瑞达期货研究院
2021年以来、PVC行业迎来产能扩张周期，期间产能增速超过需求增速，与之对应地是进口的缩减和出口的持续增长。
进口市场规模基本维持在30-40万吨的体量、平稳中趋于缩减，行业进口依赖度（进口量/表观消费量）降至2%以内，进口以乙烯法补充非标品为主、期间出现套利机会则阶段性增加进口量补充，整体变化不大，预计2024年进口量维持在30-36万吨水平。
数据来源：wind 瑞达期货研究院出口市场则成为PVC行业新的增长点，2021、2022、2023年连续三年出口创历史新高（根据中国海关数据显示，2021-2023年出口量分别为175.4万吨、196.6万吨、227.4万吨），缓解了国内现货市场压力并为多数上游企业提供了新的贸易机会。2022年下半年以来、随着行业产能的扩张和需求的走弱、PVC市场价格呈现了震荡走弱的态势，出口的持续放量为国内PVC价格提供了一定的底部支撑。
数据来源：wind 瑞达期货研究院目前来看，国内2024年1-3月PVC累计出口62.6万吨，相比2023年同期65.3万吨略有降低，同比下降4.1%，但2024年3月出口数据亮眼（同比增长38%）、且4-5月预估出口较好，2024年出口量仍有望较2023年持平或略增。
数据来源：wind 瑞达期货研究院展望来看，PVC出口增量空间还有多少呢？出口市场又将以哪些地区为主呢？
首先，从出口量和出口待交付量（领先指标）的相关关系和4-5月出口市场情况来看，4月出口量环比3月或有降低，但预估仍将维持在20-25万吨的水平，而5月出口好转，尤其是考虑到印度6月季风前补库问题，5月出口仍有望恢复至25万吨以上水平。
年度角度来看，基于印度PVC市场需求的自然增长和政策支持，叠加其国内PVC产能限制、印度PVC进口仍将继续扩大、考虑到船期、规模、价格以及稳定性等因素，中国PVC出口市场具有船期相对较短、体量规模大、价格低、出口稳定性强、贸易渠道通畅、合作时间长等多方面因素，仍将成为印度进口的第一选择。而印度政府关于对中美PVC反倾销调查预计将在2025年及之后得出结果，BIS认证进程较慢、或由2024年三季度推迟至2025年。整体来看，中国PVC出口市场稳定，2024年出口体量有望维持在220-230万吨水平。
其次，从价格来看，即使考虑到中国台湾台塑5月报价降价（CFR中国为760美元/吨）和海运费的上升，国内PVC上游企业出口价格仍具有相对优势（FOB天津电石法为710美元/吨、CFR印度为800美元/吨，海运费在40~60美元/吨），出口窗口持续打开。
价格折算来看，国内天津港710美元+海运费60美元送到印度来看，折算约770美元，较CFR印度800美元仍有30美元的价格优势，且船期时间明显快于美国PVC出口至印度时间，即使美国送印度报价更低，但对应地有船期和海运费波动影响。
数据来源：隆众资讯 瑞达期货研究院
数据来源：wind 瑞达期货研究院从结构来看，2023年中国PVC出口主要地区为印度、越南、埃及、乌兹别克斯坦、泰国、孟加拉国等。其中，出口印度占比为48%、为第一大出口国，相较于其他占比仅3%~5%的出口国来看、印度市场空间广阔。
数据来源：wind 瑞达期货研究院从增量市场看，PVC出口增量基本来自印度市场和东南亚市场，印度市场为最主要增量贡献市场。2021-2023年，中国出口印度PVC体量分别为30、58、109万吨，同比增量分别为26、28、51万吨；对应地、2021年-2023年中国PVC出口同比增量分别为113、21、31万吨，细分来看，2021年印度和东南亚市场出口带动中国PVC出口增长，而2022-2023年PVC出口则基本由印度市场增量引领、其他地区出口体量不增反减。
数据来源：wind 瑞达期货研究院
数据来源：wind 瑞达期货研究院对应地、PVC印度出口占总出口比值自2021年开始也出现了明显回升、至2023年这一比值达到48%，从2024年1-3月出口数据来看，中国PVC出口印度达30.7万吨，占比49%。基于印度需求增长和全球PVC供需市场格局，预期2024年中国PVC出口印度占比比值仍将维持甚至继续增长至50%左右。
数据来源：瑞达期货研究院综上，中国PVC出口市场仍有增量空间，预估2024年全年出口在220-230万吨水平区间；印度仍将作为第一大出口区域并成为增长贡献地区，预估出口印度占比有望接近50%。2024年印度对于中国PVC反倾销调查和BIS认证影响或在2025年有所体现。据相关资料查询了解，反倾销调查的最长期限为自立案调查决定公告之日起18个月内，也就是说本次调查最终结果最晚于2025年9月落审公布，从梳理历史事件来看，从公布立案调查到最终结果公布的时间在18个月附近，预估本次反倾销调查日落复审终裁大概率在2025年3-4季度公布。根据隆众数据显示，印度国内PVC产能在165万吨左右，受印度近年经济快速发展和城镇化加速，印度市场对PVC需求旺盛，其PVC自给率相对不足，使得PVC进口持续增长，使得印度成为世界上最大的PVC进口国，结合全球PVC供需格局和贸易流向来看，中印PVC市场具有强互补性和不可替代性，政策影响PVC进出口贸易体量或有限，中国PVC出口仍将维持平稳或小幅增长的趋势。
从PVC出口对价格趋势的影响来看，目前国内PVC供应宽松的格局难以短时间反转，出口更多作为缓解内需压力、托底现货，而非作为主要的上涨驱动。从出口价格来看，折算国内现货报价基本在5400~5600元区间，对应给到现货市场5500元的支撑，折盘面给到5700元的支撑。
研究员：
蔡跃辉 期货从业资格号F0251444 期货投资咨询从业证书号Z0013101
助理研究员
龚子弦 期货从业资格号F03129328
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