数量多、参与率提升、效果好……上市公司参与期货市场还呈现哪些特点？_新浪财经

9月8日，由郑州市人民政府、郑州商品交易所、芝加哥商业交易所集团共同主办的2023中国（郑州）国际期货论坛主论坛在郑州国际会展中心举行。为了促进上市公司的沟通交流，提升其风险管理能力，帮助其深入了解期货服务实体经济的优势，推动供应链产业链安全和优化升级，增强企业发展活力和韧性，8日下午举行了主题为“期货衍生品助力上市公司高质量发展”上市公司分论坛。

上市公司分论坛现场

事实上，上市公司既是国民经济的“基本盘”，也是资本市场的基石。2022年，上市公司共实现增加值18.5万亿元，占全国GDP总额的15.3%，已经成为构建现代化产业体系的支柱力量。近年来，为实现稳定经营，越来越多上市公司开始利用期货衍生品，提升自身风险管理能力。据统计，今年上半年就有1000余家上市公司发布了2387条套保公告，公司家数和公告条数分别增长14.0%和24.3%。基于此，积极探索期货衍生品助力上市公司高质量发展、建设中国特色现代期货市场具有重要意义。

郑商所副总经理王晓明

一直以来，郑商所高度重视服务产业企业，尤其重视上市公司的参与，围绕产业服务，郑商所做了大量工作。据郑商所副总经理王晓明介绍，当前，郑商所已经上市了23个期货品种、8个期权品种，正在加快推进PX、烧碱期货期权上市，品种体系覆盖粮、棉、油、糖、果、农资和化工、纺织、冶金、建材等国民经济重要领域。作为场内业务的延伸，郑商所建设了国内首个期货交易所场外综合业务平台，实现了场内、场外协同发展。

随着期货市场定价质量和价格影响力不断增强，在助力提升产业链供应链发展韧性方面发挥了重要作用。王晓明表示，经过多年培育，在郑商所参与证监会功能评估的品种中，超七成品种期现价格相关性在0.8以上，为产业企业提供了有效价格信号。在PTA、棉花、菜油、菜粕等产业中，“期货价格+升贴水”已经成为现货贸易的主流定价方式，相对传统的“一口价”模式，有效缓冲了上游价格波动对下游产业的冲击，助力实现产业链的整体稳定。

去年8月1日，期货和衍生品法正式实施，明确提出鼓励套期保值、推动农产品期货和衍生品市场发展等内容，为产业企业利用期货市场提供了法律保障。近年来，以恒逸石化、益海嘉里和厦门国贸为代表的上市公司，利用郑商所品种工具进行定价和风险管理，助推企业规模化发展。

“整体来看，我国期货市场经过三十多年的探索发展，服务国家战略和实体经济的能力显著增强，功能作用获得多方认可，包括上市公司在内的各类企业参与期货市场的外部环境越来越好。”王晓明说。

中国上市公司协会党委委员、副秘书长潘广标

中国上市公司协会党委委员、副秘书长潘广标在会上表示，在全面贯彻二十大精神的开局之年，建设中国特色现代资本市场需要一大批经营稳健、管理先进、抗风险能力强的上市公司。

潘广标表示，近年来，受新冠疫情、国际地缘局势复杂多变，全球经济结构的不稳定使企业经营面临多方压力。尤其2022年以来，大宗商品价格波动、汇率波动、利率波动增强凸显企业风险管理的重要性和紧迫性。

“随着品种体系的不断丰富、品种覆盖面的不断扩大，期货市场价格发现、风险管理、资源配置功能更加凸显。越来越多的上市公司进入期货衍生品市场，通过套期保值管理风险正迅速成为上市公司的主流选择。”潘广标表示，从上市公司参与期货市场的数据可以看出，不仅数量明显增长，套保参与率也不断提升，由十年前的6%提高到了2022年的23%。2023上半年，已有1000家上市公司发布套保相关公告。从实践效果看，参与套保的上市公司，在ROE、现金比率、杠杆系数、ROA等指标上，明显优于未参与套保的上市公司。此外，还有多家上市公司发挥产业链优势，借助场内期货工具为中小企业客户提供风险管理方案，从而提高产业链上下游客户黏性，推动供应链协同稳定发展。

不过，潘广标表示，在上市公司利用期货和衍生品取得长足进步的同时，也应当看到，与成熟资本市场相比，我国上市公司参与套期保值的空间仍然很大。企业在套期保值过程中可能会出现套保效果不理想以及套保做成投机等问题。这都需要上市公司树立正确风险管理观念，需要综合分析自身及市场的风险情况并作出有效评估，健全内部规章制度，提高自身抗风险能力。

对外经济贸易大学国际经贸学院研究员、博士生导师李正强

“价格波动始终是企业稳健经营面临的巨大挑战。”对外经济贸易大学国际经贸学院研究员、博士生导师李正强在会上表示，去年以来，受全球多种因素的影响，大宗商品价格以及汇率等波动的不确定性日益加大。

如何应对大宗商品价格波动带来的冲击？信贷、债券和股票市场可以解决企业资金来源，但在原材料和产品价格大幅波动、汇率/利率大幅波动的情况下，资金使用效率问题怎么办？对此，李正强认为，期货和衍生工具可以为实体企业提供有效的服务。期货是大宗商品衍生品市场最重要、最基础的工具类型，期权是最灵活便利的工具。市场价格波动风险是可以管理、转移的，利用期货、期权、互换等衍生工具管理风险和提升竞争力已经成为当前企业的重要选择。

“经济高质量发展需要衍生品市场有效发挥价格发现、风险管理和资源配置的功能，首先要实现衍生品市场自身的高质量发展。建设与国家经济地位相匹配、国际一流的衍生品市场，有效服务实体经济需要、服务国家战略是国内衍生品市场高质量发展的目标。”李正强说。

避险网创始人刘文财

“通过对国内Ａ股上市公司套期保值实践的研究发现，进行套期保值的上市公司在ROA、ROE、杠杆系数、现金比率等指标的均值和变异系数上都要优于非套保公司。”避险网创始人刘文财说。

据了解，避险网利用衍联A股上市公司套保评级数据，将市场中最具“套保”属性的优秀公司组成了投资组合，并以此为基础编制了一系列股票市场指数以及各期货交易所套保股票指数。从长期业绩表现来看，套保股票综合指数与套保100股票指数相对于中证800指数都有着比较明显的超额收益，说明了套期保值在提升企业长期价值方面的有效性。

厦门国贸石化有限公司总经理刘德伟

近年来，受宏观因素扰动以及原料价格大幅度波动的影响，聚酯企业避险需求增加的同时，企业丰富衍生工具，创新服务模式，筑起产业“护城河”，助力行业高质量发展。

厦门国贸石化有限公司总经理刘德伟在会上通过举例说明了企业生产经营中运用期货衍生工具的重要性。“早些年，参与PTA、短纤、甲醇进出口贸易的企业，经常要在凌晨4时去看美国等海外市场的盘面价格，下午还要去看新加坡市场的报价，但随着国内期货品种体系的丰富和完善，很多品种比如PTA期货已经成为行业的定价基准。”刘德伟称，随着我国出口份额的日益扩大，国外产业链上下游企业也会时刻关注国内期货盘面价格，我国聚酯产业链相关期货品种在国际市场的影响力也越来越大。

交银国际私募股权基金管理（深圳）有限公司负责人赵宏昊

交银国际私募股权基金管理（深圳）有限公司负责人赵宏昊在会上介绍，交通银行与产业链龙头企业、第三方平台合作，共同推动科技+交易+金融的有机结合，为生态圈所有成员提供有竞争力的供应链金融服务与小米、上汽赛克、TCL简单汇、中企云链、航信金网络等平台开展了对接合作，通过构建场景生态，为大中型制造业上多层级供应商的资金融通。交通银行交银金科自建了智慧交易链平台，为平台用户提供基于核心企业出具的应收账款债权电子凭证的拆分、转让、融资功能，帮助科技型小微企业实现信用延伸，降低融资成本、提高融资效率。

北京华融启明风险管理技术股份有限公司执行总裁石建华

北京华融启明风险管理技术股份有限公司（下称华融启明）执行总裁、启明大宗商品业务和风险管理体系总设计师石建华介绍，对于大宗商品企业来说，重点风险分为三大类：一是市场风险管理，二是信用风险管理，三是操作风险管理。其中最主要的是前两类风险，第三类风险主要表现为合规要求。

石建华认为，市场风险管理的重点在于敞口管理，需要基于企业计划、合同和资产负债等项目产生敞口，并结合公允价值，对敞口进行计量、跟踪、预警和分析。企业的痛点往往表现为，无法及时统计企业的敞口数量，并对企业的损益做出分析。信用风险管理则重点在于头寸货物管理，结合价格变动，在出入库和账款往来上，产生相应的授信，以及保证金等变动。如果没有系统，无法及时控制和变动企业的授信与保证金。操作风险管理，重点是大宗商品企业一般为规模较大，内外部对于合规操作的要求较高，因此需要结合相关要求，对整个业务环节进行合规控制。如果没有系统，往往流于形式要求，漏洞百出。

据他介绍，作为中国第一家引入风险管理理念和CTRM理论，华融启明通过近十年努力，从业务端出发导向风险管理，形成专业解决方案，只专注于大宗商品业务和风险管理解决方案。

圆桌论坛

在圆桌讨论环节，嘉宾围绕上市公司交易团队建设、管理制度的搭建，以及风险管理业务中的困扰及解题思路等主题分别做了分析与展望。

好想你物产有限公司总经理楚国俊表示，上市公司期货及衍生品参与的效果往往取决于高层管理团队。基于此，企业的高层领导需要定好发展基调，对于企业利用期货工具进行风险的目的和初衷要十分明确，也是后续开展期现业务的行动纲领。“未来要加强上市公司董监高及专业人才关于期货及衍生品业务的培训，进一步提高对上市公司参与期货及衍生品市场战略意义的认识。”他说。

关于强化企业期货团队建设方面，河南同舟棉业有限公司总裁黄红雨表示，要从战略上提高对期货及衍生品工具在企业防范风险中的重要作用的认识。从组织上，成立专门的专业交易部门，用专业的人做专业的事。大力引进、培养期货交易人才，制定常态化的培训和学习教育计划。提高交易能力和交易水平，针对企业在运用衍生工具解决风险防范中存在的问题，与大专院校、科研及投资等机构的联系，组织校企共建共享及实盘大赛活动，选拔优秀交易人才。

厦门国贸石化有限公司总经理刘德伟也分享了自身在期货团队搭建方面的经验。“对于我们来说，首先要明确国贸大宗商品交易的核心是围绕现货合约的套期保值；其次是根据供应商和客户提供相关的公式计价转换汇率等，是对现货交易模式的一个补充；最后是交易从审批到执行管理要闭环、授权清晰。”他说。

在安永华明会计师事务所专业业务合伙人田雪彦看来，企业在参与期货及衍生品市场时，团队比个人更重要，这离不开科学完善的内控流程及制度。其中包含人才的专业性、合理的考核及激励机制等，都是交易团队建设的组成部分。

“完善的内部控制管理制度包含两个层面，一是企业整体层面的内控，二是业务层面的内控。整体层面的内控就是我们常说的‘自上而下’，来自领导和高层的重视，这是建设完善内控制度的根本，企业从领导重视内控、尊重内控的企业文化出发，建设的内控制度才会更加行之有效。另外，对于业务层面的内控，就需要深入到每一个业务的毛细血管，针对业务流程中容易出现的问题，例如期货交易权限、风险敞口统计与追踪、套期效果评估等，都需要根据企业自身经营的业务设计，才能够有效防范风险。”田雪彦表示。