春节铜累库压力增大铜价短弱长稳关注中长期机会|铜_新浪财经

【导语】1月份以来电解铜价格呈现高位下行的态势。元旦节后需求释放表现不急预期，供应端国内产量延续相对高位，此外前期进口铜资源持续到货，对国内现货流动性有一定补充，供强需弱，带动铜价弱势下行。中长期来看，铜下游未来需求释放力度仍在，供应端，铜新增产能投产以及未来增产产能延续投放，未来铜或表现供需双增，总体来看，短期或面临累库压力，中长期来看铜仍有较强韧性。

1月以来电解铜价格呈现高位下行走势。据卓创资讯数据监测，截至1月11日，卓创资讯现货1#铜价68175元/吨，较11月末下跌1060元/吨，跌幅1.53%。本月均价68630元/吨，环比下跌0.50%。期间最高价69150元/吨，最低价68150元/吨，上下高低价差1000元/吨。

分析来看，近期电解铜价格高位下行原因主要有四点：第一、元旦节后需求表现弱于预期，终端订单相对低迷，此外铜月差表现上行，临近交割，下游厂家更倾向于换月后补库，导致短期需求表现疲软，铜价以及升水表现弱势下行。第二，国内供应尚可，国内厂家开工维持在高位水平，仅有西南某铜厂搬迁对广东地区电铜供应带来一定影响，其他冶炼厂延续高产状态，总体来看，国内产量仍处相对高位，第三、元旦节后进口有持续到货，从而使得升水支撑相对偏弱，市场针对铜累库预期较为一致，铜价弱势运行。第四、宏观指引向下，美联储释放偏鹰信号以及美国经济数据仍表现较强韧性，市场降息预期有所降温，铜价表现持续承压下行。

短期来看，即将迎来春节长假，节日期间供应端生产具有一定连续性，而需求端表现接近停滞，因此短期累库压力较大，中期来看现实基本面仍面临供增需强的现状，供应端，国内新增产量贡献较大增量，需求端电力、家电以及汽车延续高景气度，因此在供强需强的背景下，1月交割过后以及2月铜价大概率价格中枢有所下行。具体来看：

1-2月电解铜冶炼厂检修少

据卓创资讯调研1-2月暂无大型冶炼厂检修，目前国内仅西南某冶炼厂搬迁对铜供应带来一定减量影响，预计影响力2万吨左右水平，白银有色20万吨粗炼熔炉投料计划今年年初，北方铜业新投放产线已经产出新铜，铜陵有色设备负荷于12月份上调，大冶有色老线复产爬产阶段。因此1-2月份来看，检修企业少，新增产能企业多处于增产阶段，供应端压力或表现边际增加，尤其是在春节前后时间段，需求处于真空期，短期期库存压力或表现增强。在精炼铜产能扩张方面，未来的增产项目集中在，铜陵有色、厦门建发、南国铜业以及恒邦铜业等铜企，每年将近有120万吨/年左右的产能增量。

冶炼厂利润相对较好，产能利用率居高

通过数据调研来看，目前冶炼厂生产利润仍处于较好水平，调研国内大型冶炼厂，当前冶炼厂利润居于1399元/吨左右的水平，厂家减产意愿不强，更多按照年度排产计划生产，维持满产意愿，其中主要大型铜企来看，预计江西铜业2023年完成为207万吨、铜陵有色完成170万吨、云南铜业完成阴极铜128万吨，前三家铜企完成量共计505万吨，较2022年产量增长4.83%。因此从当前的利润水平以及厂家计划量来看，厂家产能利用率仍将维持在相对高位水平，产量仍延续增加的态势，后期供应的压力也将增大。

展望下游需求端，传统电力行业表现仍有较强韧性，电网投资保持高增速，结构上将向特高压与能源互联倾斜。根据能源局最新数据，1-11月份，全国主要发电企业电源工程完成投资7713亿元，同比增长39.6%。其中，太阳能发电3209亿元，同比增长60.5%；核电774亿元，同比增长45.3%；风电2020亿元，同比增长33.7%。电网工程完成投资4458亿元，同比增长5.9%，同时根据十四五规划，五年期间电力投资共计约3万亿元投资，因此2024年我国电力行业投资仍将维持增速强劲，再创新高的节奏，从调研情况反馈出来国网订单以及新能源订单表现较好。

家电方面，表现好于预期，据公开数据显示，2024年1月家用空调生产排产1493万台，同比增长56.9%；其中内销排产630万台，同比增长57.5%；出口排产863万台，同比增长56.5%，国内2023年维持高竣工，家电行业作为后端产业链仍有行业红利，海外同时处于补库周期，家电出口或迎来机遇，因此家电市场仍将表现较高景气度。

汽车方面，国家乘联会数据显示，1月1-7日，乘用车市场零售37.8万辆，同比去年同期增长21%，较上月同期增长14%，今年以来累计零售37.8万辆，同比增长21%，新能源车市场零售11.4万辆，同比去年同期增长66%，较上月同期下降12%，今年以来累计零售11.4万辆，同比增长66%，传统汽车里面，轿车耗铜16.5-17kg，一台纯电动汽车耗铜83kg，新能源汽车板块对铜需求带动效应更为明显，目前地方以及车企均在推出促销活动，也将持续助力汽车用铜量的增长。

房地产方面，延续新开工疲软，高竣工模式。国家统计局数据，1—11月份，房地产开发企业房屋施工面积831345万平方米，同比下降7.2%。其中，住宅施工面积585309万平方米，下降7.6%。房屋新开工面积87456万平方米，下降21.2%。其中，住宅新开工面积63737万平方米，下降21.5%。房屋竣工面积65237万平方米，增长17.9%。其中，住宅竣工面积47581万平方米，增长18.5%，后期更多关注房地产行业去产能进度以及行业复苏的节奏。

综合终端反馈来看，铜国网订单以及新能源需求表现较好，其他传统需求表现一般，结构化差异较为明显，此外由于终端行业表现不一，采购节奏存在差异，需求难有较强力度的放量表现，更多的需要关注国网订单的情况，去年部分国庆订单延后至下一年度，导致国网订单释放不及预期。

综上，通过行业数据追踪来看，中长期来看，电解铜仍将延续供强需强的行业现状，需求端表现结构化差异，国网以及新能源订单表现较好，仍将对铜需求起到较强支撑作用，但临近春节，下游需求面临短期的真空期，需求或表现疲软，铜库存或表现累库，因此预计铜价表现短弱长稳，关注春节铜库存累库量。需重点关注2点：1.海外经济塌方式下行。2.美联储货币政策调整。

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