STOCK INDEX
股指期货
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【市场要闻】
国家统计局发布数据显示，4月份，我国CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，且高于市场预期；环比则由降转涨，上涨0.1%。PPI同比下降2.5%，降幅收窄；环比下降0.2%，弱于市场预期，生产资料和生活资料的环比均为下降。机构分析认为，CPI的回暖表现受到了旅游等服务消费和能源价格的支撑，预计二、三季度CPI仍将保持在0.3%-1%区间。PPI表现则受到基数效应拖累，预计PPI有望在年末或明年一季度走出负区间。
据央行初步统计，今年前4个月中国社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。今年前四个月中国人民币贷款增加10.19万亿元。4月末，M2同比增长7.2%。4月末社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%。
【观点】
国际方面，海外通胀预期抬升，市场预计美联储降息时间窗口在九月；国内方面，当前经济数据逐步回暖，同时政策继续释放宽松信号。预计期指短期或继续反弹。
Non-ferrous metals
有色金属
Non-ferrous metals
【铜】
本周供应端作价TC转负，矿端仍紧，往后看cobre谈判仍在继续但无明显进展，印尼出口许可延期后续或有铜精矿放出，二季度往后TC或会小幅回调。进口盈亏方面进口扩损760元左右，近两周沪铜出口窗口打开，冶炼厂继续布局出口，下游整体上订单有改善。眼下市场重启降息交易，市场分歧逐步扩大，目前来看虽然矿端紧张，但国内冶炼厂并无主动减产意愿，多用废铜、阳极板补充，消费端下游被动接受价格，按需购买用作生产。
【铝】
供应缓慢增加，云南预期本月及下月复产完毕，留意进口情况，LME大量交仓。需求端，光伏板块需求环比下滑，地产需求需要观察，板带需求旺季快过，后期可能靠出口带动，3月表需一般，4月不及预期，如果持续，全年格局改变。海外方面，需求见底信号，但仍然较弱。库存端，4月最终去库7.4万吨，表现一般。5月截止9号去库1.3万吨，留意铝锭去库是否如期；铝棒社库周度去库0.35万吨，表现较差。短期铝锭去库不及预期，需求各板块微走弱；留意地产端需求情况，及进口铝锭情况。
【氧化铝】
本期国内矿石价格暂无调整，维持高位走势。当前北方晋豫两地矿山开工率同处低位，但市场消息称山西地区矿山管控或有好转，预计本月下旬会有部分矿山产能放开。河南地区矿山受复垦、环保等方面的政策限制，复采仍存一定阻力。进口方面，期内远洋航线价格攀升，几内亚至中国运费升至28-30美元/吨，高价海运费使得未签订海运长协矿企发运成本升高。本期国内氧化铝市场报价集体大幅上涨。目前氧化铝走势重回供需基本面，近期由于氧化铝大量现货资源流向交割库，导致市场现货相对紧缺。但期内有矿山或将放开的消息传出，业者对氧化铝产能增加再存预期，期末多头力量有所减弱。短期矿石端限制氧化铝产能增加，市面现货供应紧俏，刚需采购推高现货价格。而长单用户对高价仍多观望，市场谨慎情绪犹存。
【锌】
矿端加工费维持，加工费整体下行趋势延续；锌锭方面，5月排产环比小增2.7万吨，受地产基建等需求拖累，终端需求偏弱，节后小幅去库，海外库存高位维持。宏观方面，国内4月新增社融转负，实体经济融资需求偏弱，4月CPI同比温和回升，PPI同比降幅小幅收窄。总体而言，供应高位，需求季节性偏弱，宏观预期推动价格上涨后，下游承接乏力，旺季累库，短期市场仍以通胀回升逻辑为主，基本面维持震荡偏空思路对待。
【镍】
供应端产量高位维持，俄镍受制裁后近期流入国内量有所增加。需求端，电积拖累，升水弱势难改，价格上涨后金川升水亦走弱。库存端，内外库存小幅去化后重回累库。基本面整体维持偏弱判断。短期宏观层面通胀交易，基本面维持空配判断，建议观望或逢高空配；月差偏弱维持，暂时观望；受俄镍被制裁影响，内外价差维持偏弱状态。
【不锈钢】
供应层面看，4月排产环比小降但整体仍处于偏高水平。需求层面，终端需求整体偏弱，跟随黑色小幅回暖。成本方面，镍铁价格小涨，铬铁现货价格维持，钢厂盘面利润有所修复或导致5月实际产量高于排产。库存方面，本周锡佛两地库存重回累库，交易所仓单续创新高。短期有色整体上涨，但库存、仓单压力拖累价格上涨幅度，建议观望或逢高空配；月差方面，建议暂时观望。
【铅】
供应侧，消费淡季致废电池供应收紧，再生铅利润有改善趋势，但产量和开工受原料紧张限制；原生铅方面，铅精矿供给偏紧，一方面进口铅精矿利润改善带来进口利好，另一方面维持按需定产，复工后产能没有太大释放。需求侧，下游电池厂已复工，5月步入淡季，预计消费偏弱。国内需求步入淡季，本周受现货供需影响铅价上涨破历史高位，上游废铅原料交投受供应商看涨惜售影响，再生铅厂原料库存低位面临检修停产。预计铅价继续在回收端情绪进行博弈，再生铅有停工可能，短期预计高位震荡。
S T E E L
钢 材
S T E E L
现货下跌。唐山普方坯3460（-10）；螺纹，杭州3630（-10），北京3770（-20），广州3850（0）；热卷，上海3830（-10），天津3750（-10），广州3790（-10）；冷轧，上海4310（0），天津4190（-10），广州4350（-10）。
利润下降。即期生产：普方坯盈利-12（-7），螺纹毛利-221（-6），热卷毛利-41（-6），电炉毛利-308（23）；10日生产：普方坯盈利30（11），螺纹毛利-68（12），热卷毛利3（13）。
基差。螺纹（未折磅）10合约-18（9）,01合约-45（8）；上海10合约35（-10），01合约40（3）。
产量增加。05.10螺纹231（-1），热卷325（6），五大品种886（8）。
需求增加。05.10螺纹262（-4），热卷323（-14），五大品种934（59）。
库存下降。05.10螺纹883（-31），热卷421（2），五大品种2116（-48）。
【总结】
五大品种产量维持增加态势，需求回升幅度偏小，库存去化放缓。其中螺纹表需环比下降，不及市场预期；热卷供需双增，但库存压力进一步增加。整体钢材基本面压力不大，但逐步走差，矛盾处于积累过程中。估值角度看，螺纹盘面小幅升水，热卷基差较小，螺纹10合约跌至华东谷电成本和长流程成本之间，卷螺相对估值略偏低，但近期成本端有走弱迹象，预计反弹乏力，短期或继续维持震荡偏弱走势。
I R O N O R E
铁 矿 石
IRON ORE
现货上涨。唐山66%干基现价1042（-4），日照超特粉718（8），日照金布巴826（6），日照PB粉873（6），普氏现价117（0）。
利润上涨。PB20日进口利润-30（5）。金布巴20日进口利润-28（9）。超特20日进口利润-25（9）。
基差走扩。金布巴01基差80（0），金布巴05基差44（8），金布巴09基差52（-2）；pb01基差81（0），pb05基差45（8），pb09基差54（-1）。
供给上升。5.3，澳巴19港发货量2687（90），45港到货量2381（403）。
需求微增。5.10，45港日均疏港量303（2），247家钢厂日耗286（5）。
库存下降。5.10，45港库存14675（-83），247家钢厂库存9324（-203）。
【总结】
铁矿石绝对估值中性偏高，相对估值中性偏高，基差中性。驱动端当前港口以工厂采购为主，高炉开工率与产能利用率在利润好转背景下不断攀升，复产预期逐步走入现实，推升价格反弹，供应端受发运受扰动后快速回升，预计在复产逐步加速的情况下铁矿石将出现库存拐点，未来下游需求的表现将引领矿石波动的方向。
COKING COAL COKE
COKING COAL COKE
【JM焦煤】
估值
期货:01合约1824(-51.5)05合约1480(4)09合约1753.5(-16)01基差-158.11(25.95)05基差185.89(-29.55)09基差-87.61(-9.55)月差：01-05344(-55.5)05-09-273.5(20)09-01-70.5(35.5)品种差：低硫-中硫194.6(29)中硫-高硫51.9(12.7)现货指数价：肥煤1804.7(0)气煤-延安1277(-2)1/3焦煤1671.2(-3)瘦煤1676.7(3)炼焦煤1759.3(5.7)低硫主焦2052.2(41.7)中硫主焦1857.6(12.7)高硫主焦1805.7(0)动力煤900(0)蒙5沙河驿出厂价1840(-25)蒙5精煤1660(0)蒙5原煤1370(-10)
供需存
供给:洗煤厂日均产量56.47(-0.49)开工率67.14(-0.77)精煤库存174.59(-11.3)原煤库存231.66(-24.15)需求：精煤日产量74.38(0.93)库存：港口201.85(-1)焦化厂库存894.09(78.63)焦化厂库存可用天数11.24(0.93)煤矿炼焦煤库存279.99(-7.17)钢厂库存731.04(22.55)钢厂库存可用天数11.74(0.37)
【J焦炭】
估值
盘面:01合约2335.5(-42)05合约2216(16.5)09合约2269(-28)01基差-181.9(20.6)05基差-62.4(-37.9)09基差-115.4(6.6)01-05月差119.5(-58.5)05-09月差-53(44.5)09-01月差-66.5(14)现货：河北旭阳准一2270(0)美锦准一2410(0)山西鹏飞准一2210(0)日照港准一1980(-20)日照港一级2080(-20)指数：焦炭全国绝对价格2097.9(0)东北2121(0)华北2032.4(0)华东2121(39.7)华中2187.5(0)西北1864.2(0)西南2116.7(0)利润：螺纹高炉利润-202.83(-16.44)钢厂盈利率51.95(0)
供需存
供给：230家焦化厂产量47.78(0)230家焦化厂产能利用率65.32(0)全样本焦化厂产量59.83(0)全样本焦化厂产能利用率64.97(0)钢企焦炭产量46.84(0)钢企产能利用率87.09(0)需求：焦炭消费量102.92(0)日均铁水230.67(1.95)焦炭库存：焦化厂95(0)港口库存210.3(0)港口库存环比1.47(0)钢厂库存553.82(0)钢厂库存可用天数10.69(0)全国焦炭库存859.12(0)
【总结】
煤焦估值中性偏低，驱动向上。从价差看煤焦估值偏低，但长期角度看当前水平中性；从利润看，焦炭五轮提涨落地，短期改善焦化利润，但入炉煤成本快速提升又压缩焦化利润，焦企利润难以改善对焦煤上方也会形成一定压制，两者处于博弈加剧。从供需角度看，煤矿复产进度缓慢，进口煤量环比减少，多以消耗前期库存为主。焦化厂复产进度良好，下游铁水本周复产斜率较好，需求走强；库存方面，下游原料库存低位，随着高炉复产增加，后续有补库驱动，煤焦整体向供需双强趋势发展，基本面逐渐好转。
策略：中长期逢低做多，价差方面关注91正套，等待右侧入场。
ENERGY
能 源
ENERGY
BU窄幅震荡，现货偏弱运行，华东现货下调10，山东现货3620-3760。BU6月为3700元/吨(+8)，BU7月为3705元/吨(+9)，山东现货为3690元/吨(0)，华东现货为3820元/吨(0)，BU6月基差为0元/吨(–8)，BU7月基差为-5元/吨(–9)，BU6月-9月为11元/吨(+3)，综合利润为-787元/吨(–8)。
利润：沥青利润为略偏低水平，炼厂综合利润盈亏平衡附近，地炼开工为低位水平。基差：6、9月平水附近。供需存：日产小降，为低位水平；南方雨水偏多，需求偏弱运行，下游资金问题暂无改善。厂库累库明显，假期物流及天气均限制出货，山东、华东累库较多；社库再度累库，南方社库水平偏高。稀释沥青贴水仍为高位，或仍有下调空间。
【观点】
绝对价格中性，相对估值偏低，基差平水，利润略偏低。短期延续供需双弱，南方库存压力偏大，总体跟随原油波动。关注短多可能，中期仍建议逢低做多BU2409。
LPG
PG24064504（+8），夜盘收于4472（–32），华南民用5080（+50），华东民用5050（+0），山东民用5050（+50），山东醚后5570（+50）；价差：华南基差576（+42），华东基差546（–8），山东基差546（+42），醚后基差1216（+42）；6–7月差49（–4），7–8月差72（+4）。
估值：LPG盘面价格持稳，夜盘下跌；民用气价格小幅探涨，低端价5050元/吨附近；盘面6月合约维持贴水；近月月差维持；内外价差倒挂略有收窄；远东油气比价小幅修复后仍低，PN价差回升至0.9之上；美国丙烷/天然气热值比价大幅回落；PDH利润反弹，即期利润位于盈利区间。
驱动：国际油价大跌，Brent收于82美金附近。中东局势并未升级，地缘风险溢价迅速回落，持续关注二季度OPEC+减产执行强度及需求支撑情况。丙烷进入燃烧淡季，北美C3产量激增，累库超预期；中东方面，现货资源充裕，CP离岸贴水走弱，继续关注OPEC持续减产对发货的中长期影响。
【观点】
LPG低估值对应弱供需，整体矛盾不大。当前相对估值水平已基本计入需求季节性转弱因素，PDH装置利润回升，检修回归开始兑现，继续关注其复产节奏。做空9月PDH利润持有。
RUBBER
RUBBER
现货价格：美金泰标1615美元/吨（+0）；人民币混合13150元/吨（-50）。
期货价格：RU主力14130元/吨（-110）；NR主力11685元/吨（-60）。
基差：泰混-RU主力基差-980元/吨（+60）；泰标-NR主力基差-21元/吨（+60）。
资讯：据中国海关总署5月9日公布的数据显示，2024年4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计52.3万吨，较2023年同期的70.1万吨下降25.4%。2024年1-4月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计232.9万吨，较2023年同期的276万吨下降15.6%。
乘联会发布4月份全国乘用车市场分析，4月全国乘用车市场零售153.2万辆，同比下降5.7%，环比下降9.4%。今年以来累计零售636.4万辆，同比增长8.0%。
QinRex最新数据显示，2024年一季度，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为78.4万吨，同比增8%。其中，标胶合计出口48.4万吨，同比增33%；烟片胶出口9.7万吨，同比降8%；乳胶出口19.7万吨，同比降21%。一季度，出口到中国天然橡胶合计为27.9万吨，同比降9%。其中，标胶出口到中国合计为20.9万吨，同比增34%；烟片胶出口到中国合计为1万吨，同比降64%；乳胶出口到中国合计为6.1万吨，同比降49%。一季度，泰国出口混合胶合计为29.3万吨，同比大幅下降50%；混合胶出口到中国合计为28.4万吨，同比大幅下降51%。综合来看，泰国一季度天然橡胶、混合胶合计出口107.7万吨，同比降17%；合计出口中国56.3万吨，同比降36%。
据欧洲轮胎和橡胶制造商协会（ETRMA）发布市场数据显示，2024年一季度欧洲替换胎市场销量同比增加1.9%至6249.9万条。
据中国海关总署数据显示，2024年3月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计65.1万吨，较2023年同期的73.8万吨下降11.8%。2024年一季度中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计180.6万吨，较2023年同期的205.9万吨下降12.3%。
【总结】
天然橡胶万四上下震荡，现货市场交易轮换为主。供应端，泰国产区延续前期高温天气降雨偏少，新胶产出量较少，节后原料价格止跌上扬，工厂加工成本增加，上游市场成交相对冷淡；国内云南产区供应问题得到缓解，当前加工厂开工可达6成左右，胶水进全乳厂到浓乳厂价格在13300-13900元/吨，海南产区呈现季节性放量趋势，全岛日收胶大致在2700-3000吨左右，海南浓乳成本线附近出货，加工厂收胶积极性有限。需求端，上周半钢轮胎开工稳定，库存储备仍相对低位，厂家生产动力仍较强；上周山东地区全钢轮胎开工较上周仍有走低，停工检修仍有延续并且扩大化，节后订单支撑有限而库存储备仍充足，经销商提货少在等降价政策，关注轮胎展情况。节前天胶价格弱势下跌后震荡整理，估值中性略偏低，国内整体库存处于去库阶段而需求全钢存在继续走弱迹象，建议后续关注库存变化，震荡偏弱看待，逢高做缩RU-NR价差。
现货市场，PVC回落，烧碱企稳。
电石法PVC：华东5720（日-15，周+45）；华北5590（日-20，周+95）；华南5745（日-20，周+50）。
乙烯法PVC：华东5810（日-20，周+15）；华北5775（日-25，周+50）；华南5840（日-25，周+10）。
液碱：华东850（日+0，周+0）；华北810（日+0，周+0）；西北790（日+0，周+0）。
片碱：华东2950（日+0，周+0）；华北2950（日+0，周+0）；西北2600（日+0，周+0）。
期货市场，盘面回落；基差偏低；5/9价差偏低。
期货：1月6151（日-25，周+68）；5月5794（日-30，周+59）；9月5986（日-32，周+62）。
基差：1月-431（日+10，周-23）；5月-74（日+15，周-14）；9月-266（日+17，周-17）。
月差：1/5价差357（日+5，周+9）；5/9价差-192（日+2，周-3）；9/1价差-165（日-7，周-6）。
利润，各环节利润一般。
烧碱：华东63（日+0，周+0）；华北244（日+0，周+0）；西北169（日+0，周+0）。
原料：兰炭-210（日-16，周-214）；电石-578（日+0，周+0）。
电石法：西北一体制-410（日+0，周+42）；华东外采制178（日-15，周+45）；华北外采制302（日-20，周+95）；西北外采制428（日+0，周+42）。
乙烯法：石脑油制-159（日-9，周+218）；MTO制58（日-19，周-35）；外采乙烯制436（日-20，周+200）；VCM制232（日+75，周+206）。
供需，供应增加；下游需求较弱，终端需求边际好转；库存略增，表需环比回升。
供应：整体开工80.7%（环比+3.4%，同比+6.0%），周产量44.4万吨（环比+1.8万吨，累计同比+5.4%）。
需求：下游开工51.7%（环比+0.0%，同比-13.4%）。
库存：社会库存71.7万吨（环比-0.0万吨，同比+24.0%）；周表需45.1万吨（环比+1.8万吨，累计同比+5.7%），周国内表需37.4万吨（环比+1.8万吨，累计同比+4.9%）。
【总结】
周五PVC现货及期货走弱，基差低位，9/1价差低位。5月第1周PVC供应增加，下游需求及终端需求低迷；库存情况弱于预期，库存水平高位；表需及内需较差，出口有好转迹象；原料价格回落，但是综合利润不高，下方空间不大。策略：多配。
ALKALI-RICH GLASS
ALKALI-RICH GLASS
现货市场，纯碱持平，玻璃持平。
重碱：华北2200（日+0，周+0）；华中2175（日+0，周+0）。
轻碱：华东2190（日-10，周-10）；华南2300（日+0，周+0）。
玻璃：华北1564（日+0，周+23）；华中1620（日+0，周+0）；华南1740（日+0，周-40）。
纯碱期货，盘面走强；基差偏低；9/1月间价差高位。
期货：1月2067（日+19，周-20）；5月2149（日+19，周-40）；9月2212（日+25，周-35）。
基差：1月108（日-19，周+20）；5月26（日-19，周+40）；9月-37（日-25，周+35）。
月差：1/5价差-82（日+0，周+20）；5/9价差-63（日-6，周-5）；9/1价差145（日+6，周-15）。
玻璃期货，盘面走强；基差偏低；9/1月间价差低位。
期货：1月1591（日-4，周+78）；5月1514（日+15，周+60）；9月1614（日+2，周+81）。
基差：1月-25（日+29，周-55）；5月52（日+10，周-37）；9月-48（日+23，周-58）。
月差：1/5价差77（日-19，周+18）；5/9价差-100（日+13，周-21）；9/1价差23（日+6，周+3）。
利润，纯碱高位；玻璃高位；碱玻比中高位。
纯碱：氨碱法毛利526（日+4，周+34）；联碱法毛利458（日+4，周-8）；天然法毛利1088（日+8，周-25）。
玻璃：煤制气毛利229（日+28，周+16）；石油焦毛利47（日+0，周+0）；天然气毛利79（日+0，周+40）。
碱玻比：现货比值1.39（日-0.02，周-0.02）；1月比值1.30（日-0.01，周-0.06）；5月比值1.43（日+0.01，周+0.02）；9月比值1.37（日-0.00，周-0.06）。
纯碱供需，供应减少，处于高位；轻碱需求偏高，重碱需求减少；库存转增，表需回落。
供应：整体开工88.3%（环比-2.7%，同比-5.9%），产量73.2（环比-1.6，累计同比+22.5%）。
需求：轻碱下游开工68.6%（环比+1.7%，同比+8.6%）；光伏日熔量108310（环比+0，同比+27.2%），浮法日熔量174265（环比-700，同比+6.6%）。
库存：厂库84.2（环比+1.8，同比+59.5%）；表需76.7（环比-4.6，累计同比+26.9%），国内表需74.4（环比-4.6，累计同比+31.5%）。
玻璃供需，日熔量回落；终端需求预期企稳；转累库，表需环比回落。
供应：产量2121（环比-9，累计同比+13.7%），浮法日熔量174265（环比-700，同比+6.6%）。
需求：1-3月地产数据：主要指标均负增长。
库存：13省库存5508（环比+116，同比+31.0%）；表需2049（环比-151，累计同比+4.2%），国内表需2032（环比-151，累计同比+5.0%）。
【总结】
周五纯碱现货持平，期货走强，基差偏低，9/1价差高位；玻璃现货持平，期货走强，基差较低，9/1价差低位。目前纯碱处于“高利润+高价格+中库存”的状态，现货高位，期货近月相对估值合理，远月以成本为锚。玻璃处于“中利润+中价格+高库存”的状态，本周再度转累库。策略：纯碱多配，玻璃空配。
UREA
UREA
现货市场，尿素及液氨回升。
尿素：河南2310（日+0，周+50）；山东2320（日+10，周+80）；河北2320（日+0，周+110）；安徽2350（日+30，周+80）。
液氨：河南2839（日+54，周+224）；山东2940（日+20，周+240）；河北3018（日+0，周+58）；安徽3019（日+50，周+180）。
期货市场，盘面下跌；基差偏高；9/1价差中位。
期货：1月2008（日-33，周+26）；5月2184（日-22，周+52）；9月2086（日-32，周+30）。
基差：1月302（日+33，周+24）；5月126（日+22，周-2）；9月224（日+32，周+20）。
月差：1/5价差-176（日-11，周-26）；5/9价差98（日+10，周+22）；9/1价差78（日+1，周+4）。
利润，合成氨加工费、复合肥毛利及三聚氰胺回落；尿素毛利毛利回升。
合成氨制尿素：加工费672（日-31，周-79）。
煤头装置：固定床毛利573（日+2，周+4）；水煤浆毛利579（日+15，周+71）；航天炉毛利534（日+13，周+74）。
气头装置：西北气毛利616（日+0，周+30）；西南气毛利899（日+0，周+40）。
复合肥：45%硫基毛利207（日-1，周-34）；45%氯基毛利342（日-1，周-17）。
三聚氰胺：加工费-1236（日-28，周-143）。
供给，开工产量减少，同比偏高；气头开工回升，同比持平。
开工率：整体开工81.8%（环比-0.8%，同比+11.5%）；气头开工77.2%（环比+0.1%，同比-0.4%）。
产量：日均产量18.1万吨（环比-0.2，累计同比+14.8%）。
需求，销售回升，同比大幅偏高；复合肥负荷增，库存降；三聚氰胺负荷回升，同比偏高，库存同比大幅偏低；港口库存同比偏高。
销售：预收天数4.7（环比+0.1，同比+38.2%）。
复合肥：复合肥开工50.2%（环比-1.0%，同比+46.9%）；复合肥库存73.2万吨（环比-4.8，同比-17.4%）。
人造板：1-3月地产主要指标均负增长。
三聚氰胺：三聚氰胺开工74.9%（环比+2.9%，同比+25.6%）；三聚氰胺库存0.9万吨（环比+0.0，同比-55.1%）。
港口库存：港口库存19.0万吨（环比-0.5，同比+75.9%）。
库存，工厂库存环比下降，同比偏低；表需及国内表需回升，累计同比大幅偏高。
工厂库存：厂库39.4万吨（环比-6.4，同比-55.4%）；表需132.3（环比+2.5，累计同比+18.0%），国内表需132.3（环比+2.5，累计同比+21.7%）。
【总结】
周五尿素现货回升，期货走弱；5/9价差高位；基差偏高。5月第1周尿素供需格局环比持平：供应减少，销售回升，库存继续去化，表需及国内表需高位；下游复合肥增负荷降库；下游三聚氰胺厂增负荷去库；港口库存同比偏高。策略：多配。
BEAN OIL
豆类油脂
BEAN OIL
5月6-10日，CBOT7月大豆收于1218.75美分/蒲，+2.50美分，+0.21%。CBOT豆粕7月收于372.5美元/短吨，-0.7美元，-0.19%。CBOT豆油7月收于44.31美分/磅，+1.27美分，+2.95%。NYMEX原油6月收于78.20美元/桶，+0.21美元，+0.27%。BMD棕榈油7月收于3810令吉/吨，-32令吉，-0.83%。
5月6-10日，DCE豆粕2409收于3523元/吨，+124元，+3.65%，夜盘+16元，+0.45%。DCE豆油2409收于7570元/吨，-58元，-0.76%。夜盘+18元，+0.24%。DCE棕榈油2409收于7286元/吨，-74元，-1.01%。夜盘+20元，+0.27%。CZCE菜油2409合约收于8559元/吨，+152元，+1.81%。夜盘+24元，+0.28%。
【资讯】
USDA周五公布的5月供需报告显示：
1、美国2024/25年度大豆单产预估为52.00蒲式耳，收割面积为8560万英亩，产量预估为44.50亿蒲式耳，大豆年末库存预估为4.45亿蒲式耳，大豆出口预估为18.25亿蒲式耳，大豆压榨量预估为24.25亿蒲式耳；
2、巴西2024/25年度大豆产量预估为1.69亿吨，巴西2022/23年度大豆产量预估为1.54亿吨(4月预估为1.55亿吨)；
3、阿根廷2024/25年度大豆产量预估为5100万吨，阿根廷2023/24年大豆产量预估为5000万吨(持平于4月预估)。
据外电5月10日消息，最近几日暴雨冲击了巴西南里奥格兰德州，洪水摧毁了该州许多地区。不幸的是，暴雨仍将继续，至少要持续到下周一（5月13日）。
【总结】
5月USDA报告公布后，显示2024/25年度美豆库存显著恢复，且2023/24年度巴西大豆产量调减很小，因此报告偏空，但因市场提前消化，盘面在报告公布后转而交易巴西南部降雨继续偏多的影响。
COTTON
COTTON
【数据】
ICE期棉周五下跌，受美元整体走强和USDA月度供需报告未能激发投资者情绪拖累。7月合约下跌1.29美分，或者1.64%，结算价报77.31美分。
郑棉周五继续下跌。主力09合约，日跌110点至15200元/吨，最低点至15065，收长下影线绿柱，持仓增4千余手，主力多增2千余手，主力空减6千余手，其中多头方中信、国投安信分别增4千和3千余手，中泰、广发各增1千余手，而中粮、东证分别减4千和1千余手。空头方东证、广州、海通各增1千余手，而银河、招商、国联分别减5千、3千和1千余手。夜盘收平，持仓增2千余手。远月01合约收盘跌90点至15135元/吨，持仓增5千余手。前二十主力持仓上，多空各增3千手左右。
【行业资讯】
USDA5月报告：2023/24年度：全球棉花总产预期2472.6万吨，环比调增14.0万吨，增幅0.6%。全球消费量预期2468.1万吨，环比增11.8万吨，增幅0.5%。出口量预期958.5万吨，环比调增11.2万吨，增幅1.2%。全球期末库存减至1752.2万吨，环比减少56.6万吨，减幅3.1%。2024/25年度：全球棉花总产预期2591.9万吨，同比增加119.3万吨，增幅4.8%；全球消费量预期2544.2万吨，同比增加76.1万吨，增幅3.1%.；进口量978.6万吨，同比增加21.1万吨，增幅2.2%；出口量979.2万吨，同比增加10.7万吨，增幅1.1%；全球期末库存1807.3万吨，同比增加55.1万吨，增幅3.1%。
美棉2024/25年度预期上，产量348.4万吨，同比增加85.7万吨，增幅32.6%；消费量41.4万吨，同比增加2.2万吨，增幅5.6%；出口283.0万吨，同比增加15.2万吨，增幅5.7%；期末库存80.6万吨，同比增加28.3万吨，增幅54.2%。
中国2024/25产量预期587.9万吨，同比减少10.8万吨，减幅1.8%；消费量预期849.1万吨，同比增加10.9万吨，增幅1.3%；进口量预期261.3万吨，同比减少60.9万吨，减幅18.9%；期末库存预期893.3万吨，同比减少2.1万吨，减幅0.2%。
据CFTC，截止5月7日当周，投机客增持棉花期货和期权净空头头寸10478手，至18708手。
仓单：截至5月9日，ICE登记库存166487包，上一交易日为167979包，逐渐高位减少。5月10日郑棉注册仓单为14592张，较昨日减少20张。其中新疆库7851张，减少77张；内地库6741张，增加57张。有效预报1527张，增加60张。合计16119张，增加40张。
现货：5月11日中国棉花价格指数16343元/吨,跌186元/吨。当日国内棉花现货市场皮棉现货市场缺少期货指引，企业报价平稳。部分新疆棉21/31级双29对应CF409合约低杂优质棉，新疆库基差价在600-1100元/吨，内地库基差在800-1350元/吨。当前纺织行业逐渐进入淡季，纺企库存增加，对后市缺乏信心，当前多以不追求利润维持生产为主，经过低价适量补库后，当日市场购销平平。当前部分新疆库31/41双28或双29含杂较低提货报价在15900-16600元/吨。部分内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或双29低杂提货报价在16300-16600元/吨。
【行情小结】
美棉前期跌势较大，除了受基本面上播种进度和天气正常，增产预期强化等因素影响外，也受美联储推迟降息，致美元走强等宏观环境拖累。此外，ICE登记仓单持续增加、技术性压力等促使投机性多单不断离场甚至转为投机净空，在交易逻辑上也给美棉持续施加下跌助力。内外价差角度，国内出现了跟跌压力。且国内下游在加工利润端有压力，需求也面临季节性压力。大方向依然偏空，但快速下跌一波后，将不乏来自估值端、交易端等因素带来的反弹行情，且交易逻辑一旦配合，美棉可以有较大反弹空间，但需要驱动配合。新的月度供需报告发布，数据基本如预期，对于新作的预期基于供应增加预期而偏空，而旧作的全球期末库存调减56.6万吨，依然是近强远弱结构。只不过盘面目前继续交易逻辑为主，利多的驱动还需继续等待，或者等待交易逻辑的转向。
SUGAR
SUGAR
【数据】
现货：南宁6610(0)，柳州6590(0)，昆明6415(15)。
期货主力合约：ICE0519.08(-0.21)，05合约6457(-6)。
基差：01基差609(5)，05基差153(6)，09基差300(-7)。
月差：5-9月差160(-13)，9-1月差309(12)。
配额外进口利润：泰国-244(80)，巴西-102(80)。
升贴水：泰国0.6(0)，巴西2.4(0)。
运费：泰国18(0)，巴西48.25(0)。
【行业资讯】
1.截至5月7日当周，投机客增持洲际交易所(ICE)原糖期货和期权空头头寸。增持ICE原糖期货和期权净空头6,671手，至44,354手。
2.据美国农业部(USDA)5月10日消息，美国农业部周五公布的5月供需报告显示，美国2024/25年度糖库存/使用比预估为11.7%。美国2023/24年度糖库存/使用比预估为13.9%，上月预估为13.5%。
3.据外电5月9日消息，风险咨询公司Archer周四公布的报告显示，截至4月底，巴西糖厂对将在2024/25年度(4月至次年3月)出口的约2,280万吨糖进行了对冲操作。这一数量占到该作物年度巴西糖厂出口总量的84%左右，对冲步伐与去年同期相近。报告称，糖厂对冲操作的平均糖价为每磅21.94美分。作为对比，交投最活跃的ICE7月原糖期货合约周三结算价报每磅19.60美分。
4.本榨季广西累计入榨甘蔗5118.01万吨，同比增加995.88万吨；产糖618.14万吨，同比增加91.11万吨；产糖率12.08%，同比下降0.71个百分点。截至4月底，全区累计销糖358.10万吨，同比增加55.97万吨；产销率57.93%，同比提高0.6个百分点。其中4月单月产糖7.65万吨，同比增加7.39万吨；销糖66.61万吨，同比增加29.41万吨；食糖库存260.04万吨，同比增加35.14万吨。
5.2023/24榨季新疆累计产糖55.86万吨，同比增加10.28万吨。截至4月底，累计销糖35.77万吨，同比增加15.68万吨；产销率64.04%，同比提高19.96%；工业库存20.09万吨，同比减少5.4万吨。其中，4月销糖4.29万吨。
6.截至4月30日，云南全省共入榨甘蔗1538.40万吨（上榨季同期入榨甘蔗1508.27万吨）；产糖202.27万吨（上榨季同期产糖200.03万吨），同比增加2.24万吨；产糖率13.15%（上榨季同期产糖率13.26%）。4月份单月产糖30万吨，同比增加5.76万吨；销售18.95万吨（去年同期单月销售23.65万吨），同比下降4.7万吨。
【总结】
五一后全球糖市场窄幅震荡，等待巴西给出新的指引。国内五一后整体呈现减仓上行走势，主要因为节前下跌过多，进一步下行空间受限，再加上05合约收基差，所以空单离场导致价格大幅反弹。
全球供给方面，当前巴西压榨高峰，供给充足，如若没有天气扰动，原糖无进一步上行驱动。全球糖市开启熊市周期，价格中枢中长期不断下移。短期来看，在18-19美分有较强支撑，因全球主要需求国库存偏低，补库至本轮牛市初期的库存水平需要一定时间，叠加中国买船需求仍存，因此我们认为在18-19美分仍有需求支撑。
国内方面，当前处于库存积累高峰期，广西现货挺价，短期现货有支撑，但中长期看，待加工糖大量到港后，可以缓解精制糖紧缺和整体供需偏紧的格局。预计国际糖价短期底部看18-19美分，国内短期底部看6100元左右。
【策略】
等待新驱动，可逢高布局空单
PIGS
P I G S
现货市场，5月12日涌益跟踪全国外三元生猪均价15.23元/公斤，较上周五（10日）上涨0.26元/公斤，河南均价为15.3元/公斤（+0.21）。
期货市场，5月10日总持仓167417（+10035），成交量125881（+68244）。LH2407收于16365(+335),LH2409收于18070(+300)，LH2411收于18230(+175)。
【总结】
周末现货市场情绪波动明显。二育进场令猪价显著走高，但价涨后二育积极性减缓，消费市场缺少利好支撑，高价走货放缓。2023年以来能繁母猪持续去化对应今年理论出栏逐月边际收紧，而需求季节性前低后高，中长期驱动向上。由于产能去化幅度有限，静态看价格高度谨慎期待。期货远月仍有利润，但供给收缩年景，多头逻辑短期难以证伪。前期价格上涨后估值安全边际下降，盘面情绪反复，但驱动仍向上。上周盘面再度抢跑，持续关注预期交易以及现货配合情况，动态跟踪市场情绪变化以及疫病等因素，供应释放节奏与需求的匹配决定交易节奏及月间强弱，重在预期差。
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