况,市场对此较为担忧。策略建议:短期震荡保持观望,重点关注下游表现是否满足预期。

甲醇。消息面上,浙江兴兴69万吨/年MTO装置已于上周末重启运行。基本面呈现供需双升的态势,而估值的绝对水平也已抬升至中等偏上的位置。由于9月到港量偏多,港口依旧呈现累库格局。而且当前下游对高价甲醇的抵触情绪已有部分显现,节前备货也已接近尾声。期价突破2600元/吨一线后继续追多风险较大,建议前期多单可适当止盈减磅、落袋为安。不过由于后期冬季限气停车和燃料需求增加的预期仍在,因此可待回调后布局多单或以01-05逢低正套的头寸来表达。主产地煤矿安监仍处于高压态势,非电需求旺盛的情况下煤炭价格延续小幅反弹,但终端日耗见顶回落仍是不可忽视的成本端风险因素。PP仍处产能投放周期的情况下,MTO不应维持高利润,PP-3MA中长期逢高做缩。

棉花。郑棉维持区间震荡。一方面,抛储成交率持续下降,成交均价也有所下滑,需求端未见明显起色,新棉上市之前供应趋于宽松;另一方面,籽棉收购即将开启,棉农与轧花厂之间仍存在博弈,成本端支撑仍强。同时,需要关注新疆天气的影响。

有色金属:库存维持低位,铝价偏强运行

。美元偏强运行,铜价高位震荡。周一伦铜收跌0.68%,沪铜主力日盘收跌0.29%,夜盘收跌0.46%。宏观面,美国经济保持韧性而欧洲硬着陆风险的上升,预计美元将维持偏强运行,进而施压铜价,关注本周美联储加息进展。基本面,下游将逐步进入中秋及国庆节前备货补库阶段,对短期消费或有所提振,库存存在进一步去化的可能,但从下游订单的反馈看,目前的订单情况距离旺季仍有距离,作为推动铜价持续上涨的驱动有限,预计铜价维持震荡运行。

铝/氧化铝。库存维持低位,铝价偏强运行。周一伦铝收涨0.96%,沪铝主力日盘收跌0.72%,夜盘收涨0.81%。供应方面,电解铝产能无进一步投产及复产计划,且铝水比例依旧偏高,铝锭产量预计保持在低位。需求端,本周将逐步进入节前备货阶段,短期需求或逐步得到改善,但高价使得下游采购意愿不足,且目前旺季订单表现平平,改善的幅度有限。周一铝锭累库1万吨至52.9万吨,仓单不足的问题或使铝价持续偏强运行,跨期正套仍可持续关注。氧化铝方面,目前的盘面价格已经处于全行业盈利水平,需求端无更多增量,进一步向上的驱动有限,投机可逢高适当介入空头。

镍/不锈钢。不锈钢基本面仍偏弱,印尼镍矿短缺担忧有所缓解,9月排产仍维持高位,300系库存持续累库,现货成交一般;镍中长期来看,随着电积镍产能逐步投产,镍元素将由结构性过剩转为全面过剩,镍价长期进入下行通道。但是,当前纯镍显性库存水平处于低位,镍价弹性仍大,注意仓位控制。策略上,逢高沽空。

农产品:短期震荡下跌

油脂。近期油脂呈现震荡下跌的走势。主要还是因为预计后市供应增加。根据usda数据显示,美豆收割率为5%,生长优良率维持不变仍为52%,略高于市场预期的51%。预计今日将维持震荡下跌趋势。

豆粕/菜粕。由于对新季美豆收获的担忧,美豆跌至一个月最低,夜盘豆粕也跟随下跌。USDA作物生长报告显示,美豆优良率为52%,高于市场预期的51%,前一周为52%,去年同期为55%。

白糖。昨日白糖2401下跌0.61%,ICE原糖上涨1.15%。巴西八月产糖量数据走高,创三年内新高,增产局面不改,泰国印度双双具备减产预期。消费端中秋备货高峰期已过,现货成交一般。近期预测国储糖将准备轮储或者抛储,糖价有所下滑。短期内建议观望,前期高位处有压力。

生猪。现货有下跌趋势,部分地区出栏价逼近8元/斤,体重快速拉升后有小幅回调。散户扛价意愿强,标肥价差再度拉开,二育商观望后期腌腊行情准备再次入场,整体市场压栏情绪一般,目前学生开学中秋旺季需求表现不及预期,非瘟影响一般,若有涨幅也比较有限,叠加七八月压栏二育的部份迎来集中释放,利空因素主导。热鲜走货一般,屠宰量低位震荡,8月大中小猪存栏量均环比上升,能繁母猪存栏量上升,育肥饲料量上升,暂时没有强力的上行驱动,向下突破16000要继续观察十一的消费情况。短期偏空看待。

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