来源：广金期货
01
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：关注反弹空间
中期观点：蓄力上涨
参考策略：IM2409谨慎多单、卖MO2409-P-4500看跌期权
核心逻辑：
1、权益市场缩量回调，收低1.2%，结束三连涨。国际油价连跌，煤炭等能源股重挫，市场仍在磨底中。沪深两市缩量至5578亿元，成交额的明显缩量可以判断A股进入摸底状态之中，而底部的摸索通常伴随着市场情绪的摇摆，市场情绪仍需在行情反复中不断确认底部位置才能最终迎来行情的反转。
2、基本面延续弱势，市场震荡以待政策发力。当前经济基本面复苏动力疲软，信贷需求持续偏弱，市场情绪依然偏弱，继续关注上市公司半年报的表现。
3、微观资金流向分化，杠杆资金、北向资金净流出，新增股票基金份额位于低位，仅ETF资金净流入，市场增量资金较为有限。目前指数整体呈现“上有顶、下有底”格局，向上受盈利修复预期偏弱以及增量资金偏少的约束，向下有政策预期支撑。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：短债窄幅震荡，长债震荡稍强
中期观点：宽幅震荡
参考策略：多T2412空TS2412对冲组合谨慎操作
核心逻辑：
1、资金面方面，央行公开市场逆回购连续净回笼，银行间市场资金面整体状况仍较为一般，近几日逆回购集中到期，隔离利率小幅上行至1.73%左右，不过跨月价格依然平稳。中长期资金方面，国股行同业存单二级市场成交在1.95%附近，整体变动有限。短端资金价格未进一步走低越苏短债表现。
2、监管扰动持续，监管层对部分农商行启动自律调以及对部分公募机构进行窗口指导，利率风险的监管措施有所强化，官方媒体《金融时报》再度提及长债风险，利率的单边预期可能会有较大变化。不过个别省份要求公募基金纳入SPV监管、取消债基免税制度等相关传闻被证伪，恐慌情绪有所缓解，市场逐步消化监管利空消息，长债收益率波动趋缓。
3、金融监管总局发布《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，9月起下调保险产品预定利率上限，推动保险公司在利率下行周期及时调整负债成本。广谱利率中枢依然处于下行阶段，长期利于长债收益率进一步走低。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：73200-74700区间波动
中期观点：66000-90000区间波动
参考策略：日内震荡偏强操作思路
核心逻辑：
宏观方面，欧央行管委雷恩表示，欧元区经济持续疲软，欧洲央行9月可能需要再次降息。
供给方面，中国2024年7月铜矿砂及其精矿进口量为2,165,024.559吨，环比下降6.30%，同比增加10.41%。中国2024年7月精炼铜进口量为301,417.526吨，环比下降2.33%，同比减少0.59%。Kamoa-Kakula铜矿刚果川期选矿厂实现商业化生产川期达产后年化产量将提高至60万吨以上。2024年1-7月，该国精炼铜产量同比增长17.1%至273,423吨。Lundin Mining旗下Caserones铜矿发生工人罢工已超过一周，目前仍未有解决迹象。罢工由代表约300名工人的工会发起，占该铜矿总劳动力的30%。
需求方面，7月日本铜电缆国内销售量和出口量同比下降1.3%，至51,200吨。2024上半年中国空调电机实现销量26729.0万台，同比增长9.5%，规模创出新高。
库存方面，8月20日LME铜库存增11975吨至320050吨。上期所铜仓单下降5054吨至153677吨。
展望后市，国内铜市供需偏紧提振铜价，但国外铜市需求疲软将对铜价构成负面影响。
品种：工业硅
日内观点：低位震荡，运行区间：9300-9800
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：9000-12000
参考策略：卖出SI2410-C-12500
核心逻辑：
1.供应方面，1-7月中国工业硅累计产量在276.44万吨，同比增幅39.7%增量78.63万吨。
2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。
3.社会库存方面，截止8月8日金属硅社会库存合计47.6万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。
4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。
品种：铝
日内观点：偏强运行，运行区间：19400-19700
中期观点：高位震荡，运行区间：18500-20000
参考策略：观望
核心逻辑：
1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。到2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90%以上。
2、2023年7月份（31天）国内电解铝产量356.8万吨，同比增长1.95%。电解铝行业铝水比例环比回升0.6个百分点至72.6%左右。铝水占比高，意味着铝锭占比低，交割品少，支撑铝价。
3、社会库存方面，截至8月19日，SMM统计的5地电解铝社会库存为80.5万吨，较上周下降1.70万吨。去年同期库存为48.8万吨。当前库存处于5年同期的第1高位。
4、氧化铝期货价格走强，提振铝价。
品种：碳酸锂
日内观点：承压运行，运行区间：7.0-7.5万
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：7.0万-9.0万
参考策略：卖出LC2411-C-100000
核心逻辑：
1.现货方面，8月19日，8月20日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）价格持平报7.46万元/吨，近5日累计跌3340.0元，近30日累计跌15700.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）价格跌220.0元报7.37万元/吨，创逾3年新低，连跌2日，近5日累计跌1700.0元，近30日累计跌8540.0元。近期碳酸锂现货价格持续下跌，利空期货价格。
2.成本方面，碳酸锂成本延续下降态势。截止8月15日，外购锂云母生产成本为83223元/吨。成本持续下降，对期货价格支撑减弱。另外，4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低，随着小企业市场份额逐步被大企业侵占，碳酸锂平均生产成本还有下跌空间。
3.技术上看，10万整数关口存在较大压力。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：偏弱运行，跌势放缓
中期观点：偏弱震荡
参考策略：买入螺纹看跌期权策略部分获利了结
核心逻辑：
1、建筑钢材消费仍处于进入淡季，钢材整体需求受其走弱拖累。据钢联上周数据，五大品种钢材消费量808.29万吨，环比-5.41%，较往年同期偏低。钢材整体产销驱动偏弱，预计对钢材价格表现继续产生压制。
2、随着螺纹钢新旧国标在仓单标准上完成切换，旧国标螺纹钢不再允许被用作注册仓单，盘面抛压有所减小，近期价格低位反弹，前期提出的买入螺纹看跌期权策略已取得了不错的盈利，建议可部分获利了结。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：稳中偏弱
中期观点：宽幅震荡
参考策略：养殖端逢高沽空01合约
核心逻辑：
1、供应方面，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至8月16日，当周全国生猪出栏均重为123.44kg，环比微涨。当周规模养殖企业控重出栏节奏不变，随市场高位抬升，部分企业节前出栏节奏有所加快，同时前期压栏企业陆续出猪，周内整体出栏均重呈现北小涨南微跌局面。短期看，随着猪价高位震荡回落，养殖户压栏情绪缓和，预计下周出栏均重或稳中小增。
2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，8月16日当周屠宰开工率23.71%，较上一周微涨。当周厂家开工有涨有跌，但幅度都较小，整体较上周稳中微增。分地区看，当周东北等地区白条上涨较多，下游抵触增强，白条走货减慢，厂家部分开工略降，而山东等北方其他地区走货稳定，开工波动很小。中西部、南部地区整体消费仍维持平淡，整体开工稳定，部分地区高温天气稍有减弱，终端提货略有改善，开工较上周有回升。
3、综合来看，现货方面，由于养殖端挺价心态松动，生猪价格已连续三日下跌。近期市场情绪有所分化，北方地区二育入场积极性增加，截留部分猪源，给猪价带来支撑；而南方地区由于终端消费仍然低迷，供需格局暂无向好迹象，猪价维持弱势。短期来看，猪价回调后将带动二次育肥入场，后续仍有上涨可能，但上涨空间有限。盘面方面，四季度供应增加逻辑逐步显现，前期盘面上涨部分透支后期市场红利，但由于现货底部有支撑，暂不过分看空11合约，预计跟随现货震荡为主。
品种：白糖
日内观点：（5600，5700）区间波动
中期观点：震荡偏弱
参考策略：反弹空/9-11反套继续持有
核心逻辑：
郑糖跟随原糖下落，主力合约换月至01合约，截止上周五报收于5636元/吨，周环比下跌近80元/吨。然而，现货价格跌幅有限，导致基差持续走强至330元/吨附近，周度环比上涨50元/吨。
国际市场：巴西7月下半月产糖量低于预期，但24/25榨季截止目前的累计食糖供应同比增加，出口预计持续“高位”运行。近期印度和泰国的降雨改善，印度和泰国种植面积均同比增加，利好新榨季食糖生产。另外，印度政府欲提高乙醇的售价。中长期来看，24/25榨季全球食糖持过剩预期，基本面仍然偏利空。
国内市场：①新榨季主产区糖料蔗确定性增加，进口糖利润可观，食糖进口压力仍存，预计三季度将集中到港，供应边际改善；②需求端，消费旺季接近尾声，成交偏淡。截至7月底，全国累计销售食糖825.14万吨，同比增加86.68万吨，增幅11.74%；累计销糖率82.82%，同比加快0.53个百分点；③今年食糖工业库存好于去年，而第三方库存位于极低值，整体来看，全国食糖库存同比增加12万吨左右。
展望后市：原油震荡走弱、我国食糖进口配额外进口利润打开，新榨季甘蔗整体长势良好，具备丰产基础。短期外糖反弹或带动郑糖，但预计持续上行空间有限，糖价趋势上仍然偏空。
操作建议：反弹空。
品种：蛋白粕
日内观点：豆粕跟随美豆低位震荡
中期观点：对照2020区间寻底，美豆11种植成本约1000点
参考策略：空菜油2409-多菜油2501
核心逻辑：
8月13日凌晨USDA公布新月度报告，数据显著利空，往年夏天通常是下调单产，但今年类似2020年夏将新作美豆单产52蒲/英亩上调至53.2，种植面积也上调100万英亩。下跌趋势仍持续中，美豆11跌破1000美分甚至有破950趋势；一位国际交易商称，豆价有可能回到新冠疫情前的水平。但美豆种植成本在1000点，而且远月美豆期货有显著“正向升水”排列，再者利空短期可能出尽，仍然判断底部不会下穿一千关口太远。ProFarmer本周进行田间作物生长抽查，它连同9月USDA报告一起奠定美豆单产终值。
美豆生长良好。截至8月18日当周，美国大豆优良率为68%，市场预期为68%，前一周为68%，上年同期为59%。8月19日，美国气象机构预计本周末西玉米带将重迎炎热天气;若下周高温无雨预报实现，则玉米和大豆长势或有恶化。美国农场期货杂志旗下Pro Farmer作物巡查结果：2024年南达科他州大豆平均结荚数为1025.89个，2023年为1013个。2024年俄亥俄州大豆平均结荚数为1229.93个，2023年为1252.93个，其他产区将在周末前公布。
菜籽方面，加拿大油菜上周降水偏少，但旧作库存仍很高。萨省政府统计土壤湿度继续下降，而同往年进度本周开始收割菜籽；阿省和阿省土壤湿度略有改善。国内豆菜粕价差仍处于震荡，即使菜粕提货情况较好。
展望后市：今年大豆价格大概率回到2020年区间，但底部尚未明确；如果几周以后底部初显又利空出尽，可以考虑卖出虚值看跌期权。当下稍更明确的是菜籽短期供应比冬季更宽松，空近多远的菜油价差策略比较稳妥。
能化板块
品种:原油
日内观点：弱势震荡
中期观点：先扬后抑
参考策略：多原油空沥青套利离场观望
核心逻辑：
供应端，中东地缘因素仍是主导近期油价的关键点，市场关注加沙停火谈判结果，如果达成实质性进展，伊朗可能放弃对以色列的报复计划。OPEC产油国7月产量增加，并计划在第四季度每日增加54万桶石油。近期美国原油产量攀升至1330-1340万桶/日水平，但由于石油钻井平台数量下滑以及闲置井数量不足，今年整体美国原油产量涨幅受限。整体来看石油供应呈现先紧后松局面。
需求端，石油市场呈现内弱外强局面。美国7月新增就业创下三年半来最低纪录，失业率升至近三年最高水平，但7月零售销售数据的强劲缓解了对美国经济衰退的担忧。适逢驾车旅行旺季，美国汽油消费超过去年同期水平，EIA数据，截至2024年8月9日的四周，车用汽油需求四周日均量918.0万桶，比去年同期高2.2%。中国成品油市场表现欠佳，尽管汽油市场受到暑期消费提振，但柴油需求改善不佳，主营以及地方炼厂加工利润走势分歧，目前地炼开工率仍位于五年同期低位水平。
库存端，目前美国商业原油库存去库良好，为夏季油价低位反弹提供支撑。此外，美国能源部近期询购600万桶石油以补充SPR亦支撑油市。
综上，油价短期波动仍较大，因中东地缘风险存在不确定性。中长期来看，夏季石油消费的利好反映在石油去库上，并逐渐计入油价，OPEC+7月原油产量增加，并可能从10月开始增产，OPEC最新月报下调今年石油需求增速，远期来看，欧美原油期货价格仍将承压。
品种：PVC
日内观点：逐步止跌
中期观点：反弹空间有限
参考策略：前期空单可逐步止盈
核心逻辑：
1、成本方面，市场供大于求明显，出厂价格不断下行，企业开工积极性持续低迷，但下游需求仍处于减少阶段，市场情绪低迷，价格疲弱，截至8月20日，内蒙古乌海地区电石价格为2375元/吨，环比下降25元/吨。
2、供应方面，PVC供应基本持稳，截至8月16日，PVC行业周度开工率为74.75%，环比持平，周度产量43.42万吨，环比持平，本周仅泰州联成装置计划检修，企业检修损失量减少，行业开工率预计将提升，但由于近期PVC价格不断下探，预计生产企业的开工积极性将受到抑制，行业供应回升的幅度有限。
3、需求方面，近期PVC价格持续走低，生产企业出厂价格跟跌，部分企业低价补货，但8月行业淡季的影响仍在延续，截至8月16日，PVC下游工厂综合开工率为50.30%，环比上周持平；出口方面，PVC持续下跌刺激海外市场需求，外商询盘及采购积极性有所提升，部分国内企业出口接单情况好转，上周PVC生产企业样本出口签单量环比增加120%至4.8万吨，虽然当前PVC出口情况边际好转，但仍需等待印度BIS认证的落地情况。
4、库存方面，PVC价格跌至近年新低后，下游终端企业补货的积极性有所改善，成交阶段性放量，推动社会库存下降，华东地区货源周转速度加快，库存水平下降，截至8月16日，国内PVC社会库存为56.92万吨，环比减少2.40%，同比增加21.81%，目前已连续四周去库。
5、展望后市，近期PVC价格持续下行，刺激下游终端企业采购积极性，PVC库存持续去化，但8月淡季影响延续，制品企业订单有限；出口方面，上周企业海外订单好转，但印度BIS认证会议临近，若BIS认证延期执行，将会对中国PVC出口带来利好；近期PVC价格下行带来部分需求好转，利好驱动逐渐变多，资金做空的动能减弱，后期若商品氛围好转，PVC或跟随反弹，但由于基本面未有实质性转变，预计反弹空间有限。
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