来源：广金期货
01
金融期货和期权
股指期货
品种：IF、IH、IC、IM
日内观点：震荡稍强
中期观点：蓄力待涨
参考策略：卖出H02407-P-2350虚值看跌期权继续持有
核心逻辑：
1、5月金融数据总体偏弱，政府债券发行提速是社融的主要支撑，其他分项均弱于季节性均值水平；M1、M2增速持续下行，当前企业部门资金活化程度依然偏弱，融资需求有待进一步改善。5月金融数据有所修复，但整体中枢依然偏弱，实体预期仍有待政策进一步提振。
2、海外方面，6月美联储维持目标利率区间不变，但点阵图显示年内降息预期大幅走弱，年内降息1次甚至不降息成为市场主流观点。虽然美联储“首降”时点较为谨慎，但关键指标核心通胀及就业均处于边际走弱的态势，降息预期反复扰动金融市场。
3、证监会市场监管司发表文章，推动保险资金、社保基金、养老金等长期资金积极入市，有助稳定并提振市场情绪。7月三中全会前夕，政策预期逐步升温，亦有助市场信心修复。
国债期货
品种：TS、TF、T、TL
日内观点：震荡偏强，长债相对强势
中期观点：偏强
参考策略：T2409多单持有
核心逻辑：
1、资金方面，央行缩量平价续做6月MLF后，加码逆回购投放规模对冲对冲税期影响，银行间市场资金面有所缓和，主要回购利率小涨，存款类机构隔夜利率升破1.8%，创5月末以来高点。长期资金方面，国股行1年期同业存单二级成交在2.05%附近，连续多天低位持稳，继续托底债市。
2、5月金融数据总体偏弱，社融结构呈现“债券放量+信贷低迷”格局，信贷增速续创历史新低，对社融增速是主要负拖累。M1、M2增速持续下行，企业部门资金活化程度依然偏弱，融资需求改善有限，实体预期仍有待政策进一步提振，利多债券市场。
3、“手工补息”被禁后对活期存款的扰动快速显现，活期存款出表驱动M1增速深度转负，存款资金追逐银行理财产品，进一步加剧“资产荒”，带动收益率下行。50年特别国债发行结果，票面利率低于30年期特别国债，侧面反映当前“资产荒”仍然是债券市场的主线。
02
商品期货和期权
金属及新能源材料板块
品种：铜
日内观点：78000-82000区间波动
中期观点：66000-90000区间波动
参考策略：卖出cu2407-C-84000 ,卖出cu2407-C-82000
核心逻辑：
宏观方面，下半年美联储降息次数不确定，欧央行大概率降息两次，因此美元将维持强势。
供给方面，进入6月，铜精矿供应紧张的局面小幅改善。2024年6月14日Mysteel统计中国7个主流港口进口铜精矿当周库存为46.4万吨，较5月24日的37.6万吨的低位回升8.8万吨，增幅达23.4%。受到硫酸价格及铜精矿加工费的持续走低影响，吨铜冶炼亏损持续扩大，最高达到-88000元/吨。据SMM统计有8家冶炼厂要检修涉及粗炼产能156万吨，这是令6月精炼铜产量下降的最主要原因。SMM根据各家排产情况，预计6月国内电解铜产量为98.5万吨，环比下降2.36万吨，降幅为2.34%，同比增加6.71万吨，增幅为7.31%。6月电解铜行业的整体开工率为86.54%，环比下降1.92个百分点。7月只有个别冶炼厂要进行检修，预计产量会重新走高。
需求方面，6月13日当周，电解铜杆周度开工率64.74%，环比下降1.97个百分点，低于预期3.75个百分点。随着空调进入新冷年，新增订单环比下滑。主要以内销排产下滑为主。汽车市场销量总体稳定，新能源汽车销量出现小幅下滑。6月新能源汽车销量环比下滑主要是因为新能源车车购税优惠政策6月1日起剔除200公里以下微型电动车等入门车型，因而部分新增购买量提前在5月车购税优惠政策退出前完成。
库存方面，6月17日，LME铜库存增加19175吨至155850吨。上海期货交易所铜库存下降3048吨至262046吨。
展望后市，全球多个铜矿项目陆续投产，且库存持续累库对铜价构成压力，料铜价仍将维持弱势。
品种：工业硅
日内观点：承压运行，运行区间：11800-12300
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：10000-13000
参考策略：卖出SI2407-P-13000
核心逻辑：
1.供应方面，1-5月我国工业硅累计产量182.4万吨，同比增长27.54%。
2.需求方面，工业硅下游多晶硅、有机硅价格维持低位，表明下游需求一般，难以提振硅价。
3.社会库存方面，截止6月14日金属硅社会库存合计39.9万吨，社会库存继续处于高位，利空工业硅价。
4.工业硅供应增加明显，且下游需求表现一般。基本面偏空，令工业硅价格继续承压。
品种：铝
日内观点：高位运行，运行区间：20300-20800
中期观点：蓄力突破，运行区间：20000-22500
参考策略：卖出虚值看跌期权持有
核心逻辑：
1、日前，国务院印发《2024－2025年节能降碳行动方案》。方案指出，要严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。大力发展再生金属产业。方案中长期利好铝价。
2、2024年5月，我国电解铝产量363.7万吨，铝水占比为73.23%。铝水占比高，将导致交割品铝锭减少，支撑铝价。
3、社会库存方面，截至6月11日，SMM统计的5地电解铝社会库存为78.4万吨，较上周增加0.70万吨。去年同期库存为55.1万吨。当前库存处于5年同期的第2低位。
4、铝基本面尚可，价格或难跌。
品种：碳酸锂
日内观点：续跌，运行区间：9万-9.5万
中期观点：围绕生产成本上下波动，运行区间：9万-12万
参考策略：卖出以LC2407为标的虚值看涨期权持有
核心逻辑：
1.从现货价格看，6月18日，碳酸锂（99.5% 电池级/国产）跌470.0元报9.71万元/吨，创逾3个月新低，连跌15日，近5日累计跌3270.0元，近30日累计跌14750.0元；氢氧化锂（56.5% 电池级粗颗粒/国产）跌700.0元报8.67万元/吨，创逾3个月新低，连跌20日，近5日累计跌3300.0元，近30日累计跌13700.0元。碳酸锂现货价格阴跌，利空期货价格。
2.从成本方面看，目前碳酸锂成本维持稳定。截止6月18日，外购锂云母生产成本为92410元/吨。碳酸锂生产成本小幅上涨，给期货价格提供了一定的支撑。4月30日，永兴材料（002756）在与机构投资者的电话交流会上透露，目前公司碳酸锂不含税完全成本已经降到6万元/吨以下。行业龙头企业生产成本依然很低。
3.技术上看，12万整数关口存在较大压力。
4.碳酸锂供应过剩格局明显，价格将围绕行业平均生产成本上下波动。
黑色及建材板块
品种：螺纹钢、热轧卷板
日内观点：短期偏弱
参考策略：做多10合约卷螺差（多HC2410，空RB2410）
核心逻辑：
1、近期建材消费持续萎靡，钢材整体需求进入淡季，环比继续转弱，上周钢材消费来看，五大品种钢材消费量888.47万吨，环比-0.40%。库存方面，五大品种钢材总库存量1766.80万吨，环比增8.74万吨，库存环比连续第二周回升，对市场预期继续产生边际利空。
2、分品种来看，热卷需求驱动稍好于螺纹。一方面，地产、基建项目投资增速放缓，今年以来全国各大施工单位普遍反映项目总量同比有所减少，建筑项目弱开工拖累螺纹钢需求；而另一方面，汽车、造船业订单状况表现较好，对热轧卷板等钢板材消费有支撑作用。从卷螺价差历史来看，热卷、螺纹生产成本相差50-100元/吨，卷螺差继续走弱的合理空间较小，因而做多卷螺价差策略易于设置止损。
养殖、畜牧及软商品板块
品种：生猪
日内观点：稳中偏弱
中期观点：先抑后扬
参考策略：养殖端使用看跌期权进行套保
核心逻辑：
1、供应方面，从生猪出栏体重来看，据钢联数据统计，截至6月14日，当周全国生猪出栏均重为123.98kg，较上一周上涨0.04公斤。随着猪价的上涨，养殖行业利润回升，近期部分二次育肥陆续出栏大猪，规模企业来看，养殖场亦多滚动增重，提重出猪降低成本压力，增加自身盈利。行业养殖红利支撑养殖户出栏大猪情绪，预计生猪出栏均重易稳难降。
2、需求方面，从屠宰端来说，据钢联数据统计，6月14日当周屠宰开工率24.94%，较上一周下跌0.02个百分点。当前终端消费不旺，各地气温普遍升高，白条走货减淡，厂家没有利润，基本缩量挺价为主。目前厂家无去年同期入库操作，整体开工低于去年。同时，气温升高加快，不利于猪肉消费，尤其南方中大猪消费还会有所减弱，预计近期厂家仍或有小幅下降。
3、综合来看，现货方面，前期挺价情绪有所调整，上涨态势放缓，猪价高位震荡，但当前正处于理论供应低点，短期难有大幅下跌。而盘面对于未来价格较为担忧，一方面消费仍无起色，另一方面前期压栏仍未大量出栏，且冻品压力仍在，期货价格呈现“跟跌不跟涨”格局，短期或仍将维持弱势调整。策略方面，建议养殖端等待盘面价格反弹后入场套保，同时可参与场外期权套保。
品种：白糖
日内观点：震荡偏弱
中期观点：震荡偏弱
参考策略：短期可考虑9-1正套，中长期建议逢高沽空
核心逻辑：
近期印度部分产糖区天气偏干以及提高最低销售价为多头带来炒作题材，以及巴西最新产糖数据不及市场预期，支撑盘面反弹。数据显示，巴西主产区（中南部地区）5月下半月糖产量为270万吨，同比下降7.72%；甘蔗压榨总量为4520万吨，同比下降3.36%。5月下半月，糖厂分配给榨糖的甘蔗比例为48.28%，低于市场预期的49.83%，甚至低于上年同期的48.65%。6月份出口节奏放缓。据巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西6月第一周出口糖和糖蜜58.68万吨，日均出口量为11.74万吨，较上年6月全月的日均出口量13.66万吨减少14%。上年6月全月出口量为286.82万吨。
在外糖上涨超19美分的驱动下，郑糖跟涨原糖，部分空单离场，转向加仓多单，而国内现货下调，使基差收敛。国内2023/24年度食糖生产已经结束。据中国糖业协会统计，截至5月底，2023/24年度全国累计产糖996万吨，同比增加11.03%。截至5月底，23/24年度全国累计产糖996万吨，同比增加11.03%；累计销售食糖659万吨，同比增加5.46%；累计销糖率66.2%，同比下降3.5个百分点。国内食糖市场渐入传统消费旺季，终端用糖企业采购积极性提升，且工业库存偏低，对糖价有一定的支撑作用。近期，广西大部蔗区水热条件有利于甘蔗生长，云南强降雨过程有利于土壤增墒、缓解前期干旱，内蒙古、新疆甜菜总体长势良好，后期需密切关注主产区天气变化。
往后看，由于本年度全球食糖市场供应趋于宽松，叠加原油震荡走弱、我国食糖进口配额外进口利润打开，随着进口糖到位，预计郑糖上方压力较大，内驱力不足使反弹高度有限。
品种：蛋白粕
日内观点：下跌寻底
中期观点：天气正常则宽幅震荡，天气异常则震荡上涨
核心逻辑：
接近7月，北美大豆逐渐进生长期。国内6月13日凌晨，USDA公布了新报告。昨晚报告公布后外盘美豆期货宽幅震荡，多空博弈；而今日以阴跌为主。在天气有利于播种、国内压榨利润较高情况下，豆粕9月期货合约具备一定下行空间；但7至9月是大豆系易涨难跌的时期，可考虑底部逐渐明朗后再入场豆菜粕的交易策略。6月17日、18日美豆大跌，或是由于美豆播种完成，优良率偏高。
近端南美大豆方面，6月6日分析师前瞻数据平均预期2023/24 年度巴西大豆产量1.518 亿吨，低于USDA的5月值1.54亿；但实际报告数据1.53亿；低于机构预估巴西暴雨减产的[200,300]万；阿根廷方面变数不大，各大机构预估[4980,5050]万，实际报告维持5000万。
美国大豆方面，截至6月2日，种植率为78%，去年同期为89%，五年均值为73%。USDA报告将2023/24年度大队压榨总量下修1000万，因库存上修1000万。单产和面积预估维持5月数值不变，分别为52蒲式耳/英亩、86.5百万英亩。
菜籽方面，加拿大统计局最新公布油菜籽萨省播种进度71%，阿省超66%，天气良好利于播种。
国内当前到港的巴西现货大豆，有比较高的压榨利润；如果国内豆粕相对于进口成本，少量地下跌也是存在空间的。
展望后市：策略方面，当前国内菜油不断累库，相对豆棕油偏弱；最近6月10日MPOB刚公布马棕油5月报告，增产幅度不算大。可以“空OI2409-多p2409”做缩菜棕油价差，目前策略已走出了一半。
能化板块
品种：原油
日内观点：底部抬升
中期观点：偏强运行
参考策略：用油企业买入看涨期权进行保护
核心逻辑：
供应端，地缘风险目前对油价影响有限，油价在6月初消化了OPEC+在第四季度开始增产的消息，关注焦点重新回归至产油国在第三季度维持减产策略，机构预期在夏季石油消费旺季，市场将出现130万桶/日的供应缺口。但另一方面，同时市场关注到产油国减产执行力欠佳以及OPEC剩余产能充裕对油价仍构成威胁。沙特、阿联酋、科威特和伊拉克的备用石油产能合计为560万桶/日，占欧佩克+当前产量的13%。整体来看，三季度OPEC+维持减产仍给予油价低位反弹较强支撑。
需求端，驾车旅行旺季到来之际，美国汽油需求提升至每日900万桶水平，但仍不及去年同期水平。EIA数据显示，上周美国车用汽油需求四周日均量911.2万桶，仍比去年同期低1.3%。国内市场，统计局数据显示，1-5月中国累计进口原油22903万吨，同比下跌0.4%。主要由于今年以来地方炼厂加工利润低迷而主营炼厂加工利润波动较大，拖累原油加工水平。成品油市场方面，端午假期结束而暑期高峰暂未到，目前夏季空调用车可能对汽油需求带来一定提振；柴油市场因南方梅雨季以及沿海休渔期受影响。
库存端，近两周美国商业原油、汽油和馏分油库存呈现增加趋势，且美国汽油、馏分油等成品油库存仍位于三年同期高位，制约油价上方空间。从远期来看，随着美国能源部重新回购600万桶原油战略储备以及夏季消费的支撑下，美国商业原油库存有望三季度顺畅去库。
综上，短期来看，关注OPEC+三季度减产及石油旺季消费，油价呈现底部抬升趋势，建议用油企业买入看涨期权进行保护。中长期来看，随时关注OPEC实际减产执行情况，以及在夏季消费旺季商业石油的实际去库情况，四季度随着美联储降息落地及产油国可能增产影响，以及美国可能继续释放汽油战略储备来压低汽油价格，油价或承压下行。
品种：PVC
日内观点：偏弱震荡
中期观点：关注6000-6100支撑位
参考策略：等待价格企稳
核心逻辑：
1、成本方面，电石生产企业出货顺畅，内蒙古地区限电力度加大，生产企业开工不稳，企业库存下降加快，货源偏紧，截至6月18日，内蒙古乌海地区电石价格环比上周上涨65元/吨至2700元/吨。
2、供应方面，6月中下旬，前期检修的PVC装置重启，预计6月底行业开工率将提升至8成附近，宁波镇洋及陕西金泰新装置将逐步释放产量，预计后期行业供应将继续维持高位。
3、需求方面，目前气温逐渐升高，叠加雨季到来，下游需求转淡，企业订单有所走弱；外贸方面，昨日台湾台塑公布7月份合同价格，CFR印度涨150美元/吨至980美元/吨，CFR中国主港涨25美元/吨至820美元/吨，F0B中国台湾涨25美元/吨至775美元/吨，预售价符合预期，出价后的份额竞争以及仓位预定风险等因素预计仍然持续，出口签单有难度。
4、库存方面，近期行业产量回升，下游消耗小幅走弱，PVC社会库存稳中有增，截至6月14日，国内PVC社会库存为60.61万吨，环比增加0.35%，同比增加25.06%。
5、展望后市，台塑7月预售报价上涨，涨幅符合市场预期，对PVC期价影响有限，而国内PVC供需面有转弱预期，对价格的驱动不足，PVC盘面逐渐回归现实，预计短期PVC将偏弱运行。
品种：天然橡胶
日内观点：偏弱整理
中期观点：偏多
参考策略：9-1反套/RU-BR正套
核心逻辑：
天然橡胶供应端的利多支撑力度有所削弱。5月份降雨量环比改善，前期旱情有所缓解，令原料供应逐步恢复；其他产区方面原料产出表现较好，割胶量环比明显提升。因此天然橡胶在6月份的行情以回调为主。合成胶方面，丁二烯库存水平目前仍然偏低，但截至6月14日，已经达到16300吨，环比增加8.6%；周产量85910吨，环比上周提高1.68%。月初合成橡胶受库存低位和装置检修影响大幅拉涨，但由于丁二烯本周生产秩序恢复，削弱合成橡胶的看涨情绪，导致板块出现宽幅震荡行情。
需求端表现偏空。全钢胎和半钢胎均出现了开工率大幅下降的现象。目前轮胎原料价格偏高挤压利润，另外欧线集运期货走强，导致轮胎出口成本倍增。有轮胎厂反映，出口到欧洲的运费已经达到2000美元/箱，高昂对于运输成本限制了外国汽车厂商从中国进口轮胎，转而向泰国等轮胎产地。
短期内，橡胶板块的行情主要取决于合成橡胶的情况。从丁二烯橡胶产量库存来看，丁二烯橡胶月产量一般在10万吨附近，而贸易商库存和厂内库存月峰值合计仅3.5万吨。因此，丁二烯橡胶完成补库工作相对容易。在端午假期后，丁二烯及合成胶生产逐步复工，基本面存在较大反转，可能带动整个板块大幅下行。不过，当前市场也不宜过分低估橡胶板块的低位。一是天然橡胶的减产预期仍在，价格底部依然有较强的支撑；其二是目前国内气温也在逐渐走高，7、8月份石化厂大概率再出现暑期档的检修潮；其三，第三季度东南亚产区高温多雨，炒作天气的概率极大。
天然橡胶行情月内将以震荡下行回调为主。单边行情目前风险较高，观望或逢低试多；套利策略上，9-1反套可以继续持仓；值得一提的是，近期合成橡胶行情剧烈波动，合成橡胶主力合约价格大幅高于天然橡胶主力合约，建议可以逢高布局RU-BR 9月合约的正套。
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
