STOCK INDEX
【市场要闻】
香港特区行政长官李家超发表《行政长官2024年施政报告》。在资本市场方面，《施政报告》提出：鼓励更多上市公司增加人民币股票交易柜台，扩大人民币股票范围；进一步优化上市批核流程的具体措施，吸引国际企业来港上市，同时推动内地大型企业赴港上市，争取短期内实现更多标志性的IPO；提升市场效率及降低交易成本；将香港建设成为国际黄金交易中心；扩大人民币债券发行；争取国家财政部增加在港发行国债的规模和频率，以及尽快在香港推出离岸国债期货；积极与内地商讨为“债券通”（南向通）适度扩容；争取与中东等地区的大型主权基金合作，共同出资成立基金，投资内地及其他地区的资产。
中指研究院监测显示，9月房地产企业债券融资总额为428.3亿元，同比增长8.0%，上年低基数影响下同比转正，环比下降22%。行业债券融资平均利率为3.06%，同比下降0.62个百分点，环比增加0.53个百分点。
【观点】
国际方面，美联储9月议息会议降息50个基点，此次降息之后市场预计年内还有50个基点降息空间；国内方面，政策利好密集出台扭转市场预期，预计政策影响将继续提振市场。
Non-ferrous metals
有色金属
Non-ferrous metals
【铜】
节后第一周下游陆续复工，库存季节性小幅累库。现货层面冶炼端扰动较大，预期10月产量环比继续下滑至98w吨左右，粗铜供应也趋紧；需求端订单恢复偏慢，下游观望情绪较高，废铜开工继续回升，对精铜开工也有一定挤占。整体订单表现一般，预期下周开始重新进入去库格局，关注去库斜率。宏观层面，本周海外通胀数据略超预期，市场重新讨论二次通胀可能性，国内宏观层面财政一揽子政策陆落地，周六财政发布会传达政策方向，具体政策量级预期十月底会议前后陆续落地，政策窗口期之内宏观层面整体偏乐观。价格层面目前海外通胀面临二次通胀的讨论，国内政策加码意在扭转市场预期，价格层面预期下方有支撑，但上方空间亦受限，后面关注库存继续去化速度以及废铜紧缺问题。
【铝】
供应产能高峰接近，留意进口情况。需求端，国家政策密集发布，利好终端需求企稳。分板块来看光伏板块排产企稳；8月光伏招标放量，板带箔开工好转明显；家电以旧换新落实到位，汽车环比好转；地产需求近期环比好转，出口偏强超预期，但海外持续反倾销增加关税带来扰动；海外表现尚可。库存端，9月最终去库及预期，十月目前累库不及预期，目前铝锭累库1.9万吨，铝水比例恢复至高位。短期需求尚可，留意光伏地产企稳的可能，逢低持有，月间正套伴随去库可留意。留意铝材出口退税落地时间，铝内外反套可留意。
【锌】
上海升水40(-30),广东升水10(-20),天津升水70(+0)。内需偏弱，冶炼减产，升水小幅走低，暂时建议观望。
【不锈钢】
基价13200（+0）；整体需求偏弱，短期宏观情绪偏弱，价格跟随下跌，成本支撑偏强，建议暂时观望。
【镍】
俄镍升水-250(-50)，镍豆升水-500(+0)，金川镍升水1700(+50)。现货偏弱，宏观情绪波动较大，建议暂时观望。
S T E E L
钢 材
S T E E L
现货下跌。唐山普方坯3190（-20）；螺纹，杭州3610（-50），北京3810（-20），广州3910（-30）；热卷，上海3550（-30），天津3520（-30），广州3590（-20）；冷轧，上海4110（-20），天津4130（-20），广州4310（0）。
利润下降。即期生产：普方坯盈利90（-5），螺纹毛利41（-34），热卷毛利-39（-14），电炉毛利-88（-50）；10日生产：普方坯盈利119，螺纹毛利180，热卷毛利8。
基差。螺纹（未折磅）01合约139（-40）；上海01合约-57（-16）。
产量增加。10.10螺纹236（11），热卷308（2），五大品种864（10）。
需求增加。10.10螺纹249（61），热卷316（2），五大品种893（86）。
库存下降。10.10螺纹441（-12），热卷383（-8），五大品种1310（-29）。
【总结】
螺纹长短流程持续有利润，产量继续回升，同时螺纹表需同比降幅尚可，绝对库存水平低位，静态基本面暂无压力，但市场预期累库较往年提前；热卷生产利润回升波折，产量回升，但表需偏好，库存继续表现为下降，静态基本面同样无压力。螺纹贴水幅度，热卷升水，估值中性。10月处在政策兑现期，宏观托底，区间震荡看待。
I R O N O R E
铁 矿 石
IRON ORE
现货下跌。唐山66%干基现价996（-5），日照超特粉661（-9），日照金布巴733（-9），日照PB粉772（-8），普氏现价104（-1）。
利润持平。PB20日进口利润-23（0）。金布巴20日进口利润-19（0）。超特20日进口利润-12（0）。
基差走弱。金布巴01基差42（-1），金布巴05基差53（-2），金布巴09基差69（-2）；pb01基差34（0），pb05基差44（-1），pb09基差60（-1）。
供给下滑。10.11，澳巴19港发货量2492（89），45港到货量15106（-53）。
需求增加。10.11，45港日均疏港量325（-1）；247家钢厂日耗288（5）。
库存累积。10.11，45港库存15106（53），247家钢厂库存8985（301）。
【总结】
铁矿石绝对估值中性偏高，相对估值中性，供应端主流矿山季末发运冲量结束后环比下滑，而非主流供应受价格影响减弱，供应端10月将继续表现为高到港高库存。需求端当前铁水处于阶段性底部区间，考虑到节前价格与产业链利润跟随宏观明显上扬，节后国内钢厂仍有较高的复产动力，在宏观短期无法证伪背景下铁矿石驱动向上，不排除复产速度加快使得铁矿石形成价格与基本面的正向反馈。风险点关注政策刺激的实际落地情况。
COKING COAL COKE
COKING COAL COKE
【JM焦煤】
期货:01合约1432(-39)05合约1484(-47.5)09合约1503(-45.5)01基差336.11(396.78)05基差284.11(405.28)09基差265.11(403.28)月差：01-05-52(8.5)05-09-19(-2)09-0171(-6.5)品种差：低硫-中硫115.1(-4.4)中硫-高硫65.1(0)现货指数价：肥煤1635.8(-4.3)气煤-延安1220(0)1/3焦煤1483.9(0)瘦煤1545.8(-0.4)炼焦煤1580.2(-0.9)低硫主焦1780.4(-4.4)中硫主焦1665.3(0)高硫主焦1600.2(0)动力煤870(0)蒙5沙河驿出厂价1570(0)蒙5精煤1590(0)蒙5原煤1245(5)
供需存
供给:洗煤厂日均产量58.37(-1.63)开工率68.47(-1.29)精煤库存185.69(-4.5)原煤库存273.78(1.27)需求：精煤日产量76.59(-3.15)库存：港口407.56(9.53)焦化厂库存935.17(32.89)焦化厂库存可用天数10.58(0.07)煤矿炼焦煤库存255.08(-19.32)钢厂库存734.63(13.8)钢厂库存可用天数11.64(0.02)
【J焦炭】
盘面:01合约2101.5(-47.5)05合约2145.5(-41)09合约2175(-32)01基差-97.7(15.4)05基差-141.7(8.9)09基差-171.2(-0.1)01-05月差-44(-6.5)05-09月差-29.5(-9)09-01月差73.5(15.5)现货：河北旭阳准一2050(0)美锦准一2190(0)山西鹏飞准一1990(0)日照港准一1840(-30)日照港一级1940(-30)指数：焦炭全国绝对价格1832.6(0.2)东北1418.5(4.7)华北1744(0)华东1928.4(0)华中1893.6(0)西北1611.1(0)西南1974.9(0)利润：螺纹高炉利润73.07(-18.87)钢厂盈利率71.43(0)
供需存
供给：230家焦化厂产量52.98(1.5)230家焦化厂产能利用率73.07(2.07)全样本焦化厂产量66.47(1.91)全样本焦化厂产能利用率73.52(2.11)钢企焦炭产量47.46(1.52)钢企产能利用率87.63(0.82)需求：焦炭消费量104.89(2.28)日均铁水233.08(5.06)焦炭库存：焦化厂69.58(0.53)港口库存184.16(-4.04)港口库存环比-2.15(-2.68)钢厂库存560.5(4.58)钢厂库存可用天数11.01(0.07)全国焦炭库存814.24(1.07)
【总结】
JM估值中性，J估值偏高；现货方面，焦企6轮提涨落地，煤价近期震荡偏强，现货价格整体小幅反弹。下游钢厂利润迅速恢复，达到年内高位，焦企利润也有一定改善，高利润下会促使企业提高开工率，导致供给压力再次变大。期货方面，盘面焦化利润迅速走扩，盘面给于了一定利好预期，但双焦盘面交投性近期明显走弱。整体来看，长期格局偏空，供给偏宽松，库存维持刚性，短期宏观预期利好，焦煤基本面也有所转好，短期以震荡为主，长期格局偏空。
ENERGY
能 源
ENERGY
原油继续回落，BU跟跌但幅度较小。现货延续上涨，炼厂挺价明显，山东现货3545-3820。BU11月为3310元/吨(–29)，BU12月为3254元/吨(–24)，山东现货为3680元/吨(+40)，华东现货为3720元/吨(0)，BU11月基差为320元/吨(+119)，BU12月基差为376元/吨(+114)，BU11月-12月为56元/吨(–5)，综合利润为-596元/吨(–1)。
基差：贴水幅度走阔，11月贴水300+，12月贴水接近400。利润：沥青利润低位，多数炼厂前期锁定远期利润，按计划生产为主；炼厂综合利润盈亏平衡附近。供需：日产为略偏低水平，周度产量为缓慢回升趋势，10月排产环比增加较多；赶工需求仍在，但随着北方天气转冷，北方需求或逐步走弱。稀释沥青贴水持稳，燃料油及稀释沥青增加税费的影响或有限。
库存：库存水平中性。厂库近期延续去库，山东去库明显，因供应偏紧+赶工需求；社库水平中性，社库处于季节性去库通道。
【总结】
绝对价格略偏高，相对估值偏低，11、12月贴水较大，沥青利润低位。短期炼厂供应趋紧+赶工需求仍在，供需偏强，而远期存在供应增加预期且旺季临近尾声，远期现货存在跌价预期。单边观望为主，或BU2412作为能化板块的空配。
LPG
估值：LPG盘面价格小幅下跌，现货民用气持稳，低端价维持4850元/吨；基差小幅走强维持中性水平；11-12月差持续反套；内外价差维持倒挂；丙烷/原油比价小幅回落，PN价差略收窄；美国丙烷/天然气热值比价偏高水平；PDH利润回落，远端进入亏损区间。
驱动：国际油价跌后弱稳，Brent收于75美元之下。地缘冲突延续，供应中断担忧仍在，原油库存仍维持中低位水平，关注OPEC+产量政策调整。当前影响LPG绝对价格的主要因素在于油价。北半球即将进入燃烧旺季，美国C3即将进入去库周期，当前库存高位且环比上升，前端结构位于极低位水平，基本面依旧偏弱；中东方面，印度需求给予支撑，离岸贴水贴水维持偏高水平，现货资源偏紧。远东方面，旺季临近燃烧需求即将启动，市场买兴较强，化工需求亦有支撑，FEI近月月差维持偏强；国内方面，下游节后补货，上游供应压力不大，现货价格有所反弹，关注节后需求持续性。
【观点】
近期LPG价格受油价及宏观扰动大，自身相对估值中性，短期或维持震荡走势。中期视角下，供需双增但区域错配格局延续，燃烧旺季临近背景下，需求仍有支撑。在能化板块中偏强看待。
策略：可作为能化板块中的多配品种。
RUBBER
RUBBER
现货价格：美金泰标2010美元/吨（-60）；人民币混合16630元/吨（-360）。
期货价格：RU主力17760元/吨（-615）；NR主力13985元/吨（-475）。
基差：泰混-RU主力基差-1130元/吨（+255）。
资讯：中汽协数据显示，9月，汽车产销分别完成279.6万辆和280.9万辆，环比分别增长12.2%和14.5%，同比分别下降1.9%和1.7%。1—9月，汽车产销分别完成2147万辆和2157.1万辆，同比分别增长1.9%和2.4%，产销增速较1—8月分别收窄0.6和0.7个百分点。
QinRex数据显示，2024年前8个月，印尼出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为104.4万吨，同比降14%。其中，标胶合计出口102万吨，同比降14%；烟片胶出口2.5万吨，同比降7%；乳胶出口0.07万吨，同比降74%。1-8月，出口到中国天然橡胶合计为8.6万吨，同比降42%；混合胶出口到中国合计为0.9万吨，同比降31%。综合来看，印尼前8个月天然橡胶、混合胶合计出口105.3万吨，同比下降14%；合计出口到中国9.5万吨，同比降41%。
【总结】
天然橡胶传闻抛储，日内增仓下行，现货市场轮换为主，套利平仓，工厂买货，价格买涨。供应端，天气转好，原料释放有所增加，内外价差回升，关注原料价格变化。国内需求延续外强内偏弱，半钢好于全钢，轮胎厂发布涨价通知，关注后续落地情况。国内中游显性库存延续去库，现货近月大幅升水远月，供需矛盾未解决。另外关注后续宏观政策预期及带来的实际需求增量。
ALKALI-RICH GLASS
ALKALI-RICH GLASS
现货市场，纯碱持平，玻璃持平。
重碱：华北1600（日+0，周-25）；华中1590（日+0，周-10）。
轻碱：华东1600（日+0，周-25）；华南1700（日+0，周-25）。
玻璃：华北1156（日+0，周+0）；华中1180（日+0，周+0）；华南1280（日+0，周+0）。
纯碱期货，盘面走弱；基差偏低；1/5月间价差低位。
期货：1月1548（日-25，周+53）；5月1653（日-38，周+72）；9月1769（日-37，周+105）。
基差：1月42（日+25，周-63）；5月-63（日+38，周-82）；9月-179（日+37，周-115）。
月差：1/5价差-105（日+13，周-19）；5/9价差-116（日-1，周-33）；9/1价差221（日-12，周+52）。
玻璃期货，盘面走弱；基差偏低；1/5月间价差低位。
期货：1月1310（日+16，周+123）；5月1460（日+12，周+133）；9月1536（日+9，周+130）。
基差：1月-154（日-16，周-161）；5月-304（日-12，周-171）；9月-380（日-9，周-168）。
月差：1/5价差-150（日+4，周-10）；5/9价差-76（日+3，周+3）；9/1价差226（日-7，周+7）。
利润，纯碱中低位；玻璃低位；碱玻比中高位。
纯碱：氨碱法毛利-221（日+0，周+48）；联碱法毛利-252（日+0，周+22）；天然法毛利459（日+0，周-27）。
玻璃：煤制气毛利-62（日+0，周-30）；石油焦毛利-177（日+2，周+4）；天然气毛利-445（日+0，周+8）。
碱玻比：现货比值1.38（日+0.00，周+0.04）；1月比值1.18（日-0.03，周-0.08）；5月比值1.13（日-0.04，周-0.06）；9月比值1.15（日-0.03，周-0.03）。
纯碱供需，供应恢复，处于中高位；轻碱需求同比偏高，重碱需求减少；库存持续增加，表需环比回升。
供应：整体开工90.9%（环比+6.4%，同比-3.8%），产量73.7（环比+0.0，累计同比+21.8%）。
需求：轻碱下游开工70.4%（环比-1.5%，同比+3.2%）；光伏日熔量104820（环比+0，同比+11.4%），浮法日熔量162865（环比+0，同比-5.2%）。
库存：厂库144.8（环比+2.9，同比+454.2%）；表需74.1（环比+0.0，累计同比+19.1%），国内表需72.2（环比+0.0，累计同比+22.7%）。
玻璃供需，日熔量减少；终端需求预期企稳；库存减少，表需环比回升。
供应：产量1982（环比+0，累计同比+6.1%），浮法日熔量162865（环比+0，同比-5.2%）。
需求：1-8月地产数据：主要指标均负增长。
库存：13省库存5203（环比-1178，同比+25.3%）；表需2519（环比+0，累计同比+2.2%），国内表需2496（环比+0，累计同比+2.8%）。
【总结】
周三纯碱现货持平，期货走弱，基差偏低，1/5价差低位；玻璃现货持平，期货走弱，基差较低，1/5价差低位。目前纯碱处于“中低利润+中价格+高库存”的状态，现货中位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“低利润+中低价格+高库存”的状态，累库转去库。策略：纯碱空配，玻璃空配。
BEAN OIL
豆类油脂
BEAN OIL
10月16日，CBOT大豆11月收于978.25美分/蒲，-14.25美分，-1.44%。CBOT豆粕12月收于312.8美元/短吨，+0.7美元，+0.22%。CBOT豆油12月收于41.73美分/磅，-0.72美分，-1.70%。NYMEX原油11月收于70.71美元/桶，-0.33美元，-0.46%。BMD棕榈油12月合约收于4313令吉/吨，+75令吉，+1.77%。夜盘-26令吉，-0.60%。
10月16日，DCE豆粕2501收于3009元/吨，+17元，+0.57%，夜盘0元，0.00%。DCE豆油2501收于8272元/吨，+128元，+1.57%。夜盘+4元，+0.05%。DCE棕榈油2501收于8902元/吨，+178元，+2.04%。夜盘-10元，-0.11%。CZCE菜油2501合约收于9604元/吨，+161元，+1.70%。夜盘+24元，+0.25%。CZCE菜粕2501合约收于2466元/吨，+17元，+0.69%。夜盘+4元，+0.16%。
【资讯】
高盛预计美联储将在2024年11月至2025年6月期间连续降息25个基点，最终利率区间将达到3.25%-3.5%。预计欧洲央行将在10月份降息25个基点，此后将连续降息25个基点，直到政策利率在2025年6月达到2%。
CONAB：截至10月13日，巴西2024/25年度大豆播种进度为9.1%，一周前5.1%，去年同期的播种进度为19.0%。目前巴西7个州开始播种大豆。进展最快的仍然是帕拉纳州，播种进度为33%（一周前22%，去年同期31%。在头号生产州马托格罗索，播种进度为7.8%(3.7%，35.2%)，南马托格罗索州为20%（10%，23%）。
【总结】
CBOT大豆在美豆丰产收割压力及巴西部分地区迎来降雨的压力下持续回调，关注955美分支撑性。后续关注南美天气对新季大豆产量兑现幅度的影响。上周基差放量成交后（9月合约，华东-80/90的基差），周三现货正常走量，基差少量成交。国庆节后，植物油在释放完国际原油在国庆假期期间带来的利多后，一方面跟随原油回落，另一方面转为回归基本面，关注巴西大豆产量兑现幅度及棕榈油产量和库存的转化关系对植物油价格的指引。9月MPOB报告显示马来棕榈油库存超预期利空，但产量环比回落，比正常季节性减产提前1个月，也是一种远期支撑效应。
COTTON
COTTON
ICE期棉周三上涨，在技术调整的帮助下从前一交易日触及的三周低点回升。ICE指标12月期货合约涨0.64美分，或0.9%。结算价报每磅71.26美分。
郑棉周三小幅反弹，01合约涨40点收于14100元/吨，持仓增8千余手，主力多增2千余手，主力空增6千余手，其中多头方国泰君安增1千余手，银河减1千余手，空头方中粮增2千余手，中信增1千余手，而东证减1千余手。夜盘涨35点，持仓增5千余手。05合约涨35点至14180元/吨，持仓增2千余手，主力多增1千余手，主力空增1千余手。
【行业资讯】
巴西月度数据：巴西有关行业协会统计，9月巴西2024年度新棉已采摘完毕，截至10月4日巴西新年度棉花加工进度在59%。2024及2025年度（对应USDA2024/25、2025/26年度）总产预期维持高位，分别在368万吨和397万吨。2024年9月，巴西出口棉花17.0万吨，环比（11.2万吨）大幅增加51.7%。
加工数据：截止到2024年10月15日，新疆地区皮棉累计加工总量63.86万吨，同比增幅111.18%。其中，自治区皮棉加工量44.39万吨，同比增幅117.07%；兵团皮棉加工量19.47万吨，同比增幅98.87%。15日当日加工增量7.31万吨，同比增幅94.06%。
收购日报：10月15日，新疆机采收购价格以微幅下跌为主，价格区间6.12-6.37，以6.23/6.24为主。
10月16日，郑棉注册仓单为4073张，较昨日减少95张；其中新年度仓单5张，持平。有效预报51张，持平。合计4124张，减少95张。
现货：10月16日，中国棉花价格指数15513元/吨，跌22元/吨。今日国内皮棉现货价持稳为主，近期基差价格变动不大，新疆棉21/31级双29对应CF501合约低杂优质棉，新疆库基差价在650-1200元/吨，内地库基差在1200-1500元/吨。今日棉花企业积极销售库存棉，新棉上市资源逐渐增多，优质资源比例有所增加，多数企业皮棉销售价格多持稳，整体成交情况略好。当前纺织企业采购积极性不一，订单尚好的大型纺织企业原料采购力度尚好，中小纺织企业成品销售压力大，资金暂不充裕对皮棉原料采购仍以随用随买为主。当前部分新疆库21/31双28双29含杂较低成交价在15300--15600元/吨。部分内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或双29低杂成交价在15500-15850元/吨。
【行情小结】
在估值修复、宏观带动、和产业利多配合下，棉价经历一段明显上涨行情。但国内宏观对商品的带动还需财政政策的后续接力，也需要时间的发酵。美国降息节奏也存在摇摆预期。因此商品经过一轮估值修复行情后，将回归基本面进入分化期。就棉花而言，则需等待供需的真实好转，且本轮上涨后，其短期面临的供应集中上量压力也有待消化。但宏观没有发生大的风险事件的背景下，宏观的转向或决定了其阶段性底部已探明的可能，中长期走势需重新评估。因此短期仍偏弱运行，但整体将表现为震荡行情，然后等待宏观的进一步表现。
SUGAR
SUGAR
【数据更新】
郑糖01合约5934（21），持仓减1000余手。夜盘5911（-23），持仓增2000余手。
ICE原糖开22.75，收22.01，-0.86或-3.76%。
【资讯】
1.据外电10月16日消息，过去两周，印度北部天气干燥，而南部潮湿。北方甘蔗产区降水量较正常低15-35毫米，而南部甘蔗产区过去15天降雨量接近正常水平，局地降雨量偏高，卡纳塔克邦和泰米尔纳德邦比正常水平高出30-70毫米。与此同时，气温略高于平均水平。总体而言，印度南部的短期天气对甘蔗种植/收获不利，而北部地区的干旱条件则对作物有利。
2.泰国，过去两周整个主要甘蔗产区(东北部)都出现了炎热和干燥的天气，气温较正常温度高1-2摄氏度，过去15天降水不足，较正常水平低40-60毫米。当前的天气应该不会对这一阶段的甘蔗产生太大影响。在泰国，降雨活动将增加，东北部的甘蔗产区将在未来10天内获得10-40毫米的高于正常水平的降水。气温仍将略高于正常水平，这种温暖的模式应该会持续到11月初。
【总结】
国际市场方面，巴西降雨前景改善后原糖涨势放缓，但巴西天气扰动导致增产格局或有变动。当前适逢北半球开榨，套保压力较大。此外，市场对巴西本年度产量的担忧预计在后续的双周报中陆续兑现。预计原糖高位震荡为主。
国内方面，北方甜菜糖厂已经陆续开榨，南方今年提早开榨，陈糖库存偏低对市场的利多提振有限。此前糖厂后点价预计在6000元附近有集中获利盘。在全年偏宽松预期的背景下，国内向上压力较大。当前现货偏紧，向下空间亦不大。5700-6100震荡为主。
P I G S
现货市场，10月16日涌益跟踪全国外三元生猪均价17.71元/公斤，较前一日下跌0.26元/公斤，河南均价为17.52元/公斤（-0.24），四川均价为17.95元/公斤（-0.29）。
期货市场，10月16日总持仓136368（-164），成交量42414（-12688）。LH2411收于16745(-80)，LH2501收于15280(-95)，LH2503收于14030(-45)。
【总结】
现货市场弱势，养殖端供应充足，但部分低价区逼近17元线后市场产生抗跌情绪。国庆节后大猪存栏减少导致肥标价差走扩，带动二次育肥进场积极性增强，但价格上涨后二育情绪有收敛，期货市场再度预期交易提前走弱。中期看，生猪理论出栏低点已现，目前处于供给恢复兑现阶段，但需求季节性前低后高，饲料成本低位养殖端对旺季价格仍存期待使得季节性二育概率仍存，猪价趋势性交易难度大，博弈焦点转向供应与需求增量匹配情况验证，压栏二育等决策影响运行节奏与空间。近月关注现货节奏，远月受预期交易主导，二季度以来能繁数据显示产能结束去化趋势，远期利润预期缩水，但交易节奏仍需近月为锚。
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