情绪降温，尿素市场回归基本面_新浪财经

综述：节前情绪推涨现货行情，假期间主流区域秋肥走货增加，工业也适量跟进，因此尿素行情连日走高。但市场供需依旧是偏宽松态势，节后情绪降温后，价格也被抬升至一定水平，所以成交氛围的下降，行情企稳逐步松动。

近期尿素市场关注点：

价格连日走高，新单成交稀少；

库存转移市场，成交氛围下降；

情绪短时降温，下游心态谨慎；

秋肥陆续进行，支撑力度有限。

一、情绪降温价格走高支撑不足行情转向

国庆假期结束尿素行情震荡下行。截止本周四山东中小颗粒主流出厂1860-1900元/吨，均价环比（10月8日）持平。节后归来，期货价格高开低走，原本对行情持谨慎看涨的市场情绪转而看跌。尿素工厂报价也从稳定逐渐下调，贸易商因部分尚有前期低价货源，倒挂于工厂报价让利出货，但终端需求的不温不火以及市场情绪的制约下，交易活跃度走弱。宏观面虽然不断释放利好，短期尿素装置也存有检修计划，但尿素需求不及预期，尿素企业库存以及处于偏高水平，短期行情或震荡下行调整。

图1 中国尿素期现及基差走势图

来源：隆众资讯

据隆众数据，本周（20241003-1009）供需差环比上涨17.47%，企业库存下跌3.8万吨。国庆期间，秋季肥市场陆续进行，工业用户也有适量采购，所以不少企业新单成交再次增加，厂家库存也转移到下游各方。不过毕竟供需整体依旧偏宽松态势，过高的价格也会抑制需求，在情绪有变的情况下，行情涨势逐步放缓、转为松动下行趋势。山东尿素企业报价先扬后抑，截止周五现货价格环比上涨2.19%至1860-1900元/吨。

尿素供需平衡表

单位：万吨

数据来源：隆众资讯

数据说明：

总供应量=尿素总产量+进口量；

总消费量=农业消费折算+复合肥消费折算+三聚氰胺消费折算+其他消费量（板材、车用、板材、其它化工等）+出口量；数据基本为估算值，仅供参考；

供需差=总供应量-总消费量；

企业库存、港口库存均为实际采集数据所得，并非计算数据

W+1表示下周，W+2、W+3依次类推。

二、日产高位运行供应充足同期

1、计划检修不多，日产短时高位

本周期国内尿素日均产量19.24万吨，较上周期增加0.04万吨。产能利用率86.30%，较上周期上涨0.19%。

本周期部分企业检修：河南晋开集团延化化工、云南大为制氨、鄂尔多斯化学工业、奎屯锦疆化工、华阳集团氮基。本周期恢复的企业：河南晋开集团延化化工、七台河勃盛。

预计，下周国内尿素日产预期在18.6-19.3万吨之间。

图2 中国尿素日均产量及产能利用率走势图

来源：隆众资讯

2、期现双方带动，厂库转移市场

截至2024年10月9日，中国尿素企业总库存量94.41万吨，较上周减少3.80万吨，环比减少3.87%。国庆假期过半后，局部尿素走货量增加，部分尿素企业呈现去库，但随着节后市场交易情绪降温，企业去库放缓，个别外发区域呈现累库。

下周，国内尿素样本企业总库存量预计：95-98万吨附近，较本周窄幅增加。近期虽然出于秋季走货阶段，但因前期社会库存的增加，部分贸易商或从区域仓库出货，尿素企业出货平稳，局部外发企业或面临增库趋势。

图3 中国尿素企业库存走势对比图

来源：隆众资讯

3、国庆收单提价，下游采购放缓

截至2024年10月9日，中国尿素企业预收订单天数8.94日，较上周减少0.3日，环比减少3.25%。节中尿素局部走货量增加，尿素一部分兑现前期订单，一部分继续预收新单，但随着节后期货价格的走跌，工厂新单预冷，预收放缓，企业收单差异明显，整体主流订单天数小幅下降。

下周，国内尿素样本企业主流订单天数预计：8-8.5日附近，较本周减少。部分外发前期已经预收的企业，近期主要兑现前期订单为主，主产销区新单或受市场偏空情绪的影响，预收增加有限，整体订单呈现减少趋势。

图4 中国尿素企业主流订单天数走势对比图

来源：隆众资讯

4、出口暂无消息，港存变化有限

截止2024年10月10日(第41周），中国尿素港口样本库存量：22万吨，环比增加0.2万吨，环比涨幅0.92%。本周期主要是烟台港部分大颗粒货源零星进港，其余港口未见明显变化，整体港口库存量窄幅上升。

下周，国内尿素样本港口总库存量预计：21-22万吨左右，较本期数量窄幅波动。虽市场出口消息猜测不断，但当前出口政策面管控仍在，业者出口心态较为谨慎，预计短期内港口库存波动空间较为有限。

图5 中国尿素港口库存走势图

来源：隆众资讯

三、秋肥市场进行时需求有所好转

国庆后随着主流区域秋收的陆续进行，下一季的种植也已经或者即将展开，农业适量走货，复合肥的出货也有好转。不过复合肥基本按需采购，生产可能进入后期。

1、复合肥开工下降

2024年第41周(20241004-1010)，本周国内复合肥产能利用率继续下滑，据隆众资讯统计在32.33%，较上周下降3.31个百分点。

各主流产区来看，湖北、山东、河南及河北地区，均有部分企业运行负荷下降，主因秋季进入扫尾阶段，企业以清降库存为主。而苏皖等地，因前期备货量少，随着需求临近，经销商提货积极性增加，变相促进了企业生产，保障了开工的稳定。

目前，华北大部秋季尚有部分刚性补仓，苏皖需求也将持续，预计主要企业开工率或调整有限。下旬开始，部分负荷或再度下降。

图6 中国复合肥产能利用率走势图

来源：隆众资讯

2、三聚氰胺开工波动继续

本周（20241004-1010），中国三聚氰胺周均产能利用率63.65%，较上期减少1.58个百分点。本周期内，山东、新疆地区产能利用率提升，河北、山西、四川地区产能利用率下降。

下周舜天继续轮修、华鲁恒升、丰喜平陆、九元二期以及骏化四期陆续恢复，三聚氰胺周均产能利用率或在64%左右。

图7 中国三聚氰胺产能利用率走势图

来源：隆众资讯

四、尿素价格走高利润稍有提升

本周期产业链利润涨跌不一；尿素价格走高，利润小幅提升。下游复合肥、三聚氰胺利润均有下降。

价格单位：元/吨

产品取价区域：国内山东市场价格

下游取价区域：国内山东市场价格

1、原料稳中略涨，利润小幅增加

截止2024年10月10日(第41周），中国尿素样本企业理论利润窄幅回升。煤制固定床工艺理论利润为-331元/吨，较上周上调60元/吨。煤制新型水煤浆工艺理论利润为166元/吨，较上周上调35元/吨。气制工艺理论利润90元/吨，较上周持平。主要原因：本周煤炭成本窄幅上行，且尿素价格较上周也有所上涨，利润走高，而气头成本及价格基本保持稳定，企业利润也随之平稳。

尿素预估：因为参考晋煤价格，而晋煤价格偏高，所以参考实际市场煤炭价格，推算主流区域行业成本水平，固定床完全成本大约1800-2000元/吨上下，新型煤气化完全成本1700-1800元/吨附近，而对应主流区域企业的利润水平，大约负100-正200元/吨左右。

下周，国内尿素样本利润预计：固定床工艺-371元/吨左右，较本周价格下调；新型煤气化工艺为136元/吨左右，较本周窄幅下行；气制工艺为70元/吨左右，较本周变动不大。节后国内尿素市场震荡下行。虽有宏观利好影响，但供需基本面表现宽松，下游业者心态偏向谨慎，预计短期内价格方面松动概率较大。

图8 中国尿素行业利润变化图

来源：隆众资讯

2、下游利润均有下跌

本周（20241004-1010）复合肥主要原料中尿素、磷酸一铵反弹上行，合成氨回落，氯化钾价格继续走低，复合肥成本有所下降。而华北大部秋季肥扫尾收尾，企业季节肥清降库存比较明显，部分高端价格补跌，但对于过低的高氮类产品又有减少的迹象。企业价格的修正式调整，也对利润产生了一定影响。截止10月10日，其中45%S(3*15)毛利为265元/吨，降8元/吨；45%CL(3*15)毛利130元/吨，降16元/吨。

本周三聚氰胺先涨后稳，尿素价格上涨明显，三胺利润出现下降。

图9 下游复合肥、三聚氰胺行业利润变化图

来源：隆众资讯

五、厂商博弈再起行情下行寻支撑

图10 未来一周山东中颗粒尿素出厂价格预测图

来源：隆众资讯

1、供应方面：下个周期计划检修企业数量增加，而复产企业较少，日产有下降趋势，预计下周国内尿素日产在18.6-19.3万吨附近。

2、需求方面：农业秋肥市场预计持续至中下旬，复合肥生产也逐渐进入后期，短时尚有支撑。其它工业也根据情绪，采购节奏稍有变化。

3、库存方面：日产短时下降，适量秋肥需求，企业库存增加趋势暂时放缓。

4、原料方面：煤炭价格稳中小涨、天然气价格维持，成本面延续。

结论（短期）：因当前价格水平高于节前，加上情绪的转弱影响，国内尿素行情暂时下行趋势。但基于内需的短时支撑，在情绪面的影响下，预计主流区域价格有明显幅度回调后，商家下游会适量跟进，继续出现阶段性的秋肥行情，但幅度大概率不及国庆期间。

结论（中长期）：秋肥市场短时能给予主流地区一定支撑，但随着下一季的种植结束，在储备量暂时有限的情况下，因供应宽松同期的局面，市场大概率会有个逐步下行的过程。不过基于宏观、储备、限产、甚或是其它方面的消息影响，价格有概率难至节前最低水平，行情更趋向震荡趋势运行，整体运行情况要好于三季度。

六、国际尿素价格上涨

图11 美国海湾大颗粒袋装FOB价格走势图

随着亚太地区的企业齐聚香港参加一个重要会议，印度RCF的尿素招标成为焦点。鉴于中东和东南亚的供应紧张，短期内尿素市场情绪继续看涨，印度的进口需求仍有待满足。

到目前为止，印度RCF已经获得了超过56万吨的接受量，除了5万吨以外，其余都是以到岸价389美元/吨发往东海岸，这比西岸价有超过24.5美元/吨的溢价水平。东海岸的净收益反映出中东离岸价360-370美元/吨的水平，俄罗斯波罗的海离岸价320-330美元/吨不等。与此同时，最新的销售中，埃及大颗粒尿素价格上涨至405-407美元/吨，欧洲大陆多数市场的到岸价都在上涨。

苏伊士西部，巴西大颗粒尿素价格上涨至375-385美元/吨到岸价，报价高达390美元/吨到岸价，但高端价格水平缺乏交易。美湾诺拉驳船价格跃升至330-342美元/吨离岸价。

市场驱动

RCF获得超过56万吨尿素：另外八家供应商可能已经同意向印度东海岸供应约41.5万吨，同时OQ公司自动确认10万吨，这是最低报价。六家贸易公司和两家中东生产商似乎以389美元/吨到岸价达成交易，目的地印度东海岸。Liven公司计划以364.5美元/吨到岸价向西海岸供应5万吨货源。

30-60天展望：顶部在即

至明年初，印度仍需要购买140万吨尿素，以避免第一季度出现低库存，这为俄罗斯和中东生产商在未来几个月提供了一个重要出路。未来几周，RCF将进行另一次招标。中东局势紧张可能升级的担忧也在支撑价格水平，但印度以外的进口商似乎不愿意接受这些高价水平。一旦市场情绪开始转变，苏伊士以西的市场将导致价格下跌。

芝商所化肥期货与期权

芝商所提供一系列现金结算、无实物交割的化肥期货与期权合约。其中尿素合约覆盖全球主要的定价点如美国、埃及、中东以及巴西。此外，磷酸二铵、磷酸一铵、尿素硝铵等其他重要化肥品种也有相应期货。透过芝商所化肥衍生品，市场用户能够用有效管理价格波动性--包含单一品种的绝对价格和不同品种间的相对价格风险。

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