明年期货市场有哪些机会？

对于明年的期货市场，我个人认为，商品的机会不是很多，股指的机会可能更好一些，国债也偏看多。简单来说，股指关注IM，国债关注TL，商品关注棕榈、橡胶、氧化铝。

IM看多

股市上涨的逻辑：货币宽松+政策托底不断呵护+题材多样。

对于股市的看涨，并非来自于经济基本面改善的看涨，或者说，股市的上涨并不是分子端的改善带来的上涨，而是政策托底之后，市场底已现，然后其他各种政策刺激带来的炒作题材。

股市想要上涨，就需要新的增量资金入场，增量资金入场往往是基于股市的赚钱效应，有赚钱效应就来，没赚钱效应就走，就这么简单。

赚钱效应来自于哪里，并不是那些蓝筹股，因为那些蓝筹股有太多太多不具备上涨的理由：第一，业绩没有多大改善；第二，盘子巨大；第三，机构扎堆。当然，还有其他一些原因。

所以，真正的赚钱效应来自于政策出台之后的各种小盘题材炒作，盘子小、弹性大、里面没有机构扎堆。

当游资利用政策题材挖掘出一些中小盘题材股之后，然后不断拉涨，使得股市出现赚钱效应，就会吸引更多游资和散户增量资金进来。没有人会给机构抬轿子的，但凡是机构重仓的权重股，都不会有行情，因为没有业绩改善，也没有游资给他们拉升，只能是机构之间互相抱团取暖，自己互相拉。

因此，对于2025年的股市判断，经济基本面不会有改善，迫于美国的贸易政策压力，我们国内出台的政策更多的是托而不举，起到一定的对冲作用，因此整个权益市场的分子端基本上不会有很好的改善。

有了这个判断之后，那些所谓的权重股、白马股在我看来，都是垃圾股，既没有业绩驱动，又缺乏题材驱动，里面还有一堆等着拉高抛的机构。

真正的机会还是在于小盘股，因为增量资金来自于游资和散户，他们看重的是股市的赚钱效应，小盘股在政策题材加持下的暴涨，恰好满足了增量资金的偏好，而小盘股里面机构少，避免了游资拉高之后遭到机构疯狂抛压。

权重股的上涨更多的是来自于分子端的业绩变化，而如果经济基本面真的好的话，就不需要政府出来救市了，这些企业自然而然就因为分子端的强烈改善而大涨了，而目前这个看不到。

既然如此，答案就很清晰了，看多股市，用四个股指来表达的话，更确切的说，就是看多IM。IH的作用就是政策用来护盘的，IF的作用更多体现在分子端的改善带来的大涨，IM更多的体现题材股炒作打来的增量资金偏好。

当然，小盘股的特点是盘子小、股性活、波动大，当市场情绪不好的时候，或者遭到政策打压的时候，回撤往往也非常猛烈，还是需要注意一些风险。

简单来说，业绩牛做多IF，题材牛做多IM。对于明年的股市来说，不存在业绩牛，但政策需要股市提振信心，出台的各种政策如果有牛市的话，只有一个结果：题材多。所有的答案指向了一个，逢低做多IM。

TL看多

债市上涨的逻辑：货币宽松+经济基本面难改善+利率下行。

对于国债市场，很多看多股市的人，认为股债之前存在跷跷板，认为股市看涨，国债就要跌了，这个是不对的，实际上是有可能股债双牛的。

由于上面对于股市的看涨，并非来自于分子端的改善，也就是说，经济基本面没有多大改善预期，这个对债市是利多，再加上宽松的货币环境，整体利率大方向还是向下的。

因为国内整体上还在继续化债，在化债的背景下，用低息债务置换高息债务，利率不太可能走高的，不然既不利于经济基本面的恢复，又不利于化债。

当然，债市最大的风险点在于政策压制，尤其是长债TL，今年已经多次遭到政策的打压而出现大跌，但是由于债市上涨的逻辑依然强劲，所以TL跌下来之后，又很快就涨回来了。

对于明年的股债市场，我个人是都看多的，但可能两个往上爬的过程都不会一帆风顺，都是有些曲折的，最好的入场机会就是IM或TL大幅下跌释放风险之后，从而给出的买入机会。

总的来说，股市是基本面不支持上涨，但政策面托底，叠加题材炒作带来的赚钱效应吸引增量资金入市；债市是基本面支持上涨，机构资产端配置长久期资产，但容易遭到政策打压。

商品机会少

商品本身有机会的品种感觉是比较少的，大部分都是产能过剩，但价格又处在低位，慢慢地去库存或者供应端去产量去产能的过程，价格缺乏较大的弹性。

黑色系来说，整体基本上是鸡肋行情，向上既没有强大的宏观政策支持，又没有自身良好的基本面支撑，所以即便上涨，上面看不到宏观或者产业驱动带来的高度。向下由于自身价格低位，又有政策托底，也看不到大的崩盘。

因此，基本上都是区间操作，反弹高了，就逢高空，下跌多了，就逢低买，都是区间行情，没有什么大的意思。

农产品里面，正常情况下，农产品的驱动来自于供给端，因为需求端基本上相对稳定，缺乏炒作题材。相比较之下，棕榈可能稍微好一些，供应端今年印尼有减产，明年供应端不知道会不会继续减产，也有可能产量恢复，需求端有B40的题材。

明年豆系我依然不看好，南美大豆产量估计维持，北美大豆继续亏损，美豆继续维持低位震荡一年，先在低位亏两年，然后再去产能。因此粕大概率还是低位震荡，机会在油脂这边。

油脂也有自身的问题，就是在原油价格偏弱的情况下，也会压制棕榈的高度。就目前来看，如果说农产品里面有做多机会的，可能只有棕榈好一些，其他的暂时看不到。

能化品种可能是商品里面最复杂的，有太多我都是不了解的，大的格局似乎是，原油大家都偏看空的，自身更多是产能偏过剩的，需求预期都不是很好的，基本上也都是偏弱运行的。

既然需求端看不到大的驱动，那么如果有行情的话，行情的驱动更多来自于供给端，但是供给端的问题又是无法提前知晓的。

相比较之下，橡胶和20号胶可能关注一下，天然橡胶近20年来首次连续2年减产了，当然今年可能是因为受到台风洪水的影响导致的意外减产，还不确定是产能周期拐点带来的减产，正常情况下，可能需要27年左右是产能拐点，但这个拐点也有可能提前到来。

主观感觉上，需求端新能源汽车对传统油厂的替代，可能也会增加对轮胎的需求吧。因此，相对而言，橡胶可能从供需两端都有一点可以产生驱动的因素吧。

至于合成橡胶，在原油走弱的情况下，它容易成本坍塌，丁二烯的利润比较高，不仅成本端下跌让利，而且还容易挤占下游利润，一旦下游需求变差了，就容易走出负反馈行情，需求下降+成本坍塌，丁二烯下跌的空间就比较大，从而使得合成橡胶也跟随成本端大跌，而且它的供应端不像天然橡胶供应端偏刚性，它的供应端可调节。

有色品种里面，目前关注度最高的似乎是氧化铝和碳酸锂，我觉得碳酸锂还是偏空一下，基本上在7-9万波动吧，也没有太大空间。氧化铝是今年市场上的明星品种，目前等着做空甚至已经做空的人非常多了。

首先，如果要做空氧化铝，我个人的建议是，有几个不要：不要轻仓在里面去空远月合约。

如果氧化铝现货崩了，那么跌得多的一定是近月合约，远月甚至可能不跌反涨，盘面走反套，这个时候你做空远月合约，在判断对的情况下，可能都一定能赚到多少钱。

如果氧化铝现货不蹦，那么提前下跌的远月都是假跌，后面就会出现，近月涨不动，远月大幅补涨的行情，你轻仓空远月容易被埋。

真正要空的话，把握住拐点去空近月更好，一方面做对了，空间大。拐点的出现一定是之前上涨的内在原因消失了，或者出现更强大的外因导致原来上涨的内因失效，否则只要因还在，就不太好盲目去参与，需要继续在场外观察等待，而不是轻仓在场内耗着。

目前氧化铝最大的问题在于交易所频繁监管，政策扰动比较大，但是盘面01合约贴水巨大，正常情况下，01应该涨一涨收收基差的，但迫于监管压力，近月多头也在不断减仓，所以盘面01带着大贴水在高位震荡不动了。

市场期待氧化铝跌一波，不管是自身内因消退带来的下跌，还是监管外因加强带来的下跌，感觉跌一波之后，可能会更好操作一些，不然现在近月空头怕突然上涨收基差被埋，多头被怕交易所不给买交割逼你平仓。

目前的情况最好是继续在场外观望一下，等待一波大涨或大跌之后，可能更好参与。氧化铝之于电解铝，就像铁矿之于螺纹钢，无论涨跌，后面还是会有不错的交易机会。

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