再生塑料行业半年度总结：上半年震荡向下下半年或涨后回调_新浪财经

导语

上半年再生塑料指数震荡下跌，主要受到供大于求、新旧料价差偏窄、毛料支撑力度变化等因素影响。下半年，伴随油价中枢或上移、再生产品需求逐步恢复，供应端灵活调整开工负荷等因素影响，再生产品或呈现涨后回调走势，初期存反弹机会，但反弹力度或受限，年末伴随季节性规律出现小幅回调。

上半年再生塑料市场整体呈现震荡下跌态势，其走势与我们在《2022-2023年中国再生塑料行业年度报告》中的预测，部分产品基本一致，部分产品出现偏差，产生偏差的主要原因是由于美联储债务危机等突发因素造成国际油价显著下跌导致成本端支撑力度不足，加之2023年初市场参与者怀着对经济和订单恢复的强烈预期与实际表现的孱弱需求现实博弈，对各环节产生信心上的影响。2023年1-6月再生塑料指数均值为872.64点，较去年同期下跌7.72%（见图1），较年初下跌了1.19%。

2023年上半年再生塑料指数运行的高点出现在3月初，指数收于892.36点，主要因为彼时是传统旺季，需求释放加上业内人士预期乐观，市场交易尚可，再生料受成本支撑，售价坚挺。之后因为需求实际恢复不及预期，而现货供应增多，供大于求矛盾突出，加之新料价格持续下滑，与再生料价差不断缩窄，再生厂家毛利不断压缩，价格承压下行，再生厂家累库较多，开工负荷降低，对毛料采买减少，倒逼部分毛料售价下调，进一步令再生颗粒下滑，至6月30日，再生塑料指数收于829.67点，是上半年最低点，同时刷新了2021年3月来的低点（见图2）。

具体到各再生产品，除再生PET较年初平稳，同比去年小幅下滑外，其余再生产品均较年初、同比去年同期有不同程度的下滑，其中再生PC、再生ABS无论是较年初还是较去年同期跌幅都比较惊人，再生通用料虽跌幅相对缓和，但下跌势头较猛,以再生PP为例，年内不断探底，至6月30日创造年内低点的同时刷新了2018年以来的低点。

引起上半年再生指数变化主要原因分析

（1）供大于求是影响各产品的最大影响因素

终端需求表现欠佳，今年各再生产品的应用领域均存在不同程度的订单缩减，据卓创资讯调研显示，较往年同期缩减程度30%-70%不等，甚至出现个别厂家未曾开工的极端情况。供应端，上半年再生厂家开工受外界客观因素影响较小，春节后生产积极性较高，产量增加较快，现货供应充裕，3月中下旬受到需求疲软影响，部分再生厂家后期灵活调整开工负荷，但多数再生厂家出于维持工人稳定性或其他考虑，整体开工负荷下降较缓慢。整体而言供过于求令再生产品出货受阻，承压下行。

（2）替代品价格变化对再生料影响力度增强

新料，即原生料，作为再生优质料的替代产品，多数时间对多数再生料（不含PCR塑料）价格起到“天花板”指引作用，上半年其天花板的压制作用，更为明显。

以再生PP为例，近六年PP新旧料相关系数0.84，关联度较高。长期以来PP新旧料合理价差在1000-1500元/吨，近六年价差整体偏窄。其中价差在1000元/吨以上占比仅50.57%，换言之近一半占比低于合理水平。从近六年价差分布特点来看，价差集中在700-1299元/吨，占比高达72.95%，但只有34.39%在1000元/吨以上（处于合理价差水平），并且处于合理价差的偏低水平（1000-1300元/吨）。2023年PP新旧料价差基本处于合理水平以下，尤其3月中旬以来新料跌势明显，且在5月份断崖式下跌，而再生PP价格变动相对滞后，5月新旧料价差缩窄至500-600元/吨，个别阶段仅有540元/吨，跌至近两年最低价差水平，较1000-1500元/吨的合理价差相差甚远。长期以来下游使用再生料仍主要看重其经济效益，但在价差不断收窄后再生PP低价优势逐步减弱，制品厂在本身订单减少压力下压价限收再生PP，其价格承压下行。

再生工程料方面同样如此，以再生PA为例，长期以来再生PA新旧料合理价差在1500-2000元/吨，然而2023年，截至6月30日两者价差仅994元/吨，较去年同期缩窄21.11%，较合理水平差距较大；再生ABS亦不例外，2023年上半年新旧料价差低点出现在4月底，价差缩窄至850元/吨，上半年价差均值在1429元/吨，较2022年上半年减少了25.61%。

综合来看，今年新料价格偏低与其新增产能逐渐投产，供应过剩、终端需求缩水等有直接关系。新料走低，其与再生料价差缩窄，对再生料压制影响较明显。

（3）成本、利润影响不容忽视

不同再生产品毛料支撑力度存差异

毛料对再生料形成一定支撑，以再生PET为例，一季度属于传统原料回收淡季，场内毛瓶可回收量有限，春节前随着厂家扫尾工作进行，再生PET市场开工逐渐下行，假期内再生市场放假休市，场内气氛冷淡，加之原料回收速度缓慢，再生瓶片市场呈现供应紧张局面，清洗厂低价惜售情绪明显。二季度正处于毛料青黄不接阶段，毛料可回收货量一般，随着天气温度升高，场内毛料货量会陆续增加，再生PET瓶片供应紧张局面亦逐渐缓解。然而今年饮料消费有限，原料回收节奏一般，毛料货量不及去年同期，再生市场整体开工一般，场内再生PET瓶片货量偏紧，给予再生PET瓶片价格供应端支撑。

而部分毛料对再生料的支撑力度削弱，以再生PP为例，山东白透明破碎料市场呈现僵持整理后震荡下跌趋势，成本走低后抑制再生PP价格。长期以来上游破碎料供应相对偏紧，供货商多捂货惜售，价格下行力度、节奏均不及颗粒环节，但今年在需求压力下报盘多次走低，甚至年内不断创近两年低位。截至目前山东白透明一级破碎降至4500元/吨，较年初下跌15.89%。今年成本端支撑力度明显下降，且在5月前后跌幅较大，对再生PP报盘支撑力度削弱。

利润：产品差异较大两极分化严重

从上半年情况来看，多数再生塑料产品平均利润为正值，多数时间处于盈利状态，但利润水平差异性较大，两级分化现象突出。如再生PA上半年平均利润约在1197元/吨，其他产品基本都是微利运行，再生PET利润则不足百元/吨，这一方面与两者的毛料水平、竞争程度不同有关，也与两者生产企业的规模体量、商业模式有很大关系。再生ABS则是唯一负利润的产品，新料价格持续下跌，压制再生颗粒价格，尤其是今年市场出现新投产的比较低的新料价格，再生颗粒价格出货受阻，承压下跌，下跌幅度较大。而破碎料价格虽也跟跌，但跌幅度受成本及滞后原因影响，不如颗粒跌幅大。

从同比变化来看，再生PET和再生PE利润较去年同期有所增加。2022年再生PE3、4月因为运输受限，毛料价格居高不下导致利润较低；今年运输通畅，纯市场因素下，颗粒、毛料均有降价，虽颗粒降幅远大于毛料降幅，但整体盈利较去年有小幅增加。再生PET则因为之前利润较低，厂家持续微利运行，动力不足，后期通过压缩其他管理成本等方式降本增效，今年同比去年利润有明显提升。

再生PP盈利水平同比去年降低。长期以来上游破碎料供应相对偏紧，供货商多捂货惜售，价格下行力度、节奏均不及颗粒环节，但今年在需求压力下报盘多次走低，甚至年内不断创近两年低位。截至目前山东白透明一级破碎降至4500元/吨，较年初下跌15.89%。今年成本端支撑力度明显下降，且在5月前后跌幅较大，对再生PP报盘形成较强抑制。

再生PA利润较去年差别不大，仅有微幅缩小，但其供应量环比去年有所减少。据卓创资讯调研显示，上半年场内整体生产水平有所降低，再生PA厂家开工负荷普遍在2成左右，月开工负荷同比下降多数在1-3个百分点。

展望下半年，影响再生塑料市场运行的因素将集中在油价、供需基本面、替代品走势及调整幅度，毛料供需及价格变化。

油价中枢或上移但抬升空间受限

美联储加息逐渐进入尾声，加息对于油价的压制作用正在逐步减小，不过从美联储6月议息声明上看，年内仍有两次加息可能。同时美联储上调经济预期，下调失业率预期以及上调通胀预期，这意味着年内降息的概率较低。超预期的可能加息对于油价在中短期内仍有一定压制，但由于加息进程放缓且进入尾声，加息对于油价的压制作用正在逐步减小。此外需求端有旺季和中国需求复苏支撑，而供应端增量却被欧佩克减产抵消，因此下半年石油市场大概率呈现供不应求的状态，油价中枢上移的概率较高。但基于全球经济增速放缓以及亚洲国家经济复苏支撑弱化的影响，油价上涨的幅度受限，WTI大概率在70-80美元/桶之间运行，有可能阶段性突破价格上限/下限。

需求端预期仍将偏弱供大于求或持续影响再生塑料市场

下半年需求端仍是主导行业运行的关键指标，预计整体需求不及去年同期，但或略好于上半年。供应端方面，多数再生厂家将保持谨慎态度，按单生产为主，但出于维持工人、上下游供应链等考虑，预计供应端仍将维持小幅增量。具体产品供需表现有一定差异，具体来看：

再生PET方面，三季度上旬正处高温时节，软饮料消费旺季，原料毛瓶回收量陆续增加，瓶片供应量有望提升至年内高点。随着天气转凉，四季度开始软饮料消耗量逐渐减少，毛瓶货量降低，再生PET供应货量亦将随之减少。“金九银十”为传统纺织旺季，终端客户买货积极性提升，再生化纤产销或好转，再生化纤领域对于再生PET瓶片的需求量有望进一步增加，利好再生PET瓶片价格。四季度下游需求或转淡，再生化纤市场产销僵持，化纤厂原料采购刚需为主。

其他产品方面，下半年虽有金九银十的传统旺季，场内各环节业者仍抱有一定谨慎预期，但实际成交情况有待进一步观望。预计下半年市场供需矛盾有所缓解，但或缓解有限，难以恢复传统旺季情况。

毛料对再生料形成底部支撑支撑力度不一

毛料对再生料仍将形成一定支撑，但支撑力度在不同产品中表现有差别。再生PE毛料对于再生料形成较强的底部支撑。再生PE市场毛料主要来源于工厂，近几年制品厂家订单不及预期，开工低位，毛料维持偏紧态势。下半年尽管下游制品厂家随着订单增多，开工率或提升，但考虑到报废周期以及回收率并未明显改善等因素，毛料供给或继续维持偏紧状态。上半年毛料价格维持在近几年平均值以上，对再生料形成一定支撑。预计下半年毛料价格或居高不下，继续对再生料维持支撑作用。

再生PP方面，破碎料市场存一定出货压力价格有进一步下行空间，将抑制再生PP报盘。尽管下半年消费量惯性增长，但在新料价格下行压制下再生PP出货承压，颗粒企业或继续将压力向上传导。破碎企业心态持续偏空，但受毛料端货少支撑，或限制破碎料下行空间，价格存窄幅走低概率。成本端继续下行，再生PP市场或顺势走低。

再生PA市场因部分海域尚未开海，渔网毛料供应量受到一定影响，7-8月开海后场内渔网或增多；且9-10月为传统纺织旺季，废丝毛料也将随之增多，因此毛料成本端对价格的支撑力度或显一般。再生PC市场也将因夏季随着气温升高，饮水量增大，废旧水桶毛料数量增多；同时由于浙石化副牌料对再生料价格形成明显的压制，下游厂家对再生料的采购需求随之转移，使再生市场价格竞争压力增大。

替代品方面对再生料程度有异多数对再生料提振有限

部分新料运行预计对再生料有一定程度的提振作用。新料ABS自6月起价格呈止跌反弹走势，而7月上旬受检修及大宗商品市场修复，价格有继续上涨的预期，对再生料市场有一定程度带动。而至下半月随着检修结束，开工继续回升，加上进入传统淡季，下游需求季节性降温，供需有走弱可能，价格或承压。至9-10月份，下游出口订单生产旺季来临，需求正反馈下，市场阶段性回弹概率加大，但反弹高度或受到高供应限制，对再生料价格提振有限。而随着传统旺季结束，11-12月市场需求减弱，价格易跌难涨，利空再生料市场。

部分新料回升预期一般，对再生料提振有限。工程类方面，PA6市场下半年供应与需求延续增长趋势，但需求增速慢，对PA6价格走势有支撑，但力度不强。市场将整体呈现区间震荡走势，三季度价格逐步探底并反弹，四季度窄幅趋弱，月均价运行区间在12100-12700元/吨，下半年高点大概率出现在9-10月，低点或在8月。较上半年来说市场价格涨幅预期不大，对再生PA市场提振作用一般。

PC市场三季度涨势概率增加，国内装置开停交替，需求谨慎关注恢复迹象，行业而目前国内、外需求市场恢复迹象不甚明朗的态势下，市场涨幅预期谨慎。目前PC一体化产业链盈利能力仍显不足，商家操盘心态谨慎，预期行情窄幅波动，或阶段性存温和态势，预期中端行情运行区间在14400-15000元/吨，高位或在9月份，低位或在7月。但由于副牌料的存在，其价格对再生市场形成一定压制作用，因此再生PC市场好转空间有限。

新料聚烯烃对再生料提振不多。新料PP市场基本面偏弱，重心或下移，进一步影响再生PP需求端。下半年PP供应有逐步增大的态势，而需求端，受季节性需求影响三季度内需或逐步恢复，但外需整体表现承压。综合预计下半年聚丙烯市场走势或窄幅上行后再度承压，整体价格重心或较上半年下移。长期以来下游使用再生料仍主要看重其经济效益，在新料持续下行压力下，再生料低价优势将进一步减弱，制品厂在本身订单减少压力下压缩再生PP采购量，故后期将继续抑制再生PP价格。

下半年LLDPE市场震荡回落后逐步反弹，但年末受需求淡季影响和新增产能的释放，市场或存一定压力，原料价格出现回调，主流价格运行区间或在7900-8150元/吨。从季节性波动特点来看，下半年的高点大概率出现在10月份，低点或出现在7月份。新料行情波动通过新旧料价差影响到再生市场。由于新料价格冲高乏力，因此新旧料价差走阔难度较大，难以对再生市场形成有力支撑。

整体而言，在全球经济增速放缓以及亚洲国家经济复苏支撑弱化的背景下，下半年国内终端消费回升速度将成为影响再生塑料市场的首要因素。从供需端具体来看，受国内经济持续修复影响，叠加“金九银十”的传统需求旺季，下半年再生塑料市场需求大概率将逐步改善；供应端预计仍将保持小幅增量，供过于求的现状或有所改善，但供应增量大于需求增量的现状或将维持。毛料及替代品方面对各再生产品驱动方向及影响程度不一。

综上所述，卓创资讯多数再生产品将延续《2022-2023中国再生塑料市场年度报告》中关于下半年的趋势预测。预计下半年随着需求端修复加之毛料维持货紧态势，对再生料形成一定支撑，再生PE或有所回温，价格存在上涨机会。然而年末受季节性影响会出现回调趋势，此外市场前期反弹的上限不会很高，主流价格运行区间或在6400-6550元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在10月份，低点或出现在7月份；再生PET方面，在下游需求旺季来临前，随着瓶片供应量的增加，再生PET瓶片存下滑风险，而伴随需求旺季来临，以及冬季再生PET瓶片货量减少，价格或存上涨预期，预计下半年再生PET市场触底后震荡上涨，但年末受季节性影响会出现回调趋势，此外市场前期反弹的上限不会很高，主流价格运行区间或在5200-5700元/吨；再生工程方面，预计下半年市场触底后窄幅震荡上行，但年末受季节性影响会出现回调趋势，此外市场前期反弹的上限不会很高，再生PA市场主流运行区间或在10400-10800元/吨，再生PC市场主流运行区间或在12300-13000元/吨。根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在9、10月份，低点或出现在8月份；再生ABS方面，下半年市场或有所反弹，但反弹高度有限，价格难达到去年高度，需求及新料价格走势仍是下半年关注的重点。预计2023年下半年再生ABS米黄颗粒价格运行区间或在7500-8000元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在10月份，低点或出现在7月份。

再生PP方面，结合上半年的驱动因素，预计下半年的趋势预测与卓创资讯《2022-2023中国再生PP市场年度报告》观点有所不同，预计下半年市场触底后小幅反弹再继续探底，主流价格运行区间或在5450-5600元/吨，根据季节性规律判断，下半年的高点大概率出现在10月份，低点或出现在12月份。

风险提示：海外经济增速超预期下滑甚至出现衰退进而影响国内经济回升速度；毛料供应量、价格变化或影响到再生料成本；新料行情变化将通过价差影响到再生市场。

文|翟秋萍

来源|卓创资讯

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