来源：广金期货
01
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡偏强
中期观点：蓄力上涨
参考策略：IF2408逢低多单、持有卖H02407-P-2350虚值看跌期权
核心逻辑：
1、海外方面，美联储放鹰，降息路径曲折。美国经济数据波动、通胀压力尚存，降息路线或更加曲折。美国6月Markit制造业与服务业PMI超预期，表明经济依旧具有韧性。通胀方面，5月CPI与核心CPI均低于预期值，核心PCE符合市场预期，指向美国通胀放缓，但PMI可能隐含通胀压力，点阵图显示年内降息次数由3月的三次降至一次。
2、国内方面，基本面缓慢修复。5月工业企业利润当月同比增长0.7%，较4月下降3.3个百分点，投资收益下滑是主要拖累，6月PMI延续上月的49.5%，叠加此前金融数据总体偏弱，实体融资需求改善有限，国内经济动能仍显不足，利空权益市场。
3、政策端，新“国九条”引导“耐心资本”持续入市，有助稳定资本市场。陆家嘴论坛中，证监会、国家金融监管总局和外汇管理局均提及支持壮大耐心资本，中长期看保险资金、社保基金等有望持续入市。此外，二十届三中全会将于7月中旬召开，有望抬升市场风险偏好。回顾改革开放以来历届三中全会，会议聚焦中长期经济和社会发展，对中国经济改革和未来发展具有重要意义，1993年底十四届三中会议、2013年底召开的十八届三中会议后一个月内，上证综指分别上涨了17%和6%。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡偏弱
中期观点：宽幅震荡
参考策略：TL2409、T2409多单离场，积极投资者TL2409逢高短空
核心逻辑：
1、资金方面，跨半年末后资金面宽松，主要回购利率普遍明显下行。中长期资金方面，国股行1年期同业存单二级成交价格已连续多日位于2%下方，对债市形成强支撑。
2、基本面修复偏慢，经济数据显示我国增长动能仍需稳增长政策发力。固定资产投资同比继续下行，房地产销售与投资均偏弱，6月制造业PMI虽与上月持平，但连续两个月处于荣枯线下方，5月企业利润同比降速较多，叠加此前金融数据总体偏弱，实体融资需求改善有限，国内经济动能仍显不足，利多债券市场。
3、央行表示，近期面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作，长债定位政策性纠偏，长端收益率面临上行压力。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：77200-78600区间波动
中期观点：66000-90000区间波动
参考策略：日内震荡操作思路
核心逻辑：
宏观方面，6月财新中国制造业PMI升至51.8，为2021年6月来最高。
供给方面，秘鲁铜产商--南方铜业(Southern Copper将重启秘鲁Tia Maria矿项目。墨西哥集团和南方铜业公司周五发布的一份内部文件显示，其已经通知员工开始工作。该矿最终预计每年生产12万吨铜。
需求方面，现货方面，上海地区持货商下调报价出货意愿亦有限，佛山地区下游消费有限，新增订单较少，缺乏买盘吸引力，天津地区按需采购，整体交易氛围尚可。重庆地区录得零单成交量在200吨左右。
库存方面，7月1日，LME铜库存减少75吨至180050吨，上海期货交易所铜仓单增加2008吨至251631吨。
展望后市，铜价连续下跌后下游需求好转。
品种：工业硅
日内观点：承压运行，运行区间：11300-11600
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：10000-13000
参考策略：卖出SI2409-C-13000
核心逻辑：
1.供应方面，1-5月我国工业硅累计产量182.4万吨，同比增长27.54%。
2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。
3.社会库存方面，截止6月28日金属硅社会库存合计43.1万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。
4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。
品种：铝
日内观点：高位运行，运行区间：20000-20500
中期观点：蓄力突破，运行区间：20000-22500
参考策略：在20200逢低做多
核心逻辑：
1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。方案中长期利好铝价。
2、2024年5月，我国电解铝产量363.7万吨，铝水占比为73.23%。铝水占比高，将导致交割品铝锭减少，支撑铝价。
3、社会库存方面，截至6月27日，SMM统计的5地电解铝社会库存为76.4万吨，较上周增加0.90万吨。去年同期库存为52.8万吨。当前库存处于5年同期的第2高位。当前库存处于5年同期的第2高位，但对铝价利空有限。
品种：碳酸锂
日内观点：低位运行，运行区间：9.3万-9.7万
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：8.5万-12万
参考策略：卖出以2409为标的看涨期权
核心逻辑：
1.从现货价格看，7月1日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）跌780.0元报9.07万元/吨，创逾2年新低，连跌2日，近5日累计跌2400.0元，近30日累计跌16290.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）跌220.0元报8.26万元/吨，创逾3年新低，连跌29日，近5日累计跌1500.0元，近30日累计跌15470.0元。。碳酸锂现货价格阴跌，利空期货价格。
2.从成本方面看，目前碳酸锂成本小幅下降。截止7月1日，外购锂云母生产成本为90045元/吨。另外，4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低。成本持续下降，对期货价格支撑减弱。
3.技术上看，12万整数关口存在较大压力。
4.碳酸锂供应过剩格局明显，价格将围绕行业平均生产成本上下波动。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期低位震荡
参考策略：做多10合约卷螺差（多HC2410，空RB2410）
核心逻辑：
1、由于近期建材消费持续萎靡，钢材整体需求进入淡季，上周钢材消费来看，五大品种钢材消费量898 40万吨，仍较往年同期偏低。库存方面，五大品种钢材总库存量1773.9万吨，环比回升，且库存天数较往年偏高。钢材整体产销驱动偏弱，对市场预期继续产生消极影响。
2、分品种来看，热卷需求驱动稍好于螺纹。一方面，地产、基建项目投资增速放缓，今年以来全国各大施工单位普遍反映项目总量同比有所减少，建筑项目弱开工拖累螺纹钢需求；而另一方面，汽车、造船业订单状况表现较好，对热轧卷板等钢板材消费有支撑作用。从卷螺价差历史来看，热卷、螺纹生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，因而做多卷螺价差策略易于设置止损。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：短期偏强
中期观点：宽幅震荡
参考策略：参与场外价差期权策略
核心逻辑：
1、从生猪出栏体重来看，截至6月28日当周全国生猪出栏均重为123.98kg，较上一周下跌0.24公斤。当周随着猪价偏弱调整，二次育肥出栏节奏放缓，猪源供应有限；同时，华南区域持续强降雨，养殖端认卖情绪增加，而西南市场由于受到疫病影响，部分区域出现恐慌性出栏。前期二育及压栏压力尚未消化，部分供应后置。
2、需求方面，从屠宰端来说，6月28日当周屠宰开工率24.03%，较上一周微增0.28个百分点。当前终端消费疲弱，厂家开工继续缩量开工，目前多地气温偏高，白条消费处于淡季，终端批发市场交易疲弱，经销商采购不积极。近期白条受毛猪价格支撑处于阶段性高位，对消费也带来抑制，屠企承受亏损，继续缩量开工，部分外销量下降，多维持当地固定销售为主。目前下游需求短期难以好转，厂家缩量开工为主。
3、综合来看，今年期现交易情绪较为理性，市场交易逻辑出现调整后盘面价格快速兑现，整体趋势性较弱，节奏性较强，尽管三季度仍有一定涨价预期，但预计上涨趋势并不流畅。后续需持续关注大猪的出栏速度，若大猪出清，将利好三季度猪价。策略方面，当前价格处于震荡态势，上涨下跌均有限，建议参与场外价差期权策略。
品种：白糖
日内观点：震荡偏强
中期观点：先扬后抑
参考策略：逢高沽空
核心逻辑：
国际市场：巴西最新产糖数据虽然维持增产格局，但单产和制糖比有所下降。24/25榨季截至6月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为18945.8万吨，同比增幅达13.25%；甘蔗ATR为125.38kg/吨，同比减少1.7kg/吨；累计制糖比为48.38%，同比增加1.14%；累计产糖量为1095万吨，同比增幅达14.42%。另外，巴西食糖出口效率降低。截至6月26日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为99艘，此前一周为84艘。港口等待装运的食糖数量为437.63万吨，此前一周为352.39万吨。近期印度部分产糖区降雨偏少给市场带来一定想象空间以及提高最低销售价为多头带来炒作题材，但中长期来看，24/25榨季全球食糖仍持过剩预期。
国内市场：①供给端，23/24榨季全国食糖产量996万吨，同比增加11.03%，5月份进口数据偏利多，但进口压力后置；②需求端，国内食糖市场渐入传统消费旺季，截至5月底，23/24年度全国累计销售食糖659万吨，比上年度同期增34万吨，增幅5.46%；③库存端，工业库存偏低（位于近五年低位），且广西第三方库存处于极低值，对糖价有一定的支撑作用。
现货方面：6月28日，广西白糖现货成交价为6434元/吨，上涨81元/吨；广西制糖集团报价区间为6480~6600元/吨，上调10~60元/吨；云南制糖集团报价区间为6260~6310元/吨，上调50~70元/吨，糖企日内多次上调报价；加工糖厂主流报价区间为6730~6830元/吨，上调30~60元/吨，个别糖企二次报价。期价回暖，提振市场购销积极性，现货成交略有放量，成交尚可。
展望后市：由于本年度全球食糖市场供应趋于宽松，叠加原油震荡走弱、我国食糖进口配额外进口利润打开，预计郑糖上方压力较大，内驱力不足使反弹高度有限，建议前期9-1正套择机离场；全球食糖市场供应趋于宽松，中长期维持偏空的观点。
品种：蛋白粕
日内观点：区间底部震荡
中期观点：9月前建议逢低看多
参考策略：考虑多粕类空油脂
核心逻辑：
国内时间6月29日凌晨0点，USDA公布美国大豆2024/25年度种植面积调查报告，种植面积略微不足。路透估计较保守，预计2024年大豆种植面积为8675.3万英亩，略高于2024年3月预测的8651万；但实际报告公布面积为8610万英亩，小幅利多。然而美国二季度大豆库存9.70亿蒲式耳，高于预期，小幅利空。周六当晚外盘美豆瞬时波动剧烈，夜晚收盘时没有交易出显著涨跌幅。
近端南美大豆方面，巴西短期出口较为充足，巴西Anec预估6月大豆出口量预计为1450万吨，较前周1488万小幅调整。截至6 月23 日当周，美国大豆种植率为97%，前周为93%，去同99%，五年均值97%；优良率为67%，前周70%，上年同期51%。今年美豆产区天气非常有利于生长，而天气预报机构预期未来1周降水和气温仍较为适宜。
菜籽方面，前期利多的欧菜籽“倒春寒”减产约100万吨反映在了USDA的6月报告中。近期，加拿大土壤墒情良好，萨斯喀彻温省菜籽优良率为78%，阿尔伯塔省优良率为64.8%，优于去年同期；加拿大本土菜籽库存仍然较为充足，三季度预计继续供应出口。
国内方面，近期的巴西大豆船期和10月后的美湾大豆均有比较高的压榨利润。
策略方面，今年美豆种植较快、天气良好，市场给与了单产回升充分的期待，美豆期货价格低位运行；此报告后，预计阶段性利空已经出尽，7至9月主要对大豆类油粕低位做多为主。暂时考虑从多粕空油角度，交易国内油脂较高库存和消费淡季因素。
能化板块
品种：原油
日内观点：底部抬升
中期观点：先涨后跌
参考策略：用油企业买入看涨期权
核心逻辑：
供应端，以色列与黎巴嫩真主党冲突加剧，中东地缘风险加剧为油价提供底部支撑。进入三季度，OPEC+产油国继续维持减产政策，能源机构及多家投行预测三季度全球石油市场将出现供应缺口，驱使石油库存在夏季顺畅去库。非OPEC方面，美国原油产量连续四个月维持在1310-1320万桶/日水平，由于石油钻井平台数量呈下滑趋势，今年整体美国原油产量涨幅受限。远期来看，如果四季度OPEC+产油国放松减产，由于产油国剩余产能充裕，美联储降息落地后，产油国可能纷纷开启增产，油价可能快速回落。
需求端，石油消费旺季到来，主要消费大国实际需求不尽如人意。衡量美国石油消费水平的汽油需求目前已提升至每日900万桶以上水平，但仍低于去年同期水平。且关注到美国汽油裂解价差近期呈反季节性下降趋势，美国炼厂开工积极性欠佳。EIA数据显示，上周美国炼厂开工率在92.2%，已连续三周下降。国内市场，成品油市场仍受制于高温和降雨影响，远期来看，随着暑假到来，将一定程度提振汽油需求。而主营炼厂和地炼加工利润走势逐渐分歧，亦影响主营和地炼加工负荷的释放，截止6月28日，地炼开工率在57.89%，环比下滑0.02个百分点，位于五年同期偏低水平。
库存端，上周美国商业原油库存反季节增加359.1万桶，同时汽油库存亦增加265.4万桶，均位于三年同期高位。较高位的石油库存将抑制油价上方空间。拜登政府暗示，将从美国东北部的一个储备中出售100万桶汽油，为了在驾驶季节抑制汽油价格。
综上，进入7月，油价底部抬升趋势不变，在这个过程中可能存在部分交易商获利回吐，使得上升并不顺畅。中长期来看，关注在石油消费旺季，石油商业库存的实际去库情况，油价维持上涨态势。进入四季度，随着美联储降息落地及产油国相继增产，美国大选前，美国能源部可能继续释放汽油战略储备来压低汽油价格，油价或承压下行。
品种：PVC
日内观点：偏暖运行
中期观点：关注6000元/吨支撑位
参考策略：轻仓试多或关注9-1正套机会
核心逻辑：
1、成本方面，上周电石企业出货积极，内蒙地区PVC装置检修，配套电石外销量增加，市场货源充足，电石价格下滑，截至7月1日，内蒙古乌海地区电石价格环比上周下降100元/吨至2600元/吨。
2、供应方面，近期PVC供应呈增长趋势，截至6月28日，PVC行业周度开工率为79.73%，环比提高0.41个百分点，周度产量46.31万吨，环比增加0.48万吨，按照目前的检修计划，7月份有较多装置停车，涉及检修产能约为510万吨/年，预计PVC产量将缩减；新产能方面，陕西金泰PVC新装置1期已于5月份试产，2期计划于7月份调试并进入试生产阶段。
3、需求方面，下游进入行业淡季，高温和多雨天气影响制品企业开工，截至6月28日，PVC下游工厂综合开工率为53.32%，环比上周下降0.69个百分点，企业订单难以提升，以刚需采购为主；出口方面，受雨季影响，当前印度需求疲软，预计需求回升将出现在10月，而目前中国出口订单继续受海运费影响，签单困难。
4、库存方面，市场供应环比增加，下游需求低迷，社会库存小幅积累，截至6月28日，国内PVC社会库存为60.55万吨，环比增加0.28%，同比增加25.28%。
5、展望后市，7月份PVC装置检修较多，行业供应预期下滑，而下游需求面临淡季走弱的压力，出口市场受远期海运费影响难以提振，PVC期价在6000元/吨附近出现止跌企稳迹象，若7月份宏观情绪改善叠加供应端减量的利好因素，PVC或能阶段性走强。
品种：天然橡胶
日内观点：震荡回调
中期观点：预计7月份触底反弹
参考策略：9-1反套持仓
核心逻辑：
随着原料供给逐步放宽，短中期供给压力对价格的压制力逐渐凸显。合成橡胶供给压力大幅减弱。截止至6月21日，丁二烯港口库存2.25万吨，环比增加38%；丁二烯橡胶1.97万吨，环比增加7%。短期来看合成橡胶对板块的驱动力在减弱。需求端表现偏空。
6月份轮胎开工率先跌后升，月内小幅波动。外贸方面需求减弱，虽然目前进入冬季胎定产期，但轮胎订单环比减弱，叠加海运费用高企，进一步压缩出口需求；内需方面，全钢胎企业层压运行，产成品库存压力巨大，半钢胎也有一定走弱的迹象。目前橡胶价格偏高，压缩轮胎厂利润，对下游采购需求形成抑制。短期内，天然橡胶和合成橡胶的利多出尽，继续大幅上行的概率不大。但天然橡胶全年减产的预期仍存，依然可以为价格底部提供较强的支撑，因此不宜过分低估价格。考虑到7-8月橡胶进口量有增加的预期，因此偏弱震荡的时期可能较长。但是，7、8月份是化工企业停产检修的高峰期，留意合成橡胶对整个板块的影响。
目前产区天气雷阵雨为主，影响割胶，导致行情震荡幅度较大，不建议单边操作，预计7月中旬前天然橡胶价格触底；受6-8月割胶量提升的影响，近月合约面临的压力较大，9-1反套可继续持仓；合成橡胶基本面反转较大，导致近两周合成橡胶跌幅大于天然橡胶，RU-BR 9月合约价差已经由负转正，可以继续持仓观望。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
