来源：广金期货
核心观点
自上周天然橡胶主力合约突破16000点后，本周橡胶板块整体回调下行：RU2409合约收盘报15235元/吨，周跌幅4.90%；NR2408收盘价12870元/吨，周跌幅5.82%；BR2407收盘价15465元/吨，周跌幅2.06%。
天然橡胶供应端的利多支撑力度有所削弱。5月份降雨量环比改善，前期旱情有所缓解，令原料供应逐步恢复；其他产区方面原料产出表现较好，割胶量环比明显提升。合成胶方面，丁二烯库存水平目前仍然偏低，但截至6月14日，已经达到16300吨，环比增加8.6%；周产量85910吨，环比上周提高1.68%。上周合成橡胶受库存低位和装置检修影响大幅拉涨，但由于丁二烯本周生产秩序恢复，削弱合成橡胶的看涨情绪，导致板块出现宽幅震荡行情。
需求端表现中性偏空。全钢胎实际市场暂无改变，库存偏高，出货压力大；半钢胎开工率依然维持在80%左右，但目前轮胎原料价格偏高挤压利润，导致轮胎厂考虑进一步提价。而目前乘用车销量居高的原因主要是车市内卷，车企挤压自身利润，因此面对轮胎涨价也抱有谨慎抵触的态度。
库存维持去库趋势。截至2024年6月9日，青岛地区天然橡胶社会库存52.01万吨，较上期下降0.41万吨，降幅0.78%。预计6月份之后国内橡胶到港量会有所恢复，去库速度或将放缓。
短期内，橡胶板块的行情主要取决于合成橡胶的情况。合成橡胶库存低位及生产问题在短期内有望持续刺激价格上行；另外，近期国内气温逐渐走高，即将进入7、8月份，制造类、化工类企业大概率会在近期公布停产检修的日程安排，因此未来几周内要留意丁二烯、合成橡胶及轮胎厂生产日程对盘面的影响。
天然橡胶目前多空矛盾趋于平静，行情走势主要受关联品种的影响。若不考虑合成橡胶的看涨情绪，天然橡胶行情月内将以震荡下行回调为主。单边行情目前风险较高，观望为宜；套利策略上，9-1反套可以继续持仓；值得一体的是，近期合成橡胶行情剧烈波动，合成橡胶主力合约价格大幅高于天然橡胶主力合约，建议可以逢高布局RU-BR 9月合约的正套。
风险点：宏观经济波动；产区天气情况。
一
行情回顾
自上周天然橡胶主力合约突破16000点后，本周橡胶板块整体回调下行：RU2409合约收盘报15235元/吨，周跌幅4.90%；NR2408收盘价12870元/吨，周跌幅5.82%；BR2407收盘价15465元/吨，周跌幅2.06%。
天然橡胶基本面支撑高价，且近期合成橡胶基本面也刺激板块整体上行。随多头情绪消退，本周橡胶板块回调整理为主。
二
供应方面
1、天然橡胶原料报价涨幅继续放缓
截止至6月13日，泰国累计降雨量1096.7mm，周降雨量环比基本持平。从宏观上看今年整体偏干，不利于橡胶原料的产出。
不过，随着厄尔尼诺指数持续下降。中国气象局国家气候中心监测结果显示，2023年5月开始的厄尔尼诺事件于2023年12月达到峰值，是一次中等强度事件。2024年以来，厄尔尼诺事件处于持续衰减阶段，此次厄尔尼诺事件已于5月结束，预计夏季后期可能进入拉尼娜状态。预计下半年橡胶产区干旱问题将得到缓解。虽然今年依然大概率发生减产，但减产的幅度可能低于预期。
泰国产区进入原料上量期，产量增速依然偏慢但收胶量维持环比改善的趋势。加工厂对于采购原料依然比较积极，本周泰国产区原料价格继续上涨，但涨幅环比下降。
2、下游企业成本压力较大压制接货意愿
现货市场报价本周回调下跌为主。泰国RSS3近期报价一度高达19100元/吨，下游企业成本压力极大，接货意愿不高，仅维持小单刚需采购。现货交易氛围整体平淡。但是，进口橡胶的到港情况暂无改善，可流通的现货依然偏紧，因此买卖双方保持高价僵持状态。
三
需求方面
1、轮胎开工率出现大幅下滑
本周轮胎厂开工率出现大幅下滑。全钢胎开工率下降约9%，半钢胎开工率下降约5%。上周正值端午假期，加之麦收、中高考穿插，部分区域限行，市场交投难有明显起色，多以消化库存，刚需采买为主，市场更多维持观望。库存方面，样本企业整体出货放缓，半钢胎企业开工维持高位，外贸出货放缓情况仍有持续，库存储备增加；全钢胎样本企业内外贸均出货缓慢，新月份价格政策暂不明朗，亦是出货放缓因素之一，部分企业开工受限情况下，库存储备仍有增加。综合来看，全钢胎开工率51.9%；半钢胎开工率75.6%。
2、青岛库存维持去库趋势
至6月14日，上期所指定仓库天然橡胶库存为21.63万吨，持平；上期能源指定仓库20号胶库存为13.9万吨，环比减少3.4%；现货方面，截至2024年6月9日，青岛地区天然橡胶社会库存52.01万吨，较上期下降0.41万吨，降幅0.78%，整体维持去库趋势。
3、5月乘用车产销维持旺盛
乘联会发布数据显示，5月乘用车市场零售168.5万辆，同比下降3%，环比增长10%。今年以来累计零售805.2万辆，同比增长5%。其中，5月新能源车市场零售79万辆，同比增长36%。
今年4月，商务部等七部门印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，2024年12月31日（含）前，对个人消费者报废国三及以下排放标准燃油乘用车或2018年4月30日前注册登记的新能源乘用车，并购买纳入工业和信息化部《减免车辆购置税的新能源汽车车型目录》的新能源乘用车或2.0升及以下排量燃油乘用车，给予一次性定额补贴。目前认为，4月份以来的促销政策取得了积极成效，但车企毛利表现一般，短期内改善的可能性一般。另外，同时，部分车企对于行业内卷也产生了一定的抵触心理，下调了今年的销售目标。
四
月差和基差情况
交易策略上，目前建议可以关注9-1反套策略。
从基本面讲，01合约对应的是国内主产区的停割季，09合约则对应的是国内主产区的割胶季。因此01合约定价对应的是新一季的胶价，会出现一定的溢价。需求端，01合约可对应年底下游汽车销售的小高峰，而09合约对应的是需求淡季。需求淡季集中注销的仓单压力需要被市场消化。因此会呈现近弱远强的局面。
从交割逻辑上看，每年的09合约合约会出现大量的前一年老胶仓单注销流转到现货市场。09合约作为年度最后一个主力合约，往往会承载巨大的交割压力，在09合约交割之际，现货价格以及近月合约价格走弱，导致9-1价差走扩。
五
结论
天然橡胶供应端的利多支撑力度有所削弱。5月份降雨量环比改善，前期旱情有所缓解，令原料供应逐步恢复；其他产区方面原料产出表现较好，割胶量环比明显提升。合成胶方面，丁二烯库存水平目前仍然偏低，但截至6月14日，已经达到16300吨，环比增加8.6%；周产量85910吨，环比上周提高1.68%。上周合成橡胶受库存低位和装置检修影响大幅拉涨，但由于丁二烯本周生产秩序恢复，削弱合成橡胶的看涨情绪，导致板块出现宽幅震荡行情。
需求端表现中性偏空。全钢胎实际市场暂无改变，库存偏高，出货压力大；半钢胎开工率依然维持在80%左右，但目前轮胎原料价格偏高挤压利润，导致轮胎厂考虑进一步提价。而目前乘用车销量居高的原因主要是车市内卷，车企挤压自身利润，因此面对轮胎涨价也抱有谨慎抵触的态度。
库存维持去库趋势。截至2024年6月9日，青岛地区天然橡胶社会库存52.01万吨，较上期下降0.41万吨，降幅0.78%。预计6月份之后国内橡胶到港量会有所恢复，去库速度或将放缓。
短期内，橡胶板块的行情主要取决于合成橡胶的情况。合成橡胶库存低位及生产问题在短期内有望持续刺激价格上行；另外，近期国内气温逐渐走高，即将进入7、8月份，制造类、化工类企业大概率会在近期公布停产检修的日程安排，因此未来几周内要留意丁二烯、合成橡胶及轮胎厂生产日程对盘面的影响。
天然橡胶目前多空矛盾趋于平静，行情走势主要受关联品种的影响。若不考虑合成橡胶的看涨情绪，天然橡胶行情月内将以震荡下行回调为主。单边行情目前风险较高，观望为宜；套利策略上，9-1反套可以继续持仓；值得一体的是，近期合成橡胶行情剧烈波动，合成橡胶主力合约价格大幅高于天然橡胶主力合约，建议可以逢高布局RU-BR 9月合约的正套。
风险点：宏观经济波动；产区天气情况。
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