棉花观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘棉花2409合约14920元/吨，较前日下跌245元/吨，跌幅1.62%。持仓量645808手，仓单数14786张。现货方面，全国均价16245元/吨，较前日上涨7元/吨。现货基差 CF09+1330，较前日上涨260。
近期市场资讯，4月，纺织企业开机率并未出现明显下降，且在国内棉价持续下跌的情况下，对棉花原料仍保持一定需求。月内，全国棉花商业库存环比继续下降且低于去年同期。据中国棉花信息网对全国棉花交易市场18个省市的154家棉花交割和监管仓库、社会仓库、保税区库存和加工企业库存调查数据显示，4月底全国棉花商业库存433.59万吨，较上月减少52.35万吨，降幅10.77%，低于去年同期9.89万吨。
昨日郑棉受外盘大跌影响，期价大幅下挫，跌破万五关口，再创阶段新低。国际方面，USDA首次发布2024/25年度供需预测，全球棉花产量恢复明显，由于产量增幅大于消费增幅，期末库存同比增加，报告整体偏空。当前南半球新棉大量上市，巴西及澳洲丰产预期较强，供应相对充足。不过美棉跌至当前位置，已基本消化前期利空因素，估值也趋于合理，短期盘面或逐渐筑底。国内方面，供应端来看，当前国内棉花资源相对充裕，1-3月我国棉花进口量同比大幅增加。新年度棉花种植面积下降幅度并不明显，前期天气变动也并未对新棉生长产生明显影响，供应端利多有限。需求端来看，5月以来下游淡季特征明显，在新订单较少且短的情形下，内地部分纺企有下调开机的计划。综合来看，近期利空因素持续发酵，市场情绪偏悲观，资金入场施压盘面。不过当前天气的风险因素还未完全消除，产业链累库情况目前也不显著，基本面来看郑棉下方空间或相对有限，不宜过分看空。
■策略
中性
■风险
宏观及政策风险
纸浆观点
■市场分析
期货方面，昨日收盘纸浆2409合约6236元/吨，较前一日下跌36元/吨，跌幅 0.57%。现货方面，山东地区“银星”针叶浆现货价格6350元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp09+110，较前一日下跌70。山东地区“月亮”针叶浆6350元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp09+110，较前一日下跌70。山东地区“马牌”针叶浆6350元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp09+110，较前一日下跌70。山东地区“北木”针叶浆现货价格6600元/吨，较前一日下跌100元/吨，现货基差sp09+360，较前一日下跌70。
近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格小幅下行。昨日进口针叶浆山东、江浙沪、广东、河南、河北、东北地区部分牌号现货价格由于受纸浆期货盘面下跌与木浆业者出货意向增加影响，价格下跌50-150元/吨；山东、广东、河北地区阔叶浆现货价格下调50-100元/吨，主要与下游业者出货意向增加及高价成交受阻有关；进口本色浆现货价格延续稳定，区域市场货源供应偏少；进口化机浆市场现货价格延续稳定，市场交投不温不火。
纸浆期价昨日偏弱整理。供应方面，供应端消息仍以利多为主，国际浆厂促涨情绪较强，最新一轮针叶浆和阔叶浆外盘报价均继续提涨，进一步支撑国内进口木浆现货价格走强。虽然一季度我国木浆进口量同比仍偏高，但主要市场发运至中国数量环比有所减少。欧洲港口库存持续去库，今年欧洲浆厂有望迎来一波补库周期，国内进口压力或将得到一定缓解。需求方面，随着成本支撑走强，下游成品纸提涨陆续落地。不过进入4月份，下游原纸需求量开始放缓，拖累纸浆价格高位放量。整体来看，在供应扰动下，外盘价格仍有看涨预期，不过国内需求疲弱，5月仍处于传统消费淡季，需求预计对期价形成拖累，浆价短期高位震荡为主。
■策略
中性
■风险
外盘报价超预期变动、汇率风险
白糖观点
■市场分析
期货方面，截止前一日收盘，白糖2409合约收盘价6172元/吨，环比下跌9元/吨，跌幅 0.15%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6550元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+380，较前一日上涨10。云南昆明地区白糖现货成交价6360 元/吨，较前一日持平，现货基差SR09+190，较前一日上涨10。
近期市场资讯，糖行业组织Unica预计将在未来几天发布巴西中南部4月下半月糖产量数据，市场预测同比增长约50%。有经纪商称，市场承压，因巴西的干燥天气料推动巴西甘蔗压榨全速推进，尽管泰国泰国的干燥天气或带来一些风险升水。一生产商组织昨日强调，菲律宾需要进口20万吨糖以防止供应短缺，因其确认，在内格罗斯岛的甘蔗种植园已经遭到了厄尔尼诺气候的严重破坏。全球最大甘蔗加工企业--巴西Raizen预计在4月开始的作物年度将压榨甘蔗8,200-8,500万吨，尽管天气条件不理想，但与上一年度基本持平。
昨日白糖期价窄幅波动。国际方面，24/25榨季巴西制糖比预计维持高位，降雨改善后新榨季整体维持高产的概率较大；印度和泰国纷纷上调24/25榨季甘蔗最低收购价，试图在减产后提高产量，欧盟甜菜种植面积也有望恢复，中期原糖继续走弱的可能性较高。国内方面，供应端，3月国产糖仍处于累库周期，工业库存同比有所增加，对国内糖价形成部分压力。3月食糖进口进入淡季，现货报价整体抗跌，但本榨季累计进口量仍较充足，叠加加工糖进口窗口打开，后市供应格局或逐渐偏宽松。需求端，4月进入纯销售期，当前国内糖市现货成交清淡，终端对高糖价接受度不高，按需采购为主。不过天气转暖后，终端饮料等需求预计有所恢复，对国内糖价或形成一定支撑。整体来看，高利润刺激巴西新榨季提前开榨，24/25榨季全球食糖供需预计仍宽松，原糖中期弱势难改，但短期大跌后买盘增加，下跌驱动有所转弱。国内糖价抵抗式下跌为主，存在阶段性反弹可能，但大方向仍以偏空思路对待。
■策略
中性偏空
■风险
宏观、天气及政策影响
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