策略摘要
铝：国内电解铝供应维持增长，且需求端逐步进入淡季，下游开工及订单呈现弱势状态，但前期高企的铝价使得部分采购需求滞后，铝价回调下，仍存在补库需求，短期国内铝价或震荡运行，建议暂时观望。
氧化铝：供应端增减并行，需求端内蒙古华云三期电解铝项目投产稳步推进，短期内氧化铝市场维持紧平衡格局，预计价格或维持高位震荡，后续需要持续关注国内外铝土矿供应情况。
核心观点
■市场分析
铝现货方面：SMM数据，昨日A00铝价录得20110元/吨，较上一交易日下跌40元/吨， A00铝现货升贴水较上一交易日持平于-80元/吨；中原A00铝价录得19990元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，中原A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-200元/吨；佛山A00铝价录得19940元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，佛山A00铝现货升贴水较上一交易日上涨20元/吨至-250元/吨。
铝期货方面：7月1日沪铝主力合约2407开于20425元/吨，收于20320元/吨，较上一交易日收盘价持平，全天交易日成交124343手，较上一交易日减少12234手，全天交易日持仓190593手，较上一交易日减少1087手。日内价格震荡运行，最高价达到20445元/吨，最低价达到20220元/吨。夜盘方面，沪铝主力合约开于20355元/吨，收于20315元/吨，较昨日午后收盘价下跌5元/吨。
供应方面，近期电解铝产能增量主要来自云南地区的复产以及内蒙古新增产能部分槽子的顺利投产，预计至7月初全国电解铝运行产能增至4330万吨，整体运行产能维持高位。进口方面，国内原铝进口维持关闭状态，国内现货市场进口货偏少。海外方面，据SMM，Trimet Aluminium于今年四月宣布其位于德国的三家电解铝厂开始进入复产阶段，涉及产能约27万吨，复产前Trimet 电解铝厂产能利用率为30%，Trimet 在一份声明中表示，公司计划在2025年中期之前将其在德国和法国的工厂的产量提高到满负荷。
需求方面，国内铝下游开工呈现下滑态势，其中铝型材及幕墙板等建材市场受建筑行业进入淡季开工持续下滑，汽车及光伏方面新增订单也较差。此外，河南部分地区受环保督察影响，导致当地部分铝加工企业减产。
库存方面，截止7月1日，SMM统计国内电解铝锭社会库存76.90 万吨，较上周同期增加0.8万吨，铝锭社会库存仍处于历史同期高位。截止7月1日，LME铝库存102.14 万吨，较前一交易日减少0.56万吨，较上周同期减少2.85万吨。
氧化铝现货价格：7月1日SMM氧化铝指数价格录得3903 元/吨，较上一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得505 美元/吨，较上一交易日持平。
氧化铝期货方面：7月1日氧化铝主力合约2407开于3835元/吨，收于3837元/吨，较上一交易日收盘价上涨29元/吨，涨幅0.76%，全天交易日成交103783手，较上一交易日减少15904手，全天交易日持仓52160手，较上一交易日减少1882手，日内价格震荡运行，最高价达到3848元/吨，最低价下降到3798元/吨。夜盘方面，氧化铝主力合约2407开于3843元/吨，收于3886元/吨，较昨日午后收盘上涨49元/吨。
铝土矿方面，国产矿价格持稳为主，晋豫地区铝土矿仍未有全面大规模复产消息，国产矿现货市场供应维持偏紧状态。西南地区，贵州铝土矿生产仍然面临一定的阻力，铝土矿现货市场供应略显紧张，进口铝土矿仍维持长单供应为主，现货货源偏紧。
氧化铝方面，近期国内氧化铝现货价格维持高位震荡，下游刚需采购为主。当前氧化铝供应端增减并行，其中山西、广西地区的氧化铝运行产能有所抬升，涉及年产能共计100万吨左右，而山东地区的氧化铝厂因产线检修原因于近期维持压产状态，涉及年产能90万吨左右。 需求端内蒙古华云三期电解铝项目投产稳步推进，短期预计氧化铝维持紧平衡格局。
■策略
单边：铝：中性 氧化铝：中性。
■风险
1、供应端变动超预期。2、流动性变动超预期。3、宏观情绪。
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