棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2409合约14690元/吨，较前一日下跌15元/吨，跌幅0.10%。持仓量492455手，仓单数12943张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15585元/吨，较前日上涨10元/吨，现货基差 CF09+900，较前日上涨30。全国均价15745元/吨，较前一日上涨54元/吨。现货基差 CF09+1060，较前一日上涨70。
近期市场资讯，截止7月14日当周，巴西（98.5%）棉花总的收割进度为16.7%，环比增加4.4个百分点，去年同期收割进度为11.2%，较去年同期快5.5个百分点。据印度农业部数据，截至7月12日印度全国植棉面积达957.9万公顷（15420万亩），植棉进度同比（928.4万公顷）领先约3.2%。从分邦情况来看，古吉拉特邦、哈里亚纳邦、拉贾斯坦邦、旁遮普邦和泰米尔纳德邦的棉花种植面积整体较去年同期减少约100万公顷。不过，其余各邦的新棉种植面积合计比去年同期增加约133万公顷。据农业部数据显示，新年度植棉目标已完成约74%。
昨日郑棉期价窄幅震荡。国际方面，当前美棉和巴西棉新年度的增产预期较强，2024/25年度全球棉花产量将显著增加，消费增幅预计不及产量增幅，期末库存小幅累积。目前南半球新棉逐渐上市，巴西新年度出口量预计维持高位。美棉实播面积高于预期，弃耕率明显下降，后期产量或仍有上调空间，但近期旱情略有加重，仍需关注后期天气扰动。国内方面，供应端来看，国内商业库存持续去库但仍高于去年同期，今年以来我国棉花进口量同比大幅增加，当前国内棉花资源相对充裕。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，整体产量或与去年基本持平，关注下半年滑准税配额发放情况。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，纺织企业开机率下滑明显，成品累库情况普遍。下半年旺季需求存在好转可能，对棉价或有一定提振，关注旺季订单情况，9月前存在季节性反弹机会。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2409合约5686元/吨，较前一日下跌34元/吨，跌幅0.59%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+360，较前一日上涨30元/吨。山东地区“月亮”针叶浆6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+360，较前一日上涨30元/吨。山东地区“马牌”针叶浆6050元/吨，较前一日持平，现货基差sp09+360，较前一日上涨30元/吨。山东地区“北木”针叶浆6200元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp09+510，较前一日上涨30。
近期市场资讯，昨日木浆现货市场价格涨跌互现。针叶浆现货市场价格受上海期货交易所主力合约价格区间运行影响，市场价格以稳为主，广东地区北木、凯利普受业者出货意向增加影响，现货价格下滑100-300元/吨。阔叶浆现货市场成交僵持，下游纸厂采买积极不高，山东、东北、河南地区阔叶浆现货市场部分牌号价格下跌100元/吨，山东地区巴西桉木阔叶浆部分别牌号价格上涨50元/吨，与业者低价惜售有关。进口本色浆现货市场交投清淡，价格平稳；进口化机浆现货市场供需两弱，山东、江浙沪地区市场价格下行100元/吨。
纸浆期价昨日延续弱势。供应端来看，今年以来海外供应扰动事件频发，未来供应存在缩减预期，海外浆厂报价受到提振持续上调，短期海外驱动整体仍偏强。欧洲港口库存环比略有回升，但整体仍处于历史偏低水平。受欧美浆纸需求好转影响，主要浆厂发往中国货源有所下滑，未来进口量仍存减量预期。不过下半年海外阔叶浆投产压力逐渐增加，国内自产浆也将集中投产，短期将增加市场纸浆供应，打破供需平衡，对浆价形成一定压制。需求端来看，虽然上半年欧美地区终端消费有所回暖，但随着美联储降息预期持续弱化，下半年需求恢复的力度或不及预期。国内由于前期浆纸走势不一致，导致整体产业链利润传导不畅。下游原纸企业对高价木浆接受度降低，现货成交不畅，淡季压制下浆价破位下跌。不过目前国内纸浆港口库存仍处于同期低位，下游刚需仍有支撑。下半年成品纸产能还在不断地扩张，纸浆直接需求将得到一定保障。综合来看，内外基本面有所分化，国内需求改善欠佳，下游纸厂多以消耗前期原料库存为主，浆市成交中心存在下移预期。不过海外进口成本高企，浆价下方支撑仍较强，短期预计区间震荡运行为主。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6128元/吨，环比下跌15元/吨，跌幅 0.24%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6410元/吨，较前一日上涨30元/吨，现货基差SR09+280，较前一日上涨40。云南昆明地区白糖现货成交价6190 元/吨，较前一日上涨20元/吨，现货基差SR09+60，较前一日上涨30。
近期市场资讯，印度全国糖厂合作联合会(NFCSF)主席Harshvardhan Patil说，食糖的最低销售价格(MSP)可能会提高。Patil说，联邦部长Amit Shah在德里召开了一次会议，他保证将在联邦内阁中最终确定这一决定。糖厂已经在乙醇生产方面进行了投资，我们正在努力解除从B-heavy糖蜜中生产乙醇的禁令。此外，他宣布将向全国的糖厂提供10,000台甘蔗收获机，以帮助收割。
昨日白糖期价震荡收跌。原糖方面，6月下半月巴西双周产量同比增加，原糖承压回落，失守20美分。当前巴西生产形势依旧强劲，不过目前天气显示未来巴西降雨仍偏少，天气风险依然存在。印度和泰国新榨季甘蔗种植面积预计提高，北半球恢复性增产的可能性较高，不过印度政策存在较大变数，影响其最终食糖供应，关注北半球天气情况。郑糖方面，国产糖当前整体库存水平偏低，现货报价坚挺。二季度处于国内进口淡季，当前整体供应并不宽松，09合约仍有一定支撑。前期原糖价格大跌，配额外进口窗口打开，国内买盘需求得以释放，市场预期三季度进口糖将大量到港，后期供应压力或逐渐增加。综合来看，2024/25榨季全球食糖供应过剩的预期较强，郑糖中长期预计跟随原糖走弱。但短期巴西产量仍存分歧，在库存低位、基差修复逻辑下，郑糖短期支撑仍存，关注巴西双周产量及国内进口糖到港节奏。
■策略
中性
■风险
宏观、天气及政策影响
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