棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2409合约14245元/吨，较前日下跌285元/吨，跌幅1.96%。持仓量483366手，仓单数12039张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15461元/吨，较前日下跌55元/吨，现货基差 CF09+1220，较前日上涨230。全国均价15610元/吨，较前一日下跌96元/吨。现货基差 CF09+1370，较前一日上涨190。
近期市场资讯，据巴西有关行业协会统计，巴西2024年度新棉采摘工作已在6月拉开序幕，截至7月初采摘进度在12%。新棉产量预期上调至在367万吨，同比增加4.9%；预售进度在65%，环比上月仅增加1个百分点。2024年6月，巴西出口棉花16.0万吨，同比增幅166%。从累计情况来看，本年度（2023.8-2024.7）累计出口棉花接近251.4万吨，同比增加82.6%，累计创收48亿美元。
昨日郑棉受外盘跌破70美分影响大幅下挫，创阶段新低。国际方面，当前美棉和巴西棉新年度的增产预期较强，2024/25年度全球棉花产量将显著增加，消费增幅预计不及产量增幅，期末库存小幅累积。由于美棉实播面积高于预期，弃耕率明显下降，USDA供需报告如预期上调美棉新年度产量，但近期主产区旱情有所加重，仍需关注后期天气扰动。国内方面，供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加，当前国内棉花资源相对充裕。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，整体产量或与去年基本持平，关注下半年滑准税配额发放情况。需求端来看，最近两周下游需求边际好转，纱厂补库有所增加，成品棉纱和坯布库存小幅去库，但整体好转幅度有限，关注旺季订单情况。
■策略
中性偏空
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5720元/吨，较前一日上涨80元/吨，涨幅1.42%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6100元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+380，较前一日下跌30元/吨。山东地区“月亮”针叶浆6100元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+380，较前一日下跌30元/吨。山东地区“马牌”针叶浆6100元/吨，较前一日上涨50元/吨，现货基差sp09+380，较前一日下跌30元/吨。山东地区“北木”针叶浆现货价格6200元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+480，较前一日下跌80。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格呈上涨走势。进口针叶浆市场由于上海期货交易所主力合约价格上涨，山东、江浙沪、广东、东北、河南、河北地区部分牌号现货市场价格上涨50元/吨；阔叶浆现货市场交投氛围清淡，业者观望情绪浓厚，价格暂时稳定；进口本色浆市场价格平稳，下游纸厂刚需采买；进口化机浆市场成交寡淡，价格稳定。
纸浆期价昨日偏强震荡。供应端来看，今年以来海外供应扰动事件频发，未来供应存在缩减预期，海外浆厂报价受到提振持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。欧洲港口库存环比略有回升，但整体仍处于历史偏低水平。受欧美浆纸需求好转影响，主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，国内自产浆也将集中投产，短期将增加市场纸浆供应，打破供需平衡，对浆价形成一定压制。需求端来看，虽然上半年欧美地区终端消费有所回暖，但随着美联储降息预期持续弱化，下半年需求恢复的力度或不及预期。国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过目前国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，国内下游企业盈利状况改善欠佳，下游纸厂多为消耗前期原料库存为主，供需博弈态势不变，继续拖累业者原材料采买积极性，受买涨不买跌的理念影响，原料压价采买，且采购单量较少，浆价短期或承压运行。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6150元/吨，环比上涨81元/吨，涨幅 1.33%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6430元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR09+280，较前一日下跌60。云南昆明地区白糖现货成交价6160元/吨，较前一日上涨10元/吨，现货基差SR09+10，较前一日下跌70。
近期市场资讯，俄罗斯农业部发布在网站上的公告显示，根据出口协议，2024年8月1日至2025年4月28日期间，仅允许出口1吨糖。该国农业部基本延长了自2021年8月1日起生效的限制措施，该限制措施原定于2024年7月31日到期。与往年唯一不同的是，此次延长的期限较短，至2025年4月28日，而不是整个农业年，糖的农业年是从8月持续至次年7月。
昨日白糖期价止跌反弹。原糖方面，巴西逐步进入压榨高峰期，6月下半月巴西双周产量同比增加，叠加最近巴西中南部开始出现降雨，原糖价格再度跌破19美分。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，目前天气表现良好，北半球恢复性增产的可能性较高，不过印度政策存在较大变数，影响其最终食糖供应，关注北半球天气情况。郑糖方面，国产糖销售进度有所放缓，不过当前整体库存水平偏低，现货报价仍较坚挺。二季度处于国内进口淡季，当前整体供应并不宽松，09合约仍有一定支撑。前期原糖价格大跌，配额外进口窗口打开，国内买盘需求得以释放，市场预期三季度进口糖将大量到港，后期供应压力或逐渐增加，下半年现货或面临较大压力。综合来看，2024/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，郑糖中长期预计跟随原糖走弱。但短期巴西产量仍存分歧，在库存低位、基差修复逻辑下，郑糖短期支撑仍存，关注巴西双周产量及国内进口糖到港节奏。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
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