来源：广金期货
核心观点
本周橡胶板块基本面和消息面均比较平静，板块以偏弱震荡为主：RU2409 合约收盘报 14595 元/吨，周涨幅 0.03%；NR2409 收盘价12230 元/吨，周涨跌幅 0%；
BR2409 收盘价 14670 元/吨，周涨幅 0.93%。天然橡胶供应端维持整体偏空的格局。随着橡胶树进入旺产阶段，叠加上半年胶价大涨刺激胶农割胶的积极性，未来橡胶供给增加的趋势较强。虽然近期产区降雨也一定程度上影响了割胶工作的开展，但目前看来对于盘面的影响不大。
需求端中性偏空。全钢胎实际市场暂无改变，库存偏高，出货压力大；半钢胎开工率继续维持在高位，但目前轮胎原料价格偏高挤压利润，而车企内卷后压力传导至产业链上，导致轮胎成品提价空间有限，因此部分轮胎厂表示有可能考虑减产。
库存维持去库趋势，低库存对胶价形成较强支撑。截至 2024 年 7月 14 日，青岛地区天然橡胶社会库存 46.39 万吨，较上期下降 3.09%。预计三季度国内橡胶到港量会逐渐攀升，去库速度或将放缓并进入累库周期。
目前行情多空僵持，利空信息有所消化，行情以窄幅震荡为主。但是，全年减产的预期依然存在，根据 wind 上的数据，目前泰国、马来西亚等主产国的减产幅度都在 18%左右。因此价格底部有较强的支撑，预计 RU2409 支撑区间在 14300 点附近。
短期内，天然橡胶以震荡为主。7 月下旬至 8 月份市场一般偏好炒作雨季对割胶工作的影响，容易制造大幅拉涨的行情，不建议单边操作，观望为主。下半年气候转为拉尼娜，因此来年增产预期较强，长线上可以偏空操作；套利策略上，9-1 反套建议在近期减仓。
风险点：宏观经济波动；产区天气情况。
一
行情回顾
本周橡胶板块基本面和消息面均比较平静，板块以偏弱震荡为主：RU2409 合约收盘报 14595 元/吨，周涨幅 0.03%；NR2409 收盘价 12230 元/吨，周涨跌幅 0%；BR2409 收盘价14670 元/吨，A周涨幅 0.93%。
从行情来看，本周一 RU2409 最低跌至 14330 点，触发触底反弹行情，不过考虑供给压力在持续增加，因此高度可能有限。但是暑期产区容易出现异动，因此建议观望为主。
二
供应方面
1、原料价格开始止跌企稳
截止至 7 月 19 日，泰国地区累计降雨量 1902mm，同比下降约 25%。从宏观上看今年整体偏干，不利于橡胶原料的产出。
不过，随着厄尔尼诺指数持续下降。中国气象局国家气候中心监测结果显示，2023 年 5 月开始的厄尔尼诺事件于2023 年 12 月达到峰值，是一次中等强度事件。2024 年以来，厄尔尼诺事件处于持续衰减阶段，此次厄尔尼诺事件已于 5月结束，预计夏季后期可能进入拉尼娜状态。预计下半年橡胶产区干旱问题将得到缓解。虽然今年依然大概率发生减产，但减产的幅度可能低于预期。
全球天然橡胶原料端仍处在提产周期内，但受降雨影响，本周国内外产区胶水收割多表现不顺畅。泰国产区，尤其南部地区受雨水影响明显，胶水原料价格小幅上调。
2、RSS3 海内外现货价差修复
国内天然橡胶市场跌后窄幅反弹。新胶陆续到港，现货流通性紧张局面缓解，而下游采购欠佳，周初行情下跌。泰国、中国海南等产区降雨量增多，原料价格止跌企稳。国内库存仍处于低位，市场亦存在一定支撑，随后行情窄幅反弹整理。
三
需求方面
1、全钢胎开工率继续走弱
本周半钢胎开工率再次大幅下滑。全钢胎开工率下降 6%至52.91%，半钢胎开工率 79%基本无变化。半钢胎销售表现尚可，需求订单充足，叠加雪地胎排产季，开工率延续高位运行；全钢胎需求没有明显改善，且近期多个轮胎上市企业公布上半年财务数据，全钢胎业务亏损居多，对于开工积极性形成打压。
2、现货库存或在下半年进入累库周期
库存维持去库趋势，低库存对胶价形成较强支撑。截至2024 年 7 月 14 日，青岛地区天然橡胶社会库存 46.39 万吨，较上期下降 3.09%。预计三季度国内橡胶到港量会逐渐攀升，去库速度或将放缓并进入累库周期。
3、6 月乘用车产销同比出现下滑
1-6 月，汽车产销分别完成 1389.1 万辆和 1404.7 万辆，同比分别增长 4.9%和 6.1%；但 6 月份汽车产销分别完成250.7 万辆和 255.2 万辆，同比分别下降 2.1%和 2.7%；
乘用车产销累计完成 1188.6 万辆和 1197.9 万辆，同比分别增长 5.4%和 6.3%；
目前乘用车市场运行压力较大，虽然销量创新高，但单车价格及毛利水平偏低，汽车产业链的运行压力较高，对后市形成一定的压制。商务部 6 月 17 日发布的数据，2024 年5 月份汽车类社会消费品零售总额 3875 亿元，同比减少 4.4%。
1-6 月份社会消费品零售总额 235969 亿元，同比增长 3.7%；汽车以外消费品零售总额 213007 亿元，同比增长 4.1%。按这个数据计算，上半年汽车零售总额 22962 亿元，同比仅增长 0.13%。
结合汽车销量数据来看，据中汽协统计口径，上半年我国汽车内销 1125.5 万辆，同比增长 1.5%;上半年汽车销售均价为 20.4 万元/辆，同比下降 1.43%。
1-6 月，商用车产销分别完成 200.5 万辆和 206.8 万辆，同比分别增长 2%和 4.9%。6 月，商用车产销分别完成 33 万辆和 33.7 万辆，产量环比增长 2.8%，销量环比下降 1.2%，产销量同比则分别下降 3.5%和 4.9%。从整体上看，商用车市场延续了近 3 年以来的低迷状态。主要原因为房地产、基建等行业需求减弱，降低了对卡客车和全钢胎的需求。
四
月差和基差情况
交易策略上，目前建议可以关注 9-1 反套策略。
从基本面讲，01 合约对应的是国内主产区的停割季，09合约则对应的是国内主产区的割胶季。因此 01 合约定价对应的是新一季的胶价，会出现一定的溢价。需求端，01 合约可对应年底下游汽车销售的小高峰，而 09 合约对应的是需求淡季。需求淡季集中注销的仓单压力需要被市场消化。因此会呈现近弱远强的局面。
本月以来 9-1 价差在-1150 附近震荡，马上进入 8 月份，RU 主力合约将会换月至 2501。该策略自 5 月初开始推荐，持有至今约有 100 点左右的利润，从保证流动性的角度，建议 9-1 反套可以部分减仓。
进入 8、9 月份后，套利策略可以关注天然橡胶 1-5 反套策略。下半年天气转为拉尼娜气候，产区降雨将得到补充，因此三、四季度的供给量将会明显修复。此外，三四季度橡胶进口量将逐步恢复至年内高位，现货库存有望进入累库周期，压制 1 月份的价格走势。
五
结论
天然橡胶供应端维持整体偏空的格局。随着橡胶树进入旺产阶段，叠加上半年胶价大涨刺激胶农割胶的积极性，未来橡胶供给增加的趋势较强。虽然近期产区降雨也一定程度上影响了割胶工作的开展，但目前看来对于盘面的影响不大。
需求端中性偏空。全钢胎实际市场暂无改变，库存偏高，出货压力大；半钢胎开工率继续维持在高位，但目前轮胎原料价格偏高挤压利润，而车企内卷后压力传导至产业链上，导致轮胎成品提价空间有限，因此部分轮胎厂表示有可能考虑减产。
库存维持去库趋势，低库存对胶价形成较强支撑。截至2024 年 7 月 14 日，青岛地区天然橡胶社会库存 46.39 万吨，较上期下降 3.09%。预计三季度国内橡胶到港量会逐渐攀升，去库速度或将放缓并进入累库周期。
目前行情多空僵持，利空信息有所消化，行情以窄幅震荡为主。但是，全年减产的预期依然存在，根据 wind 上的数据，目前泰国、马来西亚等主产国的减产幅度都在 18%左右。因此价格底部有较强的支撑，预计 RU2409 支撑区间在14300 点附近。
短期内，天然橡胶以震荡为主。7 月下旬至 8 月份市场一般偏好炒作雨季对割胶工作的影响，容易制造大幅拉涨的行情，不建议单边操作，观望为主。下半年气候转为拉尼娜，因此来年增产预期较强，长线上可以偏空操作；套利策略上，9-1 反套建议在近期减仓。
风险点：宏观经济波动；产区天气情况。
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