广金期货主要品种策略早餐 20241011|债市_新浪财经

全面牛市启动！如何跟进大反弹？破净股、地产股、消费股……买什么？【一键告诉你（八五折优惠，速抢！）】

来源：广金期货

金融期货和期权

股指期货

品种：IF、IH、IC、IM

日内观点：宽幅震荡，调整风险占主导

中期观点：偏强

参考策略：持有卖IO2410-P-3900虚值看跌期权，IF2411逢大跌多头配置

核心逻辑：

1、一行、一局、一会联合推出政策组合拳，同时9月政治会议罕见重点分析经济问题，传递了明确的积极信号，后续积极的财政政策或也可期。市场情绪获极大提振，基本面强修复预期明显，不过亦需关注重要政策边际增量落地情况。

2、期指基差继续修复，四大主力合约整体小幅升水，呈现一定空头压力。

3、参照A股牛市历史经验看，市场第一轮市场普涨主要为估值修复，前期超跌的地产链、消费以及直接受益市场的非银预计弹性最大，高股息板块受资金流出影响相对落后。资金流动趋稳后，市场有望向政策能够有效落地的方向和三季报较好的方向展开。

国债期货

品种：TS、TF、T、TL

日内观点：震荡偏强

中期观点：偏强

参考策略：TL2412多单持有

核心逻辑：

1、资金方面，央行公开市场延续净回笼，银行间市场资金面紧张情绪缓解并转松，隔夜和七天回购加权利率大幅下行，存款类机构和非银机构分层现象减弱。。中长期资金方面，国股行行1年期同业存单二级成交在1.96%附近，下行约3.5BP，对债市债市催化。

2、一行、一局、一会联合推出政策组合拳，以及9月政治会议罕见重点分析经济问题后，发改委在国新办新闻发布会阐释一揽子增量政策时，总体并未传递更积极信号，权益资产高涨情绪有所降温，债市压力减缓。

3、国内权益市场波动加剧，股债跷跷板效应延续，短期债市仍面临较大扰动。不过本轮调整后，债市风险逐步释放，中期配置价值逐步显现。

商品期货和期权

金属及新能源材料板块

品种：铜

日内观点：76300-77800区间波动

中期观点：66000-90000区间波动

参考策略：震荡偏弱操作思路、卖出虚值看涨期权

核心逻辑：

宏观方面，美元走强。

供给方面，日本铜冶炼厂下半年产量预计将同比增长5.5%。国内再生铜供应偏紧持续。8-9月间，中国大冶有色金属位于中国湖北省黄石新港(物流)工业园区阳新弘盛铜业有限公司一处装置发生火灾，导致火法熔炼炉和吹炼炉系统停产进入保温状态。目前大冶阳新弘盛生产事故将影响粗炼生产环节至年底，预期影响时长为3.5个月。

需求方面，Mysteel数据显示，随着国庆节后，预计铜管市场需求将逐步递增，空调企业10月份排产计划增加20%以上，对大型铜管企业订单预期提供支撑，预计10月铜管市场逐渐企稳转旺。

库存方面，10月10日，LME铜库存增加4,525吨至299350吨。上期所铜库存减少476吨至52594吨。

展望后市，美联储11月降息幅度低于预期对铜价构成负面影响，但空调排产大幅增长提振铜价。

品种：工业硅

日内观点：低位运行，运行区间：9400-9900

中期观点：低位运行，运行区间：8500-10000

参考策略：在9900附近做空

核心逻辑：

①据硅业分会消息，9月工业硅全国总产量共计33.82万吨，环比增加8.50%，同比增加35.12%，预计10月份国内工业硅产量较9月份增加1万余吨，产量约35万吨。

②需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位。下游需求一般，难以提振硅价。

③社会库存方面，9月6日工业硅全国社会库存共计47.6万吨。工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。

④基本面持续偏空，令工业硅价格继续承压。

品种：铝

日内观点：高位运行，运行区间：20300-20800

中期观点：高位运行，运行区间：19000-21000

参考策略：在20500附近做多

核心逻辑：

①《2024－2025年节能降碳行动方案》要求提高铝水占比。该方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。

②2024年8月份国内电解铝产量368.9万吨。电解铝行业铝水比例73.06%。铝水占比高，意味着铝锭占比低，交割品少，支撑铝价。

③社会库存方面，截至9月30日，电解铝社会库存为65.7万吨，较上周下降3.90万吨。从8月份开始，电解铝库存持续下降，利好铝价。

④从9月底开始，利好经济发展的政策陆续出台，市场信心得到提振，亦利多铝价。

品种：碳酸锂

日内观点：偏弱运行，运行区间：7.2-7.7万

中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：6.5万-8.0万

参考策略：卖出LC2412-C-90000

核心逻辑：

①现货方面，10月10日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格持平报7.7万元/吨，近5日累计涨1840.0元，近30日累计涨2320.0元。碳酸锂现货价格低位运行，利空期货价格。

②成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止8月30日，外购锂云母生产成本为71850元/吨。成本持续2个月快速下降，对期货价格支撑减弱。另外，永兴材料（002756）碳酸锂单吨营业成本仅为5万元。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，期货价格下方支撑将减弱。

③美国宣布对我国出口的锂电池加征关税，不利于碳酸锂的需求,目前碳酸锂基本面依然偏空。

黑色及建材板块

品种：螺纹钢、热轧卷板

日内观点：短期情绪性反弹

中期观点：期货强于现货

参考策略：短期偏多看待，不宜过早做空

核心逻辑：

1、从短期事件驱动看，从周二以来，存量房贷下降、信贷支持股票回购、降息、降准等多重政策利好叠加，以及政治局会议提及“要促进房地产市场止跌回稳”的影响下，地产板块股票表现强劲，由于地产是黑色商品下游相关行业，黑色商品市场情绪跟随市场对地产预期有所回暖，因此短期内钢价出现了一波情绪性反弹，短期市场情绪亢奋，不建议过早沽空钢价。

2、短期需求仍然偏弱，目前百年建筑调研样本建筑工地资金到位率为62.5%，相比上周小幅走低，表明下游建筑项目资金状况仍然不容乐观，施工速度仍然缓慢，对建筑钢材消费不利，对比往年来看，尽管本周螺纹钢消费环比中秋节有所回升，但同比仍下降15%，受其拖累，钢材整体消费同比减少5.71%。

3、中期需求预期不强，政治局会议纪要提及“对商品房建设严控增量”，对未来地产新开工及所需的建筑钢材消费产生不利影响。汽车方面，汽车市场消费开始逐渐饱和并趋于转弱，对钢板材消费不利，四季度钢材消费增长缺乏亮点，弱消费将拖累现货钢价，预计中期钢材现货表现将不及期货，对于期现套利盘而言需注意基差走弱风险。

养殖、畜牧及软商品板块

品种：生猪

日内观点：窄幅震荡

中期观点：短暂震荡后仍有回落风险

参考策略：养殖端等逢高沽空

核心逻辑：

1、供应方面，从标肥价差来看，据钢联数据统计，截至9月27日，当周全国生猪标肥价差为-0.45元/kg，较上一周小幅扩大。当周市场供强需弱，二育养殖户出栏积极，市场猪源充足，价格下跌为主。大体重猪源因走货不畅而价格偏弱运行。同时临由于国庆假期结束，终端提振有限，猪价窄幅震荡调整，随着天气转凉，预计大猪走货或将转好，标肥价差有拉大的空间。

2、需求方面，从二次育肥情况来说，随着猪价回落，二次育肥成本有所降低，近期二育采购量有增加的情况，投机性需求增多，但由于市场对于四季度的猪价仍较乐观，预计二育入场量不及去年。当前二育以边进边出的节奏为主，大量集中入场的情况较少，对于猪价的提振作用有限。

3、短期来看，短期猪价偏强运行，但由于四季度生猪供应环比上涨、消费对于猪价的提振力度有限，养殖端对于四季度的猪价应保持谨慎心态，不要期待太高，二育带来的阶段性反弹结束后猪价仍将回归到供强需弱的基本面上。盘面来看，主力合约已换至1月，部分套保资金有换月操作，由于远月供应上涨的逻辑较强，盘面呈现近强远弱的态势，建议养殖端等待价格反弹后逢高沽空，谨慎投资者可参与场内期权交易。

品种：白糖

日内观点：（5800，5980）区间震荡

中期观点：震荡走弱

参考策略：区间操作

核心逻辑：

1、一方面，巴西最新双周数据使产糖“忧虑”有所消解，另一方面，巴西出口表现亮眼，表明巴西糖需求旺盛。印度和泰国的降雨改善，印度和泰国种植面积均同比增加，利好新榨季食糖生产。总的来说，预计2024/25榨季全球食糖供需仍然宽松，但供应过剩量下调。

2、国内供应端“问题不大”，但是目前处于新旧榨季交替之时，国内库存偏低，市场情绪转暖，在24/25榨季开榨之前，郑糖仍跟随原糖震荡偏强。中长期来看，随着丰产兑现，国内食糖供过于求的格局下，糖价仍有回落可能。

品种：蛋白粕

日内观点：美豆和豆粕窄幅震荡

中期观点：美豆主力合约年底前支撑位在950美分/蒲式耳

参考策略：多豆粕2505-空菜粕2505

核心逻辑：

国庆节前的9月30日USDA季度谷物库存报告影响中性，美国旧作大豆库存总量为3.42亿蒲式耳，和预期3.51亿接近。本周有两份月报将公布，周四中午MPOB揭示马棕油库存，周五深夜USDA会修正新作美豆总产量。9月初，商务部反制加拿大关税调查，使国内菜粕大涨，加拿大菜籽大跌；加拿大关税已于10月1日落地，国内暂时未有新回应。但加菜籽出口良好，市场恐慌消散，长假期间外盘ICE菜籽期货已经涨回9月初价格。

国际大豆方面，美豆收割较快，10月后集中上市或巴西播种加快都是潜在利空。截至10 月6 日，美豆收割已完成47%，五年平均34%；优良率为63%。9月美豆出口良好，目前没有贸易战波及大豆品种的迹象。截至9月28日，本作物年度美国大豆出口检验量累计为192.2万吨，上年同期198.9万；最近一周对华大豆出口检验量占到该周的29.54%。巴西干旱好转，10月8日天气预报未来一周多州将有100毫米降水，美豆价格下跌。CONAB称等各机构称播种率在5%左右，低于去年同期10%。

菜籽方面，近期还是关税事件驱动为主。国庆假期中国对加拿大关税没有新增反制措施，而加农业部9月报告出炉，将单产从2.12吨每公顷上调至2.15，出口预期从6900千吨上调至7500；萨省和阿省收割进度为82%和71%。国际需求较好，加拿大8月以来出口量比去年同期快150%，本土库存也下降迅速，累库压力不大。国家粮信中心9月预报四季度菜籽买船是较多的，因此留意政策消散的下跌风险。

策略方面，马来西亚棕榈油短期减产程度不明，印度和印尼关税都有调整、数据滞后，MPOB报告会潜在一定交易风险，暂时观望。加菜籽反倾销事件暂未进一步升级，豆菜粕2505价差仅300，仍显著低于历史区间，维持做扩2505远月价差的策略。

能化板块

品种:液化石油气

日内观点：区间盘整

中期观点：弱势运行

参考策略：PP-LPG价差持有

核心逻辑：

供应端，国内液化气供应相对充裕，炼厂端库存高位运行。截止2024年10月4日，国内液化气商品量周度在56.95万吨，周度增加1.25万吨，目前位于五年同期偏高位置。截止10月4日，国内炼厂液化气库存在18.35万吨，周度减少0.69万吨，位于五年同期偏高位置。液化气港口库存压力仍存，进口套利处于盈亏平衡位置。截止2024年10月4日，华南地区液化气港口库存为291.1万吨，周度减少10万吨，目前库存位于去年同期偏高水平。

需求端，近期国内烷基化装置亏损继续加深，烷基化装置开工率继续下挫，对原料C4需求提振有限。截止2024年10月8日，国内烷基化装置利润在-687.5元/吨，较节前亏损加深358.5元/吨。国内PDH装置亏损较节前减轻，PDH装置开工率提升。截止10月8日国内PDH装置利润为-435元/吨，较节前增加255元/吨。整体来看，终端燃烧需求未见明显提升，且化工需求亦不及预期，下游采购多维持刚需，令厂库库存下降缓慢。

成本端，10月CP出台，丙烷涨20美元/吨至625美元/吨，丁烷涨25美元/吨至620美元/吨；折合到岸成本约为丙烷5264元/吨左右，丁烷5243元/吨左右。这是今年8月以来第三次CP价格连续上涨，成为除2024年1月以来第二高CP价格。由于OPEC+延迟了增产计划，加之南亚印度对含丁烷货物的需求较为旺盛，多次发布采购标书购买货物，支撑了CP价格。

综上，短期来看，基本面的疲软以及刚公布的CP价格支撑，LPG期价区间盘整。中长期来看，烷基化装置亏损加深，化工需求无明显提振空间，市场寄予燃烧需求的季节性释放，但预计难以补足化工需求疲软态势，PG期价远期呈现弱势运行状态。

品种：PVC

日内观点：偏弱运行

中期观点：有回落风险

参考策略：关注PVC反套机会

核心逻辑：

1、成本方面，近期电石价格回升，企业生产利润好转，开炉现象增多，市场供应整体增加，前期供不应求的局面逐步缓解，截至10月10日，内蒙古乌海地区电石价格为2900元/吨，环比持平。

2、供应方面，国庆节期间，PVC企业因原料紧张而调低装置负荷，但幅度较少，整体行业开工暂无明显变化，产量小幅减少，截至10月4日，PVC行业周度产量45.57万吨，环比下降0.11万吨。

3、需求方面，国庆假期间下游制品企业普遍放假5-7天，行业开工率下降，截至10月4日，PVC下游制品企业行业开工率为29.29%，环比节前下降14.85个百分点，开工率水平处于年内低位，仅次于春节前后，预计节后随着下游开工陆续恢复，需求或有增量，但对市场支撑有限，前期利好政策能否兑现至终端环节仍需持续观察。

4、库存方面，国庆假期间企业出库缓慢，截至10月4日，国内PVC社会库存为48.21万吨，环比增加0.61%，同比增加10.60%。

5、展望后市，短期供应将维持在偏高水平，需求端未见明显回暖，基本面难有较大好转，PVC高位回落，建议关注后续政策走向，若后续政策难以为继，PVC将再次陷入低迷状态。