专题报告 | 石脑油：石脑油乙烯投研基础——石脑油乙烯专题报告系列|乙烯_新浪财经

来源：看见大宗

报告导读

石脑油又叫化工轻油、粗汽油，因用途不同有各种不同的馏程，中国规定馏程为终馏点220℃左右。作为生产乙烯的裂解原料时，采用70℃-130℃馏分，称轻石脑油；当以生产芳烃或高辛烷值汽油为目的时，采用70℃-180℃馏分，称重石脑油。乙烯是世界上产量最大的化工品之一，作为现代石油化工的血液，其下游衍生品占到整体化工品市场的75%以上；

石脑油来源于炼厂的一次或二次加工装置，各个流程所出石脑油物性有所区别。根据物性的不同，石脑油分别去往不同的需求部位。不同类型的石脑油通常使用P.O.N.A（烷烃、烯烃、环烷烃、芳烃）进行评定，在同等条件下，烷烃（P）含量高，乙烯的收率越高，自然越适合做乙烯原料，而作为裂解原料，原则上要求烷烃含量不低于60%（质量百分浓度），从作为芳烃生产的重整原料来看，通常采用N+A 含量作为评定标准，一般而言，N+A 含量超过40%，就可以作为优质的芳烃生产重整原料。整体原则上遵循“宜芳则芳，宜烯则烯，宜油则油”的标准。乙烯来源除去传统的石脑油裂解外，还包括煤制烯烃以及轻烃裂解等工艺，近年来轻烃裂解来源所占比例逐步提升。

石脑油需求包括蒸汽裂解，催化重整（包括汽油型重整以及芳烃型重整）以及直接调油，下游需求近年来增长较多，其全球范围来看，下游的增长主要集中在亚洲地区，亚洲则以中国以及印度的需求增长为主；乙烯衍生品分类较多，全球来看主要集中在粗环氧乙烷（包含乙二醇）、塑料、苯乙烯、氯乙烯以及醋酸乙烯衍生物等主流下游应用上。

石脑油定价方式以普氏窗口定价方式为主，亚洲其他区域价格以普氏日本（MOPJ）价格为基准，算上运费升贴水作为其他区域的基准价，定价方式决定石脑油市场通常交易1个月以后的预期行情，因而对未来的供需预测比重大于现实端的实际情况，石脑油市场主要交易未来的边际变化量。