东证化工草根调研十五：
PX产业近况调研
★国内PX库存有明显下降，华东区域较华南相对偏紧
在PX装置计划外检修增加的情况下，24Q2国内PX环比去库力度不弱。分区域看，华东地区现货相对偏紧，随着第三方仓库的PX被工厂及贸易商陆续提走，后续PX库存主要还是集中在PTA工厂里。而华南地区的PX相对偏宽松，但因运费成本原因，不会轻易跨区域运输到华东市场。
★库存降低后，后续仓单注册压力或明显下降
国内PX库存压力下降，海外库存也偏低。近期美金货源价格偏高，后续2409仓单注册压力可能会明显下降。对于买方而言，PX内外价差能够覆盖运费和汇率差的情况下买内盘的货会更划算。从交割逻辑看，PX2409再现2405交割压力的概率偏低。
★调油预期明显走弱，下半年PX支撑更多来自PTA的高开工
全球汽油裂解价差表现均低于市场预期，市场对调油预期走弱。后续PX的支撑更多来自PTA装置的高开工。24Q2集中检修的PTA装置在六月中下旬将逐步回归，同时，汉邦PTA220万吨/年装置正在重启。PX后续表现大概率强于PTA。
★投资建议
近期PX及PTA价格从低位反弹，一是商品整体氛围偏强带动，二是两个环节24Q2去库、基本面边际好转支撑。但今年需求端并未出现超预期增长，后续若供应没有进一步计划外损失，产业供需的矛盾也不算突出，PX及PTA绝对价格突破宽幅震荡区间的难度还是较大。就目前PX库存和内外盘价格来看，后续2409仓单注册压力可能会明显下降，PX9-1月差适宜偏正套思路对待。同理，PTA05盘面加工费是在PX交割压力的基础上被动走阔至500元/吨以上，09合约再重复该情景的可能性偏低，09盘面加工费头寸逢高布空的逻辑相对更顺畅。
★风险提示
原油价格大幅波动，PTA装置计划外检修。
报告摘要
研究员简介
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杨枭——东证衍生品研究院化工首席分析师
从业资格号：
F3034536
投资咨询号：
Z0014525
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